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1、徽商研究 * 明道取势 - 0 -原油期货年度报告原油期货年度报告徽商研究 * 明道取势 - 1 -原油期货年度报告原油期货年度报告供需或将平衡，油价易守难攻供需或将平衡，油价易守难攻成文日期：2017/12/20摘要：2017 年国际原油的期货价格整体呈现震荡上升的趋势。2017 年初 OPEC减产协议在多方努力下的落实，促成了处于供需淡季的原油期货低位反弹并缓解了市场对于原油产能过剩的忧虑，年末 OPEC 成员国达成减产协议延长的决议，对明年的价格出现利好消息可能会拉动盘面行情对价格上行提供有力的支撑。2017 年原油库存量显著减少，供需情况在年末逐渐出现平衡态势，虽美国的页岩油产量巨大但
2、是减产协议的供应量减少平衡了总体情况。全年油价受地缘政治影响波动较大，美国以及中东地区的战争因素政治因素在一定程度上左右了供需的情况。2018 年总体态势平稳，我国原油期货的上市将会对现有的原油价格格局产生冲击，但整体基本面上变化情况不大，油价或有所突破，需要寻找时机把握机会。操作建议明年第一个季度主要观望行情，油价可能温和上涨可伺机逢低位买进，第二季度以后行情以区间震荡为主，可根据减产协议进程发展，美联储加息情况以及地缘政治对行情的影响，适机选择建仓进行多单操作。徽商研究 * 明道取势 - 2 -原油期货年度报告原油期货年度报告一、一、2017 年原油期现市场回顾年原油期现市场回顾(一一)2
3、017 年原油期货价格走势分析年原油期货价格走势分析图图 1 1：20172017 布伦特期现价格走势图（单位：美元布伦特期现价格走势图（单位：美元 / /桶）桶）数据来源：徽商期货研究所，wind2017 年对于中国原油市场是至关重要的一年，原油期货在中国期货市场上市的脚步越来愈近。从盘面上来看，2017 年国际原油的期货价格整体呈现震荡上升的趋势。2017 年初 OPEC 减产协议在多方努力下的落实，促成了处于供需淡季的原油期货在第一季度实现了低位反弹，其支撑油价不断攀升至高位且缓解了市场对于原油产能过剩的忧虑，三月中旬由于市场利空消息-俄罗斯未实现减产规模且美原油产量以及库存节节攀升引发
4、市场恐慌，盘面在动荡呈现下跌趋势，徽商研究 * 明道取势 - 3 -原油期货年度报告原油期货年度报告在第二季度中，由于美元走势低迷，墨西哥石油产区的自然灾害以及原油供求关系不断变化这些多空消息的来回交织，使得盘面震荡整体呈“W”型趋势浮动并在 6 月底处于 2017 年的最低位。第三季度原油处于消费旺季，下游产品需求量也大幅提高，美国石油钻井数量下降，加之 OPEC 再谋减产推波助澜，国际油价在震荡中稳步攀升并且在 40 日均线的支撑下达到年内高位。第四季度，OPEC,IEA,EIA 三大石油相关机构纷纷上调了原油需求的预期，引起原油价格的小幅上升， 12 月初又因石油输出国组织（OPEC）宣
5、布将延长当前减产协议至2018 年底以及中国 11 月原油进口量记录创新高，为油价再次带来了有效支撑并在盘中达到今年的最高点。图图 2 2：美原油指数日：美原油指数日 K K 线图线图 数据来源：徽商期货研究所 文化财经2017 年，WTI 全年均值为 50.85 美元桶，同比上涨 17.28%，布伦特全年均价为 54.71 美元桶，同步上涨 21.50%。全年来看，WTI 对布伦特价差不断扩大，在前两个季度同步浮动，自八月份开始出现明显的分化，并且在 10 月 30日，布伦特对 WTI 价差扩大至 7 美元每桶创近三年来的最大值。徽商研究 * 明道取势 - 4 -原油期货年度报告原油期货年度
6、报告图图 3 3：WTIWTI 与布伦特原油期货价差（单位：美元与布伦特原油期货价差（单位：美元 / /桶）桶）数据来源：徽商期货研究所，wind(二二)2017 年原油现货价格走势分析年原油现货价格走势分析2017 年，原油现货市场价格大体上与期货价格走势一致，在第二季度波幅较大有明显回落，整体价格呈上升趋势且在 11 月由于减产协议延长的利好消息价格达到高峰。从均值上来看塔皮斯现货价格最高 55.65 美元桶，亚洲市场的徽商研究 * 明道取势 - 5 -原油期货年度报告原油期货年度报告总体较高的价格行情表明未来随着亚洲原油的需求量不断增长，进口量不断扩大，亚洲地区对国际原油价格的影响将会产
7、生举足轻重的影响以及对当地原油现货价格的支撑越来越有力。回顾 2017 年 WTI 原油现货价格,OPEC 一揽子油价格和布伦特原油现货价格，我们不难发现由于国际宏观经济政治形势的牵动，三大原油产区现货价格走势基本一致。截止 2017 年 12 月 15 日，WTI 原油现货报价 57.16 美元/桶，布伦特原油现货报价 63.41 美元/桶。OPEC 一揽子原油现货价格 61.64 美元/桶。OPEC 一揽子油价在 2017 年 1 月减产协议初步实施时同比增幅达 97.73 个百分点，近期 11 月由于减产协议可能延长的利好消息使得现货价格再次大幅提升，整年平均油价相比 2016 年同比大
8、幅增长 29.75%。原因在于长期困扰原油市场的供需不平衡问题得到了实质性的解决，OPEC 产油国的减产执行率为全年的现货价格增长提供了坚实有力的保障。图图 4 4：20172017 年国际原油现货价格走势图年国际原油现货价格走势图( (单位单位: :美元美元/ /桶桶) )数据来源：徽商期货研究所，wind徽商研究 * 明道取势 - 6 -原油期货年度报告原油期货年度报告图图 5 5：WTIWTI，布伦特与，布伦特与 OPECOPEC 一揽子油价走势一揽子油价走势（单位：美元（单位：美元 / /桶）桶）数据来源：徽商期货研究所，wind徽商研究 * 明道取势 - 7 -原油期货年度报告原油期
9、货年度报告二、二、影响原油市场的主要因素分析（1）全球经济发展状况全球经济发展状况1）美国地区在宏观上，NYMEX 纽约交易所 WTI 原油期货主要受美国经济发展状况影响,且由于美国页原油的大规模投入产业链，美国对于原油市场价格的起到决定因素。首先从美国宏观数据上看，美国 GDP 年初由低位反弹，在第二和第三季度GDP 增速纷纷突破 3%大关，突破近年来经济总体低迷的状况，美联储也在2017 年内完成了两次 25 个基准点的加息。在全年良好经济形式的带动下，2017 年美国失业率也创下了新低，12 月失业率数据与去年同期相比下降了近4.5%，表明了美国劳动力市场表现势头强劲，基本符合特朗普继任
10、后对于美国经济复苏的期望。图图 6 6：美国：美国 2016-20172016-2017 年年 GDPGDP 增速（）增速（）图图 7 7：20172017 年美国失业率（）年美国失业率（）数据来源：徽商期货研究所 Wind徽商研究 * 明道取势 - 8 -原油期货年度报告原油期货年度报告2017年美国零售销售比较6月上升0.5%，为4.12%，消费者信心指数也呈上升趋势，当月指数为73.60，环比上升1.3，比去年同期高出17.9.从另一个侧面反映出美国消费市场已经开始复苏。2017年美国楼市经历了两次较大的波幅震荡，第一季度由于新房建成量的减少，美国在2月房屋销售创下新高，环比上升约10个
11、百分点。第三季度由于自然灾害飓风影响美国新房销售在消费者信心指数以及零售销售指数的不断攀升情况下，9月新房销售数据创下了18.9%的环比增长，美国总体运行情况低开高走，市场呈乐观态势。图图 8 8：2017 年美国新旧房屋销售状况年美国新旧房屋销售状况徽商研究 * 明道取势 - 9 -原油期货年度报告原油期货年度报告数据来源：徽商期货研究所，Wind2）欧元区，由于难民问题造成了欧盟地区的困扰，不断的恐怖袭击阴影在欧盟笼罩，英国强行脱欧不可避免的在对欧盟 GDP 增速产生了影响，但经历了种种挫折的欧元区全年经济情势乐观，多场危机的化解使得欧盟经济复苏，11 月欧盟委员会发布报告说，今年欧元区失
12、业率保持稳定再创新低且欧元区和欧盟经济将分别增长 2.2%和 2.3%，都高于预期。图图 9 9：2017 年欧元区年欧元区 GDP徽商研究 * 明道取势 - 10 -原油期货年度报告原油期货年度报告数据来源：徽商期货研究所，Wind3）2017 年，我国经济发展处于平稳态势，19 大提出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段” ，同时强调， “建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标”整个经济结构仍旧转型期，不断优化产业结构，转化发展方式是当前我国经济发展的目标，本年度 GDP 增速同比 2016 年略微下降。图图 1010：2017 年中国人均年中国人均 GDP（单
13、位：亿元）（单位：亿元）数据来源：徽商期货研究所，Wind徽商研究 * 明道取势 - 11 -原油期货年度报告原油期货年度报告（2）地缘政治的影响地缘政治的影响中东作为原油的主要产区，由于其复杂的政治因素，当地油价常常会受到政局动荡影响甚至辐射至整个市场。除了中东地区，其他主要原油供销国家的相关政治因素也是左右行情的重要部分。2017 年 2 月美国伊朗局势恶化，伊朗在二月进行了导弹试射，美国对伊朗实施军事制裁，美伊局势关系一度紧张。随后，国际局势方面，利比亚政局再现动荡，由于武装力量破坏当地主要油港，利比亚原油产量下降 13%，日均产量下降 1.5 万桶。供应中断是潜在利好消息，为后续油价缓
14、慢上行提供了有力支撑，2017 年 4月受需求预期转好以及美国空袭叙利亚和利比亚油田停产等地缘利好带动，油价节节攀升。2017 年 5月地缘政治频发，美国向叙利亚发射导弹，利比亚最大的撒哈拉油田被当地武装封锁了石油链接管道，加拿大石油中心阿尔伯特省因火受损中断石油供应。年中，利比亚以及尼日利亚的紧张局势得到缓解，其日原油产量分别达到 76 万桶，80万桶，并且伊朗国家石油公司也表示会回复 470 万桶/日的长期水平。正是由于这些利空消息对油价的不断攀升造成制约。2017 年 7月委内瑞拉为扩张总统权力在全国范围内举行选举，反对派组织民众进行大规模的罢工抗议，最后该国选举继续正常举行，此事件遭到
15、世界各国各机构的强烈反对，美国并对委内瑞拉实行经济制裁。2017 年 8月利比亚的局势又处于动荡中，武装组织切断了两条主要的输油管道造成两大油田停产，同月哥伦比亚因反叛组织发动的炸弹袭击造成 Covenas 管道关闭，对当地原油产量造成影响，影响盘面原油价格小幅攀升。2017 年 9月伊拉克库尔德地区组织公投，93%的当地民众赞成独立，这一结果遭到周边国家的强烈反对，新一轮的国家独立会造成无休止的内战，土耳其方面表态将会切断输油管道以限制其资金来源。2017 年 10库尔德武装与伊拉克军队在基尔库克以南地区发生交火，伊拉克军队占领了主要徽商研究 * 明道取势 - 12 -原油期货年度报告原油期
16、货年度报告月公路桥梁，炼油厂，燃气设施，对库尔德地区原油出口量造成大幅下滑。2017 年末沙特进行反贪行动逮捕了众多沙特国内大亨，为推进其国内 IPO 指标达到理想估值，国王邀请了 20 个非 OPEC 成员国推进减产协议，这一消息有力支撑了盘面价格趋势的走高。（3）基本面供需状况基本面供需状况供需面来看，2017 年全球市场原油产能过剩的问题在减产协议的作用下得到了缓解，opec 组织原油产量在第一季度执行减产协议后与去年同比大幅下降。根据国际能源署在 2017 年初的预测，截止至 2017 年第三个季度全球供需不平衡的状况以及得到改善，预计年末世界原油供需情况将达到平衡状况。对全世界原油市场起到关键性作用的利空因素包括美国页岩油的产量不断提高，中国需求量进口依存度的提高以及新型经济体的经济快速发展，全球经济的复苏，同时对供应起到约束作用的全球减产协议促使原油价格趋于平稳，又因 12 月底 opec 达成延长减产协议的约定，这将对未来油价的上行提供一定的支撑，但同时因美国页岩油并未参与减产所以上行幅度会
