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1、 1 证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告季 报 点 评季 报 点 评中颖电子（中颖电子（300327）电子 淡季不淡，锂电芯片进入收获期淡季不淡，锂电芯片进入收获期 事件：事件： 公司发布一季度业绩报告，2017年1季度营业收入为1.57亿元，较上年同期增43.42%，环比略增长0.7%；归母净利润为2660.4万元，较上年同期增82.17%；基本每股收益为0.1407元，较上年同期增64.75%。 投资要点：投资要点： 淡季不淡，源于锂电芯片的高速增长淡季不淡，源于锂电芯片的高速增长 往年一季度是公司销售淡季，而今年公司打破了一季度较上一年度第四季度销售明显减少的惯性，保持营收基本
2、持平；主要由于锂电池电源管理芯片的高速增长。公司锂电芯片产品经过10年的积累，已具有挑战TI的实力；此外由于全球环保意识的普及，锂电池产业发展欣欣向荣，带动了锂电池管理芯片市场面的需求强劲，公司产品可在消费电子、笔记本、电动自行车和电动工具多领域应用，逐步进入一线品牌，实现国产替代。 国内家电行业火热，拉动公司家电国内家电行业火热，拉动公司家电MCU稳步增长稳步增长 近年来国内的家电制造行业发展迅猛，国内整体家电制造行业的市占率已经是全球排名第一。国内多个家电龙头都采用了公司高质量、高性价比的芯片，公司在家电MCU领域市占率不断提高。随着今年家电行业的持续火热，预计公司家电MCU业务将继续保持
3、稳步增长。 OLED驱动芯片积极布局，静待风气驱动芯片积极布局，静待风气 公司是国内唯一能量产OLED驱动IC的公司，并且与国内多家一线面板厂保持接洽，公司将在今年陆续推出新产品。随着国内各大面板厂产能落地，中颖电子有望逐步进入供应链，实现营收大规模增长。 盈利预测盈利预测 我们预计公司2017年-2019年EPS为0.69、1.01、1.61元，对应PE为52、36、22倍，参照行业2017年平均66倍的PE，给予公司“推荐”评级。 风险提示风险提示OLED驱动IC进展不及预期、锂电IC进展不及预期。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估
4、值财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 411.37 517.70 645.00 964.00 1,708.00 增长率（%） 10.86% 25.85% 24.59% 49.46% 77.18% EBITDA（百万元） 58.23 117.15 138.11 196.38 309.44 净利润（百万元） 49.78 107.63 131.55 192.67 306.79 增长率（%） 59.54% 116.20% 22.22% 46.46% 59.23% EPS（元/股） 0.26 0.57 0.69 1.01 1.61 市盈率（P/
5、E） 138.21 63.93 52.30 35.71 22.43 市净率（P/B） 11.20 9.88 8.76 7.51 6.12 EV/EBITDA 106.47 58.49 45.97 32.53 20.83 数据来源：公司公告，国联证券研究所 2017 年 04 月 27 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 上次建议：上次建议： 推荐推荐 当前价格：当前价格： 36.18 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 190/188 流通 A 股市值（百万元） 6,615 每股净资产（元） 3.65 资产负债率（%） 13.56 一年内最高/最低（元） 53.43/30.80
6、一年内股价相对走势一年内股价相对走势 吴金雅 分析师 执业证书编号：S0590517020001 电话：0510-85607670 邮箱： 顾玮玮 电话：0510-85607670 邮箱： 相关报告相关报告 1、 中颖电子（300327）电子行业 2017.04.06 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-4%12%28%2016-042016-082016-122017-04中颖电子沪深3002 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评季报点评 图表：财务预测摘要图表：财务预测摘要 Table_Excel2 资产负债表资产负债表 利润表利润表 单位单位:百万元百万元 2015A 2016A
7、2017E 2018E 2019E 单位单位:百万元百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 111.67 114.87 630.53 622.13 636.97 营业收入营业收入 411.37 517.70 645.00 964.00 1,708.00 应收账款+票据 86.93 98.91 144.94 219.51 426.21 营业成本 237.25 288.86 348.30 530.20 956.48 预付账款 0.18 0.16 0.23 0.37 0.72 营业税金及附加 0.25 1.10 0.64 0.96 1.70 存货 81.49 8
8、7.42 105.83 188.34 342.34 营业费用 14.13 20.21 22.62 33.80 59.89 其他 379.17 432.14 10.00 10.00 10.00 管理费用 110.03 131.71 156.80 224.13 401.55 流动资产合计流动资产合计 659.44 733.50 891.53 1,040.35 1,416.24 财务费用 -11.20 -14.30 -7.96 -10.50 -10.53 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 14.58 2.96 0.00 0.00 0.00 固定资产 33.
9、33 29.87 24.28 18.68 13.08 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 20.41 13.87 12.64 11.40 10.16 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 1.20 0.80 0.40 0.00 0.00 营业利润营业利润 46.33 87.16 124.60 185.40 298.91 非流动资产合计非流动资产合计 54.95 44.55 37.31 30.08 2
10、3.24 营业外净收益 7.75 24.28 10.00 10.00 10.00 资产总计资产总计 714.39 778.05 928.84 1,070.43 1,439.49 利润总额利润总额 54.08 111.44 134.60 195.40 308.91 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 4.29 4.62 4.05 4.21 4.45 应付账款+票据 67.47 40.45 99.66 113.62 271.13 净利润净利润 49.78 106.81 130.55 191.20 304.45 其他 32.85 24.29 27.69 26.16 3
11、2.05 少数股东损益 0.00 -0.82 -1.00 -1.47 -2.34 流动负债合计流动负债合计 100.32 64.74 127.35 139.78 303.18 归属于母公司净利润归属于母公司净利润 49.78 107.63 131.55 192.67 306.79 长期带息负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率主要财务比率 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 非流动负债合计非流动负债合计 0.00 0.00
12、0.00 0.00 0.00 成长能力成长能力 负债合计负债合计 100.32 64.74 127.35 139.78 303.18 营业收入 10.86% 25.85% 24.59% 49.46% 77.18% 少数股东权益 0.00 16.68 15.68 14.21 11.87 EBIT 155.13% 123.49% 24.14% 44.52% 59.99% 股本 173.30 190.68 190.68 190.68 190.68 EBITDA 90.50% 101.19% 17.89% 42.19% 57.58% 资本公积 343.90 336.10 336.10 336.10 3
13、36.10 归属于母公司净利润 18.20% 116.20% 22.22% 46.46% 59.23% 留存收益 96.87 169.84 259.03 389.66 597.65 获利能力获利能力 股东权益合计股东权益合计 614.07 713.31 801.49 930.65 1,136.30 毛利率 42.33% 44.20% 46.00% 45.00% 44.00% 负债和股东权益总计负债和股东权益总计 714.39 778.05 928.84 1,070.43 1,439.49 净利率 12.10% 20.63% 20.24% 19.83% 17.83% ROE 8.11% 15.4
14、5% 16.74% 21.02% 27.28% 现金流量表现金流量表 ROIC 25.89% 16.99% 18.03% 74.44% 71.22% 单位单位:百万元百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 偿债能力偿债能力 净利润 42.85 92.67 120.85 181.41 294.60 资产负债率 14.04% 8.32% 13.71% 13.06% 21.06% 折旧摊销 11.05 11.72 7.24 7.24 6.83 流动比率 6.57 11.33 7.00 7.44 4.67 财务费用 -6.84 -2.43 -3.73 -6.26 -6.30
15、 速动比率 1.98 3.30 6.09 6.02 3.51 存货减少 -44.53 -8.57 -18.41 -82.51 -154.00 营运能力营运能力 营运资金变动 26.64 -10.35 438.65 -62.28 -43.65 应收账款周转率 6.70 6.32 6.44 5.60 5.50 其它 10.50 -6.77 0.00 0.00 0.00 存货周转率 2.91 3.30 3.29 2.82 2.79 经营活动现金流经营活动现金流 39.68 76.27 544.60 37.60 97.49 总资产周转率 0.58 0.67 0.69 0.90 1.19 资本支出 9.
16、26 3.34 0.00 0.00 0.00 每股指标（元）每股指标（元） 长期投资 753.46 1,132.75 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.26 0.57 0.69 1.01 1.61 其他 580.39 1,118.41 9.70 9.78 9.86 每股经营现金流 0.21 0.40 2.86 0.20 0.51 投资活动现金流投资活动现金流 -182.33 -17.68 9.70 9.78 9.86 每股净资产 3.23 3.66 4.13 4.82 5.91 债权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 估值比率估值比率 股权融资 31.17 17.96 0.00 0.00 0.00 市盈率 138.21 63.93 52.30 35.71 22.43 其他 -23.23 -39.45 -38.64 -55.78 -92.50 市净率 11.20 9.88 8.76 7.51 6.12 筹资活动现金流筹资活动现金流 7.94 -2
