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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告/ 新 三 板 公 司 研 究/ 无 人 机 行 业无 人 机 行 业臻迪科技（837335）2016 年年报点评 业绩业绩大幅增长大幅增长，关注智能无人系统业务关注智能无人系统业务 2017 年 4 月 12 日 无无评级评级 投资要点 净利润增长净利润增长169.65%， 毛利率提升， 毛利率提升7.95pct， 经营现金净流量转正， 经营现金净流量转正。 公司2016 年收入 9402.7 万元，同比增长 93.86%；扣非归母净利润 4562.7 万元，同比 增长 169.65%；经营现金流净额 1212.0 万元，同比由负转正
2、，增长 2531.5 万元。公司营收/现金流/净利润增长的主要原因是：公司既有业务收入总额保 持稳定增长，且2016 年无人机新品（PowerEye）上市，带动收入、利润、经 营现金流大幅增长。 智能无人系统带动公司业绩高增长智能无人系统带动公司业绩高增长。公司三大业务： （1）智能无人系统， 2016 年收入 5076.9 万元，同比增长 601.6%，收入占比 53.99%； （2）虚 拟仿真系统，2016 年收入 2478.5 万元，同比下降 14.6%，收入占比 26.36%； （3）大数据分析及可视化系统，2016 年收入 1847.2 万元，同比 增长 50.8%，收入占比 19.
3、65%。总体来看，智能无人系统已成公司业绩 的重要支撑点。 毛利率毛利率/净利率水平逐步提升。净利率水平逐步提升。由于原有业务的成本优化，且新品毛利率较高， 2016 年公司整体毛利率69.99%， 同比提升7.95pct。 公司管理费用率15.46%， 同比下降 1.79pct，其中研发费用率 9.43%，同比提升 3.16pct；销售费用率 4.87%，同比下降5.71pct，其中会议费等增长较多；财务费用率1.01%，同比 提升1.06pct，主要原因是公司贷款增加。此外，公司归母净利率48.62%，同 比提升13.21pct。 消费级基因助力商业模式优化消费级基因助力商业模式优化。近几
4、年，工业级无人机仍然以非标准（定 制化）产品为主，主要是因为： （1）无人机在很多应用领域的应用仍然处 于试点阶段； （2）行业仍然处于起步阶段，整机厂商为了增加客户粘性、 验证产品，需要为客户提供定制化的产品； （3）B&G 端客户主要通过招标 的方式采购无人机，定制化方案能增加中标几率。但是，随着工业无人机 需求逐渐清晰，产品稳定性逐步提升，机载设备的接口逐步统一，工业级 无人机产品将由非标品向标准品过渡。 臻迪机器人在消费级市场积累深厚， 将助力臻迪科技的工业级产品走向量产模式。 三大业务定位清晰。三大业务定位清晰。公司三大业务市场定位清晰： （1）智能无人系统，是 公司着重发展的业务领
5、域，我们预计 PowerEye（2016 年 9 月发布）和 PowerRay（2017 年 1 月发布）有望成为公司 2017 年的重要增长点； （2） 大数据可视化，是主要服务于电网方面的增值服务，与无人机业务形成协 同，预计未来业绩保持稳定增长； （3）虚拟仿真系统，客户以汽车和航空 航天企业为主，未来应用领域有望不断拓展。 风险因素。风险因素。行业监管环境变化风险；产品技术替代风险；市场竞争加剧风 险；行业拓展风险。 估值分析估值分析。臻迪科技是国内领先的无人机&大数据服务提供商，公司三大 业务定位清晰，在消费级基因助力下，预计 PowerEye/PowerRay 等新产 品将成为未来
6、几年拉动公司业绩的重要引擎， 预计未来三年收入 CAGR 在 40%以上。公司交易方式为协议转让方式，最近一次交易日为 2017 年 3 月 24 日，收盘价为 230 元/股，市值 42.17 亿元，对应 2016 年静态 PE 为 92X；按照最近一次定增价 102 元/股计算，2016 年 PE41X，建议积极 关注。 项目项目/年度年度 2013 2014 2015 2016 营业收入(百万元) 7.12 6.55 48.50 94.03 增长率 YoY(%) -8.00 640.31 93.86 净利润(百万元) -2.31 -9.93 17.17 45.71 增长率 YoY(%)
7、-329.87 272.90 166.18 每股收益 EPS(元)全面摊薄 -0.15 -0.66 1.15 2.49 市盈率（X） -680 -155 89 41 资料来源：Wind，中信数量化投资分析系统 注：股价为最近一次定增价 中信证券研究部中信证券研究部 刘凯 电话：021-20262109 邮件： 执业证书编号：S1010516050001 相对指数表现相对指数表现 资料来源：中信数量化投资分析系统 相关研究相关研究 1.工业级无人机行业深度研究报告百花 齐放才是春.2017-01-06 -30%-10%10%30%50%70%90%110%2017-01-03 2017-01-0
8、6 2017-01-11 2017-01-16 2017-01-19 2017-01-24 2017-02-03 2017-02-08 2017-02-13 2017-02-16 2017-02-21 2017-02-24 2017-03-01 2017-03-06 2017-03-09 2017-03-14 2017-03-17 2017-03-22 2017-03-27 2017-03-30 2017-04-06三板成指 信息技术服务 臻迪科技 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明： （i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标
9、的证券和 发行人的看法； （ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 （另有说明的除外） 。 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个 月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场 代表性指数的涨跌幅作为基准。 其中： A 股市场以沪深 300 指数为基准， 新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市
10、场 以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合 指数或标普 500 指数为基准。 评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上； 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上； 行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间； 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有
11、限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责 条款而言，不含 CLSA group of companies） ，统称为“中信证券”。 法律主体声明法律主体声明 中国中国：本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号： Z20374000）分发。 新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd（公司注册编号：198703750W）分发。作为资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问， CLSA Singapore Pte
12、Ltd 仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”提供证券服务。根据新加坡财务 顾问法下财务顾问（修正）规例（2005） 中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第 33、34、35 及 36 条的规定， 财务顾 问法第 25、27 及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd。如对本报告存有疑问，还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd（电话：+6564167888） 。 MCI(P)033112016. 针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证
13、券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 新加坡新加坡：监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际、潜在或预期的利益冲突进行必要的披露。须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特 定报告中获得， 详细内容请查看 https:/ 该等披露内容仅涵盖 CLSA group， CLSA Americas 及CL Securities Taiwan Co.， Ltd的情况，不涉及中信证券及/或其附属机构的情况。如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息，请联系 compliance_. 美国：美国：本研究报告由中信证券编制。本研究报告在美国由中信证券（CITI
14、C Securities International USA，LLC（下称“CSI-USA”）除外）和 CLSA group of companies（CLSA Americas，LLC（下称“CLSA Americas”）除外）仅向符合美国1934 年证券交易法下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或 对本报告中所载任何观点的背书。 任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美
15、国交易本报告中提及的任何证券 应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas. 英国：英国：本段“英国”声明受英国法律监管并依据英国法律解释。本研究报告在英国须被归为营销文件，它不按英国金融行为管理手册所界定、旨在提 升投资研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟由 CLSA（UK）发布，该公司由 金融行为管理局授权并接受其管理。本研究报告针对2000 年金融服务和市场法 2005 年（金融推介）令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验 的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本
16、研究报告的內容。 一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密， 只有收件人才能使用。 本研究报告并非意图发送、 发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送、 发布的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约，或者证券或金融工具交易的要约邀请。中信证券并 不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于 特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析，本报告的收件人须保持自身的独立判断。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损 失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何
