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1、5000点 公募基金面临四大考验中国基金报记者 李树超新基金建仓VS观望： 更考验择时能力数据显示，截至6月12日，今年以来新发基 金规模已经达到9562.66亿元。 近万亿新发基金 枕戈待旦， 但面临指数的节节上涨并运行到 5000点相对高位， 新基金也面临是建仓还是观 望的艰难选择。 北京一消费类基金经理告诉记者， 指数运 行到5000点， 基金经理投资的择时能力将更受 考验。 “鉴于市场走势过快，我们会充分利用今 后6个月的建仓期，观望市场的走势，在市场调 整的相对底部逐步建仓， 并通过将持仓调整为 低估值、防御型品种予以应对。 ” 北信瑞丰基金副总经理高峰分析，5000点 不会是股市长
2、期的顶部区域， 虽然市场短期涨 幅较大，但牛市的大背景并没有发生变化。新基 金应该选择既有安全边际、 又有向上空间的优 质品种建仓， 但为了防止市场震荡带来净值下 跌，建仓初期应该适当把握节奏，选择合适的买 入时机，并且净值在面值附近时适当控制仓位， 积累安全垫。拓展规模VS管理能力： 公募需拓展投研力量 基金经理需规范管理半径伴随着指数的上涨， 新基金的发行规模也 是水涨船高。与之相对应，公募公司及基金经理 的管理能力也正在面临市场考验。 北京一中型公司基金经理认为，对于基金 公司而言，当然是规模越大越好，可以产生规 模效应和管理收益，但随着公募管理资产规模 的扩大，也需要更大的投研团队、更
3、多专业的 基金经理、更多的办公设备、人员开支和其他 辅助力量。 业内人士评价，随着牛市迅速到来，公募资 金的规模也日益扩大，但公募的团队建设、研究 力量并不能一夜成型。 基金公司不仅要面临投 研团队的扩张需求，还由于“奔私”频现面临着 明星投资经理人才的流失， 这也让公募基金公 司在业务大扩容时，缺乏发展后劲。 由于人才流失， 年轻研究员被破格提拔为 基金经理、 明星基金经理一人管理多只大规模 基金的现象也屡见不鲜。 多位主动权益类公募基金经理也向记者 透露，受制于精力和研究能力，基金经理亲自 研究和管理的股票应在二、三十只左右，对于 百亿规模的基金持股不可能少于50只，这就需 要投研团队的配
4、合和支持，这样才有可能将投 资做好。 济安金信基金评价中心主任王群航表示， “基金管理能力和管理规模之间存在正相关的 关系。对于基金经理的合理管理半径而言，一方面， 基金经理管理基金的资产总规模应以不超 过百亿元为佳；另一方面，基金经理管理的多只 基金产品的投资标的和市场风格的差异也不宜 过大。 ”资金多VS估值高： 基民申购踊跃只能被动买股从历史上看，每当市场处于高位时，基金申 购都是最为踊跃的， 基金的持续申购又进一步拉动股市的上涨， 这样的现象在本轮牛市中也再 次呈现。 数据显示，截至2015年6月12日，公募基金 总规模已经达到59788.29亿元， 比2014年12月 底的规模增长3
5、4.27%。 回溯到2007年8月23日， 上证综指盘中突破5000点时， 当月的基金总规 模为19382.78亿元，比2006年12月底更是大幅增 长126.31%。 基民的踊跃申购带来了基金规模的扩张，而 为了达到规定要求的投资比例， 基金经理就不得不被动去买股。 北京一家权益类基金经理坦言，“目前大家都 知道创业板是个泡沫， 并且我觉得凡是做投资的 人心里都很清楚这一点。 但现在很多人包括我自 己却是在享受这个泡沫， 因为它有自己的逻辑在 里面，甚至未来这个泡沫会变得更大一些。 ” 高峰对此也表示，“这种状况与我国投资者结 构及特点密切相关。但作为负责任的基金管理者， 在投资中还是应该选
6、择投资估值相对合理、 主营 业务优势突出、增长又很确定的投资标的，尽量避 开估值过高、主营业务盈利模式不清晰、只靠讲故 事来支撑市值的公司。 ”调仓VS坚守： 上周半数股票日均换手率超5%?5000点以来，市场的多空分歧加剧，板块轮动 加快，是坚定持股，还是调仓换股？ 这成为公募基 金的又一烦恼。 北京一中型公募基金经理认为，5000点后，市 场中很多股票的估值已经很高， 尤其是创业板市 场。 但行业的成长与产业的升级转型是一脉相承 的，只要这个产业处于上升周期，符合经济转型升 级、人口红利和产业发展的大趋势，说明这个行业 就存在较大的发展潜力和空间。 高峰也表示：“当前的创业板市场，已经到了
7、 先做市值、再找故事的阶段，客观地讲，这个时 候，基本面选股很大程度上是无效的，只要上市 公司足够配合、胆子足够大、钱足够多，炒哪一只 股票是没有差别的。 作为机构投资者，我们尽量 不参与这种纯故事性的炒作， 而宁愿忍受寂寞， 坚守价值。 ” 除了公开场合关于 “牛市中途”、“牛市顶部” 的讨论继续发酵外， 也有很多基金经理开始调仓 换股，将股票从高估值调到低估值、从高波动调整 到低波动的板块， 二级市场的股票的整体换手率 也随之骤升。 数据显示，2015年第一季度，具备可统计数据 的2584只股票的日均换手率为3.71%， 其中，515 只股票日均换手率超过5%，占比达19.93%；而二 季
8、度至今， 具备可统计数据的2679只股票的日均 换手率已经达到5.61%，其中，1311只股票日均换 手率超过5%，占比达到48.94%；截至2015年6月12 日收盘，最近一周的数据则显示，2381只股票在上 周的日均换手率达到5.81%，其中，1210只股票日 均换手率超过5%，占比高达50.82%。 是坚守价值投资，还是调仓换股？这是摆在公 募面前的另一难题。中国基金报2015/6/15?星期一 编辑 张洁 美编 姜心A2公募两轮牛市中的 “ 新生儿” ：发育偏迟缓 发展靠特色见习记者 李沪生牛市已经持续半年， 不少基金公司借势实 现了质的飞跃。而与此同时，也有不少新基金公 司依旧在生存
9、线上挣扎，牛市，似乎离它们还很 遥远。发育相对迟缓借牛市东风，今年新发基金数量猛增，前五 个月319只新发基金的数量接近去年全年的发 行数量，鹏华、易方达等基金公司发行数量甚至 超过了15只。 然而，就在这样的市场环境下，依 旧有一些基金公司“按兵不动”。 统计数据显示，截至6月12日，今年以来有 19家基金公司尚无新基金发行， 而天治和泰信 已连续2年未发行新基金。 不过，中国基金报记 者进一步统计发现，中加、浙商资管、永赢等多 家基金管理人已经向证监会上报新产品，其中， 鑫元、天治和泰信均有3只以上新基金待发。 余 下的圆信永丰、上银、诺德、金元顺安、华宸未 来、红土创新、富安达和东海等基
10、金公司仍未见 “动静”。 在这些基金公司中， 新基金公司占据了大 半。一家未发行新基金的公司市场部人士表示： “牛市下基金发行数量暴增无疑是对渠道的一 种压力，任何渠道都会存在排队的情况，而小基 金公司没有任何优势。 ”其实，随着公募准入门槛放开，基金牌照红 利渐失，越来越多的公司进入这个市场，尽管牛 市氛围之下奔私现象越发严重， 但公募基金业 丝毫未停止扩张的步伐。截至今年6月， 基金管理公司共有102家，其 中，成立于2014年之后的有7家。 成立初期就赶上 牛市，似乎是一件千载难逢的喜事，但这些公司的 实际情况表明并非如此。 沪上一家新基金公司市场部人士坦言， 由于 牛市的关系， 董事会
11、对基金公司的战略目标进行 了修改，原先的3年盈利时限更是大大缩短。“虽然 借助牛市有可能迅速做出业绩，但是，竞争也更加 激烈。 ” 数据显示，这7家基金公司中仅有北信瑞丰规 模稍大，但也只达到61.29亿元。 算上2013年至今 成立的24家基金公司，能够达到行业公认的200亿 元盈利线的也只有前海开源、中融、兴业和国寿安 保4家公司。 因此， 上述沪上基金公司人士苦恼地表示： “即使是牛市，发基金也是要亏钱的。 ”借特色谋发展就全行业而言，2007年牛市过后是公募的低 谷期，长达7年的熊市让基金公司不得不依靠固收 产品来维持规模。 地处陆家嘴的一家规模靠前的基金公司副总 说，在这7年中，基金
12、行业失去了不少投资者的信 任，而且，由于人才短缺，新基金公司往往很难立 马取得成绩。 数据显示，2006年至2008年之间成立的基金 公司共有8家。这8家基金公司也是“出生”在牛市，也一样没能真正“牛”起来，最新规模均未能进入 行业前列， 其中规模最大的中邮基金也仅以 659.89亿元排在第29位。 同样的牛市，同样的境遇，对这些“新生儿”来 说，诞生于牛市似乎并非幸事。 不过，上述副总也表示，对基金公司来说，牛 市所带来的不单单是规模上的效应。 事实上，不少新基金公司开始另辟蹊径，非公 募业务就是最大的寄托， 因为通过专户或者子公 司可以在最短的时间内实现盈利。 德邦基金公司总经理易强就曾道
13、出了很多 次新基金公司的思路：“相比一些大型基金公 司， 次新公司在专户新业务方面可能更容易起 步。未来，在传统产品无法与老牌基金公司抗衡 的情况下， 专户将成为次新基金公司发展的重 要突破口。 ” 除了个别基金公司，已成立子公司的基金公 司已经大致覆盖了整个行业，在公募领域发展 并不迅猛的平安大华、金元顺安等公司在子公 司的发展方面甚至可以与不少老牌基金公司 相比。 百舸争流，对于后来者而言，如何站稳脚跟成 为必须考虑的问题。 显然，公募已达成共识，“特色” 是最佳突围之道。 例如，若不是新三板的突起，红土 创新和九泰基金也会与一般新基金公司一样，但正 是借助了此类特色，两者在专户发展上势头
14、惊人。 “做出特色一定是未来公募基金发展的主 流。 ”上述副总说。数据来源：Wind （ 截至6月12日）李树超/制表今年以来股票日均换手率一览? ? ? ? 3600点、4000点、4500点、5000点，上证综指一路斩关夺隘；900亿、1700亿、2500亿、3200亿，新基金月度发行规模不断被刷新。但在5000点这个相对高位，市场分歧加大，公募基金也面临建仓还是观望、基金规模扩张与管理能力受限、申购资金增多与股票估值偏高、调仓还是坚守等四大方面的纠结和考验。时段一季度二季度以来最近一周日均换手率3.71%5.61%5.81%换手率超5%的 股票占比19.93%48.94%50.82%? ? ? ? 成立初期就赶上牛市， 似乎是一件千载难逢的喜事， 但实际情况表明并非如此。 和2006年至2008年之间成立的8家基金公司一样，2014年之后成立的7家基金公司也 “ 出生” 在牛市，这些牛市中的 “ 新生儿” 也都没有“ 牛” 起来。
