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1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告行业简评行业简评 9 9 月用力过猛，月用力过猛，1010 月信贷回落月信贷回落 事件：事件： 央行发布 10 月金融数据，M2 同比增长 13.5%,新增人民币贷款 5136 亿，新增社融 4767 亿,创 2014 年 7 月来月度最低。 简评简评 贷款及社融数据均超预期走弱，在货币数据（M2）仍维持宽松的 情况下，反映出实体经济内生资金需求极其萎缩，主要体现在企 业与居民的中长期贷款环比大幅下滑
2、（分别环比-57%，-60%） 。 数据走弱主要原因有： 一、 在 7、8 月经济数据加速下滑的背景下，国家稳增长政策组 合拳陆续推出，包括加快项目审批与投资、清理沉睡资金、对项 目进度督导、房地产若干刺激政策等，造成了 9 月信贷与社融超 预期增长，10 月处于政府政策真空期（后“双十一”效应） ，政 府主导的融资需求减弱。 二、 从 CPI、PPI 的情况看，实体经济依然处于准通缩状态，实 体经济融资意愿低迷，在银行的角度看，3 季度资产质量恶化趋 势未缓解，放贷意愿谨慎。根据我们调研，银行贷款意愿由高到 低分别为：政府需求、优质房企、国企、部分新兴产业、其他， 如政府需求下滑，实体经济需
3、求难以对冲，10 月数据符合调研结 论。 三、 政策性银行专项基金进入加速阶段， 通常其参与项目由政策 性银行进行配套融资，商业银行无法参与，或对企业信贷有替代 作用。 四、 非一线城市地产库存压力大，依然不容乐观。虽然有 10 月 长假季节性因素，但 930 房贷新政后，按揭低于预期也是事实。 房地产目前是实体经济的核心行业，近日领导层对地产的表态 （化解库存）表明政府意识到了问题的严重性，正在积极化解。 综合来看，稳增长处于政府投资一头热的状态，实体经济的通缩综合来看，稳增长处于政府投资一头热的状态，实体经济的通缩 螺旋依然在下行，单纯的货币宽松或财政扩张不足以扭转趋势，螺旋依然在下行，单
4、纯的货币宽松或财政扩张不足以扭转趋势， 需要更多的产业政策与时间化解。需要更多的产业政策与时间化解。 维持维持 增持增持 杨荣杨荣 010-85130239 执业证书编号：S1440511080003 张明张明 010-85130232 执业证书编号：S1440514050002 发布日期： 2015 年 11 月 13 日 市场市场表现表现 -4%16%36%56%76%96%116%14/11/1314/12/1315/1/1315/2/1315/3/1315/4/1315/5/1315/6/1315/7/1315/8/1315/9/1315/10/13银行上证指数相关研究报告相关研究
5、报告 table_report 15.11.11 银行业简评：大资管时代， 银行“再 下一城”获得私募牌照 15.11.10 银行业深度：昨日重现：四万亿魅 影 15.11.09 银行业周报：配资兴，蓝筹起 银行银行 1 行业简评研究报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 杨荣：杨荣：中央财经大学金融学博士，英国杜伦大学商学院访问学者，银行业首席,金融组组长。专注于将金融学理论和中国具体的市场实践精巧结合，并且借助规范科学的研究方法， 发现市场内在的规律和秩序。 对中国银行业转型和银行新兴业务有深入研究，包括：资产托管
6、、财富管理、村镇银行、中小微企业信贷、理财业务、移动支付、银行业国际化等。准确研判 2012 年年底以来银行板块的行业性机会和个股行情。2014年获“最佳分析师量化排名”银行业第一名。 张明：张明：中央财经大学金融学硕士，银行业分析师。 研究服务研究服务 社保基金销售经理社保基金销售经理 彭砚苹 010-85130892 姜东亚 010-85156405 机构销售负责人机构销售负责人 赵海兰 010-85130909 北京地区销售经理北京地区销售经理 张博 010-85130905 程海艳 010-85130323 李祉遥 010-85130464 赵倩 010-85159313
7、 朱燕 010-85156403 黄杉 010-85156350 任师蕙 010-85159274 上海地区销售经理上海地区销售经理 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 李岚 021-68821618 孙宇 021-68808655 沈鋮 021-68821631 何利丽 021-68805267 郑敏 021-68821600 潘振亚 021-68821619 深广地区销售经理深广地区销售经理 曹加 0755-23952703 杨帆 0755-22663051 胡倩 0755-23953859 芦冠宇 0755-23953859
8、张苗苗 020-38381071 券商私募销售经理券商私募销售经理 任威 010-85130923 李静 010-85130595 2 行业简评研究报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上； 增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515； 中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间； 减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515； 卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。 重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本
9、公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更， 且本报告中的资料、 意见和预测均仅反映本报告发 布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参 考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建 议做任何担保， 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。 投资者应自主作出投资决策并 自
10、行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。 在法律允许的情况下， 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易， 也可能为这些公 司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任 何机构和个人如引用、 刊发本报告， 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部， 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和/或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度， 独立、客观地出具本报
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