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1、 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 证券研究报告 / 投资策略报告（机构策略周报） 切换条件尚不充分切换条件尚不充分， “大农业大农业”攻守兼备”攻守兼备 本周本周观点概述：观点概述：上周的风格切换不同于去年年底的大蓝筹行情，最 明显的证据就是当时两融日均净买入超过 120 亿，而上周两融净买入 多数交易日为负，因此，我们判断这是脉冲式的蓝筹行情；切换条件尚不充分，需要政策面更为充分的触发因素，比如超预期的改革、供 给端明显收缩和房地产大规模的刺激政策（房地产政策的加码可能最先出现，因为操作难度最小，但影响也最小） 。 大农业板块持续表现或可期待，推荐理由大农业板块持续
2、表现或可期待，推荐理由：首先，十三五扶贫力度空前，发展农业有望成为主要着力点，农业政策出现超预期情况的概率较大；其次，冬季食品价格往往出现季节性上涨，菜篮子产品批发价 格指数近期涨势强劲；最后，生活资料领域并没有明显的产能过剩，通缩压力主要来自上游，如果供给端收缩或需求端改善导致 PPI 企稳 反弹，预计 CPI 反弹将更为强劲。总之，大农业板块攻守兼备，且潜在催化因素较多、确定性较高，建议持续关注。 经济基本面：经济基本面：菜篮子产品批发价格指数上周继续强劲上涨，周涨幅 为 2.08%，从 10 月份的低点至今已经反弹了 7.57%；国内重要生产资 料价格指数则进入盘整格局，上周小幅下跌。菜
3、篮子产品价格每逢进入冬季往往会进入季节性上涨，上周明显强于国内重要生产资料价格走势，也证明了这一点。6 大发电集团日均耗煤量同样因为季节性因 素，近期持续上行，上周上涨 5.74%。 政策面跟踪：政策面跟踪：十三五扶贫力度空前，因为贫困人口主要分布于农村， 而根据相关部门估计， 预计大约 3000 万左右的贫困人口需要通过产业扶贫实现脱贫，因此，发展农业有望成为主要着力点，农业政策及相 关投入可能出现超预期的情况。上周，国务院发布进一步推进农垦改革意见，中央农村工作会议将会于月底召开，2016“一号文件”之后 发布，这些事件都可能引发市场对农业板块的关注升温。 资本市场跟踪：资本市场跟踪：上周
4、，融资买入额延续之前的跌势，从日均 1049 亿元下滑到 893 亿元，但融资买入额占 A 股交易额之比从之前的 10.32%上涨到 10.38%，显示杠杆资金对市场的影响逆势小幅增加。 国际财经及资本市场跟踪国际财经及资本市场跟踪：美国11月非农就业人口增加21.1万人， 好于预期的增加 20.0 万人，前值从增加 27.1 万人修正为增加 29.8 万人。这是 12 月 FOMC 会议前最后一次非农就业报告，将成为美联储 12 月政策决议的重要参考，12 月美元加息的概率因此再次增加。 未来一周展望：未来一周展望：未来一周，中国将公布 11 月外汇储备、CPI 和 PPI 等数据，外汇储备
5、反映资金外流情况，可以作为人民币贬值压力的评 判指标，建议重点关注；重要财经事件方面，英国央行利率决定、以及美联储圣路易斯联储主席讲话值得关注。 历史收益率曲线 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 沪深300相关报告 东北证券 2016 年度机构策略展望报告：从“新”开始 20151130 2015-12-01 维稳声音已现，市场或先脉冲后调整东北证券机构策略周报 20151130 2015-11-30 何处觅求心安A 股周策略 2015 年第47期 2015-11-30 审慎的因素在增多A 股周策略报告2015年第 46期 2015-11-23 证券分析师
6、：周思立证券分析师：周思立 执业证书编号：0550511010003 (010)20361108 联系人：陈殷联系人：陈殷 (010)63210896 联系人：陈亚龙联系人：陈亚龙 (021)20361153 证券研究报告证券研究报告 发布时间：发布时间：2015-12-07 投资策略投资策略报告报告 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 2 / 9 本周本周观点观点： IMF 在 11 月 30 日的会议上宣布人民币加入 SDR，对此，我们有以下看法：第一：人民币加入 SDR，是挑战的开始而不是结束，中国央行未来仍然要持续面临人 民币汇率的引导问题；第二，人民币加入
7、 SDR，是利好但很“朦胧” ，请观察现成 的风向标变化， 比如观察目前已有通道外资进入中国的情况； 第三， A 股市场对 SDR 的反应更像是自身心态的倒影， 在人民币加入 SDR 后， 结合我们之前对央行短期仍存在稳定人民币汇率动机的判断，利空逻辑所担心的人民币快贬重演可能性不大； 第四，对股市而言，A 股将进入一个更颠簸的未来（为 A 股加弹性） ，加入 SDR 目的是推进人民币国际化，人民币国际化的好处也意味着一个更好的未来基本面（人 民币经济生态圈） ，因此在进入 SDR 之后，作为承受颠簸加大的代价，中国的一带 一路、自贸区可能需要提速。 （具体请参考策略快评如果 IMF 今晚宣布
8、人民币“入蓝”SDR，意味着什么？ ） 另外，在中央经济工作会议前夕，总理召开经济工作专家座谈会，会议传递出丰富信息： 1） 供给方面措施继续强调互联网+和中国制造 2025， 并提出结构性减税； 2）需求方面明确提出了信息、绿色、旅游等新消费方向；3）继续强调有效投资补短板，从以往政策表述来看是指公共品基建投资方向；4）明确通过技术、安全、 环保、能耗等标准加快淘汰落后产能和“僵尸企业” ，生态环保类政策有望成为拉大企业差距实现去产能的工具；5）值得注意的是会议通稿提到的出席专家名单中包含了房地产和投资领域的专家。 上周，土地流转和智慧农业涨幅分居于主题板块第一和第五位，大农业板块持续表现或
9、可期待，推荐理由：首先，十三五扶贫力度空前，预计大约 3000 万左右 的贫困人口需要通过产业扶贫实现脱贫，因此，发展农业有望成为主要着力点，农业政策及相关投入（中央农村工作会议及“一号文件” ）可能出现超预期的情况； 其次，短期来看，进入冬季食品价格往往出现季节性上涨，菜篮子产品批发价格指 数上周继续强劲上涨，周涨幅为 2.08%，从 10 月份的低点至今已经反弹了 7.57%；最后，2013 年以后，食品价格几乎没有上涨，菜篮子产品批发价格指数大部分的时 间里都是在 190 到 220 间波动，与之前物价持续稳步上行的情况大不相同，而生活资料领域并没有明显的产能过剩，CPI 疲弱的主要原因
10、还是工业品价格（PPI）持续 收缩并向下游传导，如果供给端收缩或需求端改善导致 PPI 企稳反弹，预计 CPI 反 弹将更为强劲。总之，大农业板块攻守兼备，且潜在催化因素较多、确定性较高。 关于市场走势，我们认为，两大因素将有助于稳定市场：A 股熔断机制推出，将抑制市场暴涨暴跌，偏弱市场环境下有利于降低风险溢价，利好市场；而中金所 调整期指开收市时间与现货市场同步，将抑制股指期货与现货指数的过度偏离，同样有利于降低市场暴涨暴跌的概率；另外，新股周期仍是影响市场的重要因素，周 初仍有少量资金解冻，而临近周末 IPO 重启后第二轮新股发行的压力将逐渐显现。 上周的风格切换不同于去年年底的大蓝筹行情
11、，最明显的证据就是当时两融日均净买入超过 120 亿，而上周两融净买入多数交易日为负，因此，我们判断这是脉 冲式的蓝筹行情；切换条件尚不充分，需要政策面更为充分的触发因素，比如超预期的改革、供给端明显收缩和房地产大规模的刺激政策（房地产政策的加码可能最 先出现，因为操作难度最小，但影响也最小） 。 投资策略投资策略报告报告 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 3 / 9 1. 国内经济基本面国内经济基本面 菜篮子产品批发价格指数上周继续强劲上涨， 周涨幅为 2.08%， 从 10 月份的低点至今已经反弹了 7.57%；国内重要生产资料价格指数则进入盘整格局，上周小幅 下跌
12、。菜篮子产品价格每逢进入冬季往往会进入季节性上涨，上周明显强于国内重 要生产资料价格走势，也证明了这一点。6 大发电集团日均耗煤量同样因为季节性 因素，近期持续上行，上周上涨 5.74%。 图图 1：菜篮子菜篮子产品批发价格指数产品批发价格指数 图图 2：国内重要生国内重要生产资料价格指数产资料价格指数 170.00175.00180.00185.00190.00195.00200.00205.00210.00215.00220.00225.002014-06-052014-07-052014-08-052014-09-052014-10-052014-11-052014-12-052015-
13、01-052015-02-052015-03-052015-04-052015-05-052015-06-052015-07-052015-08-052015-09-052015-10-052015-11-05菜篮子产品批发价格指数75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 100.00 105.00 110.00 115.00 120.00 2014-06-102014-07-102014-08-102014-09-102014-10-102014-11-102014-12-102015-01-102015-02-102015-03-102015-04-102015-05-1
14、02015-06-102015-07-102015-08-102015-09-102015-10-102015-11-10国内重要生产资料价格指数数据来源：东北证券，wind 数据来源：东北证券，wind 图图 3：移动平均移动平均短期短期无风险利率无风险利率 图图 4：AAA 企业债企业债信用利差跟踪信用利差跟踪（%） 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%2014-06-092014-07-092014-08-092014-09-092014-10-092014-11-092014-12-092015-01-092015-02-092015-03-09201
15、5-04-092015-05-092015-06-092015-07-092015-08-092015-09-092015-10-092015-11-09移动平均无风险利率0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 2.20 2014-06-092014-07-092014-08-092014-09-092014-10-092014-11-092014-12-092015-01-092015-02-092015-03-092015-04-092015-05-092015-06-092015-07-092015-08-092015-09-092015-10-092015-11-091年期信用利差10年期信用利差数据来源：东北
