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1、分类号U DC密级单位代码! Q1 51V a R 方法在国际干散货航运市场风险测量中的应用研究王辉指导教师吕靖职称教授学位授予单位大连海事大学申请学位级别工学硕士学科与专业交通运输规划与管理论文完成日期2 0 0 7 年3 月论文答辩日期答辩委员会主席如盘j 逡I 乙ZI 一Ul ：英文摘要T h eA p p l i c a t i o no fV a l u e - a t - R i s kA n a l y s i si nI n t e m a t i o n a lD r yB u l kS h i p p i n gM a r k eA b s t r a c tT h eV
2、a R ( v a l u e a t r i s k ) w a sd e v e l o p e di nt h e19 9 0 sa n do b t a i n e da ni n c r e a s i n g l yi m p o r t a n tr o l ei nm a r k e tr i s km a n a g e m e n t T h eV a Rs u m m a r i z e st h ew o r s tl o s so v e rat a r g e th o r i z o nw i t hag i v e nl e v e lo fc o n f i
3、d e n c e I nt h i sp a p e r , w ea s s e s st h er i s ki nw o r l dd r yb u l ks h i p p i n gm a r k e tb yc a l c u l a t i n gt h eV a Ro fd r yb u l kf r e i g h ti n d e x T h ed a i l yr e t u r no ff r e i g h ti n d e xo ft h r e ed i f f e r e n tt y p e so fb u l kv e s s e l si nt h es
4、 a m p l ep e r i o ds e l e c t e dh a sb e e ne x a m i n e d T h ef r e i g h ti n d e x e sw eu s ea r et h eB C I ，B P I ，a n dB H M I ，a n dt h es a m p l ep e r i o dw es e l e c ti sf r o m4 t hS e p2 0 0 0t o2 3 r dD e c2 0 0 5 B e c a u s eo ft h ec h a r a c t e r i s t i c so ff a tt a i
5、 la n ds p i k e dp e a kd i s t r i b u t i o n ，v o l a t i l i t yc l u s t e r i n ga n ds i g n i f i c a n tA R C Hf a c t o ro ft h ed a i l yr e t u r ns e r i e s ，w eu s et h eG E D E G A R C HV a Rm o d e l U s i n gt h em o d e lw ec a nc o m p u t et h eo n e d a y - a h e a dV a Ra n d
6、a l s oi m r e s t i g a t et h ea s y m m e t r yi nt h ec o n d i t i o n a lv a r i a n c eo fd a i l yr e t u r ns e r i e s T h es h i po w n e r sa n dc h a r t e r e r sm a n yt i m e sc a pa b o u tt h el o n g - t e r mf r e i g h tr a t e s ，s ow ec o m p u t et h e C a Rf o ro n em o n t
7、hb a s e do nt h ed a i l yV a Rc a l c u l a t i n gr e s u l t 一一T h ed r yb u l ks h i p p i n gm a r k e tw a su n d e rt h eb e s tp e r i o di nt h eh i s t o r ys i n c em i d y e a ro f2 0 0 3 O n2 1F e b r u a r y2 0 0 4B D I ( B a l t i cD r yI n d e x ) r e a c h e dan e wh i s t o r i e
8、a lr e c o r da t5 6 81p o i n t s ，a n do n6D e c e m b e r2 0 0 4t h eB D Is t o o da t6 2 0 8p o i n t s ，w h i c hm a d eh i s t o r yi ns h i p p i n g T h em a r k e tb e f o r em i d y e a ro f2 0 0 3w a ss i g n i f i c a n td i f f e r e n tf r o mt h a to fa f t e r ，a n dt h em a r k e ti
9、 sm o r ec o m p l e xi nt h eb o o m i n gp e r i o d S oi no u ra n a l y s i s ，w ed i v i d e dt h es a m p l ep e r i o ds e l e c t e di n t ot w o A n dt h eV a Rv a l u e sa r ec o m p a r e db e t w e e nd i f f e r e n ts a m p l ep e r i o d sa l s oi nd i f f e r e n tv e s s e lt y p e
10、W ea l s op r o p o s es e v e r a le x a m p l e sw h i c hm a k eu s eo ft h eV a Rv a l u et oa s s e s st h er i s ki nd e s i g n a t e dc i r c u m s t a n c e s ，a n dp r a c t i c eb e t t e rm e t h o dt om a k em o r ep r o f i ta n da v o i dr i s k s T h er e s u l t sf r o mo u ri n v e
11、 s t i g a t i o na r eu s e f u lf o rt h ee x e c u t i v e sa n di n v e s t o r si nt h ed r yb u l ks h i p p i n gm a r k e tt oi n c r e a s eo p e r a t i o np r o f i tg a i na n dr e d u c ei n v e s t m e n tr i s k K e yw o r d s ：V a l u e - a t - R i s k ；G e n e r a le r r o rd i s t
12、r i b u t i o n ；E G A R C H ；D r yb u l ks h i p p i n g大连海事大学学位论文原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重声明：本论文是在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果，撰写成硕士学位论文：逊友洼垄国匪王邀筮越运直扬丛险型量生盥廛且班蕴：。除论文中已经注明引用的内容外，对论文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本论文中不包含任何未加明确注明的其他个人或集体已经公开发表或未公开发表的成果。本声明的法律责任由本人承担。论文作者签名：王埠鲴7 年弓月，如学位论文版权使用授权书本学位论文作者及指导教师完全了解“大连
13、海事大学研究生学位论文提交、版权使用管理办法”，同意大连海事大学保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子版，。允许论文被查阅和借阅。本入授权大连海事大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，也可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编学位论文。保密口，在年解密后适用本授权书。本学位论文属于：保密口不保密留请在以上方框内打。，)论文作者签名：至窑导师签名： 日期；。旃年刖V a R 方法在国际干散货航运市场风险测量中的应用研究第1 章绪论1 1 选题背景和意义国际干散货航运市场是国际航运市场的重要组成部分，在国际航运市场中。干散货航运一直占有非常大的市场份额。影响干
14、散货运输市场的因素不仅有世界经济贸易状况、造船市场状况、拆船市场状况和修船市场状况等，而且有政治和法律环境、科学技术环境和自然环境等。这些因素的综合作用通过航运市场的价格波动反映出来。运价的波动，会给船东或租船人在经营中带来不确定性，可能会使船东或租船人处于不利的地位，甚至遭受巨大的经济损失。因此，对运价风险的管理和控制成为航运管理中的重要课题。2 0 0 0 年以来，国际干散货运输市场环境发生了巨大的变化，从2 0 0 3 年以前的运输市场的波澜不惊，到2 0 0 3 年以后的百年不遇的高峰，国际干散货运价波动剧烈，变化显著。运价的剧烈波动给该市场上的经营者和投资者带来巨大的风险和机遇。如何
15、能够测度风险、利用风险是广大租船人、船东和市场投资者成功投资、规避风险和获取利益的关键。本文将在金融界被广7 泛应用的风险价值法( V a l u e a t - R i s k ，简称V a R ) 应用于波罗的海国际干散货运价值数的二波垫风险测量中，以此来测度国际干散货运输市场的风险。波罗的海国际干散货运价指数被业界称为干散货运费率的晴雨表，运价指数的走势反映了国际干散货市场状况，受到从事国际干散货运输的租船人和船东的普遍关注。本文通过研究三种船型的运价指数( 好望角型：B a l t i cE x c h a n g eC a p e s i z eI n d e x 。简称B C I
16、；巴拿马型：B a l t i cE x c h a n g eP a n a m a xI n d e x ，简称B P I ；大灵便型：B a l t i cE x c h a n g eH a n d y m a xI n d e x ，简称B H M I )的波动特征，依据样本数据的波动特征建模，计算样本期内运价指数日收益率的风险价值，验证风险价值法在干散货航运市场中应用的可行性，并且比较在不同的市场状况下每种船型V a R 值的变化情况，同时对不同的船型进行比较，从而说明三种船型运输市场的风险差异。以及不同市场状况下的V a R特征，并且分析了 C a R 在国际干散货航运市场中的实际应用。本研究对国际干散货航运经营者的和投资者具有重要意义：V a R 提供了量化的最大风险值。船东和租船人可咀根据所经营的船型和市场状况等因素绪论计算所经营船舶市场的V a R 值，从而对他们的决策产生影响，并且可以根据自身的资金和可控船舶等状况来制定防范风险的措匏；航运投资者通过计算得到的V a R 来明确他们所面
