据报道中国移动递交支付牌照申请

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1、 简评东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观 性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【公司证券研究报告】事件： 事件： 据比特网报道，中国移动负责支付业务的中移电子商务已于 8 月 2 日向央行递交了支付牌照的申请。申请内容包括：互联网支付、移动电话支

2、付、货币汇兑、预付卡发行与受理、银行卡收单业务。按照要求，运营商开展金融相关业务，须向央行申请第三方支付牌照，并将金融业务剥离成立独立实体运营。中国移动继中国联通、中国电信之后也成立支付公司。据悉，中国移动通信集团湖南有限公司为中移电子商务有限公司唯一的股东，出资比例为 100%，注册资本 5 亿元。今年 6 月，联通也已向央行递交了支付牌照的申请，申请业务范围与移动类似。 我们的观点 我们的观点 ? 近期关于手机支付的新闻密集出台，持续验证我们关于“移动支付渐行渐近，银联占有主导优势”的观点。近期关于手机支付的新闻密集出台，持续验证我们关于“移动支付渐行渐近，银联占有主导优势”的观点。移动支

3、付是全球近期的热点趋势，Google、Paypal 近期都纷纷推出自己的移动支付解决方案。中国联通与中国移动相继成立自己的手机支付公司并申请牌照、建行与银联合作、HTC 与银联合作推广手机支付等一系列事件，都在持续验证我们前期一直坚持的“移动支付渐行渐近，银联占有主导优势”的观点。 ? POS 终端是最先受益手机支付的环节。POS 终端是最先受益手机支付的环节。手机支付对于 POS 机产业的带动主要体现在两个方面：一是现有 POS 机加装非接触式读头，2010 年全国存量 POS 机为 300 多万台，按照 2011 年存量 POS 机数量增长 40%达到 420 万台，每个 13.56M 读

4、头 280 元、毛利 200 元计算，市场规模 11.76 亿元，利润规模为 8.4 亿元；二是中国移动、中国联通等三大电信运营商的手机支付公司在申请到收单服务牌照后也会采购 POS 机，将给 POS 机厂商在在银联、四大国有商业银行之外带来新的大客户。而银联主导移动支付标准，对于在银联招标采购体系内具有传统优势的在位企业如新国都、百富环球、联迪商务等显然是利好。 ? 公司长期受益于货币电子化的趋势。公司长期受益于货币电子化的趋势。无论从金融安全还是电子商务发展的需要来看，货币电子化都是必然趋势。POS 机是货币电子支付的重要工具， 目前无论从机卡比还是商户开发比例来看， 我国都只有发达国家的

5、 1/9 甚至更低， 发展空间巨大， 同时，随着拿到第三方支付牌照的厂商日益增多， 这些厂商必然会开拓更多的细分市场和支付应用， POS 机作为现场支付的必用设备，POS 产业必然长期受益于货币电子化的发展趋势。而国内 POS 机产业已经形成寡头垄断的竞争格局，占据领先地位的新国都等厂商必然是产业发展的最大受益者。 ? 2011 年重点开拓商业银行市场，2012 年进军海外市场。2011 年重点开拓商业银行市场，2012 年进军海外市场。公司目前在银联和通联支付等大客户中的份额已经基本稳定，今年重点开拓的客户应当是商业银行。2011 年农业银行和中国银行要开始 POS 机招标，如果公司中标，不

6、仅对今年的业绩有积极的影响，更意味着公司已经打开四大行这一除了银联以外最大的 POS 机市场，对公司未来发展意义重大。同时，随着银联在海外发卡力度的加大，国内的 POS 机厂商也随之向海外拓展，全球 POS 机年销售量超过 1000 万台，是一个远大于国内的市场，且中国 POS 厂商的成本优势非常明显，如百富环球已经进入美国和中东市场。公司前两年已在美国贴牌销售 2000 多台 POS 机给铁路用户，明年起计划大力开拓美国和中东市场。 ? 我们预测新国都 2011-2013 年的 EPS 分别为 0.76、1.17、1.63 元，维持公司 “买入”评级，目标价 28.88 元。 新国都新国都

7、300130.SZ据报道中国移动递交支付牌照申请据报道中国移动递交支付牌照申请 王天一 军工行业高级分析师 执业证书编号：S0860210060001 联系人 张乐 8621-63325888-6098 公司评级 买入买入 增持 中性 减持（维持）（维持）股价（2011 年 8 月 4 日） 21.82 元目标价 28.88 元行业 电子报告发布日期 2011 年 8 月 5 日 星期五2 新国都简评新国都简评 据报道中国移动递交支付牌照申请附表：财务报表预测与比率分析附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 单位:百万元利润表 单位:百万元 会计年度 2010 2011E2012E2013

8、E会计年度 2010 2011E2012E2013E资产负债表 单位:百万元利润表 单位:百万元 会计年度 2010 2011E2012E2013E会计年度 2010 2011E2012E2013E 流动资产 906 924 1,0711,201 营业收入 209 328 475 688 现金 734 737 800 814 营业成本 98 149 217 313 应收账款 71 73 108 154 营业税金及附加 2 3 4 6 其它应收款 4 4 7 9 营业费用 31 43 61 87 预付账款 3 7 10 15 管理费用 31 64 78 112 存货 62 98 143 205

9、财务费用 (3) (15) (16) (17)其他 32 4 4 4 资产减值损失 2 0 0 0 非流动资产 27 148 160 175 公允价值变动收益 - - - -长期投资 3 2 2 2 投资净收益 1 - - -固定资产 9 130 142 157 营业利润 营业利润 48 84 131 186 无形资产 13 13 13 13 营业外收入 11 17 22 28 其他 2 3 3 3 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 933 1,071 1,2311,376 利润总额 利润总额 60 101 153 214 流动负债 流动负债 58 60 87 116 所得税 2 13 2

10、0 28 短期借款 - - - -净利润 净利润 58 88 134 186 应付账款 28 29 46 63 少数股东损益 - - - -其他 30 32 41 53 归属于母公司净利润归属于母公司净利润 58 88 134 186 非流动负债 4 - - -EBITDA 57 100 161 230 长期借款 - - - -EPS（元） 0.91 0.761.17 1.63 其他 4 - - - 负债合计 61 60 87 116 主要财务比率 少数股东权益 - - - -会计年度 2010E2011E2012E2013E会计年度 2010E2011E2012E2013E股本 64 114

11、 114 114 成长能力 资本公积 693 693 693 623 营业收入 49.2%57.2%45.0%44.7%留存收益 115 203 337 523 营业利润 39.5%72.8%56.7%41.8% 归属母公司股东权益合计 872 1,010 1,1441,260 净利润 30.4%51.6%52.2%39.1% 负债和股东权益 933 1,071 1,2311,376 获利能力 获利能力 毛利率 53.0%54.5%54.4%54.5% 现金流量表 单位:百万元现金流量表 单位:百万元净利率 14.0%27.8%26.8%28.1% 会计年度 2010 2011E2012E20

12、13E会计年度 2010 2011E2012E2013EROE 6.6%8.7%11.7%14.8% 经营活动现金流 经营活动现金流 9 80 105 141 ROIC 5.1%5.9%8.8%37.5%净利润 58 88 134 186 偿债能力 偿债能力 折旧摊销 12 30 46 60 资产负债率 6.6%5.6%7.1%8.4%财务费用 (3) (15) (16) (17)净负债比率 净负债比率 投资损失 (1) - - -流动比率 15.73 15.27 12.29 10.36 营运资金变动 营运资金变动 (57) (24) (59) (91)速动比率 14.65 13.65 10.

13、65 8.58 其它 (0) 0 1 3 营运能力 投资活动现金流 营运能力 投资活动现金流 (2) (78) (58) (75)总资产周转率 0.37 0.33 0.41 0.53 资本支出 (2) (81) (58) (74)应收账款周转率 4.07 4.47 5.07 5.06长期投资 - (1) - -应付账款周转率 5.38 5.29 5.81 5.73 其他 - 3 (0) (0)每股指标（元） 筹资活动现金流 每股指标（元） 筹资活动现金流 649 71 16 (53)每股收益 0.91 0.761.17 1.63 短期借款 - - - -每股经营现金流 0.15 1.25 1.

14、65 2.22 长期借款 - - - -每股净资产 13.73 15.91 18.01 19.84 普通股增加 16 51 - -估值比率 估值比率 资本公积增加 630 - - (70)P/E 20 23 15 11 其他 3 21 16 17 P/B 1 1 1 1 现金净增加额 现金净增加额 572 73 63 14 EV/EBITDA 18 11 7 5 资料来源：东方证券研究所整理 3 新国都简评新国都简评 据报道中国移动递交支付牌照申请附图：相关上市公司近期资金流向附图：相关上市公司近期资金流向 注： 超级资金(50 万股或 100 万元)：体现了超大户或者机构当日的净买卖方向;

15、散户资金(1 万股或 5 万元)：体现了散户当日的净买卖方向； 当日净量：红柱为净买入，绿柱为净卖出，数值为当日净量占流通盘的百分比； 60 日累计：当日净量的 60 日累计值； 10 日均值：60 日累计线的 10 日平滑。 资料来源：益盟，东方证券研究所 4 新国都简评新国都简评 据报道中国移动递交支付牌照申请分析师申明分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级： 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内， 分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级等相关信息