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1、淮北矿业投资战略失策淮北矿业投资战略失策 上市前途未卜上市前途未卜发布时间：2012-10-18 13:42:24| 时代周报 | 203 期 | 评论 (0) 违法超采严重，投资战略失策，淮北矿业上市前景未卜。【淮北矿业系列报道二】实习记者实习记者 曾晓蕾曾晓蕾 本报记者本报记者 孙勇杰孙勇杰淮北矿业自 4 月在证监会网站上发布了招股说明书以来，6 个月过去了，现在 还没有传来过会的消息。但是随着经济增速放缓，淮北矿业的主营业务煤炭的价格自年初以来不断下行， 供大于求，煤炭行业“黄金十年”结束的说法呼声渐高，给公司的盈利前景笼 罩上了阴云。加上被安徽省列为“困难企业”、负债率高企、信息披露涉
2、嫌造 假、下属煤矿死亡率上升等质疑不断响起，淮北矿业上市前途未卜。盈利前景难测盈利前景难测在淮北矿业的招股书中显示，公司 2009 年度-2011 年度，负债金额分别为 185.2 亿元、250.1 亿元以及 285.7 亿元，资产负债率高达 64.24%、67.38%以 及 66.72%。据煤炭行业的分析师透露，现在煤炭行业公司的资产负债率一般在 50%左右。淮北矿业的资产负债率显然超过了这个标准。与此同时，淮北矿业 2009 年度-2011 年度的速动比率仅为 0.48、0.37、0.3。 速动比率是指速动资产对流动负债的比率，一般来说，速动比率在 1 以上比较能得到市场的认可，因为这表明
3、企业能随时偿还所有的债务，而淮北矿业显然 远远低于这个标准。从这一高一低的数据中可以看出，淮北矿业的财务系统存在着相当的风险。过 高的负债，显然会对公司的未来产生巨大的负担，仅仅是债务利息就会吞没掉 公司相当一部分的营业利润；而流动资金的缺乏，以及带来的短期偿债能力的 隐忧，也会给公司带来财务上的风险。因此，自今年年初开始，煤炭行业开始出现供过于求的情况，价格不断下跌。 据发改委网站数据，8 月份，我国煤炭需求继续回落，煤炭产销量下降。铁路 煤炭发运量 1.7 亿吨，同比下降 11.6%。主要港口发运煤炭 5049 万吨，下降 10.4%。秦皇岛港 5500 大卡市场动力煤价格 625-635
4、 元/吨，同比下降约 200 元 /吨。中银国际有研究报告指出，“从 7 月底、8 月初以来，产地煤价连续大幅下跌， 300 多处以产地为主的煤价检测地，70%的煤价连续下跌，众多焦煤价格已经跌 去 20%。如此跌幅之大、范围之广是金融危机以来不曾出现的。我们认为，近 两个月产地煤价的下跌要比秦皇岛煤价更多、更真实地反映了煤炭市场的实际 情况和需求的低迷。”作为主营业务的煤炭的价格下跌，显然会对淮北矿业的营业利润产生影响。相 关资料显示，在煤炭产品结构、销售量与综合毛利率保持 2011 年度水平不变的 情况下，煤炭产品平均综合售价每变动 1%，将影响淮北矿业的营业毛利 6045.61 万元。淮
5、北矿业自己也承认，“相关煤炭产品与焦化产品的销售价格与国内宏观经济 形势及冶金、发电等下游行业的景气程度密切相关，是影响公司盈利能力连续 性和稳定性的重要因素。”中信建投证券的分析师李俊松告诉记者，“现在煤炭行业处于一种偏宽松的状 态，供过于求，企业开始较多地用票据支付款项，有的企业已经减产或者停产。 在这样的市场下进行 IPO 上市，可能会导致企业募集资金减少、融资成本上升。 ”在高负债、低现金、盈利下降的三面围城之下，淮北矿业的上市前景或许要打 个问号。违法超采严重违法超采严重淮北矿业招股书显示，截至报告期末，公司现有 18 对矿井生产能力总计为 3433 万吨/年。2009-2011 年
6、度，淮北矿业矿井生产能力分别为 2748 万吨/年、 2803 万吨/年和 3433 万吨/年。时代周报记者通过查阅招股书中淮北矿业各个煤矿的实际生产能力，与国家国 土资源部数据库中相应的采矿许可证规定的生产规模进行对比，却发现其中有 11 个煤矿存在超采的现象。其中，超采最严重的为朱仙庄煤矿。朱仙庄煤矿在采矿许可证上核定的生产规 模为 120 万吨/年，但在招股书上披露的 2011 年实际生产量为 245 万吨，超采 125 万吨，实际开采规模为核定的 204%。杨庄煤矿、临涣煤矿、祁南煤矿，在采矿许可证上核定的生产规模分别为 90 万 吨、180 万吨、120 万吨，2011 年实际生产量
7、为 210 万吨、300 万吨、240 万吨， 三个煤矿均超采 120 万吨，实际开采规模为核定的 233%、167%以及 200%。经时代周报记者粗略计算，11 个煤矿仅在 2011 年，实际生产量与开采许可证 上的核定数量相差将近 900 万吨。也就是说，如果国土资源部与招股书上数据 准确，且记者计算无误的话，仅 2011 年，淮北矿业就超采将近 900 万吨，占其 2011 年总生产力的 26.2%。据了解，在我国，煤矿生产需具备相关部门核发的“五证一照”，即：采矿许 可证、煤炭生产许可证、安全生产许可证、矿长安全生产许可资格证、矿长资 格证和营业执照，上述证照缺一不可。其中，煤炭生产许
8、可证、安全生产许可证上核准的生产能力，需参照 采矿许可证上登记的生产规模来核定。这意味着，淮北矿业下属的 11 家煤 矿，不仅违反了国土资源部规定的开采规模限制，同时也超出安全生产许可 证上允许的安全生产能力。超采，往往容易导致安全事故。而这个，或许很 有可能也是淮北矿业原煤生产百万吨死亡率“逆势上升”的原因。据了解，国家对于煤矿超采的处罚不可谓不严厉，严重者，甚至会直接关停煤 矿。而上市公司应该作为行业的表率，遵守国家的相关法规应该是基本的要求。 同时，一旦煤矿被关停，极有可能对公司的生产与盈利产生重大影响，影响投 资者的资金回报。但是，时代周报记者查阅招股书时，并没有发现淮北矿业有 关于这
9、方面的风险披露。上述证券分析师告诉记者，“现在十八大临近，国家对于煤矿的管理也会更加 严密。若管理部门注意到超采相关的情况，公司可能会受到罚款等行政处罚。 ”收购决策或受质疑收购决策或受质疑今年 3 月 31 日，环保部网站公布了关于淮北矿业股份有限公司首发上市环保 核查的初审意见，文件中明确表示淮北矿业募资共投向 6 个项目，拟募资为 77.98 亿元。但到了 7 月，在环保部公示的另外一份文件淮北矿业股份有限 公司首发上市环境保护核查技术报告(总报告)中，淮北矿业的募投项目仍然 是 6 个，但募集资金规模已变成了 84.96 亿元。在短短三个月时间内，募集资 金规模就增加了 6.98 亿元
10、。而今年 4 月在证监会上公布的招股书中，淮北矿业的募集资金又改为了 60.25 亿元。并把此前计划的杨柳煤业股权收购项目、中利发电二期建设项目、小湖 集车站改扩建项目，改为归还银行贷款 21.5348 亿元。淮北矿业这种过山车式的频繁、大额地修改募集计划，在 IPO 的历史中是相当 少见的。让人不得不怀疑淮北矿业缺乏远期的规划，不知道自身最需要用钱的 地方在哪里。而之前的拟募资投向的杨柳煤业，2010 年买进，2011 年便亏损达 2.36 亿元， 让人不得不质疑淮北矿业的投资决策。亏损的还并不只是杨柳煤业，淮北矿业的招股书显示，公司 11 家控股子公司之 中，8 家处于亏损状态，2011
11、年 8 家子公司共计亏损超过 17.14 亿元，而剩下 的 3 家子公司合计盈利仅 0.52 亿元，仅为亏损数额的 3%。时代周报记者查阅招股书时还发现，在淮北矿业控股的 11 家子公司中，包括杨 柳煤业在内，共有 5 家是在报告期 2009 年度-2011 年度进行收购的项目。该 5 个收购项目都是煤矿及其产业，并且在 2011 年度全部处于亏损状态，总计亏损 超过 15.71 元，占全部 11 家子公司亏损总额的 92%。据煤炭行业相关人士透露，现在大部分煤矿基本上还是处于盈利的状态。而淮 北矿业收购的煤矿，反而百分百的亏损，让人不得不质疑公司投资决策的合理 性，以及对于收购资产管理的有效
12、性。更加糟糕的是，在招股书中显示，淮北矿业正在履行向淮北矿业集团收购 5 宗 煤矿深部资源探矿权，淮北矿业集团投资有限公司 80%股权、亳州众和煤业有 限责任公司 45%股权的相关程序，并将向淮北矿业集团收购其所持府谷公司 51% 股权，以及淮北矿业集团以袁店二井煤矿采矿权、花沟西井田勘探探矿权增资 安徽亳州煤业后所形成的股权。如上面所说的，今年以来，煤炭市场不断下行，供过于求；同时淮北矿业报告 期内收购的煤矿全部出现亏损。在这种情况之下，淮北矿业仍打算扩大产能， 计划并正在实施大量收购计划，或许将面临较大的风险，前景不容乐观。时代周报记者曾试图就以上的问题致电淮北矿业董事会秘书，被告知现在淮北 矿业不接受任何采访。相关文章：相关文章： 关键词：关键词：淮北矿业
