《雪球研报-中国平安、中国人寿-601318、02318、601628、02628-中国平安 vs 中国人寿-雪球-20140421》由会员分享，可在线阅读，更多相关《雪球研报-中国平安、中国人寿-601318、02318、601628、02628-中国平安 vs 中国人寿-雪球-20140421（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、中国平安 VS 中国人寿两大寿险公司业务解读2014年03月26日发布免责声明本报告由系统自动生成。所有信息和内容均来源于雪球用户的讨论，雪球不对信息和内容的准确性、完整性作保证, 也不保证相关雪球用户拥有所发表内容的版权。报告采纳的雪球用户可能在本报告发出后对本报告所引用之内容做出变更。雪球提倡但不强制用户披露其交易活动。报告中引用的相关雪球用户可能持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能与这些公司或相关利益方发生关系，雪球对此并不承担核实义务。本报告的观点、结论和建议不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的任何操作建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，根据本报告
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3、 发布于 2014-03-15 16:31中国平安2013年年末内含价值3296.53亿元，同比增长15.29%，对应每股内含价值41.64元；一年新业务价值185.40亿元，对应每股2.34元，同比增幅14.08%相比2013年全年股市、债市的低迷表现，中国平安全年内含价值增幅基本符合预期，特别的，新业务价值取得同比14%的增幅令人满意。中国平安作为金融控股集团公司，由于目前其寿险业务在整个集团业务中仍然占据重要的地位，如何有效的对中国平安集团进行估值是我们不得不面临的问题，采用内含价值估值方法（对其寿险业务按照内含价值进行估值，对其非寿险部分按照净资产进行估值）是一种必然的选择。下面两张表
4、格显示了中国平安集团内含价值从2012年的2859亿元增值到2013年的3297亿元的全过程。通过这个过程的分析我们便能更好的看清楚平安寿险内含价值相关经验假设的合理性，寿险业务在集团业务中的重要性以及寿险、产险对集团其它业务的反哺能力等。计算过程简单描述如下：寿险业务年初内含价值（含寿险有效业务和寿险调整后净资产）+寿险业务当年增值（含寿险有效业务增值和寿险调整后净资产增值）+当年新业务价值-寿险向总公司分红+非寿险业务年初净资产+非寿险业务当年净资产增值+收到寿险分红-向股东分红=集团总内含价值关于本年度内含价值具体分析如下：1.新业务价值表现优异，用于计算新业务价值的首年保费590.35
5、亿元，创造新业务价3聪明的投资者都在这里值181.63（口径有一定偏差）亿元，利润率为30.77%，这一数据在2013年中期为28.87%，可见中国平安目前寿险新业务瞄准的为高利润率保单，这也证明了寿险目前仍然是一门相当不错的好生意。2.寿险年初内含价值1774.6亿元，当年寿险有效业务价值增长仅为7.34%（或130.25亿元），这低于11%的折现率假设，主要影响变动项有三个：a.重大疾病经验发生率等假设变动导致内含价值下降13.5亿元；b.投资资产公允价值变动导致内含价值下降30.5亿元；c.投资回报较假设回报提高至内含价值增加14.1亿元。a项和c项相互抵消后，寿险内含价值有效业务增值未
6、及预期的主要原因为投资资产公允价值跌价。3.非寿险业务年初净资产1084.14亿元，当年增值161.73亿元，增幅14.92%，增长幅度令人基本满意（考虑到平安银行当前较低的ROE水平和较高的增长预期，平安证券被处罚导致一次性损失以及IPO暂停等因素影响，相信未来非寿险业务增值速度将适度提升）。4.平安寿险向总公司分红59.87亿元，平安产险向总公司分红20.30亿元，两者合计向总公司分红80.17亿元（其中的39.58亿元再用于向股东分红）。表明集团利用寿险、产险反哺银行和投资的大趋势不变。5.寿险内含价值在总内含价值中占比为61.59%，较去年下降0.47个百分点，这还是在2013年寿险向
7、集团分红60亿元和寿险投资资产公允价值跌价之后，考虑到保险业务利好政策频出，寿险新业务价值稳步提高等因素，相信未来几年寿险业务在平安集团中仍然占据举足轻重的地位。雪球用户对这篇作品共发表了 56 条评论。有问题问作者?立即进入雪球他,或下载雪球客户端4聪明的投资者都在这里第 2 篇trustno1 发布于 2014-03-25 22:501628的年报出来了，今年总算披露了三条数据，可以给网上扯了几年了问题做一个结论了。1628, 个人业务的利润率2013:19,639/31,815=0.6172012:18,362/32,197=0.5701318，个人业务的利润率2013:16,860/3
8、8,680=0.4352012:14,685/34,770=0.422谁的拼命做没价值的保费，很清楚了吧？谁在专心做业务，谁在吹水瞎叨叨，很清楚了吧？扯趸交的，扯新业务价值的，都该歇歇了吧？虽然我是从来不看这些数据的，但是这些数据确实很清楚的展现了一个扛着10公斤哑铃的人如何跑赢轻装上阵的对手。可以说，从今年开始，这两个公司的距离还会越来越大。不信的师母已呆咯。雪球用户对这篇作品共发表了 121 条评论。有问题问作者?立即进入雪球他,或下载雪球客户端精彩评论草帽路飞:人寿的个险渠道利润率确实很厉害啊。318亿元的保费贡献了196亿元的内含价值，利润5聪明的投资者都在这里率62%；团险渠道47亿
9、的保费贡献了5.3亿的内含价值，利润率11%；银保渠道782亿的保费贡献了11.3亿元的内含价值，利润率1.4%。基于以上数据我个人观点认为：1，人寿在努力向个险渠道转型，但转型比较艰难2013年个险渠道保费收入318亿元，低于2012年的322亿元，可见人寿是牺牲了规模，主推高利润率个险保单,2,银保渠道的利润率极低，且银保2013年的保费规模781亿元，较2012年的915亿元也是下降了134亿元。人寿可能在逐步降低银保的保费规模，但限于原来银保渠道的保费体量过大，一下子剪掉会丧失很多市场份额和机会成本。3、以上简单几个数据也基本上可以看出中国人寿的转型方向：压缩银保，主推个险；放弃份额，
10、追求利润。另外一点，对比看trustno1老师上面几个数据的分母，个险渠道方面平安的保费收入数据在逐年递增，而中国人寿的数据在递减，且平安的个险渠道已经逐步与人寿拉开距离，在将来两家逐步退出银保渠道的背景下，中国人寿寿险老大的地位实际已经被中国平安超越。当然这并不能说明什么。我个人也看好人寿的转型，只是目前的估值还没有达到我的目标区域。taotao的戏剧人生 一只特立独行的猪 钟达奇 寿险专家丘斌斌 流水白菜资深寿险人丘斌斌:这个问题呢，要辩证的看。银保渠道的利润率确实不高，但近几年在转型，有些公司开展FIC，也就是让银保客户买个险产品，实际上计入了个险，所以在银保数据中没有反应；也有些公司卖
11、多年期交产品，比如新华，这样带来未来的现金流和增长总资产，非常可观；还有些公司卖高价值产品，比如泰康的幸福人生，新单价值率甚至高过个险，只是占比还不够高。银保的中间费用确实越来越高，这部分已经突破费差的精算标准了，这是银保渠道的价格战，所以险企也在不断挖掘和改变，一方面在对原有银保客户进行二次开发销售个险保单，这部分计入了个险保费，还有就是改变产品结构，也销售很多保障类型的产品、多年期交的产品、长期保障的产品、年金产品等，这样贴现周期长，费差预订可以调高，利润率就上来了。平安的银保不是重点，主要还是资源配置、负债匹配、资本金限制、偿付能力考验方面的综合战略，所以总量不大，新单价值的总量也就不大。但是一旦规模做大，新单价值还是非常可观的。此外，平安个险的销售能力很强，所以能把高新单价值率的产品卖出去，也就形成平安个险的高新单价值，这个放到其他公司未必行，这是平安的核心竞争力。所以其他公司未必不重视银保发展，而且现在越来越多的银行系保险公司在发力，收益总量还是非常可观的，还有现金流也是很重要的，这在当期的可投资余额中可以体现，本质上还是给险企的投资带来更多想象空间。所以，各家公司都不会放下银邮渠道。至于说是否让互联网渠道接替，我看是个探索的过程，互联网渠道的同类型产品新单价值率也不高，而且总量也还不大，目前还不能替代，需要一个过程。6聪明的投资者都在这里
