一季度主营开门红

《一季度主营开门红》由会员分享，可在线阅读，更多相关《一季度主营开门红（3页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评公司点评景点景点 2014 年年 2 月月 28 日日 一季度主营开门红一季度主营开门红 业务延伸望促估值提升业务延伸望促估值提升 宋城股份宋城股份（300144.SZ） 推荐 首次评级首次评级 核心观点核心观点： 1事件事件 宋城股份发布 2013 年度报告。 2我们的分析与判断我们的分析与判断 （一）2013 年度主要经营情况 2013 全年净利润增速全年净利润增速 20%，高于收入增速，高于收入增速 4PCT，销售费用，销售费用 率下降率下降 3PCT 为主因，另投资收益净额增加为主因，另投资收益净额增加 0.1

2、 亿元亦有所贡献亿元亦有所贡献。 2013 全年公司实现营业收入 6.79 亿元(yoy+15.79%)， 利润总额 4.18 亿元(yoy+22.64%)，归属净利润 3.08 亿元(yoy+20.22%)，基本每股 收益 0.55 元。毛利率毛利率增加增加 1.15PCT，三项费用率降低近，三项费用率降低近 2.5PCT、 所得税率微增所得税率微增 1.37PCT，净利率净利率增加增加 1.7PCT。前三季度毛利率 70.81%(yoy+1.15PCT)，净利率 45.44%(yoy+1.67PCT)。销售费用率 3.48%(yoy-3PCT)，管理费用率 11.19%(yoy+0.54P

3、CT)；所得税率 26.22%(yoy+1.37PCT)。 全年三项费用率下降幅度逐季扩大，全年三项费用率下降幅度逐季扩大， 三四季度销售费用率均压三四季度销售费用率均压 缩近缩近 3PCT，虽然所得税率第四季度翘尾增加，净利率仍提升超虽然所得税率第四季度翘尾增加，净利率仍提升超 4PCT。单看第四季度，公司实现营业收入 1.86 亿元(yoy+35.22%)， 利润总额 0.88 亿元(yoy74%)，归属净利润 0.60 亿元(yoy+54.87%)， 基本每股收益 0.11 元。第四季度毛利率 60.75%(yoy-0.37PCT)，净 利率 32.49%(yoy4.12PCT)；所得税

4、率 31.06%(yoy+8.19PCT)。2013 年销售费用率下降主因：年销售费用率下降主因：1)西部一日游西部一日游取消；取消；2)架构扁平化调整；架构扁平化调整； 3)广告费用优化， 我们判断应是间断性下降， 不排除未来略增可能。广告费用优化， 我们判断应是间断性下降， 不排除未来略增可能。 公司预计公司预计 2014 一季度一季度归属净利润增幅为归属净利润增幅为 1-10%， 盈利盈利 4785.75 5212.21 万元（上年同期万元（上年同期 4738.37 万元）万元） ，原因为：1)预计公司预 告期内扣除非经常性损益后的净利润比上年同期有显著增幅，2)由 于预告期内预计收到的

5、各类政府补助比上年同期有大幅减少。 （二）三亚异地复制项目超预期 2013 年 9 月 25 日， 三亚千古情景区开园， 截止 2013 年底共计 接待入园和观演游客 40 万人次，三亚项目的成功推出印证了公司 主营业务模式的可复制性。 2014 春节期间公司杭州宋城景区共接待 游客近 20 万人次，同比增长逾 36%；烂苹果乐园日均接待游客逾 万人，七天同比增长逾 43%；三亚千古情景区由于人流量爆满，演 出场次由每天两场增至三场，共计迎来超过 15 万人次的游客。 3投资建议投资建议 预测 2013-2015 EPS0.55/0.72/0.94 元，对应 PE 为 44/33/26 倍，

6、鉴于公司异地复制项目发展良好及业务延伸的预期，给予“推荐” 评级。 分析师分析师 周颖 ：010-83571301 ：zhouying_yjChinaS 执业证书编号：S0130511090001 市场数据市场数据 时间时间 2014.02.27 A 股收盘价(元) 24.01 A 股一年内最高价(元) 26.47 A 股一年内最低价(元) 12.35 上证指数 2047.35 市净率 4.27 总股本（万股） 55781.50 实际流通 A 股(万股) 19544.22 限售的流通 A 股(万股) 36237.28 流通 A 股市值(亿元) 46.93 相对指数相对指数表现表现图图 资料来源

7、：中国银河证券研究部 -18%2%22%42%62%82%102%宋城股份上证指数请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 公司点评公司点评/餐饮旅游餐饮旅游行业行业 评级标准评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（

8、或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来

9、612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 周颖，周颖，餐饮旅游餐饮旅游行业行业分析师。分析师。2007 年至 2011 年 2 月在中信证券从事行业研究工作，2011年 3 月至今在银河证券从事消费类行业研究工作。清华大学硕士。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师， 承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。不曾因，不因， 也将不会因本报告中的具体推荐意见或

10、观点而直接或间接受到任何形式的补偿。 承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 公司点评公司点评/餐饮旅游餐饮旅游行业行业 免责声明免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只

11、提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资

12、、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而

13、视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系联系 中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司 研究部研究部 机构请致电：机构请致电： 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 北京地区：傅楚雄 010-83574171 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 26 楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层 深广地区：詹 璐 0755-83453719 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 北京地区：高兴 83574017 gaoxing_ 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 北京地区：李笑裕 83571359 公司网址：