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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业简评研究报告简评研究报告 环保环保行业行业 2011 年年 12 月月 21 日日 静待具体产业政策出台静待具体产业政策出台 推荐推荐 维持维持评级评级 投资要点：投资要点： 1事件事件 2011 年 12 月 20-21 日，第七届全国环保大会在北京召开，同 时国务院公布了国家环境保护“十二五”规划 ，A 股环保板块 大幅下跌。 2我们的分析与判断我们的分析与判断 （一）本次大会内容基本符合市场预期 在推进主要污染物减排方面，要求加大结构调整力度、着力削 减化学需氧量和氨氮排放量、加大二氧化硫和氮氧化物减排力度。 在
2、切实解决突出环境问题方面，要求改善水环境质量、实施多 种大气污染物综合控制、 加强土壤环境保护、 强化生态保护和监管。 在加强重点领域环境风险防控方面， 要求推进环境风险全过程 管理、加强核与辐射安全管理、遏制重金属污染事件高发态势、推 进固体废物安全处理处臵、健全化学品环境风险防控体系。 在完善政策措施方面，要求落实环境目标责任制、完善综合决 策机制、加强法规体系建设、完善环境经济政策、加强科技支撑、 发展环保产业、加大投入力度等。 我们认为今年 10 月底以来，A 股环保板块相对大盘指数大幅 上涨，主要原因是环保板块对本次会议已经有预期，目前市场等待 的是超预期政策的出台。从大会和环保“十
3、二五”规划内容来看， 更多的是一些宏观大方向的指导性政策， 具体每个环保细分行业的 规划和政策，需要等到明年上半年才能陆续出台。短期趋势投资者 由于没有看到更明确的超预期政策，将本次会议召开作为卖出信 号， 同时大盘表现低迷也打击了市场信心， 因此今日环保板块普跌。 （二）强烈看好明年环保行业投资机会 国务院要求在 2013 年年底和 2015 年年底，分别对规划执行情 况进行中期评估和终期考核，评估和考核结果向国务院报告，向社 会公布，并作为对地方人民政府政绩考核的重要内容。 我们预计明年环保项目开工率将大幅增加，预测 2012 年我国 环保投资将同比增长 36%，今年增速大约为 5%，到
4、2015 年，我国 环保投资将达到 1.6 万亿，占 GDP 比重的 2.6%。 我们建议关注重点细分产业：固废处理行业发展最晚、空间最 大；污水处理行业重点在外延扩张；火电脱硫专业化运营和非电行 业脱硫机会也不错，火电脱硝将迎来爆发性增长。 3投资建议投资建议 我们认为环保行业明年业绩增长和股价表现将明显好于今年， 目前很可能是反转行情开始。我们建议投资行业细分龙头企业，重 点看好固废处理产业，建议关注桑德环境（000826） 、碧水源 （300070） 、龙源技术（300105） 。 分析师分析师 冯大军冯大军 ： （8610）6656 8837 ： 执业证书编号：S01305110800
5、01 特此鸣谢 周然周然（8610）6656 8494 （） 对本报告的编制提供信息 相关研究相关研究 环保行业 2010 年投资策略 2009.12.31 环保行业 2011 年投资策略 2010.11.30 环保行业 2012 年投资策略 2011.12.06 行业行业简评研究报告简评研究报告/ /环保环保行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 图图 1：A股环保运营公司股环保运营公司 2011 年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅 -17.47%-24.40%-26.30%-30.55%-18.21%-21.85%-14.71%-27.93%-33.92%-25.9
6、0%-21.01%-24.39%-24.57%-23.94%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%兴蓉投资首创股份重庆水务南海发展创业环保洪城水业国中水务钱江水利江南水务中原环保中山公用城投控股武汉控股平均指数资料来源：Wind，中国银河证券研究部（统计区间 2011-01-01 至 2011-12-21） 表表 1：A股环保运营公司相对估值比较股环保运营公司相对估值比较 证券代码证券代码 公司简称公司简称 收盘价收盘价 2011.12.21 EPS CAGR PE PEG PB 2010A 2011E 2012
7、E 2010A 2011E 2012E 000598 兴蓉投资 8.47 0.53 0.49 0.57 2.4% 15.98 17.43 14.89 6.25 2.71 600008 首创股份 4.98 0.22 0.26 0.33 14.0% 22.70 19.37 15.31 1.09 2.15 601158 重庆水务 5.96 0.28 0.32 0.36 8.7% 21.29 18.56 16.58 1.91 2.55 600323 南海发展 9.40 2.06 0.50 0.67 15.2% 4.56 18.71 13.97 0.92 1.92 600874 创业环保 5.52 0.
8、19 0.21 0.22 5.3% 29.05 26.51 24.86 4.67 2.24 600461 洪城水业 9.00 0.42 0.33 0.39 11.1% 21.23 27.25 23.20 2.09 1.84 600187 国中水务 10.61 0.13 0.17 0.23 20.1% 81.62 62.86 47.07 2.34 4.30 600283 钱江水利 9.78 0.41 0.32 0.45 3.0% 23.85 30.33 21.80 7.16 2.75 601199 江南水务 13.58 0.43 0.66 0.74 19.8% 31.58 20.48 18.35
9、 0.93 2.00 000544 中原环保 9.30 0.27 0.30 0.36 9.6% 33.98 31.00 25.83 2.70 3.90 000685 中山公用 13.63 1.11 1.16 1.28 5.0% 12.28 11.75 10.62 2.14 1.44 600649 城投控股 5.93 0.37 0.41 0.50 10.5% 16.03 14.45 11.89 1.14 1.11 600168 武汉控股 6.69 0.25 0.28 0.31 7.8% 26.76 23.89 21.39 2.76 1.80 平平均值（剔除国中水务）均值（剔除国中水务） 23.1
10、6 21.64 18.23 2.81 2.20 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 行业行业简评研究报告简评研究报告/ /环保环保行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 图图 2：A股环保设备公司股环保设备公司 2011 年初至年初至今涨跌幅今涨跌幅 -22.49%-26.25%-24.70%-32.17%-34.63%-36.11%-6.43%1.04%-64.19%-37.51%-25.31%-24.40%-38.76%-26.07%-30.34%-52.99%-26.28%-5.25%-0.84%-25.64%-12.27%-12.14%-27.58%-
11、70.00%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%桑德环境龙净环保菲达环保九龙电力格林美科林环保富春环保国电清新万邦达三维丝碧水源三聚环保盛运股份龙源技术先河环保燃控科技天立环保中电环保永清环保维尔利聚光科技巴安水务平均指数资料来源：Wind，中国银河证券研究部（统计区间 2011-01-01 至 2011-12-21） 表表 2：A股环保设备公司相对估值比较股环保设备公司相对估值比较 证券代码证券代码 公司简称公司简称 收盘价收盘价 2011.12.21 EPS CAGR PE PEG PB 2010A 2011E 2012
12、E 2010A 2011E 2012E 000826 桑德环境 25.76 0.50 0.69 0.99 25.7% 51.52 37.26 25.94 1.01 7.29 600388 龙净环保 24.51 1.10 1.21 1.50 10.8% 22.28 20.20 16.37 1.51 2.35 600526 菲达环保 11.74 0.08 0.10 0.12 14.5% 146.75 117.40 97.83 6.76 3.18 600292 九龙电力 12.99 0.08 0.10 0.43 104.8% 162.38 127.98 30.50 0.29 2.58 002340
13、格林美 20.70 0.72 0.45 0.69 24.1% 57.68 45.71 30.20 1.25 2.81 002499 科林环保 26.38 0.74 0.52 0.82 3.5% 35.65 50.95 32.17 9.24 3.18 行业行业简评研究报告简评研究报告/ /环保环保行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 证券代码证券代码 公司简称公司简称 收盘价收盘价 2011.12.21 EPS CAGR PE PEG PB 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 002479 富春环保 15.92 0.80 0.4
14、7 0.57 12.6% 39.94 33.69 27.97 2.22 3.67 002573 国电清新 20.85 0.59 0.38 0.86 42.6% 70.68 55.47 24.36 0.57 3.05 300055 万邦达 24.20 0.56 0.50 1.12 58.8% 86.24 48.28 21.53 0.37 3.39 300056 三维丝 23.49 0.42 0.70 1.13 39.1% 55.93 33.63 20.78 0.53 3.34 300070 碧水源 42.30 1.31 1.09 1.74 42.9% 71.04 38.98 24.36 0.57
15、 4.58 300072 三聚环保 16.93 0.65 0.48 0.75 31.9% 52.09 35.30 22.69 0.71 2.98 300090 盛运股份 10.16 0.48 0.33 0.45 23.2% 42.33 31.18 22.61 0.97 2.83 300105 龙源技术 50.00 1.43 1.17 1.88 33.3% 62.94 42.67 26.58 0.80 5.07 300137 先河环保 20.47 0.49 0.36 0.47 7.9% 54.31 56.22 43.19 5.45 3.72 300152 燃控科技 23.95 0.78 0.78 1.11 12.6% 30.71 30.74 21.48 1.70 1.91 300156 天立环保 24.60 1.59 0.80 1.28 17.1% 30.
