博时信用债券投资基金

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1、 博时信用债券投资基金博时信用债券投资基金 2017 年第年第 3 季度报告季度报告 2017 年年 9 月月 30 日日 基金管理人基金管理人：博时基金管理有限公司博时基金管理有限公司 基金托管人：基金托管人：中国工商银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司 报告报告送出日期：送出日期：二一七年十月二十七日二一七年十月二十七日博时信用债券投资基金 2017 年第 3 季度报告 1 11 重要提示重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，

2、于 2017 年 10 月 26 日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2017 年 7 月 1 日起至 9 月 30 日止。 22 基金产品概况基金产品概况 2.1 基金基本情况基金基本情况 基金简称 博时信用债券 基金主代码 050011 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2009 年

3、6 月 10 日 报告期末基金份额总额 986,402,455.50 份 投资目标 在谨慎投资的前提下， 本基金力争获取高于业绩比较基准的投资收益。 投资策略 本基金为债券型基金，基金的资产配置比例范围为：本基金对债券类 资产的投资比例不低于基金资产的 80%，对股票等权益类资产投资比 例不高于 20%，并保持现金及到期日在一年以内的政府债券的比例合 计不低于基金资产净值的 5，以符合基金资产流动性的要求。在以 上性资产配置的基础上， 本基金通过自上而下和自下而上相结合、 定性分析和定量分析相补充的方法，在债券、股票和现金等资产类之 间进行相对稳定的动态配置。 业绩比较基准 中国债券总指数收益

4、率90% + 沪深 300 指数收益率10%。 风险收益特征 本基金属于证券市场中的中低风险品种，预期收益和风险高于货币市 场基金、普通债券型基金，低于股票型基金。 基金管理人 博时基金管理有限公司 基金托管人 中国工商银行股份有限公司 下属分级基金的基金简称 博时信用债券 A/B 博时信用债券 C 博时信用债券 R 下属分级基金的交易代码 050011 050111 960027 报告期末下属分级基金的 份额总额 622,530,612.02 份 363,870,843.48 份 1,000.00 份 3 3 主要财务指标和基金净值表现主要财务指标和基金净值表现 博时信用债券投资基金 201

5、7 年第 3 季度报告 2 3.1 主要财务指标主要财务指标 单位：人民币元 主要财务指标 报告期 (2017 年 7 月 1 日-2017 年 9 月 30 日) 博时信用债券 A/B 博时信用债券 C 博时信用债券 R 1.本期已实现收益 20,829,950.22 11,715,732.13 15.24 2.本期利润 -10,605,637.72 -4,874,221.59 -4.57 3.加权平均基金份额本期利润 -0.0168 -0.0131 -0.0046 4.期末基金资产净值 1,394,515,163.94 801,485,863.25 1,000.58 5.期末基金份额净值

6、2.240 2.203 1.001 注：本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣 除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于 所列数字。 3.2 基金净值表现基金净值表现 3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 1 1博时信用债券博时信用债券A/BA/B： 阶段 净值增长 率 净值增长率 标准差 业绩比较基 准收益率 业绩比较基准收 益率标准差 过去三个

7、月 -0.44% 0.23% 0.76% 0.07% -1.20% 0.16% 2 2博时信用债券博时信用债券C C： 阶段 净值增长 率 净值增长率 标准差 业绩比较基 准收益率 业绩比较基准收 益率标准差 过去三个月 -0.54% 0.24% 0.76% 0.07% -1.30% 0.17% 3 3博时信用债券博时信用债券R R： 阶段 净值增长 率 净值增长率 标准差 业绩比较基 准收益率 业绩比较基准收 益率标准差 过去三个月 -0.40% 0.23% 0.76% 0.07% -1.16% 0.16% 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动

8、的自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的 比较比较 1 1博时信用债券博时信用债券A/BA/B： 2 2博时信用债券博时信用债券C C： 博时信用债券投资基金 2017 年第 3 季度报告 3 3 3博时信用债券博时信用债券R R： 4 4 管理人报告管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券 从业 年限 说明 任职日期 离任日期 过钧 董事总 经理/固定 收益总部公 募基金组投 资总监/基 金经理 2009-06-10 - 1 6.3 1995 年起先后在上海 工艺品进出口公司

9、、德国 德累斯顿银行上海分行、 美国 Lowes 食品有限公 司、美国通用电气公司、 华夏基金固定收益部工 作。2005 年加入博时基金 管理有限公司，历任基金 经理、博时稳定价值债券 投资基金的基金经理、固 定收益部副总经理、博时 转债增强债券型证券投资 基金、博时亚洲票息收益 债券型证券投资基金、博 时裕祥分级债券型证券投 资基金、博时双债增强债博时信用债券投资基金 2017 年第 3 季度报告 4 券型证券投资基金、博时 新财富混合型证券投资基 金的基金经理。现任董事 总经理兼固定收益总部公 募基金组投资总监、博时 信用债券投资基金、博时 稳健回报债券型证券投资 基金（LOF） 、博时新

10、收益 灵活配置混合型证券投资 基金、博时新机遇混合型 证券投资基金、博时新价 值灵活配置混合型证券投 资基金、博时新策略灵活 配置混合型证券投资基 金、博时鑫源灵活配置混 合型证券投资基金、博时 乐臻定期开放混合型证券 投资基金、博时新起点灵 活配置混合型证券投资基 金、博时双债增强债券型 证券投资基金、博时鑫惠 灵活配置混合型证券投资 基金、博时鑫瑞灵活配置 混合型证券投资基金、博 时鑫润灵活配置混合型证 券投资基金的基金经理。 注：上述任职日期、离任日期根据本基金管理人对外披露的任免日期填写。证券从业的含义遵 从行业协会证券业从业人员资格管理办法的相关规定。 4.2 管理人对报告期内本基金

11、运作遵规守信情况的说明管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 在本报告期内，本基金管理人严格遵循了中华人民共和国证券投资基金法及其各项实施细则、本基金基金合同和其他相关法律法规的规定，并本着诚实信用、勤勉尽责、取信于市场、取信于社会的原则管理和运用基金资产，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，由于证券市场波动等原因，本基金曾出现个别投资监控指标超标的情况，基金管理人在规定期限内进行了调整，对基金份额持有人利益未造成损害。 4.3 公平交易专项说明公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况公平交易制度的执行情况 报告期内，本基金管理人严格执行了证券投资基金管理公司公平交易制度指

12、导意见和公司制定的公平交易相关制度。 4.3.2 异常交易行为的专项说明异常交易行为的专项说明 报告期内未发现本基金存在异常交易行为。 博时信用债券投资基金 2017 年第 3 季度报告 5 4.4 报告期内基金投资策略和运作分析报告期内基金投资策略和运作分析 整个三季度最出市场意料的就是人民币汇率的强劲反弹。尽管我们早就判断“人无贬基”的基础是中国经济自身强劲基本面的验证，但市场总是判断美联储缩表和新总统税改是影响市场的主要因素。美国自里根时代的减税，开创了美国债务不断上升又不断自我原谅的历史。我们以前说过特朗普时代和里根当选的时候的不同，但这位特立独行的总统还是带领美国朝着 1.5 万亿美

13、元的巨额减税方向狂奔，同时联邦政府将在今后几年遭遇 1 万亿美元的财政赤字。在这种环境下，很难指望美联储升息的幅度能有多大。当然，美国有着对未来经济增长的过分乐观的估计，和对美国比对别的国家更友好的评级机构，使得这个问题可以忽略不计。相比美国，中国以一带一路，而非人民币贬值，来寻求新市场，开拓新边疆，打破过度依赖欧美模式。定力，高低立判。 本季度债券市场收益率在大宗商品走强导致的经济走好预期下再度冲高，但未触及前期高点随后回落，经济数据的磨顶使得整个市场的走势较为纠结。而人民币汇率的大幅走强，使得本轮监管的最大隐忧暂时消除。季末的定向降准，尽管和全面降准不可比，但相比现有的 MLF 等货币市场

14、工具，降准的最大优点在于资金成本下降和无到期压力，也验证了我们对于之后监管可能不会进一步收紧的判断。我们也认为这个和大水漫灌的全面降准不同，应该更多的关注其中的政策转变的可能信号。我们之前也说过，去杠杆是为了降低金融风险，维持人民币的汇率稳定，而不是造成金融风险导致“自杀”行为，更不是要求整个金融体系无杠杆。随着 M2 增速进一步减缓至 GDP 增速，中美利差到达 150 个点的历史极值之上，人民币贬值预期得以扭转，市场的风险偏好下降将使债券市场的投资价值在经历了近 10 个月的等待之后得以凸显。 我们在本季度依旧维持利率债的高持仓比例和长久期配置。 随着短端利率的企稳，信用套利交易重新出现，

15、使得三季度的信用利差有所收窄，中低等级信用债的利差下行更大。但尽管利差有所回落，也是对半年末大幅走阔的修正，更像是市场的短期波动。尽管在震荡市和熊市，由于票息优势，信用债的表现一直好于利率债，但对于城投债刚性兑付信仰被打破的担心、理财资金规模增速的下降以及券商集合资金池的禁止，使得我们一直对信用债报以谨慎态度。加上对目前信用利差吸引力欠缺，我们觉得相对于信用资质的下沉，拉长组合久期更可能给我们带来 alpha。本季度本基金依旧维持对信用债的低配。 本季度转债市场冲高回落。期初伴随着股市的攀升，以及一级市场的供给依旧受限，市场出现了一轮较快的上涨。 但期间随着转债信用打新政策的实施， 未来 20

16、00 多亿的新转债发行将箭在弦上，现有转债的稀缺性溢价可能会逐步消失，市场因此逐步回落。到季末，转债估值基本回到 7 月初水平。和 14 年同样数千亿规模的转债市场不同，那个时候少数几个大型转债占据了市场的主要份额，同时发行人偏向于金融等行业，这次新的市场扩容发行人的结构和发行转债的目的则趋于多元化，结构化将是未来几年转债市场的主题词，对于投资者的投资能力也将提出新的更高的要求。本季度本基金减持转债仓位，准备等待更好的进入时点。 权益市场在三季度继续走强，周期类个股表现出色。对于大宗商品靓丽表现，固然有经济韧性的原因，但供给侧改革和环保限产因素导致供需恢复平衡不容忽视。从下游企业的情况来看，并未博时信用债券投资基金 2017 年第 3 季度报告 6 受到终端需求的提振，毛利率受到压制，因此很难得出新周期正在开始的结论，这从 9 月的大型企业和中小