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1、a10理财2017.11.17/星期五 编辑/高艳排版/李玥校对/秦关据观察，2012年以来， 中投 公司已经建立了多资产自营组 合，实践风险平价配置模式，该组 合建立以来运作情况良好， 以核 心类实物资产投资为主， 关注项 目现金流质量。 2013年起，中证 指数有限公司先后推出个股等风 险、行业等风险、股债等风险三套 风险均衡相关的指数。此外，许多 大型商业银行资产管理部门对风 险均衡高度关注， 部分业内领先 银行开始实盘投资。 华夏基金适时推出适合于中 国市场的一系列风险均衡策略产 品华夏睿磐系列资产管理计 划 （ Risk?Parity），为个人投资者和 机构投资者分享这种智能资产配
2、置的投资机遇。以满足不同投资者 的风险偏好，目前已经有众多国内 知名的商业银行和保险公司委托 华夏基金开展风险均衡策略的投 资，账户总规模已经超过90亿。 今年，华夏基金先后推出了2 只风险均衡策略公募基金，为普通投资者提供低门槛分享智能资产 配置的机会，2只产品成立以来运 作情况稳定，且取得了良好的投资 成效。华夏睿磐泰茂是华夏基金与 磐安公司合作，基于风险均衡策略 推出的第3只公募基金产品。 相关资料显示， 华夏睿磐泰 茂将根据风险均衡策略理论，以 股票和债券组合的风险特征决定 资产配置。 不同于简单的分散投 资， 华夏睿磐泰茂将通过使每个 风险因子对组合整体的风险贡献 权重相等， 以达到
3、更有质量的资 产配置。 在目前股市震荡上行、 债市 配置价值显现的市场背景下，华 夏睿磐泰茂将借助多因子模型和 事件驱动模型进行量化投资，以 0-50%灵活的股票仓位挖掘优 质个股，同时，综合运用债券类属 配置、收益率曲线配置、久期调整 等丰富的策略进行固收类仓位的 管理，为投资者灵活把握股、债两 市的配置机会。文/记者 王磊近日， 中信银行推出一款 主要针对中老年客户的理财产 品 “ 月月息”，这是继幸福年华 卡之后， 中信银行继续强化中 老年市场的又一次创新。 该款 产品针对中老年人生活场景的 变化， 力图有针对性地解决中 老年人在理财生活中的困惑， 更好地平衡投资中高收益与资 金安全的关
4、系， 以及长周期定 期存储与短周期日常生活支出 的矛盾。 据中信银行零售银行部相 关负责人介绍， 月月息产品实 质为按月付息的个人大额存 单，产品存续期间，银行按月根 据约定利率向客户给付利息， 产品到期后给付产品本金。 这样的安排， 让客户能够提前享 受到通常情况下三年后（ 以三 年期定存为例） 才能享受到的 收益。 如果客户购买3年期产品 50万元，36个月中每月均可 收取1562元利息， 除支付家 庭水、电、燃气、宽带等日常 费用外， 还可获得一部分零 花钱。 月月息产品有四大特点： 首先是保本保息高收益，其次 产品收益每月都可以得到。再 次， 月月息支持提前结清，如 有急用可全额提前支
5、取。 另 外， 持有月月息产品一个月 （ 含）， 同时购买10万元理财 产品 （ 含保险），客户即可获赠拉杆箱、净化器、电烤箱等大 礼一份。 中信银行相关负责人表 示， 自2017年10月28日起，客 户可通过中信银行网点柜台及 个人网上银行渠道购买月月息 产品；自11月18日起，中信银 行手机银行及智慧柜台都可以 购买月月息产品。 由于“ 月月 息” 产品贴近中老年人实际生 活需要， 月月分享的收益又可 以解决日常生活开销， 或积攒 下来完成旅游等心愿， 中老年 客户都表示非常喜欢这款产 品。 一位大妈总结说： “ 这不就 相当于每月银行又给发了一份 工资嘛！ ” 文/王继昊年化收益率表现最
6、优 资产配置规模大幅攀升 华夏睿磐系列资管计划应时而出 风险均衡策略渐成投资主流2000年美国科技股泡沫破灭，股价大跌。之 后的10年之内，美国经济发展渐缓，而且通货膨 胀率相对较低。 风险均衡投资策略符合这一时 期的投资市场需求，在美国运行良好，配置规模大幅攀升。 海外实践证明风险均衡策略优势显 著， 通过对过往10年各类主流资产配置策略的 收益情况观察， 风险均衡策略在年化收益率方 面表现最优。风险均衡策略潜力巨大风险均衡（ Risk?Parity）策 略是现代投资组合理论最新发 展的成果，最早由美国磐安公司 的钱恩平博士提出。它的特点是 风险均衡，即将组合分成几个核 心组成部分如股票、
7、债券等，根 据各自在组合中的风险动态平 均分配权重,?而非简单平衡资 产的投资金额。 目前在以美国和欧洲为主 的海外市场，约有35%的机构投 资者使用风险均衡策略，主要使 用者为年金和养老金（ 数据来 源：磐安资产），以回避单一资产 的大幅调整，在可承受的风险目 标下，获取较高的稳健的可持续 收益。 根据JP摩根2015年发布的一份研究报告，目前全球采用 风险均衡策略管理的资产规模 估计在4000亿美元至6000亿美 元之间。 近年来， 国内GDP增速放 缓，经济进入 “ 筑底”阶段，A股、 美股、货币、债券、黄金、房地产 等主要资产均呈现了震荡的特 征，银行理财、集合信托产品的 收益率持续下
8、行，信用违约风险 加大，银行不良贷款上升，单一 资产类别不再享有过去 “ 黄金十 年” 支柱产业爆发式增长的红 利。 长期来看，实体经济提供的 回报率下降，利率水平长期仍有 下降空间，把握投资机会难度进 一步加剧。传统的资产配置只注重对 资产资金比例的分散配置，看似 实现了多元化，但是没有实现大 类资产配置的风险均衡，往往容 易造成风险资产配置比例过高 的问题，从而影响长期受益的稳 定性。 在高收益资产缺乏、资产 波动加大的背景下，提高对风险 目标的关注度，积极寻找降低组 合风险的解决方案，成为基金产 品投资的重点。 风险均衡策略作为海外市 场机构投资的主流策略之一，在 我国起步较晚， 其立足
9、风险点、 控制回撤、稳定收益的特征十分 符合当前国内资本市场的投资 需求，且未来发展潜力巨大。华夏睿磐系列资管计划应时而出强化中老年理财市场 新品既保本又有可观回报 满足条件还可获赠大礼 中信 “ 月月息”为客户 “ 发工资”一只基金一年获得20%的 收益不算难， 但连续五年获得 20%的年化收益就已不易，倘 若连续十几年获得20%的年化 收益，实属凤毛麟角。易方达科 翔就是这样一只 “ 牛基”。 统计 数据显示，在成立16年的时间 里， 易方达科翔复权后的累计 净值增长率达到1855%， 年化 收益率20%，是不折不扣的 “ 长 跑”高手。 业内人士指出， 一只基金 的业绩优秀与否， 与产品
10、设计 有一定关系， 但更重要的是要 有靠谱的 “ 管理人”。 从2014年 5月上任至今，易方达科翔的现 任基金经理陈皓加入易方达基金已超过10年。 回溯过去几年的持股历 史， 陈皓的投资组合范围相对 较广，个股集中度并不高，能够 较好地把握行业之间的轮动， 形成相对全面、辩证均衡、业绩 稳定持续的投资风格。 在个股的选择上， 他更 关注高速发展行业中相对还 较小的成长股， 力争抓住中 小企业市值 增 长 最 快 的 阶 段， 不太喜欢重仓热门的白 马股。 同时，管理组合时，注 重攻守平衡， 选择市值有安 全边际的股票， 即利润兑现 满足确定收益， 估值弹性带 来超额收益。此外， 对管理层的价
11、值观 的考察也是必要因素，他认为， 实业不比资本市场， 等待和曲 折是难免的， 考验的不仅是水 平，也是心态和信念。 另外，好业绩也来自于公 司理念和投研实力。 易方达科 翔在16年的运作过程中，始终 保持了持续稳定、 优异的业 绩。 这份优异来源于易方达 “ 执着于长跑中胜出” 的公司 理念。 银河数据显示，自成立 以来，易方达主动权益公募基 金规模12年排名行业前五，并 在2015年度和2016年度排名 行业第一。 文/记者 王磊连续16年年化收益20%?累计净值增长率达到1855% 易方达科翔创 “ 长跑”奇迹北京挖金客信息科技股份有 限公司于近日又提交IPO申请， 拟于上交所上市，保荐
12、机构为招 商证券。 该公司的主营业务为语 音杂志、游戏、动漫、阅读等移动 娱乐产品提供内容整合发行、渠 道营销推广和产品支付计费等一 站式服务。 据了解， 早在2015年1月， 挖金客曾被上市公司亨通光电 意图收购，但终因控股股东李征 与陈坤之间的离婚纠纷而告吹。 同年11月， 挖金客于新三板正 式挂牌(证券代码：834003)。 半 年过后，挖金客再次提交IPO申 请。 但在11月，该公司以 “ 公司 战略发展需要及部分股东结构 拟发生变化”为由申请撤回文件 终止IPO。 2017年11月8日，挖金客更 新了招股说明书， 拟募集资金 29155.87万元， 其中投入移动 文化娱乐整合服务升级
13、扩容项 目24037.12万元， 移动文化娱 乐服务运营基地项目5118.75 万元。 招股书数据显示，报告期内 即2014年至2017年 （ 1月至6月）， 挖金客直接来自中国移动通信业 务的收入分别为773.02万元、 3195.33 万 元 、10886.57 万 元 、 7685.39万元，占营业收入比例分 别为12.67%、31.87%、77.67%、 77.33%。 由此推算，公司非移动 通信收入分别为5328.16万元、 6830.81 万 元 、3129.87 万 元 、 2253.04万元。 通过数据不难看到，公司来 自移动通信的收入增长非常快， 且收入占比越来越高，而非移动
14、 通信业务的收入下滑明显。 从中 不难看出，挖金客对中国移动通信的依赖很高， 虽然招股书上阐 述中国移动是国内最大的通信服 务供应商，其具有公开、透明且市 场化的业务合作机制， 与其合作 更有利于公司业务的发展， 不会 影响发行人的持续经营能力，发 行人业务对中国移动不构成重大 依赖， 但这种说法显然很难令人 信服。 从毛利率与利润上看， 报告 期内， 挖金客综合毛利率分别为 58.13%、57.62%、40.60%、 36.77%，呈下降趋势。 同时，公司 三大现金来源支柱分别为： 内容 整合发行、 渠道营销推广和产品 支付计费服务， 这几项产品或服 务几乎占据了该公司所有的营业 收入， 但
15、报告期内上述三大业务 的毛利率均呈现下滑趋势。 具体来看，从2014年至2016 年， 公司内容整合发行业务毛利 率从53.61%降到44.04%，渠道营 销推广业务从83.38%直线下滑 到38.83%，下滑幅度将近超过了 50%。此外，产品支付计费也相对 下降了4个百分点。 毛利率下滑最直接的影响 就是利润。 数据显示，报告期内 公司营业利润分别为2717.06万 元 、4441.69 万 元 和 4263.93 万 元。 而2014年至2016年，公司营 业 收 入 分 别 为 6102.31 万 、 10025.26万、14016.59万。 需要 指出的是，2016年公司营收然 增长利润未增长，这不能不让人 担心公司的业务增长模式存在 一定隐患。 综上所述， 作为上市公司的 要求标准来看， 挖金客若不能妥 善解决这些问题， 必将对其上市 之路造成诸多障碍。 文/易名挖金客增收不增利 IPO闯关不易
