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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 景区索道连锁公司 资源储备优势突出 景区索道连锁公司 资源储备优势突出 公司跟踪报告社会服务业公司研究公司跟踪报告社会服务业公司研究三特索道三特索道(002159) 2007 年年 11 月月 6 日日买入(首次) 当前价当前价 目标价目标价 17.18 元元 21.60 元元 投资要点 ? 国内索道行业龙头，景区开拓能力强。国内索道行业龙头，景区开拓能力强。三特索道公司是一家跨区域经营的索道专业化连锁集团，公司已经运营的有 4 条索道、2 条滑道、1 个极限运动中心、1 条地面有轨缆车和 2 个风景区。公司管理层具有较强的以市场化手段开拓景区及其配套索道的
2、能力，预计未来每 2 年可新增景区数处。 ? 国内索道行业发展前景广阔。国内索道行业发展前景广阔。客运索道作为旅游行业的重要组成部分，其发展速度与旅游行业的发展密切相关。 中国客运索道十一五发展规划预测，到 2020 年，国内旅游客运索道数量将比 05 年翻倍， 2010 年索道发展目标是：客运索道总量和运营收入年均增长率分别为 6.99%和 6.81%。 ? 募集资金项目前景看好募集资金项目前景看好。贵州梵净山索道项目，预计建成后头三年可带来净利润分别为： 90 万元、 345 万元、 451 万元； 华山宾馆改造后预计 2008-2010年净利润分别为 201 万元、245 万元和 327
3、 万元；湖北坪坝营生态旅游区项目，预计 2009 年开始盈利，2008-2010 年约可实现利润-9738382 万元。 ? 估值与投资评级。估值与投资评级。 07-09 年 EPS 分别为 0.330.540.69 元，增长率分别为：72%64%28%， 结合国内外同类公司估值水平， 给予 08 年 PE35-40 倍估值，合理价为 18.90-21.60 元， DCF 法估值为 20.52 元，鉴此我们认为合理价值区间为 20.52-21.60 元，给予现价（17.18 元） “买入”的投资评级。 ? 风险提示。风险提示。 自然风险、 环保政策风险等系统性风险和经营扩张过程中的管理风险。
4、项目项目/年度年度 2005 2006 2007E 2008E 2009E 营业收入(百万元) 162 184 186 285 335 增长率 YoY % 13.7 0.8 53.5 17.7 净利润(百万元) 12 15 26 43 55 增长率 YoY% 23.6 72.3 64.3 28.3 每股收益 EPS(元) 0.15 0.19 0.33 0.54 0.69 毛利率% 46.52 45.15 55.73 49.78 50.00 净资产收益率 ROE% 5.56 6.38 6.34 8.77 9.51 市盈率 P/E 115 90 53 32 25 市净率 P/B 6.23 5.78
5、 3.16 2.82 2.47 EV/EBITDA 114 77 38 24 18 资料来源：中信数量化投资分析系统、朝阳永续 注：股价为2007年11月6日收盘价。净利润指归属于母公司所有者的净利润，不包括少数股东损益。说明：招股书对募集资金项目的预测是按照项目回收期内年度平均值计算，我们的预测是基于项目达产后前三年的收益预测，因此我们的预测值低于招股说明书的数值。 分析师分析师 赵雪芹 电话: 021-68818872 邮件: 相对指数表现相对指数表现 -2000200400600070806 070820 070903 070917中标300耐用消费三特索道资料来源：中信数量化投资分析
6、系统 主要数据主要数据 中标 300 指数 4371.53 点总股本/流通股本 80.00 百万股/ 27.00 百万股近 12 月最高/最低价 27.55 元/ 15.68 元近 1 月绝对涨幅 -23.84 %近 6 月绝对涨幅 - %今年以来绝对涨幅 - %12 个月日均成交额 46.31 百万元资料来源：中信数量化投资分析系统 三特索道跟踪报告 三特索道跟踪报告 2007 年 11 月 6 日目目 录录 估值与投资评级估值与投资评级.1 相对估值 .1 DCF 绝对估值.3 估值与建议： .3 公司基本情况公司基本情况.4 公司简介 .4 发行前后股东及其股权比例.4 旅游行业分析旅游行业分析.4 旅游行业蒸蒸日上.4 客运索道成长稳健.5 公司经营分析公司经营分析.5 公司控股参股公司基本情况.5 公司收入构成及其预测.8 经营索道业务子公司经营情况分析.9 景区及景观房产业务子公司经营分析.13 募集资金项目分析募集资金项目分析.17 1.梵净山客运架空索道项目.17 2.华山宾馆改造项目.18 3.湖北省恩施州坪坝营生态旅游区一期项目.19 公司财务状况分析公司财务状况分析.
