8寸晶圆满载、3q17基本面反弹在即,6月中下

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1、 -1- 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级长期竞争力评级：高于行业均值高于行业均值 市场数据市场数据(人民币）人民币） 行业优化平均市盈率 49.52 市场优化平均市盈率 16.65 国金电子指数 5851.34 沪深 300指数 3486.51 上证指数 3105.54 深证成指 9794.89 中小板综指 10524.73 相关报告相关报告 1.再等等，等 6 月中下旬，静候 3Q17 基 本面反彈-电子行业研究周. ，2017.5.31 2.蓄勢待發，静候 3Q17 基本面強勁反彈- 电子行业研究周报 ，2017.5.22 3.45 月低配电子股，待 6 月份重新布 局、迎接 3

2、Q17反弹-电子. ，2017.4.24 骆思远骆思远 分析师分析师 SAC执业编号执业编号：S1130515070001 樊志远樊志远 联系人联系人 8 8 寸晶圆满载、寸晶圆满载、3Q173Q17 基本面反彈在即，基本面反彈在即，6 6 月中下月中下 旬电子重回怀抱旬电子重回怀抱 前言前言 尽管端午节前的几个交易日，关于 iPhone8 “迟到” 的传闻再起，一度重挫了 A 股 苹果苹果概念股及相关电子股，但就在上周 06/01，富士康富士康正式导入量产前最后动作，和 我们说的“67 月 PVT” 时间点差不多，等于宣告 iPhone8 即将正式量产(iPhone8 零组件 78 月启

3、动、89 月大量进入组装环节)。 之前我们也说了“富贵险中求” ，熬过五穷六绝，静待 6 月中下旬重新布局电子，因 为今年 3Q173Q17 将是近年来最为强劲的一次将是近年来最为强劲的一次 3Q3Q 旺季旺季！2Q17 末越接近接近 3Q173Q17 的时候， 递的时候， 递 延延+ +堆叠效应会产生堆叠效应会产生，在“基本面” 的簇拥下，市场乐观气氛会重新点燃，届时 股价弹性也会比较强烈；现在这个时间点越来越近了。 此外，时序才刚刚迈入 6 月份，诸多晶圆代工厂已经开始规划 3Q17 的产能布局，尤 其 3Q17 的 8 寸晶圆厂产能排程已经满了，生产周期由过去的 810 周直接拉到 12

4、 周 以上，预料 8 寸晶圆产能利用率会一直满到年底。从这个角度来看，8 8 月中旬以前，月中旬以前， 半导体封测产能就会急速上窜，半导体封测产能就会急速上窜，2Q172Q17 封测板块也会变得很好封测板块也会变得很好。届时 A 股的长电科长电科 技技、通富微电通富微电、华天科技华天科技等，也可望在 3Q17 中旬开始进入另一波荣景(长电科技前 期跌幅颇大，但随着 3Q17 中旬旺季到来、与中芯国际紧密合作及人事布局，未来趋势逐渐向上、 倒吃甘蔗)。 除了 8 寸晶圆，12 寸的也不差。台系一线 IC 设计大厂如联发科联发科，其订单陆续开始回 笼，也意味着产业库存去化得差不多了，接着像台积电台

5、积电、中芯国际中芯国际这类晶圆代工 厂，6 月中下旬流片量就会开始上升，台积电台积电的 A11 处理器量产时间预计落在 7 月 份，而晶圆交期约 812 周，所以快一点的话，8 月中旬之后，封测厂的业绩就会上 扬，跟前面 8 寸讲的一样。 各位别忘了，虽然台积电台积电 4 月底法说会表达了 2Q17 悲观的看法，但它并没有因此调 整全年目标；换句话说，在 2Q17 业绩偏空的市况下，同时也隐含了 3Q173Q17 会来得又会来得又 急又强急又强。前面说的 iPhone8 零组件 78 月启动、89 月量产，从台积电台积电的 guidance 就可以嗅出端倪。 iPhone8 测试版样机多达十几

6、种，经过 EVT、DVT 阶段，67 月进入 PVT 阶段，如果 进展顺利不再“迟到” 的话，7878 月配套零组件全面启动，月配套零组件全面启动，8989 月进行大量组装月进行大量组装， 那么 9 9 月份发表、 “少量”月份发表、 “少量” iPhone8iPhone8 新机推出还是有可能的新机推出还是有可能的，然后发表之后顺势变成 所谓“饥饿营销”(实际上 iPhone8 还是“迟到” 了，尽管问题陆续解决，但因为前期组装良 率偏低，没有足够安全库存可供贩卖)。 时序已迈入 6 月份，4 月份当时我们说定增批文议题，东山精密东山精密早已尘埃落定，另一 家胜宏科技胜宏科技延到 6 月份也要

7、开始发酵，成为短期内值得重视的个股。而目前也离 2Q17 季底越来越近，再等等，等 6 月中下旬可重新布局质优电子股。 2017 年年 6 月月 5 日日 电子行业电子行业 研究周报研究周报 评级评级：买入买入 维持评级维持评级 行业研究周报行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用行业研究周报 2- 敬请参阅最后一页特别声明 核心观点：核心观点：8 8 寸晶圆即将满载、寸晶圆即将满载、3Q173Q17 基本面反基本面反彈彈在即，在即，6 6 月中下旬电子将重回怀抱月中下旬电子将重回怀抱 iPhone8 有什么亮点，几个月下来，大家

8、通通都知道了，包括：AMOLED 面板、消灭 Home Key、窄边框全屏幕、2.5D 玻璃機殼、A11 處理器、无线充电、3D 感測。但 总是围绕在 iPhone8 议题，估计大家也累了，所以本周我们有一段要来讲一下 8 寸 晶圆满载的状态，也为即将到来、强劲的 3Q17 旺季提前热身。 3 月份电子那波行情，把 iPhone8 乐观预期提前反应完了，紧接着 iPhone8“迟到” 时有所闻，尽管近期又再恢复进度，但 2Q17 因为智能手机疲弱、半导体库存调整时 间拉长(消费者对 iPhone8 有所期待、潜藏换机需求，且 iPhone8 尚未问世前，非苹果不敢贸然 大举推出新机)，于是 2

9、Q17零组件淡季不淡落空 + 半导体传统旺季失灵 ，使得 4 月以来情绪较悲观，5 月份、6 月中旬前，行情也较诡异。 可以预料的是，6 月中下旬越接近 7 月份，因为前述 2Q17零组件淡季不淡落空 + 半导体传统旺季失灵两个因素递延之后，这个“递延” 到了 7 月份起会再“堆 叠” 3Q17 真正的传统旺季，也就是说，等到 2Q17 末越接近 3Q17 的时候， 递延+堆 叠效应会产生，市场乐观气氛会重新点燃，届时股价弹性也会比较强烈。 小结，年度推荐主轴超声电子超声电子、太极实业太极实业、长电科技长电科技。议题推动的 slogan立冬超立冬超 安信安信 ：立讯精密立讯精密、东山精密东山精

10、密、超声电子超声电子、安洁安洁科技科技、信维通信信维通信，我们也都持续推荐 (排名不分先后)。其他本周推荐则包括：胜宏科技胜宏科技、艾华集团艾华集团、宏发股份宏发股份、长信科长信科 技技，部分和汽车电子比较相关。 风险提示风险提示：3 月份以来电子股那波行情，把大部分 iPhone8 利好都反应的差不多了， 而且 4 月底台积电台积电法说会对 2Q17 看法比较保守，iPhone8 “迟到” 时有所闻，对 投资人在“信心” 层面上会有一定的冲击。而中长期盖晶圆厂和无尘室的，万一美 国总统川普对中国来个 Trade Ban，那么盖那么多晶圆厂却拿不到核心设备，事件的 发展就会变得很尴尬。 1).

11、 1). 8 8 寸晶圆产能即将满载，预示部分应用领域春燕归来，寸晶圆产能即将满载，预示部分应用领域春燕归来，3Q173Q17 旺季将又急又快旺季将又急又快 时序刚刚迈入 6 月份，诸多晶圆代工厂已经开始规划 3Q17 的产能布局，尤其 3Q17 的 8 寸晶圆厂产能排程已经满了，生产周期由过去的 810 周拉长到 12 周以上，预 料 8 寸晶圆产能利用率会一直满到年底，因此尽管现在才 6 月初，各 IC 设计公司近 期已经纷纷下单提前 book 产能，3Q17 旺季会来得又急有快。 而促使促使 8 8 寸晶圆满载的最大原因，就是指纹识别需求暴增，所有的厂商都在抢寸晶圆满载的最大原因，就是指

12、纹识别需求暴增，所有的厂商都在抢 8 8 寸寸 晶圆产能晶圆产能，所以包括台积电台积电、联电联电、世界先进世界先进、中芯国际中芯国际在内，最近都出现一波 抢产能热潮。 行业研究周报 3- 敬请参阅最后一页特别声明 由于由于 iPhone8iPhone8 即将进入备货周期，非苹果品牌手机也会准备新机加入战局，整个手即将进入备货周期，非苹果品牌手机也会准备新机加入战局，整个手 机供应链马上开始为机供应链马上开始为 2H172H17 新机备战新机备战(所以不单是指纹识别，而是所有的手机零组件 3Q17 都 会活蹦乱跳，整个电子基本面会很强)，尤其指纹识别从 2017 年起已经纳入手机标配，特 别是大

13、陆国产品牌，清一色全是指纹识别手机，再加上平板电脑、笔记本电脑也都 导入指纹识别，使得各相关 IC 设计公司如 FPCFPC、敦泰敦泰、汇顶科技汇顶科技等均开始积极布 局，连带出现提前争夺 8 寸晶圆产能的现象。 8 寸晶圆这块领域近期出现春燕归来荣景，近期都有不少客户陆续回补库存，几乎所 有两岸 8 寸晶圆厂都涌入了不少抢产能的订单，也预示了部分下游应用领域的春天 提前到来。除了指纹识别以外，其他像是：无线充电、Type-C、NFC、MCU、Driver IC等，需求也都大幅度上扬。相关受惠概念股包括：长电科技长电科技、欧菲光欧菲光、华天科华天科 技技、晶方科技晶方科技、汇顶科技汇顶科技、硕

14、贝德硕贝德、三环集团三环集团、中颖电子中颖电子(MCU、Driver IC)，以及 港股的中芯国际中芯国际(主要配套封测是长电科技)、华虹半导体华虹半导体(主要配套封测是通富微电)。 从这样的角度来看，8 月中旬以前封测产能就会急速上窜，2Q17 半导体封测板块也 会变得很好。届时 A 股的长电科技长电科技、通富微电通富微电、华天科技华天科技等，也可望在 3Q17 中旬 开始进入另一波荣景。 也许大家会问，既然这次 IC 设计下单这么急切，业绩应该也会很好，是不是该重点 买些 IC 设计股？尤其是指纹识别的 IC 设计股如汇顶科技汇顶科技？其实不然；因为 3Q17 开 始，尽管 8 寸晶圆产能

15、利用率满载，而且还会一直满到年底甚是明年 1Q18，但这波 议价能力是掌握在晶圆厂、不是 IC 设计公司，因此 IC 设计公司反而有可能被削弱 毛利率表现。 2). iPhone8 2). iPhone8 “迟到”“迟到” 时有所闻，信息研判时有所闻，信息研判 9 9 月发表“少量”月发表“少量” 推出，推出，2Q172Q17 末重新末重新 布局电子为佳布局电子为佳 年初的时候我们说，因为新的 iPhone8 很难做，要看富士康富士康组装良率上不上得来。 苹果苹果为了保障可以如愿发布 iPhone 新机，一度罕见地提前在 1Q17 试产检测，结果 当时组装良率实在是太低了，而良率爬坡需要很长时

16、间，因此苹果苹果索性把整个备料 和组装时程大幅往前拉，使得整个配套 iPhone8 相关零组件 34 月陆续进入备货周 期、2Q17 会淡季不淡。 3 月份以来电子股那波行情，把大部分 iPhone8 利好都反应的差不多了。当时乐观的 预期是，iPhone8 配套零组件提前进入供货周期、2Q17 淡季不淡。但是后来 iPhone8 却“迟到” 了。iPhone8 的样机还在调教部分功能，而且有些零件功能不达苹果苹果要 求、整机组装良率过低，因此 iPhone8 的杂音很多。 4 月份以来，我们连续好几周的周报都提到过，iPhone8 现在最大潜藏的隐忧是，苹 果到底来不来得及、能不能够生产出足够的 iPhone8 来满足市场需求？ 因为 iPhone8 采用不少新技术，包括采用了弯曲 OLED 贴合和 3D 感测技术，这个组 装难度相当高(详见我