《化工油价重心上移,化工宽幅震荡格局》由会员分享，可在线阅读，更多相关《化工油价重心上移,化工宽幅震荡格局（17页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、神华期货服务为本- 1 -http:/http:/化工化工：油价重心油价重心上移上移，化工宽幅化工宽幅震荡格局震荡格局神华研究院神华研究院陈进仙陈进仙摘要摘要. - - 2 2 - -第一部分第一部分 2012017 7 年年行情回顾行情回顾.- - 3 3 - -第二部分第二部分 限产协议延续支撑油价重心上移限产协议延续支撑油价重心上移.- - 4 4 - -2.1、欧佩克和俄罗斯联合限产，美国“坐享其成”.- 4 -2.2、原油需求增加，库存高位回落.- 6 -2.3、美国页岩油成本上限成油价反弹重要压力位.- 8 -第第三三部分部分 PTAPTA 供需面概况供需面概况.- - 9 9 -
2、 -3.1、2017 年 PTA 装置频发故障，生产利润重心上移.- 9 -3.2、下游聚酯及终端纺织业分析.- 11 -第第四四部分部分 聚烯烃供需面概况聚烯烃供需面概况.- - 1212 - -4.1、国内 PE、PP 新增产能.- 12 -4.2、PE、PP 供应端分析.- 13 -4.3、PE、PP 需求端分析.- 15 -第第五五部分部分 2012018 8 年行情展望及策略年行情展望及策略. - - 1616 - -神华期货服务为本- 2 -http:/http:/摘要摘要PTAPTA：供应过剩格局延续，油价及加工利润仍主导其价格走势：供应过剩格局延续，油价及加工利润仍主导其价格走
3、势成本方面，预计 2018 年油价在 50-65 美元/桶区间震荡徘徊，对应的 PTA成本区间在 4800-5400 元/吨；再结合加工利润波动区间-200-600 元/吨，PTA价格参考区间在 4800-6000 元/吨。PTA 供需方面，由于国内产能大幅过剩，生产利润仍主导着 PTA 供应量的增减； 而下游需求虽有增长但不足以覆盖供应过剩的幅度，所以在供应过剩延续的格局下，2018 年 PTA 价格走势的主导因素仍是油价和生产利润。2017 年 12 月末，因 PTA 动态供应偏紧，当前加工利润维持在偏高水平， 后续随着国内春节临近， PTA 库存通常会累积上升利空价格， 预计 PTA短期
4、走势偏强但后续面临回调需求。从 2018 整年来看，PTA 价格参考区间在4800-6000 元/吨，结合加工利润波动情况，建议 PTA 在 5200 之下以逢回调做多为主，5600 以上则多单逢高减仓为主；整体是逢回调做多，波段操作思路参与。聚烯烃：基本面变动不大，区间震荡格局延续聚烯烃：基本面变动不大，区间震荡格局延续成本方面，预计 2018 年油价在 50-65 美元/桶区间震荡徘徊，对应的 PE 价格波动区间在 8900-10600 元/吨。PE 供需方面，虽然有煤制烯烃新产能投产但国内 PE 供应缺口仍高达 40%左右， 根据 PE 产能增速和需求量增速估算， 未来 2-3年国内 P
5、E 仍存较大的供应缺口。综合成本端油价及供需格局来看，2018 年油价重心趋向上移，PE 价格中枢也相应上升，估计由 2017 年的 9300 上移至 9800 附近。 2018 年 PE 期价参考区间 8900-11000，建议期价在 9500 以下偏多策略参与，反弹至 10500 以上减仓或止盈；空头在 10500 以上偏空参与，回调至 9300 以下减仓或止盈；在供需格局未扭转的情况下，前期的区间波段操作策略依旧有效。近几年 PP 走势与 PE 共振明显，但随着 2018 年 PP 新产能投产释放，其产能将超过需求量，2018 将面临较大供应压力。2018 年油价重心上移推升 PP 价格
6、中枢， 但新产能释放将压制其加工利润空间，综合来看 2018 年 PP 的价格中枢应该会维持在 2017 年的 8800 附近，价格参考区间在 8000-10000，策略方面以偏空思维参与，9500 以上都是逢高布空的区域，回调至 8700 以下逐步减仓或止盈。神华期货服务为本- 3 -http:/http:/第一部分第一部分 2012017 7 年年行情回顾行情回顾图图 1 1-1-1：PTAPTA 期价和油价期价和油价走势图走势图资料来源：Wind，神华研究院2017 年 1 月至 2 月中旬， 下游聚酯需求偏强， 外加上游 PX 装置及故障预期，PTA 期价强势反弹上涨，主力合约 170
7、9 最高上冲至 5988，加工利润上升至近三年高点约 400 元/吨。2 月中旬至 6 月初，在成本端油价回落及 PTA 厂商卖保抛压的利空下 PTA 期价大幅回落，跌至成本 4700 一线附近获支撑，在此期间加工利润压缩令 PTA 供应减少、库存下降至低位。下半年在 PTA 低库存、装置频繁出故障停车及成本端油价上涨等利多因素支撑下，PTA 期价呈重心逐步上移的 M 型走势。及至 12 月下旬，PTA 现货供应仍处偏紧状态，PTA 价格相对坚挺，加工利润也维持在偏高水平。 图图 1 1-2-2：LLDPELLDPE 期价和现货价期价和现货价走势图走势图资料来源：Wind，神华研究院2017
8、年 1 至 3 季度，LLDPE 呈 W 型走势，在 2 月中旬最高上冲至 10710；因神华期货服务为本- 4 -http:/http:/国内 PE 价格走高极大刺激厂商的生产积极性， 同时 PE 进口利润也上升至近几年高点 400 元/吨，刺激 PE 进口量大幅上升。2 月中旬之后，在成本端油价回落调整、PE 厂商开工率维持高位及进口量增加等多重利空共振打压下，PE 开始步入震荡下跌通道，在 4 月下旬创年内低点 8525，后续受现货价坚挺提振获支撑反弹，5-7 月在 8500-9500 区间宽幅震荡。7 月份之后受废塑料进口禁令及成本端油价上涨等利好支撑，塑料反弹上涨，及至 9 月 4
9、日创年内高点 10605。因期价走高， 升水于现货价同时也打开了进口的利润空间，在市场资金期现套利及贸易商套保的冲击下，期价回归趋近现货价及进口成本。在基本面总体偏中性的情况下，9 月中旬至 12 月底在 9300-10000 区间震荡徘徊。第二部分第二部分 限产协议延续支撑油价重心上移限产协议延续支撑油价重心上移2.12.1、欧佩克和俄罗斯联合限产，美国欧佩克和俄罗斯联合限产，美国“坐享其成坐享其成”图图 2-12-1：欧佩克、俄罗斯欧佩克、俄罗斯、美国原油日产量、美国原油日产量资料来源：Wind，神华研究院图图 2-22-2：利比亚和尼日利亚产量概况：利比亚和尼日利亚产量概况资料来源：Wi
10、nd，神华研究院神华期货服务为本- 5 -http:/http:/截至 2017 年 11 月， 欧佩克原油产量 3244.8 万桶/天， 相对前年末减少 58.1万桶/天；俄罗斯 11 月产量 1094 万桶/天，相对前年末减少 31.7 万桶/天；美国原油产量相对前年末上升 101.9 万桶至 978.9 万桶/天。欧佩克和以俄罗斯为代表的非欧佩克产油国联合减产，但美国未参加减产协议反而乘机增产，延缓了全球原油市场供需再平衡的进程。2017 年 12 月初，欧佩克和非欧佩克产油国在会议上又将减产协议延长至2018 年底，并将利比亚和尼日利亚两国产量总和限制在 280 万桶/天。而截至201
11、7 年 11 月，利比亚产量 97.3 万桶/天，尼日利亚产量 179.0 万桶/天，两国家产量总计 276.3 万桶/天，已趋近 280 万桶/天限产上限，所以在限产期间两国后续产量大概率持稳在当前水平。同时欧佩克和非欧佩克产油国表示，在明年 6月的会议上将根据当时市场情况对下半年限产协议进行调整， 后续限产协议能否延续至年底或如何调整存较大不确定性。 图图 2-32-3：美国美国油井油井数数资料来源：Wind，神华研究院随着今年油价重心上移，美国原油产量大幅上升。最新美国油井数的数据显示，截至 2017 月 11 月，美国新钻油井数 1180 口，比 2016 年末增加了 471 口；开钻
12、未完钻油井数 7354 口，同比增加 1897 口；完工油井数 1086 口，同比增加435 口。虽然美国不同页岩油产区生产成本不同，但大部分厂商的成本集中于45-65 美元/桶之间。预计在油价突破 65 美元/桶后，美国原油产量增幅将更为明显，将是 2018 年全球原油供需平衡主要影响因素之一。根据油服贝克休斯的统计， 目前美国活跃钻井数还在呈现增加的趋势，且页岩油技术的进步导致单井效率不断提高，这意味着美国产量有较大上浮空间；EIA 预计 2018 年美国产量增加 70 万桶/天。神华期货服务为本- 6 -http:/http:/2.22.2、原油需求增加，库存高位回落、原油需求增加，库存
13、高位回落（1 1）全球经济呈持续复苏态势，对原油需求增加）全球经济呈持续复苏态势，对原油需求增加图图 2-2-4 4：全球制造业：全球制造业 PMIPMI 维持在维持在 5050 上方上方资料来源：Wind，神华研究院2017 年 11 月，全球 PMI 54.0，环比上升 0.5；其中欧元区 PMI 上升至年内高点 60.1，美国 PMI 53.9，中国 PMI 51.8，日本及印度 PMI 分别是 53.6、52.6。全球各大经济体 PMI 维持在 50 以上，全球经济呈持续复苏态势，经济的发展促使对能源的需求量增加。图图 2-2-5 5：IMFIMF 对对全球全球 GDPGDP 增长预测增长预测资料来源：Wind，神华研究院国际货币基金组织发布的世界与中国经济展望报告预测，全球经济进入上行周期，上行力度不断增强，预计今明两年全球增长率将分别达到 3.6%和神华期货服务为本- 7 -http:/http:/3.7%，大大高于 2016 年的 3.2%。随着全球经济的复苏，原油的需求也呈现日益增长的态势。因对全球经济的乐观预期，IEA、EIA
