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1、敬请阅读末页的免责条款 行业研究行业研究策略报告策略报告成本压力增大，市场需求不减成本压力增大，市场需求不减 王鹏 0755-25310483 2008年年4月月7日日 电力设备行业2008年二季度策略报告电力设备行业2008年二季度策略报告 制造业制造业 电力设备 电力设备 推荐推荐（持平）（持平） 本篇报告回顾了 2007 年国家电力建设投资情况， 以及发电设备装机容量和电网建设的快速增长。我们认为电力设备行业的整体趋势仍然向好，目前股票市场的非理性下跌不会影响行业基本面的健康发展。我们看好增长性明确，发展速度较快的输变电行业中的 GIS 高压开关和非晶合金变压器产品。 ? 发电设备新增
2、装机容量保持增长态势。发电设备新增装机容量保持增长态势。截止 2007 年底，全国发电装机容量达 到 71329 万千瓦，同比增长 14.36%。其中，水电达到 14526 万千瓦，约占 总容量 20.36%，同比增长 11.49%；火电达到 55442 万千瓦，约占总容量 77.73%，同比增长 14.59%；2008 年 1-2 月份，全国电源建设新增生产能力 （正式投产） 719.45 万千瓦。 其中水电 91.33 万千瓦， 火电 592.15 万千瓦， 风电 33.57 万千瓦。由于水电和风电装机容量增速的加快，我们预计 2008 年发电装机容量的增速将超过 15。 ? 国家电网投资
3、力度加大，国家电网投资力度加大，2008 年加强农村电网的建设力度。年加强农村电网的建设力度。2007 年新增 220 千伏及以上输电线路回路长度 4.15 万公里，新增 220 千伏及以上变电设备容 量 18848 万千伏安。2008 年 1-2 月份电网建设新增 220 千伏及以上变电容 量 1368 万千伏安、线路长度 1110 公里。在此次冰雪灾害中农村地区大面积 的断线、倒塔情况表明，农村基层电网升级换代已经迫在眉睫。国家电网公 司 2008 年农电工作会议确定了今年农电重点工作目标，提出要深入实施“三 新”农电发展战略， 大力推进农电标准化建设， 全面推动农电管理迈上新台阶。? 电
4、力设备企业有能力应对原材料价格上涨的影响。电力设备企业有能力应对原材料价格上涨的影响。电力设备的主要原材料为 铜、铝、硅钢和从国外进口的特种钢材。为维持毛利率的稳定，各生产企业 一方面合理安排生产和原材料采购计划，另一方面努力将成本向下游转移。? 投资策略：投资策略：我们认为输变电行业在“十一五”期间的成长性是比较确定的。 在输变电行业中，又以 GIS 高压开关和节能产品的增长性最强。在公司的选 择上，我们看好准备批量生产 126kV 和 256kV GIS 开关的思源电气和百利电 气，以及垄断生产非晶合金变压器的置信电气。 上证指数上证指数 3347.88 行业规模（亿元）行业规模（亿元）
5、占比% 股票家数 46 3.04% 总市值 2732.0 1.28% 流通市值 1205.0 1.76% 重点公司 1054.3 38.59% 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -29 -20 41 相对表现 -10 16 35 相关报告相关报告 1、 电力设备行业 2007 年第四季度 策略报告技术领先型垄断企业应 享受较高估值2007/9/27 2、 电力设备行业 2008 年度策略报 告行业持续增长，关注成长性公 司2008/1/2 重点公司主要财务指标 重点公司主要财务指标 股价股价 07EPS08EPS09EPS08PE 09PE PB评级评级 置信电气 46.00
6、 0.86 1.66 2.34 28 20 13强烈推荐-A 思源电气 46.00 1.59 1.92 2.53 24 18 4 推荐-A 百利电气 10.57 0.10 0.37 0.55 29 19 8 强烈推荐-A 东方电气 43.85 2.44 3.19 3.26 14 13 11推荐-A 国电南瑞 20.25 0.56 0.65 0.79 31 26 6 中性-A 荣信股份 58.71 1.32 1.79 2.40 33 24 8 推荐-A 资料来源：招商证券 行业研究行业研究敬请阅读末页的免责条款 Page 2 正文目录 一、发电设备装机容量保持增长态势. 3 我国发电装机容量持续
7、增长 . 3 电源结构发生变化. 4 二、电网建设投资提高输变电行业景气度. 7 特高压工程陆续开工. 7 雪灾后加强农村电网建设。 . 8 三、电力设备企业有能力应对原材料价格上涨的影响. 9 四、投资策略. 10 置信电气（600517）.11 思源电气(002028).11 百利电气(002028). 12 图表目录 图 1：我国全社会用电量增长情况. 3 图 2：我国发电装机容量增长情况. 4 表 1：电源结构发展规划. 4 图 3：火电总装机容量增长情况. 5 图 4：水电总装机容量增长情况. 5 图 5：核电总装机容量增长情况. 6 图 6：风电总装机容量增长情况. 6 图 7：我
8、国电网建设投资增长情况. 7 图 8：我国 220 千伏以上输电线路和变电容量增长情况. 7 表 2：已开工特高压项目工程. 8 图 9：LME 铜、铝三个月远期价格走势 . 9 图 10：取向硅钢价格走势. 9 图 11：07 年发电设备行业和输变电设备行业的毛利率变化. 10 表 3：百利电气增发后的业务架构. 13 行业研究行业研究敬请阅读末页的免责条款 Page 3 一、发电设备装机容量保持增长态势 随着我国经济的发展和城乡用电量的日益增长，我国全社会用电量持续增长。2007 年 全社会用电量突破 3.2 万亿千瓦时，同比增长 14.42。2008 年 1-2 月全社会用电量达 523
9、9 亿千瓦时，同比增长 11.93。 图图 1：我国全社会用电量增长情况：我国全社会用电量增长情况 2494028240324581347112305 1159814634163321903221971050001000015000200002500030000350001998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007亿千瓦时0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%耗电量增长率数据来源：中电联、招商证券研发中心 我国发电装机容量持续增长 在全社会用电量不断增长的带动下，我国不断加强电力建设投资。2007 年全国共完成 电力基本建设投资 5492.9 亿元， 其中电源建设投资 3041.5 亿元， 电网建设投资 2451.4 亿元。2007 年全国基建新增的发电装机容量 10009 万千瓦，其中水电 1306.5 万千瓦， 火电 8158.35 万千瓦，风电 296.17 万千瓦。 截止 2007 年底，全国发电装机容量达到 71329 万千瓦，同比增长 14.36%。其中，水 电达到 14526
