十年里程瀚晖资本面对面

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1、 http:/ 十十年里程年里程 瀚晖瀚晖 资本面对面资本面对面 489 期 2017-12-08 瀚晖顾问粤港澳大湾区领先的企业创业服务与成长平台 让 多省发起乙醇汽油推广 传统汽油明年陆续停售 乙醇汽油全面推广拉开序幕。 自 9 月份发改委等十五部委印发关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案后，日前，天津市、山东省最先发布了推广车用乙醇汽油的实施方案，明年起传统汽油将陆续停售。 其中，2018 年 10 月 1 日起，天津全市开始封闭销售车用乙醇汽油；2018 年 3 月 30 日前，山东则对乙醇推广使用先行8 个市。此前，河南省早已全省封闭推广乙醇汽油，河北省多地也开始

2、使用乙醇汽油。 分析师表示，除了天津和山东，京津冀及周边大气污染防治重点区域有望最先实施推广乙醇汽油，开启乙醇汽油时代。 传统汽油明年起将陆续停传统汽油明年起将陆续停售售 根据方案要求，京津冀及周边等大气污染防治重点区域2018 年开始推广，2019 年实现全覆盖。到 2020 年，全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。 上述方案发布后，业内都在等待具体落实文件的下发。证券日报记者了解到，近日，山东、天津最先传出了推进乙醇汽油使用的实施方案。 天津市发布的天津市推广使用车用乙醇汽油实施方案要求，2018 年 10 月 1 日起，全市开始封闭销售车用乙醇汽油。2016 年天津市全市汽油销量总量

3、 253.64 万吨，按乙醇添加10%测算，全市每年约需乙醇 25万吨。 方案表示，天津市乙醇汽油推行步骤分为四个阶段：准备阶段(2017 年 12 月份-2018 年 3 月份)；设施建设、改造阶段(2018年 1 月份-2018 年 8 月份)，期间完成车用乙醇汽油配送中心建设和加油站改造及车辆清洗工作，相关部门按照有关规定进行验收；过渡阶段(2018 年 9 月份)；封闭运行阶段(2018 年 10月份起)。 同时，山东省公布的山东省车用乙醇汽油推广方案中要求，济南、枣庄、泰安、济宁、临沂、德州、聊城、菏泽 8 个市在总结经验、完善实施方案的基础上，进一步加大工作力度，2017 年全面推

4、广使用车用乙醇汽油。2018 年 3 月 30 日前，对车用乙醇推广使用先行的 8 个市，开展市场检查、集中整治行动，扫除监管死角，巩固封闭成果，为全省范围内推广使用车用乙醇汽油打下良好基础。 其中，青岛、淄博、东营、烟台、潍坊、威海、日照、莱芜、滨州 9 市(以下简称青岛等9 市)从 2020 年 1 月 1 日开始，加入车用乙醇汽油推广使用区域，全省行政区域内实现封闭销售、使用车用乙醇汽油所有加油站(军队特需、国家和特种储备用油除外)一律停止销售普通汽油，销售的各品种汽油一律改售车用乙醇汽油。2020 年预计全省汽油消费量约为 1065 万吨，青岛等 9 市消费量约为 650 万吨。 这意

5、味着，从明年起，在天津和山东等多地将陆续停售传统汽油。 隆众石化网分析师丁旭向证券日报记者表示，山东与天津最新提出车用乙醇汽油推广计划，或许与京津冀及周边治理大气污染有直接关系。乙醇汽油的优点之一便是比传统汽油更环保清洁。另外也是考虑到就近地区有河南天冠、安徽丰原、山东龙力和在建的天津天冠几家燃料乙醇生产企业，原料供应较有保证。 “在京津冀及周边等大气污染防治重点区域范围内，河南省早已经全省封闭推广乙醇汽油。河北省石家庄、邯郸、邢台、保定、沧州、衡水 6 个地市也是使用乙醇汽油。”金联创分析师徐鹏也告诉证券日报记者，目前来看，北京市及山西省尚未发布乙醇汽油的推广政策。在国家政策的要求之下，后期

6、京津冀及周边等大气污染防治重点区域的相关政策也将积极推进，宣告乙醇汽油时代真的来了。 乙醇汽油尚存供应缺口乙醇汽油尚存供应缺口 值得注意的是，若上述乙醇汽油推广方案如期实施，对生产企业、流通企业和零售终端而言都存在一定的压力。 山东及天津都在方案中预计，到 2020 年两地汽油消费量约有 1300 万吨/年，需要燃料乙醇 130 万吨，已经占了当前我国燃料乙醇产量的 50%。 丁旭表示，要在 2020 年全国推广乙醇汽油，尚存在 800 余万吨/年的缺口，扩建燃料乙醇产能必不可少，同时进口政策也可能有所变化，比如降低燃料乙醇的进口关税，贸易企业或许也能从中抓住机会。 东方证券的一份研究报告也称

7、，我国燃料乙醇市场空间巨大。能源局“十三五”规划提出到 2020 年我国燃料乙醇产量400 万吨，较目前增长 54%；而长期看以汽油 10%添加比例测算，相比当前有近 940 万吨的乙醇需求缺口。 与此同时，对于生产企业来说，目前绝大多数山东地炼尚未拿到乙醇汽油调和资质，即无法进行乙醇汽油的生产和销售，至少在 2018 年 4 月份之前无法完成相应的布局安排，届时若监察力度较大，山东地炼可能暂时流失在这些推广城市的市场份额。 “但地炼企业乙醇汽油调和资质也会随着推广要求加快下发，9 月至今，至少已有 2 家地炼最新取得了此项资质。乙醇汽油的相关设施，如调和装置、配送调度设施、加油站储罐等也需做

8、出相应的改造，以适应乙醇汽油储运储存周期短、易变质等特殊要求。这一方面虽操作相对简易，但要在大范围内全面推行需要时间。”丁旭还指出，车用燃油领域的大变革将至，已试点推行十余年的乙醇汽油，这次能否能真正的有所突破，尚需观察。 今年前 10 个月场外期权交易规模同比增 16 倍 场外业务如火如荼 机构布局衔枚疾走 在 12 月 7 日举行的“2017 机构投资者年会”上，中国期货业协会副会长党剑介绍，近一年来，由于实体企业需求强劲，场外业务得到迅猛发展。截至 10 月底，场外商品期权新增名义金额2028 亿元，同比上涨 16 倍。 业内人士分析，场外期权市场目前已迎来爆发式增长，2018年快速扩张

9、的趋势仍然不会改变，期货行业从业者需要积极布局。与此同时，场外期权市场仍需要大量基础性建设，市场参与者需进一步增加，中央清算模式等相关制度也尚需跟进。 场外期权规模大幅增长场外期权规模大幅增长 伴随着两个商品期权品种面世，风险管理公司得以为现货企业提供量身定做，甚至惠及上下游产业链的风险管理工具，包括合作套保、点价服务和场外期权等。据介绍，今年 1 至 10 月份，仓单购销金额、仓单约定回购金额分别同比上涨 22.9%和109%。场外商品期权新增名义金额 2028 亿元，同比上涨 16 倍。 新湖期货有限公司董事长马文胜表示，2017 年商品衍生品发展的一个重要方向就是场外市场的发展。他介绍，

10、2017 年，在场外市场出现了大量创新性的工具性业务，比如场外期权、掉期、基差交易，进而产生了“保险+期货”这一为“三农”服务的保险模式，含权现货、含权贸易的大宗商品库存管理及贸易模式，基差定价的现货流转模式等，使期货应用进一步贴近地气。 反过来，场外业务的发展也进一步促进了机构市场的发展，使诸如期货公司这样的机构可以以现货的方式直接开展现货服务型业务，提升期货经营机构服务实体的能力。同时，场外市场的发展也将促进大宗商品资产的证券化，吸引更多金融机构参与，进一步增强中国实体经济的竞争力。 业内人士认为，发展场外市场是完善期货市场建设的重要措施之一。“要大力发展场外市场，只有场外市场不能对冲的风

11、险，才放到场内来，这样也有利于场内市场的稳定。”浙江热联中邦供应链服务有限公司总经理劳洪波表示，在坚定推动场内市场发展的同时，培育引导场外市场的健康有序发展，可以通过场内、场外两个市场共同发挥期货的综合功能。 在诸多场外业务中，场外期权业务的发展最为迅速。“场外期权的快速发展，一方面是市场需求潜力巨大，在美国市场上，场外市场规模是场内的 8 到 10倍，另一方面，场外市场有着自己的优势，比如灵活性、容错性较高，可以更好服务实体经济。”华泰期货有限公司总裁徐炜中表示。 纯信资产管理有限公司董事长金焰认为，场外期权工具丰富了期权品种，也消除了企业购销、生产环节与期权到期日的时间差，解决了实际产品与

12、期权标的资产之间的错配。此外，场外衍生品也是实体企业管理风险的重要工具，可以帮助企业保护利润、降低盈利的波动性、保存或扩大市场份额等。 各方积极布局各方积极布局 场外期权的快速发展引起了业内各方的积极关注，包括交易所、期货公司等在内的机构正加速布局这一新市场。 据中国证券报记者了解，日前，郑商所还举办了首期场外业务培训班，据郑商所相关负责人介绍，郑商所近年来着手场外业务研究和综合业务平台的开发工作，即将进入仿真交易测试阶段，首批拟推出仓单交易、场外期权和基差贸易三项业务。 在期货公司中，华泰期货在场外期权业务上的发展值得一提。华泰证券副总裁、华泰期货党委书记、董事长吴祖芳介绍，华泰期货目前的场

13、外期权规模已超过 1500 亿元，是 2016 年的60 倍，市场占有率超过 60%。 在快速发展之后，华泰期货还计划采取更多举措来保持领先地位。徐炜中介绍，华泰期货今年新成立了一家风险管理子公司，未来所有关于期权的业务都将转移到华泰长城资本管理有限公司，非期权业务则逐步剥离，以此来保持公司在期权业务方面的专业化。他表示，下一步，华泰长城资管将进一步扩大客户规模，优化客户结构，在交易品种的增加上投入更多精力，保证在各个品种的交易规模上都能够有所增长。 “我们还会加强市场培训，国内一些企业在专业能力、专业认识上仍然存在不足，我们会为产业客户提供系统的培训 ，进一步培育给更多场外期权客户。”徐炜中

14、说，除此之外，还将在人才引进、监管交流等方面加大投入。 值得关注的是，从目前来看，交易所和期货公司在场外业务的推进策略上各有侧重。比如郑商所就更看好综合业务平台。“推出综合业务平台，就是要充分利用交易所现有资源和独特优势，解决传统线下模式的痛点，帮助风险管理子公司壮大业务，更好地服务实体经济。”郑商所相关负责人介绍。 多难题待解多难题待解 虽然场外期权业务发展迅速，但是在业内人士看来，由于交易商和客户对于场外期权都还处于学习阶段，场外期权市场仍然存在大量基础性工作尚待补足。 据中国证券报记者了解，比较明显的问题在于，目前参与场外期权的机构仍然不多。华泰期货一家的名义保证金总额就占市场整体比例的

15、 60%以上，机构参与不平衡格局明显。此外，推动该市场发展的人才也显不足，一些参与者对于风险的认识不足等都是行业发展的限制条件。除上述问题之外，缺乏中央清算平台、市场深度不足等问题也需要解决。 马文胜在近期在深圳举行的期货年会上表示，建立中国衍生品场外平台越来越有必要。他认为，建立场外平台要解决两个问题。一是，推动形成大宗商品在标准品和非标的基差市场，解决基差的问题，包括品质、区域的基差，特别是非标仓单的管理问题。这个问题解决以后，大宗商品的资产证券化就有了基础，大型的金融机构就可以非常便利地进入以服务实体经济为宗旨、以大宗商品为核心的市场中来。二是，要促进机构间市场形成，解决机构间的授信、头

16、寸对冲清算的问题，这是进一步扩大场外规模的基础。 “如果国内衍生品大力发展起来的话，还需要中央对手清算模式。”金焰表示，应由交易所或清算机构牵头，建立一个中央对手清算的平台，交易所实力雄厚、风控能力强，比做市商、券商、期货商信用都好。中央对手清算功能完善后，将很大程度上解决交易的信用风险。金焰介绍，纽商所和洲际交易所在2002 年推出了中央对手清算模式，又称场外交易、场内清算，中央对手清算模式非常重要。 “搭建集中清算的平台，是当前场外市场发展亟需完善的事情，行业各方正在致力于此。”徐炜中说。 对于参与机构不足的问题，劳洪波认为，需要大力支持交易服务商的发展。他表示，交易服务商是补齐现货市场短板，培育中远期市场的主力军，是中小企业参与市场的桥梁和纽带。通过鼓励支持服务商群体的发展壮大，可以让期货市场的功能惠及更多的实体企业。 金焰表示，场外衍生品为实体企业提供了风险转移的平台，也使金融产品定价更透明、合理。