《行业领头羊选股策略》由会员分享，可在线阅读，更多相关《行业领头羊选股策略（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 分析师 分析师 谢 江 SAC 执业证书编号：S1000209100220 755 8249 2392 联系人 联系人 高耀文 755 8212 5115 相关报告 风格共振选股策略 ，2010-08-25 行业领头羊选股策略行业领头羊选股策略 十二生肖选股策略之一十二生肖选股策略之一 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 2010/10/25 金融工程金融工程 / 数量化选股数量化选股 ? 行业领头羊是行业配置的理想标的，将是否能够战胜行业指数作为行业领 头羊的遴选标准，可以大大提高最终的投资收益。 ? 市场占有率高、企业市值大的股票通常被认为是一个行业的领头羊，但是，
2、 由于大市值股票并不能战胜行业指数，因此，不宜选择大市值股票作为行 业领头羊。 ? 风格共振选股策略通过精选低估值、低收益、低市值、低股价的股票，获 得了稳定的超额收益。利用风格共振选股策略遴选的行业领头羊可以有效 战胜行业指数，因此，风格共振选股策略遴选出的行业领头羊即是我们需 要的“能赚钱的”行业领头羊。 ? 我们以中证十大行业指数为例，对风格共振策略选到的行业领头羊进行了 深入的实证分析。实证结果表明，行业领头羊分期胜率高、夏普比率高、 信息比率高，有效战胜了行业指数，是赚钱的行业领头羊。 数量化选股数量化选股 2010/10/25 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准
3、2 目 录 行业配置标的遴选方法 . 3 遴选准则 . 3 大市值股票不是我们需要的行业领头羊. 3 利用风格共振策略精选“赚钱的”行业领头羊. 4 实证分析 . 5 分期胜率高 . 5 股票调仓比例适中 . 5 夏普比率高 . 6 信息比率高 . 7 有效战胜基准指数 . 7 结论 . 8 附录 行业领头羊实证表现 . 10 图表目录 图 1 大市值股票跟踪行业指数偏差期望值（左图为月度配置，右图为季度配置） . 4 图 2 风格共振策略跟踪行业指数误差期望值（左图为月度配置，右图为季度配置） . 4 图 3 行业领头羊分期胜率. 5 图 4 行业领头羊调仓比例 . 6 图 5 行业领头羊夏
4、普比率 . 6 图 6 行业领头羊信息比率 . 7 图 7 行业领头羊超额收益 . 7 图 8 中证领头羊指数实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况） . 8 附图 1 中证能源行业领头羊实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况） . 10 附图 2 中证材料行业领头羊实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况） . 10 附图 3 中证工业行业领头羊实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况） . 11 附图 4 中证可选行业领头羊实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况） . 11 附图 5 中证消费行业领头羊实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况） . 12 附图
5、 6 中证医药行业领头羊实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况） . 12 附图 7 中证金融行业领头羊实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况） . 13 附图 8 中证信息行业领头羊实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况） . 13 附图 9 中证电信行业领头羊实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况） . 14 附图 10 中证公用行业领头羊实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况） . 14 数量化选股数量化选股 2010/10/25 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 3 多年前，量化通投资公司（）来到了美丽的青青草原，他们 在那里成立了一只
6、羊羊成长投资基金。该基金的运营模式是：为选中的羊提供成 长资金、换取未来该羊的商业价值。因此，公司制定了下面的选羊策略： 1、真正的好羊通常都很贵，所以要等它打折的时候买入（如：喜羊羊） 。 2、买入估值便宜、业绩稳定的羊（如：慢羊羊） 。 3、买入当前瘦小、未来具有成长空间的羊（如：美羊羊） 。 4、买入品相较差、但价格便宜的羊（如：暖羊羊） 。 经过五年多时间的运作，该基金获得了 742%的投资收益，而同期羊村整体只 升值了 242%，超额收益达 500%！ 这个策略其实就是我们在 2010 年 8 月 25 日发表的 风格共振选股策略 ， 我 们同样可以利用这个策略精选各个行业的领头羊，
7、即寻找到可以战胜行业指数的 行业配置标的！ 行业配置标的遴选方法 行业配置标的遴选方法 遴选准则 遴选准则 行业配置标的的遴选通常有以下两种准则： 遴选准则一：在行业配置周期期末，行业配置标的与行业指数区间收益率之 间的误差尽量小； 遴选准则二：在行业配置周期期末，行业配置标的的区间收益率期望值尽量 战胜行业指数的区间收益率期望值。 将行业指数基金作为行业配置标的是基于遴选准则一的理想选择，但是目前 A 股市场尚没有较为完备的行业指数基金。 遴选准则二以最终投资收益为导向，认为正向跟踪误差是有益的，本文便采 用该准则。因此，我们可以选择那些可以战胜行业指数的行业领头羊作为行业配 置标的，那么，
8、什么样的股票才是我们需要的行业领头羊呢？ 大市值股票不是我们需要的行业领头羊 大市值股票不是我们需要的行业领头羊 市场占有率高、企业市值大的股票通常被认为是一个行业的领头羊，那么这 样的股票是“能赚钱的”行业领头羊吗？他们能战胜行业指数吗？ 图 1 为 2005 年以来中证十大行业大市值股票（市值排名前 5）在行业配置 周期内（一个月或一个季度）相对各行业指数的偏差均值，可以看出，跟踪绝大 多数行业的偏差期望均为负值，即大市值股票不是我们需要的行业领头羊。 数量化选股数量化选股 2010/10/25 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 4 图 1 大市值股票跟踪行业指数偏差期
9、望值（左图为月度配置，右图为季度配置） 图 1 大市值股票跟踪行业指数偏差期望值（左图为月度配置，右图为季度配置） 能能材材工工可可消消医医金金信信电信公公-14-12-10-8-6-4-2024x 10-3能 能材 材工 工可 可消 消医 医金 金信 信电 信公 公-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.0100.010.02资料来源：Wind，华泰联合证券研究所 利用风格共振策略精选“赚钱的”行业领头羊 利用风格共振策略精选“赚钱的”行业领头羊 我们在 2010 年 8 月 25 日发表了 风格共振选股策略 ， 该策略通过精选低估 值、低收益、低市值、低股价的股票，即“四低
10、”股票，获得了稳定的超额收益。 那么是否可以利用该策略遴选行业领头羊呢？答案是肯定的。 图 2 为利用风格共振策略遴选的行业领头羊相对各行业指数的偏差均值情 况，可以看出，跟踪所有行业的偏差期望均为正值。因此，利用风格共振策略可 以帮我们遴选到赚钱的行业领头羊。 图 2 风格共振策略跟踪行业指数误差期望值（左图为月度配置，右图为季度配置） 图 2 风格共振策略跟踪行业指数误差期望值（左图为月度配置，右图为季度配置） 能能材材工工可可消消医医金金信信电信公公00.0050.010.0150.020.0250.030.0350.04能 能材 材工 工可 可消 消医 医金 金信 信电 信公 公00.
11、020.040.060.080.10.120.14资料来源：Wind，华泰联合证券研究所 数量化选股数量化选股 2010/10/25 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 5 实证分析 实证分析 本节我们将对风格共振策略选到的行业领头羊进行深入的实证分析。股票池 为各行业指数的成分股，实证区间为 2005 年 1 月2010 年 7 月，业绩基准为中 证十大行业指数。实证中考虑双边 1%的交易成本，再平衡周期设置为一个季度， 精选股票池中 5的股票作为该行业的领头羊组合，采用流通市值加权。 分期胜率高 分期胜率高 图 3 统计了行业领头羊的分期胜率。 可以看出， 行业领头羊的分
12、期胜率较高， 达到了 60左右。 图 3 行业领头羊分期胜率 图 3 行业领头羊分期胜率 能 能材 材工 工可 可消 消医 医金 金信 信电 信公 公00.10.20.30.40.50.60.70.80.91资料来源：Wind，华泰联合证券研究所 股票调仓比例适中 股票调仓比例适中 图 4 统计了行业领头羊的换手率情况。可以看出，行业领头羊的换手率较为 适中，平均在 70左右。 数量化选股数量化选股 2010/10/25 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 6 图 4 行业领头羊调仓比例 图 4 行业领头羊调仓比例 能 能材 材工 工可 可消 消医 医金 金信 信电 信公 公
13、00.10.20.30.40.50.60.70.80.91资料来源：Wind，华泰联合证券研究所 夏普比率高 夏普比率高 图 5 统计了行业领头羊以及各行业指数的夏普比率。可以看出，行业领头羊 的夏普比率均优于相应的行业指数。 图 5 行业领头羊夏普比率 图 5 行业领头羊夏普比率 能 能材 材工 工可 可消 消医 医金 金信 信电 信公 公00.20.40.60.811.21.4行 工 行 行 行 行 工 行 行资料来源：Wind，华泰联合证券研究所 数量化选股数量化选股 2010/10/25 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 7 信息比率高 信息比率高 图 6 统计了行业领头羊相对行业指数的信息比率。可以看出，行业领头羊的 信息比率均大于 0，即行业领头羊经风险调整后的收益依然优于相应的行业指数。 图 6 行业领头羊信息比率 图 6 行业领头羊信息比率 能 能材 材工 工可 可消 消医 医金 金信 信电 信公 公00.20.40.60.811.21.4资料来源
