期货创新声声急功能发挥步步深

《期货创新声声急功能发挥步步深》由会员分享，可在线阅读，更多相关《期货创新声声急功能发挥步步深（1页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、T162014年1月2日 星期四责编：王超美编：苏振 电话：01063070401? ? E-mail:期货创新声声急 功能发挥步步深本报记者 官平美林时钟把脉 商品趋势性机会难现本报记者 熊锋2013年，由于新兴经济体增速 放缓、 美元走强等多重因素影响， 大宗商品整体黯淡。 尤其是在美联 储QE退出预期的压力下， 黄金、白 银等贵金属暴跌。 2014年大宗商品机会何在？ 否 会否极泰来？ 业内人士指出，根据 美林投资时钟理论，大宗商品主要 在经济快速扩张、通胀持续走高的 情况下具有较高的投资价值，综合 分析目前的宏观经济环境，2014年 商品类产品依然难以寻觅趋势性 投资机会。时钟未指向最

2、佳时机尽管市场对于2014年经济走 势、通胀形势仍有争议，但均与美 林时钟理论提及的商品最佳投资 期仍相去甚远。 美林投资时钟将经济周期与 资产轮动关联起来， 其经济周期 分为衰退、复苏、过热、滞胀四个 阶段， 每一阶段对应一种最佳投 资资产，依次为债券、股票、大宗 商品、现金。 其中，“ 经济上行，通 胀上行” 的过热阶段，大宗商品收 益最好。 2013年底，多家机构纷纷发布 2014年度投资策略。 然而，在大类 资产选择上，机构普遍看好股票市 场表现，而对于大宗商品，不少机 构认为美联储退出QE以及供应充 足等因素将对大宗商品价格造成 下行压力。 就中国国内经济形势来看，业 内人士分析，2

3、014年为转型之年，国 内经济迈入缓慢复苏阶段。 海通期 货预计2014年全年经济增速或呈现 前高后低的走势，全年增速7.5%，相 比2013年略有放缓， 下半年经济将 趋势性放缓。 而通胀形势相对温和， 预计2014年CPI同比增速3.1%，相 比2013年上升， 但受总需求扩张偏 弱的影响，整体依旧温和。 海通期货研究所所长高上认 为，2014年世界经济复苏始终是个 缓慢且渐进的过程，预计2014年国 内经济增速降至7.3%，综合性改革 有望全面提速，政府将通过可控的 减速来换取经济增长的质量。 就经济增长以及通胀形势来 看，目前宏观经济环境并非大宗商品的较好时期。 根据美林时钟理论 分析

4、， 华泰证券认为，2014年商品 类产品难以找到趋势性投资机会。 首先，2014年全球经济处于缓慢复 苏，在经济复苏的早期阶段，权益类 产品是相对较好的投资标的；其次， 全球通胀水平仍温和可控，2014年 全球通胀水平预期在3%以下；再 次， 美国QE在2014年退出有利于 美元指数的走强；此外，如页岩气等 全球新能源的开发对传统石油能源 产生冲击。黯淡背景下品种或现分化2014年大宗商品前景并不被 机构看好，但相比之下，农产品走势 将强于工业品。 在农产品中， 法国兴业银行 2014年的农产品策略推荐 “ 多玉 米，空大豆” 。 其认为，随着美玉米 需求增加， 尤其是在新年度第一个 季度比较

5、强劲，利多于玉米价格，并 且在未来几个月内巴西大豆将增加 更多的种植面积。 基本金属方面，机构并不悲观。 摩根大通则预计2014年基本金属 价格小幅上扬。 法国兴业银行看好 铅的走势，但认为铝、锌表现或不乐 观。 对铅而言，持续的供应限制、强 劲的消费以及低库存为铅价提供上 涨空间；对锌而言，预计锌价将表现 不佳， 主要受限于非常大的库存过 剩压力。 此外，铝价格也不乐观。 对于铜的走势， 德意志银行认 为，因中国经济前景依然向好，这有 助于提振铜等工业金属的需求前 景。 但在当前供应量大幅增长的环 境下， 未来价格可能不会出现明显 上涨，甚至会继续下跌。 对于贵金属，机构并不看好。德 意志银

6、行报告认为， 美联储最终开 始缩减QE将令美国长期实际利率 以及美元走强， 这两个因素都将限 制未来黄金的反弹幅度。 能源化工方面， 德意志银行报 告认为， 在美国页岩油产量大增的 环境下，原油基本面前景不容乐观， 同时，石油输出国组织 （ OPEC）闲 置原油产能不断上升以及中东地缘 政治风险持续降温， 也加剧了未来 油价的下行风险。 此外， 瑞银则认为，2014年大 宗商品仍然举步维艰，其看空黄金、 原油走势。中国期货业协会会长刘志超： 实现良性循环和可持续发展本报记者 王超中国期货业协会会长刘志超日 前接受中国证券报记者采访时表 示，2014年要结合场内市场与场外 市场、 期货市场与现货

7、市场等多方 资源，积极推动期货期权、风险管理 与资产管理等市场发展， 通过创新 促进传统业务， 实现期货市场良性 循环和可持续发展。 中国证券报：请您简要评价我国期 货市场在2013年取得的成绩和不足，并 分析2014年市场发展趋势和特点。 刘志超：经过20多年的积累与 发展，2013年我国期货市场创新发 展取得了新突破：先后上市了焦煤、 动力煤、 铁矿石等八个商品期货品 种，成功上市了国债期货，期货品种 已经达到了40个；在上海自贸区设 立了国际能源交易中心， 稳步推进 原油期货市场建设；黄金、白银期货 连续交易推出后， 近期有色金属品 种也开展了连续交易， 境内外联动 更加紧密；法规规则体

8、系日益健全， 期货法已列入人大立法计划，期 货公司管理办法等也在积极修订 中；期货公司资产管理、风险管理服 务子公司试点业务稳步开展， 场外 商品衍生品市场建设正在积极探索 研究。 当然， 在取得良好发展局面的 同时， 我国期货市场也存在一些深 层次的矛盾， 比如国民经济对风险 管理的需求日益迫切与期货市场发 展基础薄弱尚难以有效满足需求的 矛盾； 期货行业创新加速与中介机 构人才资源和专业化能力有限的矛 盾；投资者个性化、差异化需求与场 外衍生品市场创新发展严重滞后的 矛盾等等。 如何解决好上述矛盾，进 一步提升期货市场服务国民经济发 展的水平， 是我们所有期货人面临 的难点和重点问题。 党

9、的十八届三 中全会明确提出， 要充分发挥市场 在资源配置中的决定性作用。 要紧紧围绕党中央的重要精神， 树立强 烈的改革意识， 尊重国民经济发展 的客观规律与阶段性需要， 结合场 内市场与场外市场、 期货市场与现 货市场等多方资源， 积极推动期货 期权、 风险管理与资产管理等市场 发展，通过创新促进传统业务，实现 期货市场良性循环和可持续发展。 中国证券报：2013年期货公司 开展风险管理子公司业务的情况 如何？ 刘志超：目前，子公司主要开展 了仓单服务、 合作套保和基差交易 等三大类试点业务， 在解决实体企 业资金紧张难题、规避价格风险、管 控生产经营中的不确定因素等方面 发挥了积极的作用，

10、 特别是在服务 中小微企业和 “ 三农” 方面进行了 许多有益的探索， 形成了一些双方 合作共赢的业务模式。下一步，协会 将进一步评估和简化子公司备案的 程序， 加快建设子公司综合信息管 理系统， 运用技术手段提高服务和 自律管理的效率；同时，积极总结子 公司业务开展的经验和成果， 推动 试点业务的深入开展， 并以此为基 础促进场外商品衍生品市场的建设 和发展。 中国证券报： 在我国期货市场 创新发展加速的新形势下， 请您简 要谈谈协会2014年的工作思路？ 刘志超：一方面，顺应行政体制 改革和监管转型的要求， 进一步明 晰自律管理的理念、对象、边界以及 方法， 在维护行业公平竞争秩序和 保护

11、投资者合法权益方面发挥更加 积极的作用；另一方面，立足市场和 行业需求， 推动行业更好地服务实 体经济的需要， 进一步拓展服务和 传导职能，更加紧密的依靠会员，积 极推动市场和行业创新， 特别是要 加快推动场外商品衍生品市场的发 展， 为行业和会员提供丰富高效的 服务， 真正实现依法设立、 民主管 理、行为规范、自律发展。新上9个期货品种 新在哪里2013年国内期货市场新上市9个品 种，是历史罕见的一年。据了解，从2008年 到2012年， 国内共新上市了13个商品期 货品种，而2013年总共上市9个期货新品 种，这是自上世纪90年代开始的行业整顿 结束后，上市期货新品种最多的一年。 那 么，

12、所谓新品种 “ 新” 在哪里呢？ 一位期货人士总结表示，期货部分品 种已经从单一品种发展到产业链上下游， 如煤焦钢产业品种序列，在服务国民经济 的纵深和广度上都有显著的延伸，从铁矿 石、焦煤到动力煤、焦炭、螺纹钢，一应俱 全。 同时，可以看到人们日常生活中司空 见惯的商品也陆续上市，如鸡蛋、胶合板、 纤维板等，期货品种创新在国民经济的纵 深和广度上都有显著的延伸。 2013年3月22日， 焦煤期货合约在 大连商品交易所上市交易。 2013年9月6 日， 告别市场18年的国债期货重启，各 大机构纷纷严阵以待。 作为国际衍生品 市场上交易量最大的品种，国债期货是 金融期货中当仁不让的 “ 王者”

13、。 然而， 市场热度距投资者的预期和成熟市场经 验出现了一定差距。 回首2013年，9大期货新品种陆续 推出，中国期货行业开始走上国际化道 路，商品市场结构越来越完善，中国期货 市场步入 “ 40年代” 。 在商品期货领域， 交易所对商品价格体系的建立至关重 要， 而交易所上市品种的影响力也代表 着交易所在商品定价中的话语权。资管业务 “ 一步一脚印” 向前走撇开整体市场，就期货具体业务而 言，自2012年7月试点以来，期货公司资 产管理业务经过一年多的推进已经取得 初步成效。 中国期货业协会副会长范辉 表示，虽然目前期货公司资产管理的规 模还不大，但基本业务模式经过不断探 索已经开始初步呈现

14、，为下一阶段的成 长奠定了良好的基础。 一位期货公司人士直言，期货公司 资管业务，是从光明正大的从教练员、指 导者变化成为运动员去参与对冲市场的 博弈，对期货公司来讲资管是非常好的 业务，相比投资咨询，它真正能给期货公 司的业务带来质的变化。 相对来说，对于投资者， “ 一定要关 注这个市场，事实上以前我们传统的理 财行业包括股票、证券，很多因为机制的 问题，包括证券行业很多受经济周期的 影响，事实上以期货行业来说，它的机制 决定了，不管整个经济周期怎么变化它 总是有波动， 有波动的情况下才有机 会。 ” 上述期货人士说，过去十多年国外 对冲基金管理金额已经达到3300亿美 元，十几年的收益，

15、像排名前列的公司收 益率保持在15%到30%， 且始终稳定在 这个水平。 不过，无法回避的现实是，期货资产 管理业务一直被外界认为是期货公司的 “ 盘中大餐” ，然而基金公司却在其中大 快朵颐地 “ 吃肥肉” ，近水楼台的期货公 司只能悻悻地 “ 啃骨头” 。 一些业内人士指出， 导致期货公司陷 入如此尴尬境地的根本原因在于， 自身业 务定位和发展方向模糊不清。 例如，期货公 司本想从基金等机构扩大通道业务， 却不 料它们反成为通道上的 “ 劲敌”。另外， “ 一 对一” 专户模式的政策限制、 资管能力不 足、产品风险与收益匹配度低，以及客户群 体认知方面的先天不足， 也使得期货公司 在展业过

16、程中举步维艰。 该人士说，随着商品期 货品种越来越多，面临市场 是细分化的，要在细分化领域 里面找市场，比如现货业务可能是 比较大的一个业务领域。 风险管理 应该是期货公司的强项， 以后风险管 理(现货)子公司业务是一个非常好的方 向，特别是商品期货品种越来越多，无论 是普通期货公司，还是券商系期货公司， 在期货市场上还要调整策略。商品、股指期权 及原油期货还有多远2014年，期货市场创新还有哪些值 得期待？ 目前来看，除了未来将新上一 些品种以外，商品及股指期权将开辟一片新天地， 即将在上海自贸区的上海国 际能源交易中心上市交易的原油期货， 将打破国内期货较为 “ 封闭” 状态，真正 融入国际大宗商品市场以及金融市场， 进一步争取定价权。 2014年，中国期货市场开启 “ 期权 时代” 几成定局。 据了解，从目前筹备情 况看， 包括个股期权与股指期权在内的 金融期权品种可能会率先上市。 做市商制度是市场普遍关心的问题 之一，对此，多数交易所都态度积极，并 在品种交易机制中引入了相关制度。 中 金所在培育做市商、 建立做市商制度上 也花了