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1、农产品价格分析及期货功能介绍农产品价格分析及期货功能介绍二一五年十月中银国际期货目录农产品价格分析期货功能介绍3第一部分农产品价格分析玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、玉米淀粉、一号棉、早籼稻、普通白小麦、优质强筋小麦、菜籽油、油菜籽、白糖、粳稻、晚籼稻（计划：马铃薯、咖啡、豆粕期权、白糖期权等）国内上市农产品国内上市农产品国内农产品期货情况国内农产品期货情况4经过近20年的发展，中国农产品大宗商品覆盖面广，涉及大部分重点领域。根据美国期货业协会（FIA）统计的2013年全年成交量数据，从商品大类来看，中国农产品期货在全球名列三甲。其中包括：豆粕豆粕在农产品类中排名第1
2、1，成交量为26535.76万手；菜粕菜粕在农产品类中排名第2 2，成交量为16010.04万手；豆油豆油在农产品类中排名第3 3，成交量为9633.47万手。大豆：全球大豆预计产量将持续提升大豆：全球大豆预计产量将持续提升5大豆主产国预测产量 单位：百万吨中国大豆预计产量 单位：百万吨81012141618202000-012000-102001-072002-042003-012003-102004-072005-042006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-04201
3、5-01美国阿根廷巴西 13/14年度91.3895486.7 14/15年度107.15797 增幅（%）17.19%5.55%11.88%年份201020112012201320142015 产量 14.40 13.50 12.60 12.20 11.80 11.50美美豆期末库存基本持平，国内大豆期末库存高企豆期末库存基本持平，国内大豆期末库存高企62014/20152014/2015年度全球大豆期末库存预计将大幅增加年度全球大豆期末库存预计将大幅增加2014/2015年度全球大豆产量预计为3.12亿吨，2013/2014年度为2.85亿吨，增幅达到9.4%2014/2015年度大豆消费
4、为2.8亿吨，2013/2014年度为2.72亿吨，增幅2.94%，增幅有限2013/2014年度大豆期末库存预计为9067万吨，2014/2015年度为6685万吨，增幅高达35.63%全球大豆产量、消费、库存（百万吨）全球大豆产量、消费、库存（百万吨）进口大豆压榨利润好转，压榨企业压力减轻进口大豆压榨利润好转，压榨企业压力减轻72014年全年中国大豆压榨整体行业出现大规模亏损，2015年中国压榨企业压 榨利润有所回暖，压榨企业压力有所减轻。豆油：油脂食用需求增速放缓豆油：油脂食用需求增速放缓8 植物油食用性消费增速放缓2002/03至2006/07年度增速均值在8.60%，2007/08至
5、2011/12年度降至5.68%，2013/14年度，我国植物油 食用行消费用量为2970.4万吨，2014/15年度，我国植物油食用消费量约为3024万吨，较此前一个年度增长 了4.81%,增速进一步放缓。 人均食用油消费基本饱和2014年中国人均食用油消费在19-20公斤，超过日本17公斤和韩国16公斤的人均消费水平，正在逐步接近 世界食用油消费水平(人均22-23公斤)。油料消费量油料消费量 （万（万t t）大豆消费量大豆消费量 （万（万t t）油菜消费量油菜消费量 （万（万t t）花生消费量花生消费量 （万（万t t） 201220128621572613621366 20132013
6、8844592413851368 201420149068612614071368 201520159309634414291369 201620169584656114521368 2017201797956783147813672012 20172012 2017年中国油料消费预测年中国油料消费预测 数据来源：美国农业部数据来源：美国农业部生物柴油消费冷却，对油脂价格支撑减弱生物柴油消费冷却，对油脂价格支撑减弱9 在当前原油价格弱势局面下，全球生物柴油的消费增速也明显放缓。目前生物 柴油产量增量主要来自巴西、阿根廷和印尼，油脂的生物能源属性减弱，若原 油价格不能出现大幅反弹，15年生物柴油
7、产量增速还会放缓，对油脂的价格支 持将减弱。油脂去库存成效显著油脂去库存成效显著10 2015年国内高企的豆油库存将进入缓慢去除阶段，目前我国港口豆油商业库存100万吨，棕榈油港口库存74万吨，较去年同期下降明显，油脂去库存效果显著。豆油观点：去库存成效显著，豆油探底过程中豆油观点：去库存成效显著，豆油探底过程中112015年中国豆油将以去库存为主，2015年豆油消费增幅将略大于产量与进口增幅，国内高企的豆油库存将进入缓慢去除阶段，2015年油脂供需整体依旧宽松，但库存压力将有所缓解，油脂下方空间有限，将进入震荡探底阶段。豆粕：猪肉价格飙升，新一轮猪周期有望启动豆粕：猪肉价格飙升，新一轮猪周期
8、有望启动12自2013年8月以来，中国能繁母猪存栏数量连续22个月持续快速减少，从5013万头减少到2015年6月的3899 万头，减少约22.22%。2015年3月起，中国猪肉价格经过近半年的波动下跌之后，开始持续上涨，截至9月底，价格达到28.47元/ 公斤;不到半年，涨幅高达34.1%。在养殖利润提升带动下，生猪存栏率止跌企稳，8月份生猪存栏环比上升0.5%,比去年同期减少10.4%，不 过在高额养殖利润刺激下，生猪存栏有望持续提升，新一轮猪周期有望启动。豆粕观点：整体消费有待观察，豆粕承受压力较大豆粕观点：整体消费有待观察，豆粕承受压力较大13 相比大豆与豆油，2015年豆粕将面临更大
9、的库存压力。随着三公消费的限制以及饮食 习惯逐步改变，国内生猪存栏与家禽存栏均处于低点，存栏恢复尚需时日，豆粕终端 消费不景气导致2015年豆粕期末库存持续大幅上升，压制其价格上行。大豆价格大豆价格展望展望14大连豆一指数大连豆一指数周线图周线图非转基因豆种植面积逐年下降，农户手中陈豆较少，今年东北降水偏少，干旱天气将可能造成东北产区减产， 整体来看国产豆新增供应不足，其基本面明显好于外盘转基因大豆，预计今年第四季度国产豆不具备大幅下跌 基础。外盘大豆基本面偏弱，但CBOT大豆价格较14年高点已下跌35%以上，下跌压力有效释放，且目前接近850 美分的重要支撑区域，不宜过分看空。 长期：震荡筑
10、底后重回强势长期：震荡筑底后重回强势 中期：随着北半球收割完成，利空渐尽，预计价格将有所反弹中期：随着北半球收割完成，利空渐尽，预计价格将有所反弹 短期：国内大豆震荡寻底，短期：国内大豆震荡寻底，震荡震荡区间区间37003700- -39503950；CBOTCBOT大豆大豆850850美分上方震荡偏多。美分上方震荡偏多。豆油价格豆油价格展望展望15大连豆油指数周线图大连豆油指数周线图2015年豆油延续14年的弱势，在供应充足以及原油价格不断走低的背景下，大连豆油跟随美盘持 续下行。目前油脂类商品下行空间已非常有限，已具有一定买入价值。 长期长期：经过震荡筑底的过程后，趋势向上：经过震荡筑底的
11、过程后，趋势向上 中期中期：震荡：震荡，底部区域，底部区域52005200- -53005300，上方压力，上方压力60006000 短线：随着原油的明显反弹和外盘的企稳，豆油短期看多短线：随着原油的明显反弹和外盘的企稳，豆油短期看多豆粕价格豆粕价格展望展望16大连豆粕指数周线图大连豆粕指数周线图国内豆粕受到美盘豆粕指引。预计2015年较为疲弱的基本面将使得豆粕很难出现强势的反弹，然而 豆粕经过数年的下跌调整，目前已处于底部区域，猪周期的启动为豆粕探底反弹带来契机，预计豆 粕在经过一段时间底部震荡整理后，有望于第四季度走出一波反弹行情。 长期：震荡偏强长期：震荡偏强 中期：下方有明显支撑，预计
12、年底之前将有反弹中期：下方有明显支撑，预计年底之前将有反弹 短期短期：区间震荡，震荡区间：区间震荡，震荡区间26002600- -27502750第三季度国际糖市回顾第三季度国际糖市回顾进入第三季度，原糖在全球供应充足且巴西货币雷亚尔持续贬值的影响下，价格持续走低，价 格从12.85美分/磅下跌至最低10.7美分/磅，创下六年来新低。8月份下旬，国际原糖在印度干旱、 巴西减产等因素影响，国际原糖价格触底反弹。截至10月8日，ICE 11号原糖主力合约收报13.98 美分/磅。17第三季度郑糖期货走势回顾第三季度郑糖期货走势回顾进入第三季度，郑糖受下游需求疲弱、进口增加以及希腊危机和中国股市暴跌
13、影响，大幅下挫； 郑糖主力从最高的5721元/吨大幅下挫至4988元/吨；随后受夏季消费和中秋采购提振，现货销售 好转，期价止跌企稳；进入9月，在产销数据利好，库存下降、进口减少，后期预期供应紧缺的 等利多因素支撑下，糖价进一步拉升。截至10月8日，郑糖主力SR1601合约收报5677元/吨。18国内食糖现货走势回顾国内食糖现货走势回顾国内食糖现货价格（南宁）在也维持先跌后涨走势，7月初至8月下旬，食糖现货价格 受下游消费疲弱，进口大幅增加等因素影响下，从7月1日最高5300元/吨左右，一路 回跌至8月11的最低的4910元/吨左右；随后在夏季消费和中秋采购提振下，下游需求 好转，食糖价格转跌
14、为升；截至9月30日，南宁地区一级白砂糖报价5450元/吨。19全球新榨季预期减产，食糖供给或出现短缺全球新榨季预期减产，食糖供给或出现短缺20根据国际糖业组织（ISO）估计， 2015/16年度全球糖供给将短缺249万吨，结束连续五年的过剩， 全球2015/16年度糖产量预计减少1.1%至1.7091亿吨，上一年度为1.7275亿吨，消费量预计增加 2.4%至1.7340亿吨，高于上一年度的1.6939亿吨。库存消费比进一步走低中国食糖产销形势中国食糖产销形势21目前， 2014/15年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1055.6万吨（上 制糖期同期产糖1331.8万吨），比
15、上一制糖期少产糖276.2万吨; 截至2015年8月底，14/15榨季全国累计销售食糖879.3万吨（上制糖期同期1024.39万吨）， 累计销糖率83.3%（上制糖期同期76.92%）; 8月产销数据影响偏中性，但8月单月销糖106.5万吨，十年平均的8月份销糖数据为105.25 万吨，去年同期为117.66万吨，整体看8月食糖销量明显好转。数据来源：布瑞克咨询截至截至8 8月底工业库存同比减少月底工业库存同比减少22截止8 月31 日，截至8 月底的全国工业库存为176 万吨，同比减少131 万吨。新榨季预期延迟 开榨，考虑到10、11 月仍需结转糖来维持市场供应，因此在新糖大量上市前，市
16、场中供给或 出现短缺的情况，进而提振糖价。数据来源：WIND新榨季国内减产已成定局新榨季国内减产已成定局23新榨季，从辽宁营口举行的中国糖业协会2015 年理事长工作会上了解到，由于种植面积 下降、干旱天气影响、蔗农种植积极性下降，2015/2016 榨季国内食糖继续减产已成定局， 预计减产150 万吨至900 万吨左右。 若消费维持在本榨季的1550 万吨的水平，那么国内食糖产销缺口将达到650 万吨，在进 口维持不变的情况下，依然有270 万吨的缺口。目前市场消息看，继续严控进口的可能 性较大，食糖供应缺口部分可能由国储糖抛储来维持。数据来源：布瑞克咨询8 8月国内食糖进口量大幅减少月国内食糖进口量大幅减少24中国海关总署数据显示，中国8月份进口糖27.57 万吨，同比减少9 万吨，减少幅度25%， 环比减少22 万吨，减少幅度45%。 2015 年1-8 月中国累计进口糖307.36 万吨，同比增长103.44 万吨， 增幅50.73%。2014/15 榨季截至8 月底中国进口糖415.58 万吨，同比增长约49.6
