上半农业板块走势回顾

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1、 关注生猪价格上关注生猪价格上涨涨的机会的机会农林牧渔行业农林牧渔行业农林牧渔行业农林牧渔行业20182018 年年 3 3 月月 2828 日日2011201120112011 年中期农林牧渔行业投资策略年中期农林牧渔行业投资策略年中期农林牧渔行业投资策略年中期农林牧渔行业投资策略研究员：张喜 执业证书编号：S0170511040005 电 话：0411-39673203 网 址： 邮 箱：本次行业评级：增持本次行业评级：增持 上次行业评级：增持农林牧渔板块52周走势资料来源：wind 资讯近期相关报告近期相关报告 1.生猪价格上涨，养殖公司受益- 2011年6月农林牧渔行业投资策略 201

2、1-06-01 2.继续关注畜禽养殖-2011年5月农 林牧渔行业投资策略 2011-05-02 3.重点关注畜禽养殖农林牧渔行 业二季度投资策略 2011-03-281.1. 上半年农业板块走势回顾上半年，跌幅为-11.58%；跑输沪深300指数9.82个百分点。主要原因 为，一是市场投资风格转变，中小盘股票估值水平下降，再就是部分 上市公司业绩增速下滑，使得农业板块跑输大盘。受猪肉价格快速上 升，畜禽养殖行业盈利提升，景气度持续向好，表现明显好于农业行 业指数。2.2. 粮食价格：10/11年全球供求并不宽松，继续处于高位， 国内粮食在成本推升下预计价格保持温和上升预计今年全球主要谷物产量

3、不会明显增长，再加上库存水平偏低，粮 食需求仍继续增长，全球主要农产品的库存消费比，看起来并不宽松， 供需紧张局面依然存在，全球粮食价格不会明显下降。国内粮食种植的成本逐年提升，而消费升级对农产品需求的增加，长 期看，国内主要农产品价格未来仍将呈现刚性上涨的趋势。在种植成 本的推升下，下半年粮食价格温和上涨，预计11年粮食价格上升幅度 10-15%。3.3. 生猪价格继续上涨生猪存栏和母猪存栏仍处于低位，基本判断11年生猪市场都将处于供 需偏紧状态。从10年6月份后猪肉价格大幅上涨的基数效应看，今年猪 肉价格同比涨幅高点可能在6月出现。进入11年冬季及12年春节前后， 随着需求的上涨，猪肉价格

4、将会达到峰值。4.4. 水产品价格平稳回升，糖、番茄酱、苹果汁呈震荡走势上半年水产品市场价格保持坚挺，下半年随着消费旺季的到来，以及 市场心理性恐慌的释放，消费信心的恢复，水产品价格有望量价齐升。 糖、番茄酱、苹果汁下半年呈震荡走势5.5. 农林牧渔行业下半年投资建议维持行业“增持”评级。从子行业看，猪肉价格保持上升，畜禽产品 价格上涨，生猪补栏将拉动饲料需求，带动饲料行业景气回升，建议 关注饲料行业；三季度开始关注海产养殖业的景气回升，四季度开始 关注种子行业。重点关注：圣农发展（002299） 、雏鹰农牧（002477） 、 东方海洋（002086） 、海大集团（002311） 。6.6.

5、 行业风险自然灾害、突发事件；疫病、污染事件等因素带来的风险。 市场有风险投资须谨慎 行业研究请务必阅读免责条款- 1 -研究创造价值 专业前瞻市场1 1、上半年农业板块走势回顾、上半年农业板块走势回顾1.11.1 农业板块走势农业板块走势上半年（截止 6 月 28 日） ，农业板块涨幅为-11.58%；跑输沪深 300 指数9.82 个百分点。分月度看，1 月份农业板块跑输沪深 300 指数 5.66%百分点，2月份跑赢沪深 300 指数 6.15 个百分点，3 月农业板块涨幅跑输沪深 300 指数8.08 个百分点，4 月农业板块涨幅跑输沪深 300 指数 2.01 个百分点，,5 月农业

6、板块涨幅跑赢沪深 300 指数 2.05 个百分点，6 月农业板块涨幅跑输沪深 300指数 0.90 个百分点。表1：1-6月农业板块跌幅比较日期农业(申万)沪深 3002010-12-312470.213128.262011-6-282183.993041.73 绝对涨幅-286.22-86.53 相对涨幅-11.58%-2.76%资料来源：wind 资讯图 1：1-6 月农业板块与沪深 300 指数走势比 较资料来源： wind 资讯上半年农林牧渔板块出现了较大幅度的回调，跌幅为 11.58%，沪深 300 下跌为 2.76%。主要原因是进入 2011 年后，一是市场投资风格转变，中小盘股

7、票估值水平下降，再就是部分上市公司业绩增速下滑（种业公司业绩低于预期） ，还有突发事件如海水养殖受日本核辐射的影响，使得农业板块跑输大盘。子行行业研究请务必阅读免责条款- 2 -研究创造价值 专业前瞻市场业中，去年涨幅大的种子、海水养殖大幅下挫，种子跌幅 28.46%，海水养殖下跌 16.69%图 2：1-6 月行业指数涨跌幅比较图 3：1-6 月子行业走势比较资料来源： wind 资讯、大通证券研发中心1.21.2 影响板块走势的因素：农产品价格指数走势、天气因素，畜禽价格持续上影响板块走势的因素：农产品价格指数走势、天气因素，畜禽价格持续上涨，畜禽养殖行业景气向好涨，畜禽养殖行业景气向好农

8、产品价格及 CPI 走势向来是是市场中农业股的投资风向标。由于市场普遍预计 CPI 顶部出现在年中，从上半年行业走势看，市场农业股的题材炒作热情有所退却。图 4：农业指数与农产品价格高度相关资料来源： wind 资讯、大通证券研发中心但是也不乏对天气等的炒作，2 月农业股跑赢大盘的原因，就是受北方干旱天气影响，加重市场对通胀预期，种植业受到炒作，但受制于种业股 11 年业绩低于市场预期，难有持续的表现。反倒是畜禽养殖行业受猪肉价格快速上升，企业盈利提升，行业景气度持续向好，使畜禽养殖行业表现明显好于行业指数。行业研究请务必阅读免责条款- 3 -研究创造价值 专业前瞻市场图 5：农产品批发价格指

9、数图 6：菜篮子批发价格指数资料来源： wind 资讯、大通证券研发中心重点公司的市场回顾。从市场表现看，我们年初重点推荐的公司圣农发展、海大集团跑赢行业指数，而海水养殖的东方海洋跑输行业指数；二季度，重点推荐的雏鹰农牧也跑赢行业指数。我们认为，主要原因是受益肉禽价格持续上涨，畜禽养殖行业盈利水平提升，景气度持续向好。图 7：1-6 月重点公司与行业指数走势比 较资料来源： wind 资讯、大通证券研发中心2 2、粮食价格：、粮食价格：10/1110/11年全球供求并不宽松，继续处于高位，国内粮年全球供求并不宽松，继续处于高位，国内粮食在成本推升下预计价格保持温和上升食在成本推升下预计价格保持

10、温和上升2.12.1 10/1110/11年全球供求并不宽松年全球供求并不宽松经合组织-粮农组织在20112020 农业展望指出，粮食价格上行风险大于下行风险。未来 10 年世界粮价仍将高位运行，农产品市场价格波动也将持续。报告预测，2011-2020 年全球农业产出年均增长率将从前 10 年的 2.6%降到1.7%。谷物实际平均价格将比 2001-2010 年上涨 20%。行业研究请务必阅读免责条款- 4 -研究创造价值 专业前瞻市场粮食生产成本在上升，生产率提高在减速。能源成本及饲料成本都已大幅增加，水资源及土地资源压力，气候问题，叠加推高生产成本、库存减少、农业生产增长放缓等都是加大市场

11、波动的因素。绝大部分粮食价格都不会显著下跌。预计 2011 年全球小麦价格不会下跌，玉米价格将维持高位并将显著波动，大米价格在高位回落后将相对稳定，大豆价格攀升并维持相对高位。短期看，主要由于欧盟和美国极端气候等因素，近今年春季欧盟、美洲部分地区发生干旱，预计今年全球主要谷物产量不会明显增长，再加上库存水平偏低，粮食需求仍继续增长，全球主要农产品的库存消费比，看起来并不宽松，供求紧张局面依然存在，全球粮食价格不会明显下降。美国农业部 6 月报告预计 11 年去求小麦、大豆、玉米和大米的库存消费比分别为28.38%、25.23%、13.87%和 21.56%，仍然处于低位。图 7：全球粮食库存消

12、费比（%）图 8：中国粮食库存消费比（%）资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心表2：全球四种主要农产品10/11年供需状况（单位：百万吨）全球玉米大米小麦大豆期初库存143.4593.87198.2959.31 产量820.62450.01648.21263.49 进口91.0429.58125.4292.03 国内消费846.63447.40659.39255.78 出口90.6431.49126.4094.52 期末库存117.4496.48187.1264.53 库存消费比13.87%21.56%28.38%25.23%资料来源：USDA、大通证券研发中心2.22.2 国内粮食库存比

13、远高于国际，但种植成本走高推升粮食价格温和上涨国内粮食库存比远高于国际，但种植成本走高推升粮食价格温和上涨行业研究请务必阅读免责条款- 5 -研究创造价值 专业前瞻市场玉米：USDA 预测，中国 10/11 年度玉米产量、消费量分别为 173 百万吨、172 百万吨，期末存货为 53.71 百万吨，库存消费比为 31.32%。小麦：USDA 预测，中国 10/11 年度小麦产量、消费量分别为 115.18 百万吨、109.5 百万吨，期末存货为 60.11 百万吨，库存消费比为 54.89%。大米：USDA 预测，中国 10/11 年度大米产量、消费量分别为 137 百万吨、136 百万吨、1

14、35 百万吨，期末存货为 42.53 百万吨，库存消费比为 31.50%。大豆：USDA 预测，中国 10/11 年度大豆产量、消费量分别为 15.2 百万吨、67.05 百万吨，期末存货为 15.21 百万吨，库存消费比为 15.21%。表3：中国四种主要农产品10/11年供需状况（单位：百万吨）中国玉米大米小麦大豆期初库存51.3140.5354.4313.26 产量173.00137.00115.1815.20 进口1.500.601.0054.00 国内消费172.00135.00109.5067.05 出口0.100.601.000.20 期末库存53.7142.5360.1115.

15、21 库存消费比31.23%31.50%54.89%22.68%资料来源：WIND、大通证券研发中心图 4 三种粮食生产成本构成比例图 5 人工成本逐年上升资料来源：国家统计局、大通证券研发中心我国三种主要粮食（水稻、玉米、小麦）的成本构成中人工成本占比最高，达到 31.4%，其次是化肥、土地、租赁作业费等。近几年几大主要成本都呈现行业研究请务必阅读免责条款- 6 -研究创造价值 专业前瞻市场上涨态势：低端劳动力成本连续上涨；化肥价格居高不下；土地成本上升使各项成本均刚性上升，而消费升级对农产品需求的增加，长期看，国内主要农产品价格未来仍将呈现刚性上涨的趋势。在种植成本的推升下，下半年粮食价格

16、温和上涨，预计 11 年粮食价格上升幅度 10-15%。据大商所调查数据显示，11 年东北地区玉米种植成本增加幅度大约在 15%-20%。种子价格变动不大，化肥成本较去年增加 10%-20%，人工成本上涨 25%。而其他粮食作物的成本上升幅度和玉米基本相符。图 9：国内稻米现货（元/吨）图 10：国际稻米期货（美元/吨）资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心图 11：国际玉米期货（美分/蒲式耳）图 12：国内玉米现货（元/吨）资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心图 13：国际小麦期货（美分/蒲式耳）图 14：国内小麦现货（元/吨）行业研究请务必阅读免责条款- 7 -研究创造价值 专业前瞻市场资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心3 3、生猪价格继续上涨、生猪价格继续上涨2011 年 5 月份我国的生猪存栏量为 45280 万头，月环比上涨 0.80%，生猪存栏继续回升，年同比上涨 4.4%；能繁母猪为 4710 万头，月环比上升 0.32%，连续