静待转机港股具魅力

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1、B6文匯財經投資理財大市 透視投資 觀察高端模具復甦 東江潛力大滬港通暫無開通之期，成為內地及港 股昨日紛紛受壓的藉口，當中上證綜指跌 穿2,300點大關，收報2,290點，跌0.51%， 而恒指則跌0.68%。市場觀望氣氛轉濃，本 地中資股也未見獨善其身，並令有突出表現 的股份有所減少。個股方面，石藥集團 (1093)漲達4%，已為表現較佳的中資股。 電力板塊在昨日弱市下的抗跌亦不俗，就 以中國電力(2380)為例，便以近高位的3.34 元報收，升2.14%。華潤電力(0836)也見逆市 靠穩，曾走高至21.05元，收報21元，升 0.15 元，升幅為 0.72%，論表現已跑贏大 市。華電較

2、早前公佈截至今年6月底止半年 業績，營業額按年升10.76%至358.26億元， 純利按年升13.75%至60.64億元，每股盈利 127.54仙。每股中期息維持8仙。 於上半年，運營發電廠售電量按年升8.3% 至9,070.12萬兆瓦時，其中附屬運營發電廠 售電量按年升12.7%至6,610.61萬兆瓦時。 於上半年，附屬運營發電廠平均標煤單價按 年跌9.2%、較去年下半年跌11.7%至194.8 元人民幣。值得一提的是，管理層在派發業 績報告的同時，曾預計下半年用電量將維持 溫和回升態勢，全社會用電量增長將會略微 高於上半年，而爭取較高利用小時將是旗下 燃煤電廠關注的重點之一。 巴克萊的研

3、究報告也認為，潤電擁有領先 之行業利潤，且資產負債表強勁，去年底負 債比率約125%，低於同業的300%。該大行 維持對其增持投資評級，目標價25元不 變。趁該股逆市有勢跟進，中線博反彈目標仍睇年高位 的24.9元，惟失守近期低位支持的20.35元則止蝕。聯通跑贏 購輪可揀25705中國聯通(0762)在昨日調整市中的表現亦佳，該股 收報11.16元，升0.9%，為表現較突出的重磅中資 股。若看好該股後市表現，可留意中聯法興購輪 (25705)。25705 昨收 0.072 元，其於明年 7 月 6 日到 期，換股價為 12 元，兌換率為 0.1，現時溢價 13.98%，引伸波幅30.7%，實

4、際槓桿6.4倍。此證雖仍 為價外輪，但因有較長的期限可供買賣，現時數據又 屬合理，加上其交投在同類股證中屬較暢旺的一隻， 故揀購輪其為可吸納選擇。投資策略紅籌及國企股走勢 港股調整格局未變，中資股暫也難獨善其身。 華潤電力 行業下半年可望回暖，盈利表現看好，股價逆 市有勢，料反彈未盡。 目標價：24.9元 止蝕位：20.35元雖然美股道指上周五續急彈127點， 惟滬港通開車無期，對昨日市場氛圍構 成利淡影響，但恒指退至23,000點附 近獲大盤承接，最後險守 10 天線 (12,145點)之上完場。市場並非一面倒 看淡，料續有利資金尋寶熱升溫。事實 上，在昨日淡市中，上市不足1年的東 江集團控

5、股(2283)，便見逆市呈強，曾 創出1.77元的上市新高，最後回順至 1.72元報收，仍升0.04元或2.38%，成 交1,120萬元，該股抗跌力不俗，也反 映貨源已盡入強者手。 東江集團上市初期至今年8月上旬， 股價一直受制於1.55元，其間大部分時間更曾失守上市價的1.25元，並一 度失守1元關，而觸底後，該股過去兩 多個月來，走勢已大為改觀，昨調整市 下現破頂行情，料後市不難續有高位可 見。多樣化客戶群增需求東江集團為內地第二大高端注塑模 具供應商，核心業務主要提供一站式的 注塑解決方案，包括注塑組件的結構設 計、模具設計、模具製造、注塑部件的 製造加工等，擁有多樣化的客戶群，例 如商

6、用通信設備、汽車、家電、數據設 備、手機、醫療器械等，主要品牌客戶包 括 蘋 果 、 Polycom、 Electrolux 及 Sandisk等。 集團較早前派發的成績表顯示，高 端注塑模具訂單復甦，上半年度股東應 佔 溢 利 為 5,310 萬 元 ， 同 比 增 加 36.9%。若撇除去年上半年的上市開支 約990 萬元，今年上半年純利同比增長 約9%。來自手機及可穿戴設備、家 電、醫療及商業通訊設備收入均有兩位 數增長，在配合產品結構及戰略定價 下，毛利率25.6%，雖有所下降，但中 線發展潛力則值得看好。事實上，東江 集團客戶銷售對一些如感恩節及聖誕節 具有較高敏感度，故料其下半年業

7、務增長可望優於上半年。 集團去年底上市時集資2.656 億元， 主力用於提升及增建生產廠房，由標準 模具以至精密模具製作，亦在蘇州擴充 生產線。基於市場對高端消費電子的注 塑業務需求大，蘋果亦首度推出智能手 錶等可穿戴電子設備，東江集團都可望 直接受惠。該股現價市盈率7.82倍， 在同業中並不貴，其後市挑戰目標已上 移至2元。韋君股市 縱橫潤電盈利看好逆市有勢比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲價值 投資 業績改善 嘉里物流可吼靜待轉機 港股具魅力港交所公布滬港通未接獲開通時間表，股 價即插8.2元收報166.2元，急跌4.7%，成 交達31.62億元，最低見165.6元。滬港通由

8、 總理6個月前宣布推行，除了資本所 得稅是否豁免未明朗之外，一切運營操作及 監管，兩地交易所及券商均已操練熟習，只 欠鳴槍開車而已。今回未如期在10月內開 車，佔中引發的不穩定政治局勢，已為 市場評估的原因之一。不過，佔中敗象 已現，強大民意要求學聯、佔中退場的 壓力高唱入雲，形勢有利回復正常，滬港通 年底前啟動的機會仍甚高。風險資金末季續擁抱股市美國即將進入11月中期選舉，今明兩天 聯儲局舉行議息會議，配合早前美國就業、 消費數據好淡不一；歐洲、中國經濟數據放 緩的大環境下，這次聯儲局發出的總體信息 傾向溫和、有利支持經濟持續復甦的政策聲 明料屬主調，而按計劃續減買債、在11月 及年底前結束

9、QE3，也是應是預期之內， 倘若附加更強烈的措詞暗示明年升息預期 仍言之過早，則有利全球放緩中的經濟帶來正面刺激。 事實上，道指在10月市曾累計大瀉1,300 點，由17,200歷史高峰跌至15,885，但連 日迅速反彈1,000點而重返16,800水平，這 個大浪淘沙的好淡角力中，風險資金在 股、債市的大舉進出，最後還是以投入股 市等高風險資產為主，有聯儲局延遲加息 預期、歐央行加大量寬挽經濟、中國大增 流動性撑實體經濟、日本更改退休基金政 策增加投資日股及海外資產等，這樣的大 環境只會吸引更多資金在股市等高風險產 品市場尋求高回報。這個格局在第四季內 有加大的機會，而大於逆轉。 內地A股、

10、港股PE（市盈率）落後外圍 市，滬港通的延期是主要原因之一，特別是 昨天的急跌，短線失望拋盤佔主導，如港交 所突大跌4.7%，當中必有大量外圍對沖的 賭盤互撼計數，故實力投資者不必過於憂 慮。佔中衰敗已呈，有了這次佔領馬路 亂港的深刻教訓，反而令務實的港人更加看 重循序漸進爭取民主的重要性，一步登天的 政治訴求只會令香港自殘而不可能實現，人 人受損，不得民心，股民更有體會。承接美股升勢，周一亞太區股市互有升跌回應，澳洲升0.86%、日股升0.63%及泰股升0.52%最佳，而印尼跌0.96%及港股、A股分別跌0.5%-0.68%的表現較弱。滬港通未能如市場期望在昨天開車，成為兩地股市受拋壓藉口，

11、上綜指失守 1,300 關，收報2,290，跌22點；而恒指則跌159點退至23,143。港股低開26點後，即在港交所(0388)及相關券商股急跌下，最低跌見23,012，最多跌289點，重磅股中移動(0941)及內銀成為力壓對象，惟尾市匯豐靠穩倒升，支撐大市險守23,000關，收報23,143，成交567億元。恒指略失守10天線23,145，並已跌穿20天線 23,206、250 天線 23,174，但與現水平離不遠，本周四為期指結算，淡倉續傾向回補，在滬港通仍準備開車的大趨勢下，績優及受惠國策股續可伺機中線收集。司馬敬張怡今年上半年，內地經濟較為疲軟，貿易活動減少， 匯豐中國製造業PMI指

12、數只有6月份（50.7%）處於 50%的枯榮線上方。但進入下半年，匯豐中國製造業 PMI指數都維持在50%以上，顯示下半年中國經濟開 始恢復活力、貿易量增加。本周筆者推介嘉里物流 （0636），因其是全球領先的綜合物流、國際貨運和 供應鏈解決方案企業，在大中華及東盟地區有廣闊的 市場基礎，受惠區域貿易量增加。集團核心業務增長 穩定，當前股價估值吸引，值得關注。核心業務穩定 拓建物流中心據嘉里物流公布的中期業績報告，截至今年6月 底，集團營業額及核心純利分別同比上升5%和8%至 99.84億港元（下同）和4.9億元。期內集團歸屬股東 溢利為6.34億元，低於上年的9.03億元，主要是因為投資物業

13、估值收益出現大幅減值。其中，集團三大 業務物流營運、香港貨倉營運和國際貨運的營業額分 別為44.71億元、3.85億元和59.16億元。由地區來 看，香港、中國內地、東盟及台灣佔純利收入比重分 別為33%、27%、19%及16%。大中華地區是集團收 入的的主要來源，下半年該區域貿易活動增加，有望 提高集團未來業績表現。 截至今年6月底，集團管理的物流設施組合面積達 4,200萬平方呎，其中有2,200萬平方呎屬自置物業。今 年上半年集團有多個物流中心竣工，包括內地的鄭州和 昆山，以及泰國羅勇三個物流中心均已竣工並且投入營 運，總面積逾100萬平方呎。此外，集團位於西安的新 物流設施將會於今年年

14、底動工，而今年3月開始興建的 成都新物流中心有望在明年一季度竣工，屆時集團在中 國西部的物流網絡將可顯著加強。集團物流網絡布局全面，有望進一步鞏固其行業領先地位。 股價方面，嘉里物流10月27日收市價為12.34元， 對應市賬率（P/B）僅為1.5倍，明顯低於行業平均的 1.8倍左右P/B。事實上，集團股價由年初高位14.48 元回落至今，累計跌幅逾15%。下半年大中華及東盟 地區的貿易活動增加有望成為集團業績增長動力，從 而帶動股價反彈。建議投資者在12.0元附近買入，目 標價14.5元，止蝕價11.0元。(本欄逢周二刊出)葉尚志 第一上海 首席策略師金融市場的焦點投放於聯儲 局本周四的議息

15、會議，市場早 已全面預期聯儲局將如期結束 購買資產計劃，即終止所有量 寬措施，但投資人普遍繼續關 注聯儲局於貨幣政策取向的轉 變，最低程度會否改變會議聲 明內容有關維持現行利率的用 詞。 儘管美國經濟數據表現不 俗，但市場普遍開始關注環球 經濟再面臨放緩的壓力，繼而對美國經濟產生的拖累。自 國際貨幣基金會(IMF)降低今明兩年的全球經濟增長預估 分別至3.3%及3.8%(原預估值分別為3.4%及4%)，並指出 核心歐元區國家、日本及巴西等大型新興市場增長皆轉 弱，情況令市場再關注美國經濟復甦的持續力。美提早加息預期降溫IMF預計歐元區未來半年重陷衰退的機會率已自今年4 月以來倍升至38%，並降

16、低德、法及意國經濟前景的預 估，重燃金融市場對歐元區經濟再面臨衰退壓力的憂慮。 不過，IMF同時調升美國增長預估至2.2%(原預估值為 1.7%)，反映該組織對美國經濟前景增加樂觀看法，兩地 此消彼長的預估，增加環球資金進一步投向美元資產。 美國公債市場近期重新受惠環球資金流向，除因金融市 場近日的避險情緒回升，導致美債、黃金及日圓等避險資 產的需求增加外，亦因美國勞工部9月份的就業報告，加 上，當地通貨膨脹溫和，令市場對美國會否提早加息的預 期降溫，有利美公債價格表現。 事實上，近日市場已對美國將實際加息的時間表推 延，由預期的明年中推遲至明年10月，部分市場意見更 開始認為美國可能延後至2016年初才加息。本周美國將 發布第三季國內生產總值(GDP)，市場的綜合預估值為 3%，縱使未如第二季的4.6%增速，但亦屬長期平均水 平。預估恒生指數短線的活動區間於 22,800 點至 23,600點。(筆者為證監會持牌人)聯儲議息會左右資金流向曾永堅 群益證券(香港) 研究部董事$+10月27日收市價*停牌 人民幣兌換率0.78839 (16:00p