—业绩说明会纪要及一季报点评

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 我 我 蓝色光标（300058） 广告 业绩说明会纪要及一季报点评投资评级 推荐 公司评级 A 收盘价47.20 元投资要点： 1、 行业优势行业优势 公司的所处的行业特性，决定公司未来的发展道路将主要通过收购兼并的方式做大做强，公司未来资产重组与收购方面的投资题材较多；同欧美企业相比，亚洲企业的在品牌管理方面，广告投入相对较大，公关意识较差，对于亚洲企业来说，未来广告投入下降，公关投入加大将成为必然趋势。 2、 地位优势地位优势 公司目前在国内公关行业中处于行业龙头地位， （但市场份额只有不到 3%） 。客户均是世界五百强企业，与国内行业内其他公司相比

2、，龙头地位的品牌形象是公司目前的较大优势之一、在与外资传播集团进行竞争的过程中，公司有着本土化优势、以及作为上市公司能承受略高于外资收购 PE 的优势。 3、 人均收入与国际接轨人均收入与国际接轨 根据公关协会的统计数据：国际公司人均净收入 40-50 万，国内人均 20-30 万，蓝色光标 35-40 万，公司的规模在行业内是最大的，人员规模也是最大的，对于公关行业来说，最大的管理就是团队和人才的有效管理，公司的人均创收远超越国内同行水平，并逐步与国际接轨。 4、 经营将趋于稳定经营将趋于稳定 公司的经营情况与宏观经济密切相关，确切地说与所服务的行业有很大的关系，经历 2008 下半年与 2

3、009 年上半的低谷，国内经济形势逐渐趋稳，从一季度的经营情况来看，公司原有客户保持了平稳增长，并拓展了重量级的新客户，宏观经济环境的相对稳定是公司内涵式与外延式增长的保障。 5、 估值优势估值优势我们预计公司 2010/2011/2012 年每股收益将分别达到0.87/1.14/1.5 元，对应 2010/2011/2012 年动态市盈率分别为54/42/31 倍。公司估值与同为创业板的华谊兄弟相比，公司的估值水平相对较低，与主板传媒上市公司相比，公司的估值也不高，因此，我们认为，公司的估值优势非常明显，给予公司推荐的投资评级。 2009 2010E 2011E 2012E 营业收入 （百万

4、元）营业收入 （百万元） 368 423 528 687 营业收入增长率营业收入增长率 12% 15%25%30%净利润（百万元）净利润（百万元） 48 70 91 120 净利润增长率净利润增长率 12% 44%30%32%EPS（元）（元） 0.81 0.87 1.14 1.50 ROE 23.1% 7.7%9.1%10.7%P/E 58.45 54.15 41.54 31.46 P/B 13.50 4.16 3.78 3.37 EV/EBITDA 51 38 29 20 2010 年 4 月 27 日 主要数据 52 周最高/最低价(元) 53.46/39.98上证指数/深圳成指 290

5、7.93/11355.3750 日均成交额(百万元) 0.00市净率(倍) 17.99股息率 0.53%基础数据 流通股(百万股) 16.00总股本(百万股) 80.00流通市值(百万元) 755.20总市值(百万元) 3776.00每股净资产(元) 2.62净资产负债率 42.41%股东信息 大股东名称 赵文权 持股比例 13.06%52 周行情图 2009-4-272010-4-27011213243536409-409-709-1010-1蓝色光标上证综指相关研究报告 联系方式 研究员： 邹翠利 杨培龙 执业证书编号： S0020109061421 电 话： 021-51097188-1

6、922 电 邮： 联系人： 赵喜娟 电 话： （86-21）51097188-1952 电 邮： 地 址： 中国上海市浦东南路 379 号金穗大厦 15F（200120） 2010 年公司调研报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 第 1 部分 业绩说明会交流情况整理及点评 公司 2010 年 4 月 20 日下午，在公司会议室举行了公司 2009 年业绩说明会，公司董事长赵文权及财务总监、董秘等公司高管以及保荐代表人与投资者就公司 2009 年业绩及2010 年的发展情况进行了充分交流。 通过业绩说明会的交流，我们总结了一下，投资者对公司的关注问题主要集中在以下几点： 公司 2009

7、增速放缓的趋势是否将延续，未来的增长情况将是什么样 的，未来的主要增长点与增长推动因素在哪里？公司 2009 增速放缓的趋势是否将延续，未来的增长情况将是什么样 的，未来的主要增长点与增长推动因素在哪里？ 公司观点公司观点：公司 2009 年增速放缓的主要原因有两个：第一、受金融危机影响，公司主要跨国公司大客户，纷纷缩减预算，控制成本，旗下子品牌智杨公关受人事变动影响，增长较少；第二、公司目前收入达到一定规模后，增速放缓将是必然趋势，公司的业务拓展模式主要依靠不断拓展新客户， 假设要维持年 30%的收入增速， 收入就要增长 1 个亿左右， 也就是新增 20 个客户的概念， 20 个客户则需要

8、250 人左右的团队来维护，公司人员拓展的压力较大，以这个拓展速度，收入增长 30%，人员就得增长40%，对于公司这样的主要依靠人力成本的公司来说，人员的扩张给公司带来的成本压力较大。公司未来内生式增长将处于一个平稳增长的水平； 公司未来将内涵式与外延式增长并重的发展道路， 借鉴国外发达国家的公共关系行业的发展经验，外延式扩张道路将是国外传播集团发展的必由之路，公司未来增长的动力主要：第一、减少对大客户的依赖，拓展新用户；第二、外延式兼并收购的增长。 点评点评： 国内公共关系服务行业发展非常离散， 公共服务关系细分种类与细分品牌众多，为公司未来的收购兼并提供了较好的收购兼并环境，同时在与外资收

9、购集团相比，公司有着本土文化、相对高的收购 PE 等优势；另一方面，在企业销售投入中，与广告相比， 公关服务虽然在规模有不及的优势， 但未来企业公关服务的意识的增强是趋势，公关服务相对于广告将处于上升的趋势。因此，我们认为，不论从外延还是内涵式的增长方式来看， 公司未来的增长因素都非常充分， 我们对于公司未来的增长依然乐观。 公司未来三年经营目标及内部管理优势是什么？ 公司未来三年经营目标及内部管理优势是什么？ 公司观点：公司观点：总的来说，公司希望三年内收入规模将达到 10 个亿，收入以 2009 年为基数翻三番，收入的番倍式增长主要依靠外延式增长与内涵式增长并重的方式，如果不发生系统性风险

10、的话，内生增长应该没有问题，并购模式公司目前也在积极地进行探索；内部管理方面，就行业本身来说,大多数公司的内部管理都是项目制,一个公司收入达到 1.5 亿规模，就很难管理，流程化管理就非常重要。公司已进入大规模管理状态， 目前公司客户数量已超过 200 个， 项目超过三千个， 公司的管理理念是依靠人，但不依靠某个人，公司并购时以公司目前的管理模式作为标尺，同时与中国传媒大学合作，开展业务培训课程，使新员工来了可以讯速上手，知识分享和流程的管理是公司整套系统最核心的部分， 公司本资 IPO 募集资金有一部分就是拿来继续完善管理模式。 点评：点评：借鉴国外传播集团的发展经验，如果宏观经济环境能相对

11、稳定，公司内生式增长保持 30%以上应该不成问题， 外延式增长将是公司收入快速增长又一驱动力， 公司未来的行业龙头地位优势将会进一步巩固；国内公关行业离散度较高的主要原因是，行业内中小规模公司较多，中小企业的内部管理机制不够完整，经营风险较大，相对来说，公司的优势就体现出来了，系统化的管理，以及定量化的并购管理标准，是公司未来内生式与外生式增长的源动力。 公司的人才储备情况、人才薪酬水平情况以及人员激励机制情况？ 公司的人才储备情况、人才薪酬水平情况以及人员激励机制情况？ 公司观点：公司观点：公关行业目前处于人才供给远大于需求的状态，公司每年会固定从高校批量招聘、培养大批应届毕业生。公司主要招

12、聘应届毕业生自主培养，也和传媒大学等请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 高校合作， 进行培训， 募集资金中也有一块是关于高校合作人才培养； 关于薪酬水平，对于基础人才来说，公司的待遇只能算中等略偏上，而且由于公司规范化管理，所以同样薪酬水平，公司实际负担很重；中、高层管理人员来说，公司薪酬水平在业绩属于中高水平， 公司核心管理人员基本都持有 10%左右的股权， 公司目前也正在积极地研究对基层员工的激励机制。公司的人均创收也要高于国内其他企业，逐步与世无争际接轨，根据公关协会的统计数据，国际公关公司人均创收约 4050 万，国内公关行业人均创收 2030 万，公司的人均创收约在 3540 万左

13、右。 点评：点评：公司的经营模式主要依靠人才和团队，因此，良好的人才储备、富有竞争力的薪酬水平、健全的激励机制对公司的发展至关重要，公司提倡依靠人才，依靠团队，但不依靠某个人，体现了公司对人才的重视，也意味着公司不惧由于某个人的因素给公司带来的经营风险。公司的人才储备、薪酬、以及激励机制正在不断完善。 公司业务未来是否会向广告、媒体上下游进行拓展？公关费用占公司 销售收入的比重是多少？ 公司业务未来是否会向广告、媒体上下游进行拓展？公关费用占公司 销售收入的比重是多少？ 公司观点：公司观点：公司的目标是打造传播集团，而是做传媒集团，致力于为众多客户服务，使客户品牌在众多媒体上传播。公司自己并不

14、想做媒体平台，主要还是专注代理。有限公司媒体平台的话，可能会有损公司代理业务的客观性，但广告市场比公关市场大得多，公司以后肯定要进入，但目前广告市场正处于变革期，公司首先关注互联网广告行业，潜力大，秩序、格局都未确定的新公怀，公司进入的核心模式一定是并购。公司认为，专业专注才是公司未来要走的道路；总的来说，不同的行业品牌管理投入不同，具体与行业自身利润率有关。总的来说，公关费用约占公司 marketing 预算的5%-10%不等。 点评：点评：广告和公关关系都是企业品牌管理的一部分，两种服务模式各有自己的优势，在企业的品牌管理支出中， 广告占大头， 广告有着较大的规模优势， 但利润率比较低。而

15、公共关系服务占比较少，但利润率较高，广告企业向公关行业延伸，公关企业向广告行业发展这是以后发展的必然趋势。 行业的发展现状情况，以及行业未来的发展趋势是什么？ 行业的发展现状情况，以及行业未来的发展趋势是什么？ 公司观点：公司观点：公司所处的公共关系行业的现状是，行业离散度非常高，公司作为行 业龙头企业市场占有率也只有 2.89%， 行业内细分子行业众多， 以中小企业居多， 行业进入壁垒较低，大部分公司都是项目制，只要有项目几个人就可以成立一个 公司。同时，行业的竞争壁垒较高，服务于同行业的一般只能做一家，比如，公 司做了联想，戴尔、惠普就不能做了。所以公司在 IT 领域的增长就没有那么快， 因此，公司作为龙头企业也未必能享受到行业增长，行业增速很大一部分被冒出 来的小公司占掉， 据有关机构统计， 去年行业增速 20%， 而公司的增速却只有 12%， 行业内许多大公司状况都很一般。总体来说，还是规模问题，公司到了一定规模 以后，增长速度很难维持小公司的增