《积压企业债出笼推升城投债发行规模——10月城投债数据跟踪》由会员分享，可在线阅读，更多相关《积压企业债出笼推升城投债发行规模——10月城投债数据跟踪（7页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、2013 年年 11月月 4日日 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 证券研究报告 中国中国经济经济 积压企业债出笼推升城投债发行规模10 月城投债数据跟踪 数据点评 10 月城投债月城投债发行规模发行规模继续提升继续提升 1。10 月城投债发行量由 9 月的 838 亿 元升至 982 亿元。根据我们的估算，季调后的 10 月城投债发行规模也 由上个月的 786 亿元提升至 990 亿元，回升态势比较明确（图 1） 。从 同比多增数据看，尽管去年同期有一个较高基数，但 10 月城投债发行 规模同比增量的下降幅度仍在继续较前月收窄（图 2）。 企业债带动企业债带动 10月城投债发行规模放量月
2、城投债发行规模放量。此次城投债发行中，企业债是 绝对主力。10 月单月城投企业债发行规模接近 600 亿元，与去年年末 的水平相仿。而相对企业债，中票和短融发行量并不是很高（图 3）。 今年 5 月 13 日，发改委发布关于对企业债券发行申请部分企业进行 专项核查的通知2。 该文件规定： 为规范企业债券发行申请企业行为，发行人和有关中介机构需认真做好自查工作。 这导致了大量处于自查过 程中的企业债积压。而 9 月开始，与城投企业债同步，企业债券融资规 模出现反弹迹象3（图 4，图 5）。这在一定程度上说明，自查接近尾 声带来的积压企业债逐步释放应该是此次放量的主因4，我们预计这一 过程将会维持
3、一段时间。 债券发行票息率继续债券发行票息率继续上扬上扬。 10月城投债发行利率较9月小幅上扬 （图 6） ， AA 级企业债收益率虽也同步上行，并小幅低于城投债的平均票息率 （图 7） 。这一方面说明市场资金面偏紧仍在限制债券配置需求，另一 方面， 企业债的大量发行导致的城投债评级下沉也是城投债票息率提升 的一部分原因（图 8，图 9） 。 我们对我们对 10月城投债数据做月城投债数据做偏正面的偏正面的评价。评价。10 月城投债发行类别中，建 筑工程类仍然占主体（图 10，图 11），可见城投债仍然是基建投资的 主要融资手段之一。 而今年 4 月起城投债的缩量令基建投资资金来源受 到一定限制
4、， 3 季度起的基建投资发力也基本上是表内信贷独力支撑的 （图 12）。所以，城投债的放量将会分担表内信贷的部分压力，对基 建投资形成支持，我们对其做偏正面评价。不过，虽然此次城投债放量 得益于此前积压的企业债释放， 并将持续一段时间， 但鉴于目前高层对 地方债务态度仍不明朗，明年城投债发行放量的持续性仍然有待观察。 1 城投债数据用 Wind 资讯中的个券数据加总获得。由于部分城投债存在跨市场发行，因此直接采用 wind 数据会出现重复计算问题，对此我们对原始数据进行了剔除重复项处理。另外 wind 会根据发债人业务说明的变更重新划分发行人发行的债券类 型 （包括历史债券） ， 这种划分会影
5、响城投债历史数据样本， 但是由于变更幅度较小， 对城投债特征的总体描述并不构成影响。 2 文件全文参见：http:/ 3 10 月企业债券融资规模数据还没有公布，但根据 wind 统计，10 月企业债发行规模由 9 月 298 亿元明显提升至 676 亿元。 4 媒体也报道过相关信息，详见：http:/ 联系人： 王艺伟王艺伟 010-56513193 分析师: 徐高徐高 010-56513082 执业证书编号： S0930512080004 2013-11-4 宏观快评 敬请参阅最后一页特别声明 - 2 - 证券研究报告 图图 1. 10 月城投债发行规模月城投债发行规模继续继续回升回升
6、 图图 2. 同比多增量同比多增量的降幅的降幅较上月较上月收窄收窄 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图图 3. 企业债发行规模在企业债发行规模在 10月大幅提升月大幅提升 图图 4.企业债企业债近期同步放量近期同步放量 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图图 5. 城投债在企业债券融资中占比维持相对高位城投债在企业债券融资中占比维持相对高位 图图 6. 10 月城投债发行利率月城投债发行利率继续上扬继续上扬 资料来源：Wind 资料来源：Wind -200020040060080010001200140016002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
7、 2012 2013 2014城投债发行规模城投债发行规模：季调月度融资规模（亿元）-600-400-200020040060080010002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014城投债发行规模：同比多增量月度融资规模（亿元）-10001002003004005006007002007200820092010201120122013企业债中票短融城投债月度发行规模（亿元，季调）-5000500100015002000250030003500400045002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
8、2013 2014城投债企业债券融资总额月度净增量（亿元）0510152025303540452005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014城投债融资占企 业债券融资比例%，12月移动平均00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.501234567892005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014月平均发行利率7天回购利率发行利率波动方差（右轴）发行利率（%）发行利率波动方差（%）2013-11-4 宏观快评 敬请参阅最后一页特别声明 - 3 - 证券研究报告 图
9、图 7. AA 级企业债收益率级企业债收益率同步上扬， 并小幅低于城同步上扬， 并小幅低于城 投债平均票息率投债平均票息率 图图 8. 高评级债券高评级债券占比占比下降下降 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图图 9. 低评级低评级债券债券占比占比提升提升 图图 10. 建筑工程类债券明显提升建筑工程类债券明显提升 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图图 11. 公用事业和房地产公用事业和房地产占比均现下降占比均现下降 图图 12. 城投债发行与企业中长期贷款发行城投债发行与企业中长期贷款发行 资料来源：Wind 资料来源：Wind 0123456789102005 2006 20
10、07 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014城投债平均发行利率 7年期AA企业债收益率 7年期AAA企业债收益率 7年期国债收益率利率（%）01020304050607020072008200920102011201220132014AAAAA+新增城投债评级构成（%，3月移动平均）01020304050607020072008200920102011201220132014AAAA-新增城投债评级构成（%，3月移动平均）010203040506020072008200920102011201220132014建筑工程交通运输多元金融新增城投债行业构成（%，3月移
11、动平均）010203040506020072008200920102011201220132014公共事业房地产新增城投债行业构成（%，3月移动平均）-100001000200030004000500060007000800090002008200920102011201220132014企业中长期贷款城投债发行规模月度增量（亿元）2013-11-4 宏观快评 敬请参阅最后一页特别声明 - 4 - 证券研究报告 表格表格 1. 城投债月度数据汇总城投债月度数据汇总 城投债基本信息城投债基本信息 1/新增城投债券种构成新增城投债券种构成参考指标参考指标 存量规存量规 模模发行规发行规 模模到期规
12、到期规 模模发行平发行平 均票面均票面 利率利率发行平发行平 均期限均期限企业债企业债中期票中期票 据据短期融短期融 资券资券其它其它月度新月度新 增企业增企业 中长期中长期 贷款贷款企业债企业债 券融资券融资7年期国7年期国 债收益债收益 率率7年期AA7年期AA 企业债企业债 收益率收益率亿元亿元亿元亿元亿元亿元% %年年亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元% % % 2008-1133142313.712.6003002999754.326.04 2008-2132232416.344.07025018283164.005.83 2008-3136870246.121.900
13、502018194273.995.83 2008-4140080486.053.045035021313333.925.71 2008-5144864155.240.800640155324.045.78 2008-6139520735.051.000200160504.205.89 2008-7144681305.712.5180521116595724.356.00 2008-8146256406.957.04808012313527.006.30 2008-91677248335.375.1163085014786163.855.95 2008-101716101625.683.6870
14、1408329483.155.08 2008-11173948255.776.74800016075732.814.97 2008-121880165243.822.825301100236713092.454.63 2009-1193969104.134.3312018052295072.464.68 2009-22046132255.245.7833019036784472.844.87 2009-32613617504.735.9280250870789312402.844.72 2009-42982404354.635.7208135610374415572.934.98 2009-5
15、3062129494.946.8112017034858762.855.02 2009-63541499204.295.3333125410774212382.905.09 2009-73625129454.744.8110019035095873.135.34 2009-83863253154.745.77616017036756343.295.50 2009-93963155555.755.68340428404516783.275.74 2009-104033115445.244.4540471427257233.456.14 2009-11435332005.544.816661930162619093.416.10 2009-124620337705.756.222440334026499
