《招商证券-新湖中宝-600208-短期看地产,长期看金融-100816》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商证券-新湖中宝-600208-短期看地产,长期看金融-100816（6页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、敬请阅读末页的重要说明 研究报告研究报告 | 公司跟踪报告公司跟踪报告 金融金融 | 房地产房地产 审慎推荐审慎推荐-A（维持）（维持） 新湖中宝新湖中宝600208.SH 目标估值：6.2 元 当前股价：5.54 元 2010年年8月月16日日 短期看地产，长期看金融短期看地产，长期看金融 基础数据基础数据 上证综指 2607 总股本（万股） 507660 已上市流通股（万股） 507527 总市值（亿元） 281 流通市值（亿元） 281 每股净资产（MRQ） 1.3 ROE（TTM） 19.3 资产负债率 73.1% 主要股东 浙江新湖集团股份有主要股东持股比例 42.2%股价表现股价表
2、现 % 1m 6m 12m 绝对表现 6 -5 -34 相对表现 -3 7 -17 -60-40-20020Aug/09Dec/09Mar/10Jul/10(%)新湖中宝沪深 300相关报告相关报告 1、 新湖中宝（600208）-地产股中 的金融大鳄2010/02/12 公司上半年业绩释放较少，EPS0.06 元。下半年公司销售任务仍然较大。未来公司很有可能渐渐从房地产开发商转型为金融与房地产开发并重的多元化投资公司，我们看好公司金融投资的眼光与实力，维持公司股票“审慎推荐A”评级。 中期业绩基本符合我们预期：中期业绩基本符合我们预期：2010 年上半年，公司实现主营收入 22.98 亿元
3、（YOY16.91%）；实现净利润 3.08 亿元（YOY3.2%）；房地产业务结转面 积 20.15 万平（YOY-17%），结转收入 13.35 亿元（YOY7%）。由于结转 单价的上涨，公司营业利润率和业绩都有所增长，EPS0.06 元，基本符合我 们原先 0.08 元的预期； 上半年实现预售上半年实现预售 31.66 亿元，全年将努力实现原先亿元，全年将努力实现原先 103 亿的目标：亿的目标：上半年公 司实现了 31.66 亿元 （YOY-4%） 的预售， 销售面积 39.96 万平 （YOY-26%） ； 如果考虑海宁百合新城的预售额（公司 50%权益，未并表），公司上半年销 售接
4、近 50 亿元，公司将努力实现年初制定的 103 亿元的预售计划； 投资收益未来将是主要看点：投资收益未来将是主要看点：公司目前参股时代地产 35%的股权、与浙江绿 城进行项目合作、控股湘财证券、参股中小城市商行、以及直接进行大智慧、 金洲管道等公司的 PE 投资；公司将金融投资和地产运营结合起来运作，未来 公司的投资收益所占的比重将会逐年上升； 土地储备较为丰富：土地储备较为丰富：上半年公司新增土地储备 37.71 万平，截止 6 月末，公 司土地储备达到 898.25 万平，总建筑面积达 1104 万平，按照公司目前 250 万平的年开发规模，可供公司未来 4 年的开发。另外公司在天津、启
5、东的一 级开发项目也为公司今后的项目获取做了前期储备； 业绩预测与投资评级：业绩预测与投资评级： 根据公司的项目销售进度， 我们适当调低公司 2010 年、 2011 年及 2012 年的 EPS 分别为 0.36 元、0.49 元及 0.62 元。今年获取新项 目后，公司 2010 年的 RNAV 为 6.2 元。我们给予公司股价我们给予公司股价 6.2 元的目标值， 维持“审慎推荐”的投资评级；元的目标值， 维持“审慎推荐”的投资评级； 风险提示：风险提示：公司资产负债率较高。 贾祖国贾祖国 010-57601862 S1090205070135 研究助理研究助理 洪俊骅洪俊骅 021-
6、68407139 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 200820092010E 2011E2012E 主营收入(百万元)350563798395 1285016099 同比增长17%82%32% 53%25% 营业利润(百万元)104015772758 37934770 同比增长69%52%75% 38%26% 净利润(百万元) 841 1150 1850 2485 3136 同比增长103%37%61% 34%26% 每股收益(元) 0.30 0.34 0.36 0.49 0.62 PE 18.6 16.3 15.2 11.3 9.0 PB 3.5 3.0 3.5 2.7 2
7、.1 资料来源：招商证券 公司研究公司研究敬请阅读末页的重要说明 Page 2 图图 1：新湖中宝历史：新湖中宝历史 PE Band 图图 2：新湖中宝历史：新湖中宝历史 PB Band 15x20x25x30x40x024681012Aug/07Feb/08Aug/08Feb/09Aug/09Feb/10(元)3.6x4.8x5.9x7.0x8.1x024681012Aug/07Feb/08Aug/08Feb/09Aug/09Feb/10(元)资料来源：招商证券研发中心 资料来源：招商证券研发中心 表表 1：房地产行业覆盖公司基本面和股票表现情况：房地产行业覆盖公司基本面和股票表现情况 元元
8、,亿元亿元,万万 平平 总市值总市值 每股净每股净 资产资产 土地储备土地储备 股价股价 RNAV10EPS11EPS10年年PE 11年年PE 评级评级 服务类服务类 世联地产 70.68 4.74 32.48 1.02 1.26 31.84 25.78 强烈推荐A 商业地产商业地产 中国国贸 114.02 4.24 110 11.32 14.10 0.17 0.58 66.59 19.52 强烈推荐A 开发加持有开发加持有 金融街 226.43 5.03 7.48 13.40 0.57 0.74 13.12 10.11 强烈推荐A 世茂股份 167.98 5.85 14.35 22.90
9、0.80 1.00 17.94 14.35 强烈推荐A 张江高科 153.48 3.64 362 9.91 14.20 0.60 0.68 16.52 14.57 审慎推荐A 浦东金桥 93.90 3.56 91 10.11 13.00 0.46 0.52 21.98 19.44 审慎推荐A 开发类开发类 冠城大通 78.26 2.50 215 10.64 8.60 1.02 1.59 10.43 6.69 强烈推荐A 华业地产 48.63 3.25 122 7.54 10.60 0.50 0.80 15.08 9.43 强烈推荐A 荣盛发展 170.60 2.86 1144 11.90 9.
10、80 0.65 0.98 18.31 12.14 强烈推荐A 格力地产 56.95 2.98 199 9.86 10.60 0.57 0.73 17.30 13.51 强烈推荐A 首开股份 198.79 8.72 969 17.29 21.40 1.21 1.50 14.29 11.53 强烈推荐A 金地集团 310.77 3.59 1480 6.95 7.46 0.52 0.63 13.37 11.03 强烈推荐A 鲁商置业 89.79 0.65 274 8.97 7.90 0.81 1.15 11.07 7.80 强烈推荐A 福星股份 72.42 6.22 315 10.20 11.90
11、0.64 0.89 15.94 11.46 强烈推荐A 苏宁环球 165.67 1.74 1451 9.73 12.00 0.70 0.90 13.90 10.81 强烈推荐A 招商地产 348.61 10.00 1051 20.30 28.40 1.21 1.60 16.78 12.69 审慎推荐A 万科A 971.98 3.62 8.84 8.90 0.60 0.74 14.73 11.95 审慎推荐A 保利地产 588.43 5.76 2966 12.86 12.95 0.97 1.25 13.26 10.29 审慎推荐A 北京城建 100.04 5.07 186 11.25 18.30
12、 0.85 0.99 13.24 11.36 审慎推荐B 华发股份 101.89 6.30 633 12.47 17.30 0.96 1.08 12.99 11.55 审慎推荐A 天津松江 50.49 1.13 283 8.06 7.82 0.38 0.81 21.21 9.95 审慎推荐A 新湖中宝 281.24 1.20 763 5.54 6.20 0.36 0.49 15.39 11.31 审慎推荐A 龙元建设 48.23 4.84 10.18 0.50 0.80 20.36 12.73 审慎推荐A 浙江广厦 48.91 2.17 219 5.61 5.10 0.43 0.48 13.0
13、5 11.69 审慎推荐A 滨江集团 155.21 2.61 329 11.48 12.70 0.79 0.97 14.53 11.84 审慎推荐A 信达地产 120.26 3.45 465 7.89 8.00 0.45 0.50 17.53 15.78 审慎推荐A 苏州高新 57.30 2.96 263 6.50 6.20 0.45 0.49 14.44 13.27 审慎推荐A 华丽家族 54.11 2.12 86 10.26 7.70 0.96 1.09 10.69 9.41 审慎推荐A 亿城股份 56.71 2.82 185 5.71 6.40 0.49 0.58 11.65 9.84
14、审慎推荐A 建发股份 163.58 2.14 545 7.31 7.70 0.49 0.61 14.92 11.98 审慎推荐A 中南建设 125.66 3.47 1027 10.76 13.90 0.79 0.87 13.62 12.37 审慎推荐A 中天城投 101.39 1.48 1027 11.10 11.24 0.59 0.98 18.81 11.33 审慎推荐A 公司研究公司研究敬请阅读末页的重要说明 Page 3 注明：公司每股净资产和EPS等数据会根据公司股票调整以及最新研究报告预测数进行不定期修正 资料来源：招商证券研发中心 表表 2：重点公司核心观点：重点公司核心观点 公司
15、名称公司名称 重点公司核心观点重点公司核心观点 世联地产 公司一直致力于学习国际房地产服务业龙头世邦魏理仕，我们认为公司现在所处阶段与 1970 年前后 的世邦魏理仕很像正处于大幅全国扩张的前期， 公司将的区域扩张和并购作为全国扩张的两个重 要途径，公司价值长期看好。 中国国贸 我们看好北京写字楼价格的长期空间，预期明年底后租金将快速上涨，未来公司还有 3 期 B20 多万 方储备，预计未来写字楼租金年均复合增长率将从过去 10 年的 4.1%提高到 7%左右。公司 RNAV16 元左右，现金流折现每股价值是 20 元。国贸 3 期即将开业构成了股价上涨的催化剂。 金融街 京津是中国未来房地产最有前景的地区，公司正在聚焦京津地区，大幅增加该区域的土地储备。公司 在京津地区的持有物业达到 60 多万方，具有绝对的战略价值，未来 3 年公司将保持每年 30%左右的 高增长。经过 08 年的股权融资和 09 年的债券融资，目前公司手握 150 多亿的现金，是 100 多家地 产 A 股公司中资金最充裕的公司。在未来的行业调整期里，公司有望在北京、天津等战略重点城市 的土地储备有更实质性的增长。 世茂股份 公司资产重组完成后，公司又先后在南京、
