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1、市场 热点板块 market2014年的 “同” 批价小幅上涨 经销商信心良好 我们6月25日发布报告提示白酒显 三季度反弹机会。 从20082013年申万 饮料制造行业指数走势来看， 除2013年 外， 其余5年均跑赢沪深300指数， 其背 后的逻辑在于： 1， 三季度估值切换； 2， 中秋旺季来临， 终端动销旺盛推动一批 价上涨。从今年草根调研来看， 6月中五 粮液一批价上涨20元至610元， 7月初部 分地区茅台一批价小幅上涨， 目前经销 商对中秋旺季的信心良好。 因此今年三 季度一批价走势与经销商信心与2008- 2012年相类似， 有望重复跑赢行情。2014年的 “不同” 沪港通与业
2、绩增速回升强化反弹基础我们认为今年三季度白酒板块与以 往年份的区别在于两个： 1， 沪港通提升板 块估值， 白酒板块属于A股特有品种， 港 股中除了金六福与银基以外没有其他标 的， 国内白酒龙头均在A股上市。 因此沪 港通实施后白酒板块有望成为外来资金 重点配置的板块， 并将首选行业龙头贵州 茅台。 贵州茅台估值的提升有望带动白酒 整体估值提升； 2， 下半年白酒业绩增速 将回升， 从业绩节奏来看， 2013年白酒整 体业绩是前高后低， 业绩低点出现在下半年。 2014年业绩的节奏将呈现前低后高的 特点， 下半年业绩增速有望回升。 我们认 为这两点因素是2014年区别于其他年份 的关键点， 有
3、望强化本轮反弹。两条思路选股： 坚守龙头 精选二线年初白酒板块经历了一轮估值修 复，主要受益品种是一线白酒， 其中上 半年仅3只白酒股上涨，分别为贵州茅 台（13%）、五粮液（16%）、洋河股份 （24%），其余白酒特别是二、三线白 酒均下跌，其中山西汾酒下跌31%。在三季度选股中，我们认为应关注两 点： 1）沪港通将提振龙头公司估值， 因此仍需坚守龙头；2）考虑二线酒调 整幅度更深，本轮反弹我们更看好二 线白酒反弹力度，关注基本面改善的 二线酒企。我们重点推荐“贵州茅台+ 古井贡酒+洋河股份” 组合。重点公司跟踪 1） 贵州茅台： 沪港通下白酒首选标 的。近期公司推出较多的招商政策， 包 括
4、在空白区域招商， 在机场、高铁等客 流集中区域开设专卖店， 提升专卖店以及特约经销商额度等， 并要求经销商完 成前6个月的打款。 从草根调研来看， 部 分区域一批价小幅上涨， 大部分经销商 计划执行至9月份， 年度计划执行结束 后有望以999价格获取新增额度。 贵州 茅台作为沪港通首选标的， 估值具有进 一步提升的空间。 我们预计2014-2016 年EPS分别为15.62元、 17.36元与19.48 元， 维持 “买入” 评级。 2） 古井贡酒： 省内市场份额提升， 率 先走出调整。 古井贡酒符合“产品具有 性价比、 品牌具有竞争力（老八大）、渠 道深度分销能力强”的白酒未来发展趋 势。从
5、2012年开始， 公司实行了“产品 结构下移、渠道下沉”等战略调整， 并 已开始见成效， 2014年省内市场份额提 升趋势明显， 将率先走出调整。近期公 司成品酒罐爆炸事件影响不大， 保险公 司将做赔偿， 中报存在超预期的可能。 我们预计20142016年EPS分别为1.27 元、 1.43元与1.64元， 同比增长3%、 13% 与14%， 重申 “买入” 评级。 3） 洋河股份：业绩逐季改善，趋势 向好。 我们认为在本轮调整中洋河股份 的核心竞争力没有改变， 管理层仍然保 存着优秀的行业判断力以及强大的执 行力， 在深度分销上的优势仍然非常明 显。 因此我们认为洋河符合未来白酒行 业的发展
6、趋势。从业绩判断来看， 去年 洋河业绩是前高后低， 今年由于海之蓝 的增长以及去年低基数原因， 业绩很可 能前低后高， 维持增持评级。B06长江证券电气设备行业分析师 邬博华新能源汽车从始至终都是一个令产 业界振奋的话题。 它除了将颠覆传统汽 车行业外， 还将催生一系列附身生产业 链的发展。虽然在过去的几年中，新能 源汽车对于中国来说更多只停留在规划 和憧憬中。 但在2014年， 在环保压力及 海外国家示范推动下， 这个充满诱惑的 行业或许真的迎来转折点。 在新能源汽车产业化的前夕， 与之 相关的每一条产业链都值得深入研究， 这其中必然也包括充换电。 “兵马未动， 粮草先行” ， 只有建立完善
7、密集的充换电 网络， 新能源汽车才可能真正实现大规 模推广应用。 从产业趋势判断， 换电只适合部分 公共交通系统， 而整车充电将成为主流。 这其中， 依靠车载充电机在车库中充电当 然是最简易的方法。 而在不便使用私家电 源的场合中， 应当主要设立交流充电桩，并配置部分直流充电机。 此外， 为了解决 临时充电需求， 还有必要在重要位置设 立以直流充电机为主要配置的充电站。 国家对于电动车的推广力度显著提 升， 也必将带动充换电网络的兴建。除 了参考示范城市规划， 我们还可粗略根 据未来电动车预测保有量来估算设备需 求。 据计算， 未来5年内所需的充换电设备投资总计约为260亿（含配电线路及 机械
8、设备） ， 折合年均50亿。 这一体量相 比于此前几年的10亿上下， 有显著提升。 虽然表态将开放充换电市场， 但我 们认为短期内电网公司仍将占据网络建 设绝大多数份额， 而其集中招标平台仍 将是充换电设备的主要销售渠道。 这种 格局下， 电网下属企业仍将具有绝对的份额优势， 南瑞、 许继将率先受益。 网外设 备企业可获得的订单体量则相对不足， 整体弹性有限（泰坦或许是个例外） 。 随着未来电动车使用量的逐步增 加， 更多的自用型充电桩将由电网外主 体采购。 在这一阶段， 部分电网外设备企 业能通过房地产商、超市经营者甚至车 企的渠道搭配销售充电桩， 其短期业务 可能出现提升。 但单纯充电桩的
9、市场总 容量相对较小， 对于设备企业来说空间 亦略显不足。 只有当电动车保有量达到 一定体量， 电站盈利性得到一定保证后， 网外主体才可能大量加入充换电站建设 行列。 这时网外企业将有更多机会去供 应电站设备， 甚至提供交钥匙工程。 相比 于分散电桩， 电站市场更大， 对于参与的 企业来说也具有相对更高的业绩弹性。 给定设备工作时间及度电差价在一 个合理范围内， 网外企业经营充电站能 获得较好收益。 但在实际运营中， 要想 不断扩大网络且保证盈利稳定， 企业除 了面对资金压力， 还必须具备持续获得 低价而优质地块的能力。 为了解决上述 问题， 普通民企可考虑走 “化整为零” 路 线， 即运营量大而分散的充电桩网络。白酒行业：关注Q3反弹的“同”与“不同”政策刺激先行而动 电网系充换电设备制造商将受益2014年7月18日充换电网络是新能源汽车产业链的重要组成部分资料来源： 长江证券研究部
