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1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告上市公司上市公司简评简评 有色金属冶炼有色金属冶炼 自备电投产带动业绩大幅增长自备电投产带动业绩大幅增长 公司公布 2013 年中报，上半年实现营业收入 27.88 亿元，同比下降 9.35%；归属于上市公司股东的净利润 1.24 亿元，同比增长185.08%；基本每股收益 0.232 元。 简评简评 自备电全面投产带动盈利大幅上升自备电全面投产带动盈利大幅上升 今年一季末，2300MW 热电机组项目
2、全部完工投产，公司电力 自给率大幅度上升，由于发电成本显著降低，推动毛利率同比增 加 2.62 个百分点，铝主业扭转亏损局面。 铝价单边下行与补助减少铝价单边下行与补助减少导致二季度业绩环比下滑导致二季度业绩环比下滑 分季度来看，由于上半年铝价呈单边下行态势，导致二季度铝主 业盈利空间收窄。另一方面，公司在一季度收到 5000 多万元政 府补助，二季度则大幅减少。 下半年业绩有望高于上半年下半年业绩有望高于上半年 由于热电机组在一季末才全面建成投产，上半年产能运行不饱 满，制约了盈利增长幅度，因此，下半年电力自给率会进一步提 高，铝主业盈利能力还有提升空间。不考虑政府补助等因素，公 司下半年业
3、绩有望高于上半年。 盈利预测和评级盈利预测和评级 我们预测， 公司 20132015 年 EPS 分别为 0.53 元/0.65 元/0.76 元， 对应 PE 为 18 倍/15 倍/12 倍， 公司估值水平仍明显低于铝板块平 均估值水平，维持“增持”评级。 预测和比率预测和比率 2012A 2013F 2014F 2015F 营业收入（百万） 6124 5609 5849 6107 营业收入增长率 2.58% -8.40% 4.27% 4.41% 净利润（百万） -15 346 422 496 净利润增长率 -104.03% 2350.21% 22.11% 17.54% EPS（元） -0
4、.03 0.53 0.65 0.76 P/E - 18 15 12 维持维持 增持增持 张芳张芳 010-85130961 执业证书编号：S1440510120002 郭晓露郭晓露 010-85130951 执业证书编号：S1440510120010 发布日期： 2013 年 8 月 12 日 当前股价： 9.48 元 目标价格 6 个月： 12 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 7.85/5.65 -5.67/2.99 -14.44/-9.07 12 月最高/最低价（元） 11.95/8.01 总股本（万股）
5、 64944.30 流通 A 股（万股） 48016.73 总市值（亿元） 61.57 流通市值（亿元） 45.52 近 3 月日均成交量（万） 394.54 主要股东 中国铝业股份有限公司 17.75% 股价表现股价表现 -24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%12/8/1312/9/1312/10/1312/11/1312/12/1313/1/1313/2/1313/3/1313/4/1313/5/1313/6/1313/7/13焦作万方上证指数相关研究报告相关研究报告 table_report 13.03.21 2012 年年报点评：即将迎来业绩拐点 12.10.30 2
6、012 年三季报点评：业绩环比大幅增 长 12.07.29 2012 年中报点评：盈利来自政府补助 焦作万方焦作万方(000612)(000612) 1 上市公司简评报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 焦作万方焦作万方 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 张芳：张芳：中国人民大学管理学硕士，有色金属行业首席分析师。基于长期的研究实践，擅长把握有色金属价格波动趋势。 郭晓露：郭晓露：中央财经大学产业经济学硕士，有色金属行业分析师。专注于行业周期变化的跟踪及影响因素的实证分析。 研究服务研究服务 社保基金销售经理社保基金销售经理 彭砚苹 010-85130892
7、 姜东亚 010-85156405 北京地区销售经理北京地区销售经理 张博 010-85130905 黄玮 010-85130318 张迪 010-85130464 陈杨 010-85156401 段佳明 010-85156402 上海地区销售经理上海地区销售经理 李冠英 021-68821618 杨明 010-85130908 戴悦放 021-68821617 王磊 021-68821613 深广地区销售经理深广地区销售经理 赵海兰 010-85130909 周李 0755-23942904 王方群 020-38381087 程海艳 0755-82789812 徐
8、一丁 0755-22663051 机构销售经理机构销售经理 韩松 010-85130609 任威 010-85130923 何嘉 010-85156427 刘嫘 010-85130780 刘亮 010-85130323 李静 010-85130595 2 上市公司简评报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 焦作万方焦作万方 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上； 增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515； 中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间； 减持：未来 6
9、 个月内相对弱于市场表现 515； 卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。 重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更， 且本报告中的资料、 意见和预测均仅反映本报告发 布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参 考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资
10、者作出的最终操作建 议做任何担保， 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。 投资者应自主作出投资决策并 自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。 在法律允许的情况下， 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易， 也可能为这些公 司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任 何机构和个人如引用、 刊发本报告， 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部， 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和/
11、或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或 观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 股市有风险，入市需谨慎。 地址地址 北京北京 中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 上海上海 中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中国 北京 100010 中国 上海 200120 朝内大街 188 号 4 楼 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室 电话：(8610) 8513-0588 电话：(8621) 6882-1612 传真：(8610) 6518-0322 传真：(8621) 6882-1622
