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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 深度报告深度报告 核电核电主题投资主题投资专题深度研究专题深度研究 行业评级行业评级 （推荐） 本报告的独到之处本报告的独到之处 分析了核电三代技术 AP1000 相对于二代 技术的发展前景与技术特点 推荐了三代技术下将受益的设备生产公司 一年该行业与上证综指走势比较一年该行业与上证综指走势比较 05221044156620882610313207/0607/0807/1007/1208/0208/04 XX行业上证综指资料来源：国信证券经济研究所 相关研究报告： 分析师：余爱斌 SAC执业
2、证书编号：S0980207060202 电话: 0755-82133400 E-mail: 分析师：皮家银 SAC执业证书编号： S0980210070003 电话: 021-60933160 E-mail: 联系人：陈玲 电话: 0755-82130646 E-mail: 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其 它任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业专题报告行业专题报告 AP1000 主导下的主导下的核电核电投资机会投资机会 核电新规划有望大幅提升核电新规划有望大幅提升
3、2020 年核电装机年核电装机 我国上调核电规划的情况一直在进行认证和讨论，目前透露出有三种意见， 分别是：建成 8000 万、1 亿或 1.2 亿 kW。我们认为，新规划提出 1 亿或 超过 1 亿千瓦的可能性比较小。我们预计，到 2020 年我国核电装机容量 8100-8200 万 kW，在建机组达到 2500 万 kW。 AP1000 技术主技术主流的发展方向毋庸臵疑流的发展方向毋庸臵疑 目前国内核电机组类型种类繁复。有引进技术的 AP1000 和 EPR，还有国 产化的 CPR1000 和 CP1000。我们认为，尽管 AP1000 发展遭遇质疑，但 综合优越性能确保其最终能够胜出，成
4、为我国核电层面的“统一技术路线”。 主要原因是： 1、AP1000 安全性程度最高，内陆核电站必须选择 AP1000 设计 2、AP1000 设计简化，模块化施工加快建设进程，投资成本下降空间大 3、AP1000 技术已经高度成熟 AP1000 设备厂商将迎来巨大发展空间设备厂商将迎来巨大发展空间 AP1000 引入非能动安全系统后，与二代半部分设备区别较大，泵、安全级 管道、电缆、抗震厂房容积分别减少了约 35%，80%，70%和 45%。而大 型铸锻件总价值有望上升，阀门的数量虽然下降一半但总价值估计不变。 受益明显的公司为： 东方电气：核电业务将成为公司新的增长极 自仪股份：AP1000
5、 仪控系统国内唯一供应商 中国一重、二重重装：核电大型铸锻件龙头，将更受益于 AP1000 江苏神通：核电球阀、蝶阀的唯一国内生产企业 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 Table_Profit 代码 公司 总市值 （百万元） 昨收盘（元） EPS PE 投资评级 2010E 2011E 2010E 600875 东方电气 51519 25.72 1.15 1.6 22.4 推荐 601106 中国一重 35371 5.4 0.22 0.31 24.5 谨慎推荐 601268 二重重装 17745 10.49 0.25 0.33 42 谨慎推荐 002438 江苏神通 36
6、50 35.1 0.57 0.84 61.6 谨慎推荐 资料来源：公司资料和国信证券预测 2010 年年 09 月月 17 日日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 投资摘要投资摘要 投资建议投资建议 我们给予核电板块整体“推荐”评级，给予东方电气“推荐”评级，给予中国 一重、二重重装、江苏神通、自仪股份“谨慎推荐”评级。 核心核心假设假设或逻辑或逻辑 （1）新规划有望将我国 2020 年核电装机容量提升至 8100-8200 万 kW，在 建机组达到 2500 万 kW； （2）AP1000 以其综合优越性确保成为核电主流发展方向； （3）AP
7、1000 与普通二代半设备采购区别分析。 股价变化股价变化的催化的催化因素因素 我们认为，核电新规划提出的核电装机大幅提升将是重要催化剂。除此之外， 相关公司在 AP1000 方向上做出的突破也是直接的利好。 核心假设或逻辑核心假设或逻辑的主要风险的主要风险 如果国内三门和海阳 AP1000 建设遭遇挫折，将可能导致 AP1000 技术批量 化应用的推迟。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 内容目录内容目录 内容目录内容目录 . 2 图表目录图表目录 . 4 核电新规划有望大幅提升核电新规划有望大幅提升 2020 年核电装机年核电装机 . 5
8、AP1000 技术主流的发展方向毋庸臵疑技术主流的发展方向毋庸臵疑 . 6 核电三巨头角力核电技术路径 . 6 AP1000 综合优越性确保其最终胜出 . 7 AP1000 安全性程度高，内陆核电站必须选择 AP1000 设计 . 7 AP1000 设计简化，模块化施工加快建设进程，投资成本下降空间大 . 8 AP1000 技术已经高度成熟 . 9 AP1000 设备厂商将迎来巨大发展空间设备厂商将迎来巨大发展空间 . 10 AP1000 主设备采购领先项目开工半年 . 10 AP1000 与二代半部分领域设备区别较大，需给予重点关注 . 11 相关重点受益公司点评相关重点受益公司点评 . 1
9、2 东方电气：核电业务将成为公司新的增长极. 12 自仪股份：AP1000 仪控系统国内唯一供应商 . 13 中国一重、二重重装：核电大型铸锻件龙头，将更受益于 AP1000 . 13 江苏神通：核电球阀、蝶阀的唯一国内生产企业 . 16 国信证券投资评级国信证券投资评级 . 19 免责条款免责条款 . 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 图表目录图表目录 表 1：我国核电装机容量预测（2010-2020） （单位：万千瓦） . 5 图 1：我国核电装机容量预测（2010-2020） （单位：万千瓦） . 6 表 2：我国核电技术路径 . 6 表 3：AP1000 与二代半设备安全性（堆芯融化概率/堆年）对比 . 7 表 4：我国内陆核电站规划情况（单位：万千瓦） . 8 表 5：AP1000 模块数量及分布统计（单堆） . 8 图 2：AP1000 与典型压水堆对比 . 9 图 3：AP1000 造价下降趋势（美元/kW） . 9 表 6：技术成熟度等级设定 . 9 图 4：AP1000 关键技术成熟度等级 .
