毛利提高、税收优惠导致业绩大增

《毛利提高、税收优惠导致业绩大增》由会员分享，可在线阅读，更多相关《毛利提高、税收优惠导致业绩大增（5页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究公司更新报告公司更新报告农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业/农林牧渔业农林牧渔业评级：评级： 谨慎增持谨慎增持上次评级：首次评级 目标价格：目标价格： ￥12.35上次预测：- 当前价格： ￥10.06 2006.08.09交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 6.3010.34 总市值（百万元）总市值（百万元） 1,992 总股本总股本/流通流通 A股 （百万股）股 （百万股）198/78 流通流通 B 股股/H 股股 流通股比例流通股比例 0.39 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 1

2、.7 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 13.9资产负债表摘要（12/05） 股东权益（百万元）股东权益（百万元） 722.85 每股净资产每股净资产 4.02 市净率市净率 2.7 净负债率净负债率 27.2%EPS （元） 2005A2006EQ1 0.0500.061 Q2 0.0770.199 Q3 0.1070.309 Q4 0.1670.085 全年全年 0.4000.65452周内股价走势图52周内股价走势图839310311312313314308/0511/0502/0605/06%好当家上证综合指数升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 9.9 43.0 41.2

3、 相对指数 18.6 39.8 4.0 好当家(600467) 好当家(600467) 毛利提高、税收优惠导致业绩大增毛利提高、税收优惠导致业绩大增 中报点评中报点评? ? 秦军 秦军 ? 21-62580818-768 ? 本报告导读：本报告导读： 分析净利润大增的主要原因，业绩预测。 投资要点：投资要点： ? 中报显示， 1H06 公司完成主营收入 2.63 亿元、 主营业务利润 7610 万元、 净利润 5160 万元，分别增长 7.9%、47.5%、106.3%，EPS0.26 元。 ? 主营利润、净利润增幅远高于主营收入的增幅，原因为： 1、各项业务毛利率同比均有提高，其中高毛利的

4、海参采捕占比重上升， 海参采捕量、价格双双提高。 2、公司于 05 年 4 季度获得农业龙头企业所得税优惠，有效税率从去年 同期的 35.4%将至 2.7%。 ? 高毛利的养殖业务是公司利润主要来源，公司调整了养殖业务的结构， 缩减毛利下滑的品种（牙鲆鱼等） ，提升高毛利品种（海参）的比重， 上半年主营业务利润率达到 29.1%，明显高于去年同期的 21.3%。 ? 海蜇业务的季节性较强，主要集中在 3 季度，预计这项业务将贡献毛利 1500 万元。 ? 公司公布中报后，8 月 9 日上涨 9.54%，收 11.02 元。按照我们 06-08 年 EPS 预测 0.65 元、0.75 元、0.

5、89 元，动态 PE 分别为 16.8、14.6、12.4 倍，估值仍有吸引力，给予“谨慎增持”的评级 利润率和估值指标 利润率和估值指标 2004A 2005A2006E2007E2008E经营利润率经营利润率 (%) 25.9% 19.5%21.5%21.4%21.4% 净资产收益率净资产收益率(%) 9.5% 11.0%15.8%16.0%16.5% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 10.4% 9.6%13.9%15.3%16.9% EV/EBITDA 20.4 18.912.810.78.9 市盈率市盈率 34.7 27.616.814.612.4 股息率股息率 (%) 0.9%

6、1.6%1.9%2.2%-0.1%财务摘要（百万元） 财务摘要（百万元） 2004A 2005A2006E2007E2008E主营收入主营收入 401 5717659181,102 (+/-)% 18% 43%34%20%20% 经营利润（经营利润（EBIT） 104 112165197236 (+/-)% 41% 8%48%19%20% 净利润净利润 63 79130149176 (+/-)% 38% 26%64%15%18% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.32 0.400.650.750.89 每股股利（元）每股股利（元） 0.10 0.100.180.210.24好当家好当家(6

7、00467) 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 股价绝对涨幅和相对涨幅股价绝对涨幅和相对涨幅586878889810811812813814808/0511/0502/0605/06好当家价格涨幅 好当家相对指数涨幅利润率趋势(%)利润率趋势(%)05101520253035404501A 02A 03A 04 05E 04A 05A 06E 07E 08E%收入增长率(%)EBIT/销售收入(%)回报率趋势(%)回报率趋势(%)02468101214161801A 02A 03A 04 05E 04A 05A 06E 07E 08E净资产收益率(

8、%) 投入资本回报率(%)净负债(现金)/净资产净负债(现金)/净资产0100002000030000400005000001A02A03A0405E04A05A06E07E08E%0510152025303540净负债(现金)(RMB) 净负债/净资产(%)模型更新时间：2006.08.09 股票研究股票研究 农林牧渔业 农、林、牧、渔业 好当家(600467) 评级：评级： 谨慎增持谨慎增持 上次评级： 首次评级 目标价格：目标价格： ￥12.35 上次预测： - 当前价格： ￥10.06 公司网址： . 绝对价格回报（%） 9.9% 43.0%41.2%0%10%20%30%40%50

9、%1m3m 12m52 周价格范围 6.3010.34 市值（百万） 1,992 财务预测 （单位： 百万元）财务预测 （单位： 百万元） 损益表 损益表 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 主营业务收入 主营业务收入 401 571 765 9181,102 主营业务成本 275 442 574 689827 税金及附加 5 1 1 12 主营业务利润 主营业务利润 121 128 190 228274 其他业务利润 0 3 4 55 营业费用 4 3 5 67 管理费用 14 16 24 3036 EBIT 104 112 165 197236 财务费用 6 10

10、24 3545 营业利润 营业利润 98 101 141 162191 所得税 31 17 4 56 少数股东损益 4 5 7.07 8.129.60 净利润 净利润 63 79 130 149176 资产负债表 资产负债表 货币资金、短期投资 159 49 -36 -1119 其他流动资产 187 224 234 247260 长期投资 0 3 3 33 固定资产合计 542 788 988 1,0871,206 无形及其他资产 15 20 18 1818 资产合计 资产合计 903 1,083 1,207 1,3441,506 流动负债 225 312 331 349369 长期负债 0

11、0 0 00 股东权益 903 1,083 1,207 1,3441,506 投入资本投入资本(IC) 683 965 1,154 1,2481,360 现金流量表 现金流量表 NOPLAT 71 93 160 191229 折旧与摊销 0 1 1 11 流动资金增量 (87) (30) 9 57 资本支出 (205) (252) (198) (100)(120) 自由现金流 自由现金流 (220) (189) (29) 96117 经营现金流 0 0 170 197239 投资现金流 0 0 (198) (100)(120) 融资现金流 1 (1) (56) (72)(89) 现金流净增加额

12、 现金流净增加额 1 (1) (84) 2530 财务指标 财务指标 成长性 成长性 收入增长率 17.6% 42.6% 34.0% 20.0%20.0% EBIT 增长率 41.0% 7.6% 47.7% 19.4%20.0% 净利润增长率 38.3% 25.9% 63.7% 14.9%18.1% 利润率 利润率 毛利率 31.5% 22.5% 25.0% 25.0%25.0% EBIT 率 25.9% 19.5% 21.5% 21.4%21.4% 净利润率 15.7% 13.9% 16.9% 16.2%16.0% 收益率 收益率 净资产收益率(ROE) 9.5% 11.0% 15.8% 1

13、6.0%16.5% 总资产收益率(ROA) 7.0% 7.3% 10.7% 11.1%11.7% 投 入 资 本 回 报 率10.4% 9.6% 13.9% 15.3%16.9% 运营能力 运营能力 存货周转天数 167 152 129 11399 应收账款周转天数 13.8 13.4 10.9 9.78.7 总资产周转周转天数 822.9 692.2 575.5 534.1498.8 净利润现金含量 0.00 0.00 1.31 1.331.36 资本支出/收入 51% 44% 26% 11%11% 偿债能力 偿债能力 资产负债率 24.9% 28.8% 27.5% 25.9%24.5% 净

14、负债率 0.8% 27.2% 34.2% 27.4%21.2% 估值比率 估值比率 PE 34.7 27.6 16.8 14.612.4 PB 3.0 2.7 2.4 2.11.9 P/S 4.95 3.47 2.59 2.161.80 EV/EBITDA 20.4 18.9 12.8 10.78.9 股息率 0.9% 1.6% 1.9% 2.2%-0.1%好当家好当家(600467) 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 图图 1：主营业务构成：主营业务构成 图图 2：主营业务利润率：主营业务利润率 52.3%34.7%37.6% 30.9%38.5

15、%47.7% 41.1%62.4%69.1% 61.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1H042H041H052H051H06海水养殖冷冻食品加工0%10%20%30%40%50%60%70%1H042H041H052H051H06主营业务收入海水养殖冷冻食品加工数据来源：公司年报，国泰君安证券研究所。 数据来源：公司年报，国泰君安证券研究所。 图图 3：公司海参销售均价（元：公司海参销售均价（元/公斤）公斤） 13710512912010212997809010011012013014015016020012002200320041H052H051H06数据来源：公司年报，国泰君安证券研究所。 好当家好当家(600467) 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 5 免责声明 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观