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1、 1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 投资提示：投资提示： 商用车产销量持续两位数大幅下滑商用车产销量持续两位数大幅下滑 传统车型滞销严重传统车型滞销严重 四大煤炭巨头联手保价四大煤炭巨头联手保价 煤炭行业四季度状况尚难乐观煤炭行业四季度状况尚难乐观 A 股房企盈利能力降至股房企盈利能力降至 9 年来最低点年来最低点 恒鼎实业恒鼎实业 1.83 亿债或再违约亿债或再违约 煤炭行进入违约潮煤炭行进入违约潮 黑化股份前三季度再亏两亿元黑化股份前三季度再亏两亿元 关停尿素生产线关停尿素生产线 亚宝药业卷入有毒化学染色剂事件亚宝药业卷入有毒化
2、学染色剂事件 中药染色屡禁不止中药染色屡禁不止 特斯拉第三财季亏损扩大特斯拉第三财季亏损扩大 净亏损净亏损 2.30 亿美元亿美元 美铝宣布大幅减产美铝宣布大幅减产 渣打三季度意外出现税前亏损渣打三季度意外出现税前亏损 拟裁掉拟裁掉 1.5 万员工万员工 表表 1 昨日债券评级变化（只，亿元）昨日债券评级变化（只，亿元） 昨日更新昨日更新 上月累计上月累计 发行人个数发行人个数 债券个数债券个数 发行人个数发行人个数 债券个数债券个数 债项评级下调债项评级下调 0 0 7 10 主体评级下调主体评级下调 0 0 10 30 数据来源：数据来源：WindWind、上海证券研究所、上海证券研究所
3、日期：日期：2015 年年 11 月月 05 日日 胡月晓胡月晓 S0870510120021 李晓娟李晓娟 S0870514070002 陈彦利陈彦利 S0870115080012 021-53519888-1957 报告编号：报告编号： 相关报告：相关报告： 商用车产销量大幅下滑商用车产销量大幅下滑 传统车型滞销严重传统车型滞销严重 1 11 1 月月 0 05 5 日债券舆情日报日债券舆情日报 证券研究报告证券研究报告/ /债券研究债券研究/ /市场动态市场动态 市场动态市场动态 2 2015 年年 11 月月 05 日日 一、市场公告一、市场公告 无 二、债券评级下调情况二、债券评级
4、下调情况 1债项评级下调债项评级下调 11 月 04 日，无债券被下调债项评级。 债券代码债券代码 债券简称债券简称 发行人发行人 最新评级日最新评级日期期 最新债项最新债项评级评级 上次评级日上次评级日期期 上次债项上次债项评级评级 债券类型债券类型 最新主体最新主体评级评级 评级机构评级机构 1382028.IB 13 山水MTN1 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA 一般中期票据 A+ 中诚信 101458004.IB 14 山水MTN001 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA 一般中期票据 A+ 中诚信
5、 101458016.IB 14 山水MTN002 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA 一般中期票据 A+ 中诚信 数据来源：数据来源：Wind、上海证券研究所、上海证券研究所 2主体评级下调主体评级下调 11 月 04 日，无家发行人被下调主体评级或评级展望。 债券代码债券代码 债券简称债券简称 发行人发行人 最新评级最新评级日期日期 最新主体最新主体评级评级 评级评级展望展望 上次评级日上次评级日期期 上次主体上次主体评级评级 债券类型债券类型 最新债项最新债项评级评级 评级机评级机构构 q15032001.IB 15 山水MTN001 山东山水水
6、泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA 一般中期票据 AA+ 中诚信 1082178.IB 10 山水MTN1 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA 一般中期票据 AA+ 中诚信 011599252.IB 15 山水SCP002 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA 超短期融资债券 中诚信 101458016.IB 14 山水MTN002 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA 一般中期票据 A+ 中诚信 031490208.IB 14 山水PPN0
7、01 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA 定向工具 中诚信 011599179.IB 15 山水SCP001 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA 超短期融资债券 中诚信 市场动态市场动态 3 2015 年年 11 月月 05 日日 041362043.IB 13 山水CP002 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA 一般短期融资券 A-1 中诚信 041362027.IB 13 山水CP001 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA
8、一般短期融资券 A-1 中诚信 011499002.IB 14 山水SCP001 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA 超短期融资债券 中诚信 101458004.IB 14 山水MTN001 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA 一般中期票据 A+ 中诚信 1382028.IB 13 山水MTN1 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA 一般中期票据 A+ 中诚信 011499073.IB 14 山水SCP002 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/
9、9/15 AA 超短期融资债券 中诚信 1182095.IB 11 山水MTN1 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/3 A+ 2015/9/15 AA 一般中期票据 AA+ 中诚信 数据来源：数据来源：Wind、上海证券研究所、上海证券研究所 三三、国内国内经济经济 无 四、区域经济四、区域经济 无 五五、产业经济、产业经济 1.商用车产销量持续两位数大幅下滑商用车产销量持续两位数大幅下滑 传统车型滞销严重传统车型滞销严重 11 月 04 日，一财网报道，目前，我国商用车行业正处于转型升级的关键期，面临多重压力和挑战，亦蕴藏机遇。据中国国际贸易促进委员会汽车行业分会副会长杨琳介绍， 商
10、用车产销量持续两位数的大幅下滑，一些传统车型严重滞销，经销商压库严重，部分企业新车型匮乏、发展后劲不足，行业兼并重组不再遥远；另一方面，一些细分市场需求增势喜人，房车、应急车辆等中高端车型需求比例继续扩大，率先实现了转型升级。 2.四大煤炭巨头联手保价四大煤炭巨头联手保价 煤炭行业四季度状况尚难乐观煤炭行业四季度状况尚难乐观 11 月 04 日，证券日报报道，近日，有消息称相关部门要求四大煤企联合稳定价格，并且在年底前都不要再降价。实际上，此前，四市场动态市场动态 4 2015 年年 11 月月 05 日日 大煤炭集团也曾多次挺价，但效果并不乐观。一位煤炭贸易商表示，神华 11 月份价格维持不
11、变，是由于现时“四大家”已经达成共识，继续降价无法改变终端需求极差的现实，目前更多的是情绪的释放，“四大家”之间理论上无法相互占有市场，而更应该合理去抢占其它贸易商的市场。某大型电力集团负责人表示，由于现时下游需求未见明显起色，预计神华等大矿在 11 月份仍有调价可能。 3.A 股房企盈利能力降至股房企盈利能力降至 9 年来最低点年来最低点 11 月 04 日， 第一财经日报报道，政策连环刺激，楼市回暖热销，房企经营规模不断提升，但却难改盈利能力继续下降的大趋势。中信证券近日出炉的房地产行业报告显示，今年前三季度，A 股地产板块(因数据口径原因不含绿地，下同)的现金流入、营业收入和归属于母公司
12、股东的净利润分别同比增长了 25.2%、12.1%和 6.4%。净利润增速低于营业收入增速则反映出 A 股房企盈利能力的下降。 六六、公司新闻公司新闻 1.恒鼎实业恒鼎实业 1.83 亿债或再违约亿债或再违约 煤炭行进入违约潮煤炭行进入违约潮 11 月 04 日，21 世纪经济报道，11 月 2 日，在香港上市的四川最大民营煤炭集团恒鼎实业公告称，目前公司多笔贷款及票据尚未偿还，公司续筹资应对。根据公告，目前公司间接中国附属公司尚未偿付一笔 2015 年 6 月到期的短期无抵押贷款，且尚未支付有关应计利息。截至 2015 年 9 月 30 日，贷款尚未偿还的本金额约为 2.896 亿元人民币。
13、截至目前，公司所持尚未偿还的票据本金额约为 1.828 亿美元(将于 11 月 4 日届满)，连同利息约 1.906 亿美元，公司目前预计无法于届满日期支付票据的本金额或尚未偿付的应计利息。 2.黑化股份前三季度再亏两亿元黑化股份前三季度再亏两亿元 关停尿素生产线关停尿素生产线 11 月 04 日，每日经济新闻报道，11 月 3 日，黑化股份发布公告称，由于尿素市场持续低迷， 成本倒挂亏损严重， 决定尿素生产系统停产，恢复时间将根据市场形势而定。实际上，根据公开资料，主营业务为焦化和化肥的黑化股份，近年来由于尿素和焦炭市场需求低迷，产能过剩，销售价格持续下降，扣除非经常性损益后净利润已经连续多
14、年亏损。而其他化肥企业的情况同样不容乐观，大部分处于亏损状态。 3.亚宝药业卷入有毒化学染色剂事件亚宝药业卷入有毒化学染色剂事件 中药染色屡禁不止中药染色屡禁不止 11 月 04 日，和讯网报道，近日，在国家食品药品监督管理总局的一次专项抽验中， 以生产中成药为主的亚宝药业集团股份有限公司被检测出中药原料延胡索使用了化学染色剂金胺 O。 金胺 O 对人体具有一定毒性作用，早在 2008 年被卫生部列为非食用物质，在中药材、中药饮片和中成药中均不得检出。 市场动态市场动态 5 2015 年年 11 月月 05 日日 4.特斯拉第三财季亏损扩大特斯拉第三财季亏损扩大 净亏损净亏损 2.30 亿美元
15、亿美元 11 月 04 日，中国证券网报道，特斯拉汽车今天公布了 2015 财年第三季度财报。报告显示，特斯拉汽车第三季度营收为 9.37 亿美元，高于去年同期的 8.52 亿美元；净亏损为 2.30 亿美元，与去年同期的净亏损 7470 万美元相比有所扩大，主要由于该公司在 9 月底发布的Model X 多功能运动型车(SUV)带来了相关成本，而第三季度的这种业绩表现意味着该公司已经连续第十个季度出现亏损。 5.美铝宣布大幅减产美铝宣布大幅减产 11 月 04 日，华尔街见闻报道，在国际铝价接近六年低位之际，美国铝业公司(Alcoa，“美铝”)宣布大减产能，美国全国炼铝将因此减少约三成。彭博
16、新闻社为此亮出了“127 年历史的美国铝产业被中国摧毁”的标题。本周一，美国最大、全球第三大铝材生产商美铝宣布，将削减冶炼铝产能 50.3 万吨和氧化铝精炼产能 120 万吨。十多年来，铝炼制业务一直在向生产成本较低的俄罗斯、中东和中国转移，全球供应过剩导致去年铝价大跌 27%，使美国铝产业无利可图，加快了这一行业的消亡。 6.渣打三季度意外出现税前亏损渣打三季度意外出现税前亏损 拟裁掉拟裁掉 1.5 万员工万员工 11 月 04 日，界面报道，全球银行业冷风劲吹，渣打集团 6 月新上任的 CEO 比尔-温特斯(Bill Winters)也不能扭转颓势，集团第三季度成绩单令人失望，Bill Winters 还要继续他的前任 Peter Sands 大刀阔斧的裁员计划。渣打集团 11 月 3 日午间公告称，集团意外出现税前亏损，计划 2018 年之前裁员 1.5 万人，并将供股筹资 51
