《威孚高科-000581-行业内节能减排投资主题的最佳品种》由会员分享，可在线阅读，更多相关《威孚高科-000581-行业内节能减排投资主题的最佳品种（6页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业内节能减排投资主题的最佳品种行业内节能减排投资主题的最佳品种 公司更新报告公司更新报告 陈锡伟陈锡伟 021-38676385 S0880209020384 本报告导读：本报告导读： 公司行业地位突出，参股公司博世汽柴和本部的 SCR 业务将直接受益于国四标准，是行业内节能减排投资主题的最佳品种，增持。 投资要点：投资要点： ? 博世汽柴：业绩有可能超预期。博世汽柴：业绩有可能超预期。得益于今年重卡市场的良好表现以 及共轨系统应用占比的提升， 博世汽柴今年业绩有望超出预期。 预计 今年博世汽柴净利润 13 亿元，公司取得
2、投资收益 4.1 亿元。 ? SCR：公司未来新的利润增长点。：公司未来新的利润增长点。公司 SCR 核心部件的技术基本成 熟，年内将出第一批样品，考虑到 SCR+共轨将成为国四主流技术以 及公司在 SCR 的技术优势， SCR 将成为公司国四时代的主要增长点。 ? 中联电子：下半年业绩将得到确认。中联电子：下半年业绩将得到确认。受益于行业增长，预计中联电 子今年净利润约为 10 亿元，公司获得投资收益 2 亿元。出于谨慎， 上半年公司只确认投资收益 4800 万， 因此下半年业绩环比提升明显。 ? 宁波天力： 收购符合公司发展战略。宁波天力： 收购符合公司发展战略。 增压器市场近年来增速都在
3、 30% 左右，市场空间较大。宁波天力的增压器技术比较成熟，主要用于商 用车。预计今年宁波天力实现 1 个亿收入，净利润 2000 万左右。 ? 威孚力达：市场份额逐渐提升。威孚力达：市场份额逐渐提升。目前占据自主品牌乘用车 50%市场 份额， 开始向合资品牌渗透。 预计今年收入 7 亿元， 净利润约 1 亿元。 ? 威孚汽柴：业绩稳步增长。威孚汽柴：业绩稳步增长。主要业务包括：1）给博世汽柴供应共轨 泵；2）从博世汽柴转移过来的 P 型喷油器业务。预计今年收入 10 亿元，净利润 5000 万左右。 ? 增持。增持。公司行业地位突出，各子公司业绩稳定增长，参股公司博世汽 柴和本部的 SCR
4、业务将直接受益于国四标准，是行业内节能减排投 资主题的最佳品种，预计 2010-2011 年 EPS1.60、1.88 元，增持，目 标价 32 元。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2008A 2009A 2010E2011E2012E 营业收入营业收入 3,033 3,081 4,5385,2016,091 (+/-)% -3% 2% 47%15%17% 经营利润（经营利润（EBIT） 173 433 9471,0701,408 (+/-)% -11% 150% 119%13%32% 净利润净利润 193 448 9071,0671,400 (+/-)% -16% 132% 102%
5、18%31% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.34 0.79 1.601.882.47 每股股利（元）每股股利（元） 0.16 0.15 0.480.560.74利润率和估值指标利润率和估值指标 2008A 2009A 2010E2011E2012E 经营利润率经营利润率(%) 5.7% 14.1% 20.9%20.6%23.1% 净资产收益率净资产收益率(%) 7.7% 15.7% 25.9%25.1%26.8% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 5.6% 12.8% 18.5%17.3%18.3% EV/EBITDA 47.4 26.5 13.911.89.2 市盈率市盈率 78.
6、3 33.8 16.714.210.8 股息率股息率 (%) 0.6% 0.6% 1.8%2.1%2.8%评级：评级： 增持增持上次评级：谨慎增持 目标价格：目标价格：32.00上次预测：15.00 当前价格： 26.70 2010.10.11交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 11.70-26.99 总市值（百万元）总市值（百万元） 15,146 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股）567/352 流通流通 B 股股/H 股（百万股）股（百万股） 115/0 流通股比例流通股比例 82% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 6 日均成交值（百万元）日均
7、成交值（百万元） 116资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元） 3,176 每股净资产每股净资产 5.60 市净率市净率 4.8 净负债率净负债率 25%EPS（元） 2009A2010EQ1 (0.06)0.20 Q2 0.210.36 Q3 0.240.51 Q4 0.390.53 全年全年 0.791.6052周内股价走势图周内股价走势图-22%2%26%50%74%98%2009/10 2010/1 2010/4 2010/7威孚高科深证成指升幅(%) 1M 3M12M绝对升幅 28% 87%117% 相对指数 27% 61%116%相关报告 威孚高科公司 2010-09
8、-09 调研提纲 2010.09.03 商用车步入常态发展和成本费用控制确 保公司业绩稳定增长2009.10.28若要业绩上台阶 需待商用车回暖 2009.04.19 新排放标准在拖累企业自身增长的同时 却给合资企业带来极大机遇2008.10.27参股企业将成未来盈利主体 2008.08.27运输设备业运输设备业/可选消费品可选消费品威孚高科威孚高科（000581） 股票研究股票研究公司更新报告公司更新报告威孚高科（威孚高科（000581） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 模型更新时间：2010.10.11 股票研究股票研究 可选消费品 运输设
9、备业 威孚高科（000581） 评级：评级： 增持增持 上次评级：谨慎增持 目标价格：目标价格：32.00 上次预测：15.00 当前价格： 26.70 公司网址 公司简介 公司是一家内燃机燃油系统产品、 燃油 系统测试仪器和设备制造商。 主要从事 内燃机燃油系统产品的生产， 燃油系统 测试仪器和设备的制造等业务。 公司名 优产品油泵油嘴为国内 100 多家主机 厂配套、对 1300 多家汽配、农机公司 供应配件，还向美洲、东南亚、中东等 地区出口。在中国，50%以上的柴油机 装有威孚产品。 绝对价格回报（%） 0%23%47%70%93%117%1m3m12m52 周价格范围 11.70-
10、26.99 市值（百万） 15,146 财务预测（单位：百万元）财务预测（单位：百万元） 损益表损益表 2008A2009A2010E2011E2012E2013E 2014E 2015E2016E2017E 营业收入营业收入 3,0333,0814,5385,2016,0916,837 7,686 8,6549,75911,022 营业成本 2,4642,4763,5504,0804,7315,324 5,990 6,7007,6078,585 税金及附加 171827313641 46 525866 营业费用 12895136146171191 238 268303342 管理费用 361
11、319472473554622 730 831937992 EBIT 1734339471,0701,4081,555 1,685 1,9252,1082,422 公允价值变动收益 000000 0 000 投资收益 3653726287309661,096 1,244 1,4121,6021,819 财务费用 7231176579100 120 145174217 营业利润营业利润 2454649641,1361,4871,655 1,805 2,0702,2832,639 所得税 91938455965 71 8290104 少数股东损益 131520232831 35 394449 净利
12、润净利润 1934489071,0671,4001,558 1,699 1,9492,1492,486 资产负债表资产负债表 货币资金、 交易性金融资产634425627718841944 1,062 1,1951,3481,522 其他流动资产 1,4091,9582,8043,2003,7164,159 4,662 5,2245,8886,633 长期投资 1,2161,3481,9762,7073,6734,769 6,013 7,4259,02810,846 固定资产合计 1,2181,1852,0012,2052,5272,704 2,911 3,1533,4353,765 无形及其
13、他资产 817467625753 49 454239 资产合计资产合计 4,5985,0367,5228,93810,86012,676 14,743 17,08919,78722,852 流动负债 1,8531,9123,7444,3895,3046,153 7,166 8,3039,88311,656 长期负债 183131313131 31 313131 股东权益 2,5062,8633,4974,2445,2246,159 7,178 8,3489,42210,665 投入资本投入资本(IC) 2,9543,2314,9035,9327,3598,741 10,319 12,12514
14、,16916,510 现金流量表现金流量表 NOPLAT 1644149091,0261,3491,490 1,614 1,8432,0182,318 折旧与摊销 153152170247282329 368 413464523 流动资金增量 655(186)(234)(100)(144)(113) (130) (156)(163)(196) 资本支出 (83)(112)(980)(446)(599)(501) (571) (651)(743)(849) 自由现金流自由现金流 890268(134)7268881,204 1,281 1,4491,5761,796 经营现金流 80821625
15、1573678808 848 9791,0651,260 投资现金流 (118)45(980)(446)(599)(501) (571) (651)(743)(849) 融资现金流 (874)(428)929(35)44(204) (160) (194)(169)(237) 现金流净增加额现金流净增加额 (183)(168)20192123103 117 134153174 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 -2.8%1.6%47.3%14.6%17.1%12.2% 12.4% 12.6%12.8%12.9% EBIT 增长率 -10.8%149.8%118.7%13.0%31.5%10.5% 8.4% 14.2%9.5%14.9% 净利润增长率 -16.1%131.7%102.3%17.7%31.1%11.3% 9.0% 14.7%10.2%15.7% 利润率 毛利率 18.8%19.6%21.8%21.5%22.3%22.1% 22.1% 22.6%22.0%22.1% EBIT 率 5.7%14.1%20.9%20.6%23.1%22.7% 21.9% 22.2%21.6%22.0% 净利润率 6.4%14.5%20.0%20.5%23.0%22.8% 22.1% 22.5%22.0%22.6% 收益率收益率 净资产收益率(ROE) 7.7%15.7
