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1、山西是世界上最大的炼焦煤生产基地，炼焦煤保有储量占到了全国的 60%，且品种齐全、品质优良，经过多年发展，炼焦煤生产的机械化程度日渐提高，供应保障能力日趋稳定。山西焦煤西山煤电集团公司是全国最大的炼焦煤生产基地、 特大型煤炭企业，山西焦煤集团公司的核心企业，全国首批循环 经济试点单位，拥有全国最大的燃用中煤电厂。生产核定能力 3311 万吨/年，原煤入洗核定能力 2270 万吨/年，电力装机容量 76.2 万千瓦，焦炭生产能力 111.2 万吨/年。 西山煤电集团主要开采西山、河东、霍西三大煤田的煤炭资 源，煤田面积 1 2371 平方千米，资源总量巧飞.5 亿吨。煤种有焦煤、 肥煤、1/3
2、焦煤、气煤、瘦煤、贫瘦煤等，煤炭产品主要有炼焦精煤、 喷吹煤、电精煤、筛混煤、焦炭等。炼焦精煤具有中低灰、中低硫、 低磷、粘结指数高、结焦性强等优点。焦煤、肥煤为世界稀缺资源， 是冶金行业的首选原料。电煤产品质量稳定，是贫瘦煤电厂的首 选原料。与宝钢、鞍钢、华能国际等知名企业结成战略合作伙伴关 系，煤炭产品畅销全国 20 多个省、市、自治区，并出口日本、韩国、 德国、印度、巴西、西班牙、比利时等国家。全球最大的炼焦煤生产商是西山煤电企业。三季度国内炼焦煤市场行情综述(三季度炼焦煤市场弱势运行，价格先抑后稳，受下游市场弱势运行及企业资金紧张影响， 成交整体偏淡。7 月下游终端钢材市场资金紧缺、供
3、需失衡等问题仍存，部分地区焦炭价 格下调，在下游钢焦市场持续疲软，焦炭价格不断下调的背景下，钢焦企业观望心态浓重， 极力降低库存打压煤炭价格，受此影响炼焦煤价格延续前期下跌态势，下调幅度 30-50 元/ 吨。8 月份，下游企业采购积极性依旧较差，焦煤需求继续疲软，市场滞销压力依旧存在， 为缓解库存压力，个别主流大矿下调其炼焦煤销售价格，其中山西焦煤集团下调了 8 月份 屯兰、介休、霍州等矿炼焦煤的销售价格，幅度 40-80 元/吨不等，山东兖州煤业个别煤矿 优惠幅度加大，其他地区炼焦煤销售价格以稳为主。进入 9 月份，下游焦炭市场持续持稳， 为焦煤价格稳定起到一定支撑作用，再加上自 8 月中
4、旬起国家开始行政手段干预煤炭市场， 给低迷的市场带来一丝曙光，煤企挺价意愿较强，9 月份炼焦煤价格弱势持稳。炼焦煤产量分析炼焦煤产量分析2014 年 1-7 月份炼焦精煤产量 33482.41 万吨，较去年同期同比增幅 0.68%。其中 7月份炼焦精煤产量为 4852.72 万吨，环比增幅 2.59%。图 3：炼焦煤精煤产量趋势图炼焦煤进口量分析炼焦煤进口量分析2014 年 1-8 月份炼焦煤累计进口 3993 万吨，较去年同期降幅 15.94%。其中 7 月份进口量为 505 万吨，环比降幅 11.71%，8 月份炼焦煤进口量为 384 万吨，环比降幅 23.9%。进口量的减少一方面与炼焦煤
5、市场疲软运行有关，自年初开始炼焦煤价格一路下滑，下游企业采购积极性不高，炼焦煤成交清淡，多数贸易商选择观望；另一方面和国家开始行政手段干预有关，近期国家发布政策限制进口煤数量、限制使用高灰、高硫的煤，明确对除褐煤之外的进口煤炭征收 3-6%的进口关税。图 4：炼焦煤进口量趋势图炼焦煤需求分析炼焦煤需求分析2014 年 1-8 月份焦炭产量 31301.61 万吨，基本与去年持平。其中 7 月份焦炭产量4024 万吨，环比降幅 1.9%，较去年同期降幅 0.85%，8 月份焦炭产量 3992 万吨，环比降幅0.79%。图 5：焦炭产量趋势图炼焦煤供需差炼焦煤供需差按照 1.4 吨炼焦煤精煤生产
6、1 吨焦炭来计算炼焦煤需求量，由此可以看出 2014 年 1-7月份炼焦煤需求量为 36027.95 万吨，较去年同期减幅 0.81%。其中 6 月份炼焦煤需求量为5753.3 万吨，环比增幅 4.8%；7 月份炼焦煤需求量为 5639.2 万吨，环比降幅 1.9%。2014 年 1-7 月份炼焦煤总的供给量为 36027.96 万吨，较去年同期减幅 0.81%，其中6 月份炼焦煤总供给量为 5302.39 万吨，环比降幅 0.40%；7 月份炼焦煤总供给为 5357.72万吨，环比增幅 1.04%。由以上炼焦煤总的供给量及需求量可以看出，2014 年 1-7 月份炼焦煤供需差-2205.50
7、4万吨，去年同期炼焦煤供需差为-2050.92 万吨，较去年同期减幅 154.58 万吨。其中2014 年 6 月份供需差为-450.91 万吨，2014 年 7 月份炼焦煤供需差为供需差为-281.48 万吨。2014 年 1-7 月份供需差较去年同期减少，供需差的减少在一定程度上利于支撑炼焦煤价格。图 6：炼焦煤供需关系图三季度主产区域炼焦煤价格走势三季度主产区域炼焦煤价格走势三季度炼焦煤市场弱势运行，价格先抑后稳，其中 7 月份主产区域价格普遍下跌 30-50 元/吨；8 月份炼焦煤价格主流维稳，仅个别主流大矿继续下调煤炭销售价格；随着下游焦炭价格企稳，炼焦煤价格基本已经触底，9 月份炼
8、焦煤销售价格整体以稳为主。分区域来看，3 季度山西地区大矿普遍下调炼焦煤销售价格，幅度 30-80 元/吨，其中潞安集团自 7 月 1 日起瘦煤及贫瘦煤挂牌价格维稳，加大优惠幅度，优惠幅度比上月最大增加 35 元/吨，其中司马矿瘦煤挂牌 720 元/吨，最低出厂承兑 660 元/吨，五阳矿挂牌720 元/吨，最低承兑出厂 640 元/吨；受高库存及下游企业打压价格影响主流大矿山西焦煤集团下调其炼焦煤销售价格，幅度 40-80 元/吨不等，其中主焦屯兰降 50 元/吨至 1000元/吨，西曲降 50 元/吨至 950 元/吨，沙曲降 60 元/吨至 850 元/吨；1/3 焦煤白龙降 60元/吨
9、至 780 元/吨。河南地区炼焦煤价格普遍下调 50 元/吨左右，现鹤壁瘦煤挂牌 820 元/吨，最大批量（1.5 万吨）优惠 80 元/吨，贫瘦挂牌 770 元/吨，优惠完最低 670 元/吨；河南平顶山炼主焦煤报 930 元/吨，1/3 焦煤报 900 元/吨，均为出厂含税价。西南地区炼焦煤价格弱势盘整，现攀枝花地区主焦 900-950 元吨，达州地区 1/3 焦900-920 元/吨，六盘水焦精煤（G80S0.5）出厂不含税价 840-860 元/吨；瘦煤（G60-70）精煤出厂不含税价 600 元/吨。焦煤期货价格焦煤期货价格三季度炼焦煤现货价格继续小幅下挫，受焦煤现货市场疲软运行影响
10、，焦煤期货整体表现不佳，截止 9 月 26 日 Jm1501 合约收盘价为 779 元，较 7 月 2 日收盘价 1038 元，跌65 元，跌幅 7.7%，期货跌幅基本与现货跌幅相平。图 9：焦煤合约 1501 价格走势图西山煤电的炼焦煤属稀缺煤种，储量全国最多！西山煤电的炼焦煤属稀缺煤种，储量全国最多！ 我国已探明焦煤储量 661.95 亿吨，占全国炼焦煤资源储量的 23.61%，占整个煤炭资源储量的 6%，在我国的炼焦煤资源大省中，除了山东焦煤的储量很小，可以忽略不计外，其余省份中山西省的储量最大，达到 358.45 亿吨，约占全国储量的 54.2%，山西省的焦煤资源主要分布在河东煤田、霍
11、西煤田和西山煤田，保有资源储量分别为 123.10 亿吨、101.91亿吨和 79.96 亿吨。河东煤田、霍西煤田和西山煤田，这正是西山煤电的三大煤田！公司是中国炼焦煤行业老牌的龙头企业。公司煤种是主焦煤、肥煤等稀缺炼焦煤，2011 年公司炼焦精煤销量为 1035 万吨，在国内上市煤企中排前列。二、炼焦煤行业分析：钢铁业低迷使炼焦煤价短期上涨受阻，但资源稀缺决定了炼焦 煤价的长期景气2.1 钢铁行业景气度的下行使炼焦煤行业面临需求增速下滑的压力钢铁行业景气度的下行使炼焦煤行业面临需求增速下滑的压力炼焦煤主要用于隔绝空气高温干馏以炼制焦炭，而焦炭又主要充当钢铁冶炼时的还原剂、 热源和骨架，因此钢
12、铁行业的景气度就决定了炼焦煤行业的需求量。由于房地产行业政策 调控严格，而铁路基建受温州动车事故影响，各基建项目的建设进度均出现一定程度的停 滞，房地产、铁路基建等领域投资的萎靡，导致了钢铁业产量增速的下行。生铁、粗钢产量增速的放缓降低了钢铁业对焦炭的需求，加重了焦炭行业的产能过剩程 度，从而致使焦炭持续低迷。而降低的焦炭需求及疲软的焦炭价格则使得焦炭企业减少焦 炭生产，焦炭产量增速也逐渐放缓。炼焦煤下游主要是焦炭，在全国焦炭产量增速逐渐下滑的条件下，中国炼焦煤行业也面 临着需求增速下滑的压力。不过与 2008 年金融危机不同，本轮经济放缓由政府调控所致， 因此钢铁产量增速预计不会出现 200
13、8 年一样的大幅回落。同时，温总理在广西、福建调研 时肯定了高铁建设的积极影响，并提出预调微调以确保 2012 年 5000 亿元铁路投资的到位， 保障在建铁路线开工。而地产方面尽管调控格调难改，但刚需支持政策预调微调将继续， 因此预计我国钢铁业未来将在基建和地产投资政策放松的促进下出现景气恢复，从而刺激 焦炭及炼焦煤需求增速回升。除钢铁行业产量增速下行对焦炭及炼焦煤需求带来不利影响外，高炉喷煤的应用也将对 炼焦煤的需求造成不利影响。高炉喷煤是指从高炉风口直接向炉内喷吹煤粉，煤粉在炉内 燃烧提供热能，同时未燃煤粉与铁矿石反应，起还原剂的作用，从而部分替代焦炭在冶炼 时的作用，并减少焦炭的用量，
14、最终缓解炼焦煤的供需失衡。随着中国重点钢铁企业高炉 平均喷煤比从 2005 年的 124kg/t 生铁逐渐提升至 2010 年的 149kg/t 生铁，企业的入炉焦比 也逐渐降低至 2010 年的 369kg/t 生铁。不过焦炭在生铁冶炼中除了还原剂和热源的作用外，还充当生铁冶炼时的骨架，支撑炼 铁原料，提高原料柱的透气性。因此喷吹煤的应用仅能部分替代焦炭的还原剂和热源作用， 而无法替代焦炭的料柱骨架作用。同时，20052010 年高炉喷煤比仅提高了 25Kg/t 生铁， 2011 年前三季度喷煤比甚至降低了 1Kg/t，足以说明喷吹技术的改进将是一个长期渐进的 过程，因此喷煤比在未来也仍将保
15、持缓慢提升。因此应用高炉喷煤所能减少的入炉焦炭量 也无法骤增，而是随高炉喷煤量的缓慢提升而逐渐减少。由于经济转型的影响，未来钢铁产量增速若随基建和地产投资放松而回升，预计增速也 很难恢复以往的高增长。根据冶金工业经济发展研究中心和中投钢铁的预测，未来中国钢 铁产量增速将下滑至 3.6%。若高炉喷煤量维持 2011 年的水平，根据往年焦炭与生铁产量 增速关系，预计焦炭未来将获得略高于生铁产量的增速，预测为 4%。若考虑未来喷煤量增 长对焦炭的替代作用，则未来五年中国焦炭产量和炼焦煤需求将保持 2.9%的低速增长。2.2 资源稀缺及保护性开发政策决定了炼焦煤供给的增幅有限资源稀缺及保护性开发政策决
16、定了炼焦煤供给的增幅有限尽管中国煤炭储量仅次于美国、俄罗斯，但炼焦煤储量相对缺乏，全国炼焦煤查明储量 为 2803 亿吨，占比仅为 24.2%。2010 年中国炼焦原煤产量占全国煤炭产量的 34.7%，产量 占比高于储量占比，表明我国炼焦煤开发程度要大于非炼焦煤。受制于资源稀缺与开发程 度，近年来炼焦原煤产量增幅远小于原煤产量同期增幅，使得我国炼焦原煤产量占比逐年 下滑。中国炼焦煤的产量和储量分布比较集中，主要分布于山西、安徽、山东等省，其中山西 省的炼焦煤产量在全国排第一，2009 年山西炼焦原煤产量占比为 29.4%。山西的炼焦煤储量也在全国炼焦煤储量中占据最主要位臵，储量占比约为 55.4%，而山东、河南、黑龙江 等其他省份已进入资源衰退期，炼焦煤产能提升空间有限，因此全国未来新增炼焦煤产能 将主要来源自山西省。不过由于资源稀缺，目前全国新建矿井大多为动力煤种，炼焦煤的矿井较少，同时山西 省资源整合的炼焦煤矿井大多需等到 2013 年才能大规模释放产能，预计到 2015 年新建矿 井和整合技改矿井投产后，全国将仅能释放约 1.3 亿吨炼焦煤产能，
