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1、供需格局或生变，豆粕调整蓄势供需格局或生变，豆粕调整蓄势2012017 7 年年 1010 月月 1111 日日广州期货 1 队研究员：刘宇晖 资格证：F3020148(8620)22139800 2供需格局或生变，豆粕调整蓄势供需格局或生变，豆粕调整蓄势【摘要】 国内进口大豆的供应压力对比前数月已然下降，双节过后迎来十九大，国内商品市场近期一度整体下挫，拖累粕类油脂价格。美豆丰产的利空已逐步为市场所接受，北美收割季正逐步展开，目前出口销售的速度相当不错，对于明年的期末库存，市场还是抱有相对乐观的预期，另一方面，9、10 月国内进口大豆到港量环比下降，且因天气等不利因素影响，未来进口美国大豆的
2、量具有较大的变数， 目前养殖消费旺季仍未结束，国内部分油厂又因防止雾霾天与政治因素有停机的安排，供需格局可能短期产生变化，豆粕价格有望反弹走强。一、适逢飓风多发季节适逢飓风多发季节，美豆运输或受阻美豆运输或受阻上月频繁吹袭的飓风导致密西西比河三角州地区的早收大豆受损， 质量达不到出口商和中国买家约定的标准。贸易商称，由于大豆质量低劣，美湾码头装运延迟，货轮等待时间从正常的 5 天延长到了 10 到 12 天。天气干燥导致密西西比河水位偏低，也加剧装运耽搁。水闸老化也放慢密西西比河及其支流的航运，使得中西部到美湾的运输成本逼近历史最高纪录。美国农户难以找到仓库存放刚刚收获的玉米和大豆，而沿岸的粮
3、仓已经爆满。美国对华大豆出口装运工作可能耽搁至少两周左右， 因为飓风导致大豆受损， 供应商难以收购到高质量大豆。 美豆装运耽搁可能导致 10 月底和 11 月初中国大豆供应趋紧， 进而推动豆粕和豆油价格上涨。国内贸易商称，一些中国买家订购从美国太平洋西北港口发货的大豆。10 月底和 11 月初供应可能吃紧，这将会支持豆粕和豆油价格。二、美豆丰产利空渐消化美豆丰产利空渐消化，国内库存暂未积压国内库存暂未积压九月的 USDA 供需报告中，美国大豆单产预估上调至每英亩 49.9 蒲式耳，高于 8 月的49.4 蒲式耳，亦高于分析师平均预估的 48.8 蒲式耳，八月种植关键期期间风调雨顺已预示USDA
4、 可能对产量作出乐观调整，市场虽有利空反应，但很快就调整过来且延续反弹的势头。美豆产量预测为创纪录的 44.31 亿蒲，较上月预测增加 5000 万蒲，产量预测上调抵消初始库存下调的 2500 万蒲。 供应增加而价格疲软情况下， 美豆出口量上调 2500 万蒲， 达到 22.5亿蒲，由此美国 17/18 年度大豆年终库存未做调整，维持在上月预测的 4.75 亿蒲，虽产量利空，但库存并未积压。即将公布新的月度供需报告，从实际情况而言，产量调整对市场影响偏小， 市场更关注美国大豆的出口量与库存， 近期数据显示美豆出口相对往年水平也较高。3三、三、国内养殖业需求将回暖，国内养殖业需求将回暖，油厂停机
5、限制供应油厂停机限制供应自 8 月 7 日到 15 日第四批中央环境保护督察的全面启动后，即对吉林、浙江、山东等八省区开展督察进驻工作， 其中山东市内 8 月以来全面开展畜禽环保整治行动，环保清拆力度较以往大幅加强，生猪、家禽养殖业均受到冲击。而当前各地环保检查已经陆续收尾，那么余下的养殖企业应该考虑抢救性的补栏了。以目前国内生猪、蛋禽的存栏规模来看，要想满足春节期间的需求无疑是十分困难的，因此在 9 月下半月各地环保调查组陆续撤出之后，豆粕现货的饲用需求也将开始回暖。 前期华北地区豆粕现货供应紧张情况加剧，目前华北地区油厂豆粕基本无库存， 油厂已限量提货。 另外， 东北地区丹东老东北、 沈阳
6、中纺均停机中，短线暂无开机计划，大连合资、大连九三压车较为严重因十九大召开，华北油厂开机率受到较大影响。图、全国大豆压榨量周度变化图：数据来源：天下粮仓四、油脂价格难有起色油脂价格难有起色，贸易商有望支撑粕类价格贸易商有望支撑粕类价格在为迎接双节销售旺季进行集中备货的 7、 8、 9 月份， 国内豆油、 菜油需求较上半年好，油厂油脂库存一度出现明显下降。由于加工利润较好，港口油厂开工率较高，粕类油脂产出量较大，港口油厂油脂库存近几日再度走高。经过去年和今年一季度的抛售，目前政府临储菜油库存尚有 110 万吨左右。节前，国家粮油交易中心发布公告称，为切实做好玉米和大豆4收购工作，鼓励各类市场主体
7、积极入市收购新粮，稳定市场预期，将于 2017 年 10 月底暂停国家临时存储玉米和大豆竞价销售。目前是油菜籽相对青黄不接期，菜油价格相对偏高，为加快去库存，在暂停了大豆抛储后，政府极有可能将剩余的临储菜油抛售。但菜油需求近阶段难有明显好转。双节期间一般为油脂消费旺季，消费终端大多采购了一定的小包装油，在接下来的一两个月不会再有集中性采购行为， 节后一段时间往往是油脂销售的低潮期。 贸易商将更大概率采用挺油卖粕的策略。图、国内豆油库存周度变化图数据来源：天下粮仓综合考虑基本面情况，南美巴西大豆产区天气持续干燥，制约大豆播种工作。截至 10月 8 日，巴西大豆播种工作已经完成 5.6%，远远落后
8、上年同期的 10.4%，因为 9 月份大部分时间天气干燥，制约田间工作。随着时间推进，市场的关注焦点也逐步移至南美，丰产的利空已远去，南美新季大豆继续增产的可能性偏低，若美豆出口销路不错，则将逐步压缩美国大豆价格下行的空间，将促进国内粕类油脂价格的反弹。仅供参考。5研究所研究所公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链产业链的研究；我们看
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