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1、 1 內地經濟三季度開局未如理想內地經濟三季度開局未如理想 國家統計局公佈了一系列內地 7 月份經濟數據。其中，零售 銷售、固定資產投資、工業增加值的增長均較上月放緩，數據亦 普遍略遜市場預期，顯示內地經濟仍面對較大的下行壓力。我們 認為，7 月份宏觀經濟數據延續了上半年增長下滑的勢頭，穩增長 將會是政府下半年的重點工作。儘管人行自去年 11 月起已四次減 息，惟內地通脹温和，實際利率仍然偏高，故短期而言還有減息 的空間。與此同時，內地的財政政策可望更趨積極以作配合。 消費可能企穩。7 月份社會消費品零售總額名義同比增長 10.5%，較上月增速下滑 0.1 個百分點。不過，首七個月的同比增 長
2、較上半年略高 0.1 個百分點至 10.4%。雖然內地股市急跌對財富 效應造成一定的負面影響，但 7 月份的零售增長未見大幅度下滑， 內地零售數據較其他主要宏觀經濟指標相對平穩。 固定資產投資增長回穩勢頭並不穩固，對 GDP 支持力度減 弱。繼 1-6 月份增長持平後，1-7 月份同比增長下滑了 0.2 個百分 點至 11.2%。其中，1-7 月份基礎設施投資(不含電力)同比增長 18.2%，遠高於整體的增速，繼續成為拉動固定資產投資的主力。 同時，內地房地產市場有回暖跡象，1-7 月份商品房銷售面積同比 增長 6.1%，較 1-6 月份提高 2.2 個百分點，未來房地產投資可望 更趨積極，整
3、體固定資產投資增速的下行趨勢有望回穩。 外需依然不振制約工業生產的表現 。 7 月份工業增加值同比增 長 6.0%，較上月大幅下滑 0.8 個百分點。投資增長乏力，加上消 費未見明顯改善令內需相關工業生產(例如投資生產、消費品等) 需求疲弱。此外，7 月份內地出口同比下滑 8.3%。 第第 86 號號 2015 年年 8 月月 12 日日 張文晶張文晶 經濟研究員經濟研究員 Tel: 28266192 聲明聲明 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 反映所在機構意見，不構成任何投 資建議。 2 資料來源: 國家統計局，中銀香港經濟研究 資料來源: 國家統計局，中銀香港經濟研究 資料來源: 國家統計局，中銀香港經濟研究
