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1、 2006A 2007A2008E 2009E 营业收入 210 231 287 343 （+/-） 25.24% 10.06%24.08% 19.66%营业利润 35 39 46 55 （+/-） 87.46% 12.06%17.88% 19.51%归属于母公司的净利润 27 31 34 41 （+/-） 89.29% 16.80%11.34% 20.36%每股收益（元）0.34 0.36 0.38 0.46 每股收益（元）0.34 0.36 0.38 0.46 市盈率（倍） 32 31 28 23 总股本/已流通股（万股） 9,000/5,500 流通市值（亿元） 5.92 每股净资产（元
2、） 4.17 资产负债率（%） 19.17 05101520253035051015202530352007-3-212007-4-212007-5-212007-6-212007-7-212007-8-212007-9-212007-10-212007-11-212007-12-212008-1-212008-2-212008-3-21晶源电子上证指数公司年报点评 公司年报点评 报告日期：2008 年 4 月 9 日 晶源电子（002049） ：产能扩张带动公司业绩增长 中性晶源电子（002049） ：产能扩张带动公司业绩增长 中性 当前股价：10.76 元当前股价：10.76 元元器件行业
3、 主主要财务指标要财务指标（单位单位：百万元百万元） 公司基本情况公司基本情况（2007（2007 年年 1212 月月 31 日日止）止） 股价表现股价表现（上（上市以来市以来） 左绍辉（执笔） 组长：邹高 010-66045618 服务热线 010-66045555 服务邮箱 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 ? 公司2007年全年实现营业总收入2.31亿元， 同比增长10.06%， 营业利润3,886万元， 同比增长12.06%， 归属母公司所有者的 净利润3,095万元， 同比增长16.80%， 扣除非经常
4、性损益后净 利润为2,799万元。 全年实现基本每股收益0.36元， 按增发后 总股本摊薄后为0.34元。2007年度公司分配预案为每10股派 现1.5元(含税)。 ? 产能扩张带动公司业绩增长产能扩张带动公司业绩增长。 报告期内， 公司IPO项目陆续投 产，产销规模的扩大带动了公司营业收入增长。作为出口外 销型企业， 公司产品80%以上用于出口， 报告期内人民币持续 升值导致公司出口产品的人民币价格不断下降；另外，由于 元器件企业上下游议价能力较弱，受下游整机产品价格下降 以及行业竞争加剧的影响，公司产品毛利率有所下滑，07年 公司综合毛利率下降2.88个百分点至26.23%。 ? 期间费用
5、率有所下降。期间费用率有所下降。报告期内，公司期间费用率同比下降 了3.48个百分点，主要原因是因为公司按照新会计准则将福 利费冲减了当期的管理费用，导致管理费用率同比下降了 3.60个百分点； 公司财务费用率、 销售费用率基本保持平稳。? DIP仍是主导产品，SMD是未来发展重点。DIP仍是主导产品，SMD是未来发展重点。公司产品仍以DIP （直插式元件）产品为主，07年DIP产量仍占总产量的80%以 上。目前，公司正在加大SMD（片式元件）产业化的力度，公 司是国内唯一一家全面掌握SMD新型元件核心技术并自主研 发全部产品的企业。报告期内公司以定向增发的方式募集资 金1.4亿元用于投入年产
6、7200万只SMD石英晶体元器件技改项 目， 并预计08年三季度末达产， 达产后公司的SMD产能将扩大 一倍以上。此外，随着公司SMD产业化的不断扩大，SMD产品 成本也将随之降低，盈利能力有望提升。 ? 政策扶持，发展前景看好。政策扶持，发展前景看好。片式化、小型化是石英晶体元器 件的发展方向。我国信息产业科技发展“十一五”规划和 2020年中长期规划纲要明确将“发展相关的片式电子元器 件” 作为未来515年发展重点之一。 中国压电行业协会制定 的“十一五”规划指出，到2010年国内石英晶体元器件产量 将达到60亿只， 销售收入将达到100亿元。 到2020年片式化率 将达到50%。 2 诚
7、信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 ? 我们预计，公司08、09年EPS为0.38元、0.46元，动态市盈率分别为28倍、23倍。考虑到公司目前股价已经 基本反映了公司未来的业绩增长预期，给予“中性”的投资评级。 图表 晶源电子盈利预测（万元） 单位：万元2006A2007A2008E2009E单位：万元2006A2007A2008E2009E一、营业总收入20,99123,10228,66534,300一、营业总收入20,99123,10228,66534,300营业收入增长（%）25.24%10.06%24
8、.08%19.66%主营业务毛利率（%）29.17%26.23%26.46%26.53%二、营业总成本17,60019,21624,08428,826二、营业总成本17,60019,21624,08428,826营业成本14,86817,04321,08025,200营业税金及附加92121143172资产减值损失631900期间费用2,5782,0332,8613,454其中：销售费用510545711882管理费用1,5729001,4331,715财务费用496589717858期间费用率（%）12.28%8.80%9.98%10.07%加：公允价值变动净收益0000投资净收益77000
9、三、营业利润3,4683,8864,5815,474三、营业利润3,4683,8864,5815,474营业利润增长（%）87.46%12.06%17.88%19.51%营业利润率（%）16.52%16.82%15.98%15.96%加：营业外收入32910600其中：补贴收入0000减：营业外支出231900四、利润总额3,7743,9734,5815,474四、利润总额3,7743,9734,5815,474利润总额增长（%）102.48%5.28%15.29%19.51%减：所得税7657459851,177实际所得税率（%）20.27%18.74%21.50%21.50%五、净利润3,
10、0093,2293,5964,297五、净利润3,0093,2293,5964,297净利润增长（%）86.34%7.31%11.38%19.51%其中：归属母公司所有者净利润2,6503,0953,4464,147其中：归属母公司所有者净利润2,6503,0953,4464,147母公司净利润增长（%）89.28%16.80%11.34%20.36%净利润率（%）12.62%13.40%12.02%12.09%少数股东损益359134150150基本每股收益（元/股）0.340.360.380.46每股净资产（元/股）基本每股收益（元/股）0.340.360.380.46每股净资产（元/股）
11、2.884.174.514.97 净资产收益率（%）净资产收益率（%）11.948.268.499.27资料来源：天相投资顾问有限公司 3 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报
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