佳节祥瑞难消双杀行情

《佳节祥瑞难消双杀行情》由会员分享，可在线阅读，更多相关《佳节祥瑞难消双杀行情（7页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。 主要观点： 主要观点： 行业经营沿预期轨迹发展 行业经营沿预期轨迹发展 最新的月度数据显示行业总体及各细分子行业继续沿着此前的经营轨迹运行，未出现超越预期的表现。未来数月，对航天器制造业的经营表现应加以重点跟踪关注。 12 月行业深陷“双杀”行情月行业深陷“双杀”行情 12 月，除了同与市场整体经历估值标准调降的系统性风险释放外，额外叠加的盈利预测下修因素终使行业走出较大盘跌幅更深的 “双杀” 行情。行业重点公司中，高德红外(002414.SZ)、航空动力(600893.

2、SH)当月实现上涨。跌幅榜上，ST 高陶(600562.SH)以 31.08%的下跌排名首位。 估值下修的风险依旧估值下修的风险依旧 1 月仅有 17 个交易日，行业内外出现超预期因素的可能性应不大， “杀估值”行情持续的概率依然较高。在整体估值已过高的行业中又显著超出平均定价水平的兵器工业，短期估值风险无疑仍较为突出。 投资建议：投资建议： 未来六个月，维持行业“中性”的投资评级未来六个月，维持行业“中性”的投资评级 在盈利预测下修仍未到位、估值调降仍存一定空间的情况下，维持对行业整体“中性”的投资评级，资产配置建议仍为低配。1 月，采用保守的防守策略应可确保立于不败之地。航天电子(6008

3、79.SH)、贵航股份(600523.SH)、 航天晨光(600501.SH)、 中航精机(002013.SZ)是我们的首选公司，有望实现超越行业总体的表现。 重点公司估值与评级：重点公司估值与评级： 宇航及防务宇航及防务(A&D)行业重点公司业绩预测和市盈率行业重点公司业绩预测和市盈率 EPS PE 公司名称公司名称股票代码股票代码股价股价10A11E12E10A 11E 12EPBR投资评级投资评级中国卫星600118.SH20.400.300.340.4268.64 59.85 48.137.46大市同步航天电子600879.SH8.210.200.230.2641.03 35.17 3

4、1.362.07跑赢大市中航动控000738.SZ10.510.180.270.3158.61 38.93 33.854.06大市同步中航精机002013.SZ14.910.160.550.6292.04 27.31 24.176.54跑赢大市国腾电子300101.SZ31.550.410.430.5377.75 73.60 59.886.01大市同步资料来源：上海证券研究所；股价以资料来源：上海证券研究所；股价以12月月30日收盘价计日收盘价计 中性中性 维持维持 日期：日期：2012 年年 1 月月 1 日日 行业：航空航天制造业行业：航空航天制造业 魏成钢魏成钢 021-53519888

5、-1974 执业证书编号：执业证书编号：S0870510120024 航空航天业产值、出口交货值航空航天业产值、出口交货值(11 年年 1-10 月月) 产值(亿元) 1,365.79 增长率 17.49% 出口交货值(亿元) 238.78 增长率 69.23% 最近最近 6 个月行业指数与沪深个月行业指数与沪深 300 指数比较指数比较 -40%-30%-20%-10%0%10%30-Jun14-Jul28-Jul11-Aug25-Aug8-Sep22-Sep6-Oct20-Oct3-Nov17-Nov1-Dec15-Dec29-Dec宇航及防务(A&D)行业指数宇航及防务(A&D)行业指

6、数沪深300指数沪深300指数报告编号：报告编号： WCHG12-MIT01 相关报告：相关报告： 首次报告日期：首次报告日期：2012 年年 1 月月 1 日日 佳节祥瑞难消“双杀”行情 佳节祥瑞难消“双杀”行情 2012 年年 1 月宇航及防务月宇航及防务(A&D)行业投资策略 行业投资策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 月度策略 月度策略 22012 年年 1 月月 1 日日 一、行业经营沿预期轨迹发展 一、行业经营沿预期轨迹发展 最新的月度数据显示行业总体及各细分子行业继续沿着此前的经营轨迹运行，未出现超越预期的表现(具体见行业数据页)。未来数月，

7、对航天器制造业的经营表现应加以重点跟踪关注。在国家投入持续加大、重大科技专项全面展开的带动下，航天发射活动与行业经营业绩迭创新高，我们预期“十二五”期间行业将持续处于成长周期当中。不过，由于基数日渐抬高，2012 年行业将经历由此前的快速增长向平稳增长转变的过程，产值增速预计同比上年出现明显回落。我们希望通过实际数据来确认这一观点，从 12 月份的业绩成果应可一窥端倪。 二、12 月行业深陷“双杀”行情 二、12 月行业深陷“双杀”行情 印证我们去年 11 月份月度投资策略报告中的观点，继整体过高的估值水平之后，持续不断的盈利不达预期、向下修正预测又凸现成为困扰行业价值挖掘的另一大问题。12

8、月，除了同与市场整体经历估值标准调降的系统性风险释放外，额外叠加的盈利预测下修因素终使行业走出较大盘跌幅更深的“双杀”行情。细分子行业中，经营景气最高的航天器制造业的市场表现相对强势，而盈利预测偏离预期、 持续下调幅度最为显著的兵器工业领跌(具体见行业数据页)。 行业重点公司中，依涨跌幅排序，高德红外(002414.SZ)、航空动力(600893.SH)当月实现上涨，其 后 的 中 国 卫 星 (600118.SH) 、 中 航 重 机(600765.SH)、奥普光电(002338.SZ)、中航动控(000738.SZ)、国腾电子(300101.SZ)、中兵光电(600435.SH)、航天动力

9、(600343.SH)、中航电子(600372.SH)和成发科技(600391.SH)超越行业整体表现。跌幅榜上，ST 高陶(600562.SH)以 31.08%的下跌排名首位(具体见行业数据页)。 三、估值下修的风险依旧 三、估值下修的风险依旧 在盈利预测下修仍未到位、估值调降仍存一定空间的情况下，预计一年一度的新春佳节也不能给行业带来新气象，扭转数月以来持续向下寻底的颓势。维持对行业整体“中性”的投资评级，资产配置建议仍为低配。在整体估值已过高的行业中又显著超出平均定价水平的兵器工业，短期估值风险仍较为突出，在盈利调降和估值下修的双重打压下，将继续成为近期行业“杀估值”行情的重灾区。 由于

10、春节假期的存在， 1月份仅有17个交易日。在这段时间内行业内外出现超预期因素的可能性应不大， “杀估值”行情持续的概率依然较高。采用保守的防守策略应可确保立于不败之地。 四、月度首选公司 四、月度首选公司 根 据 我 们 构 建 的 估 值 (Price) 、 行 业 地 位(Position) 、 近 期 成 长 性 (Pulse) 、 行 业 景 气 度(Prosperity)和产业链位置(Place)行业五维度选股标准，行业重点公司中的航天电子(600879.SH)、贵航股份(600523.SH)、 航天晨光(600501.SH)和中航精机(002013.SZ)成为 1 月份的首选，有望

11、实现超越行业总体的表现。 月度策略 月度策略 32012 年年 1 月月 1 日日 行业数据页：行业数据页： 图图 1：2011 年年 112 月国内支线飞机交付情况月国内支线飞机交付情况 图图 2：2011 年年 111 月国内民用飞机整机出口情况月国内民用飞机整机出口情况 0369121518Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11Nov-11Dec-11架-100%-50%0%50%100%150%200%2011年交付量(月度累计)2011年交付量(月度累计)同比同比05000100001500020000

12、250003000035000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11Nov-11万美元0%25%50%75%100%125%2011年整机出口额(累计)2011年整机出口额(累计)同比同比资料来源：中国民航局，上海证券研究所资料来源：中国民航局，上海证券研究所 资料来源：中国海关，上海证券研究所资料来源：中国海关，上海证券研究所 图图 3：2011 年年 110 月美国对中国飞机零部件进口情况月美国对中国飞机零部件进口情况 图图 4：2011 年年 110 月美国对中国航发零部件进口情况月美国对中国航发零部件进口

13、情况 050001000015000200002500030000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11万美元-20%0%20%40%60%80%进 口额(本月)进 口额(本月)进口 额(本 月累计 )进口 额(本 月累计 ) 进 口额同 比(本 月)进 口额同 比(本 月)进口 额同比 (本月 累计)进口 额同比 (本月 累计)04,0008,00012,00016,00020,000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11万美元-

14、20%0%20%40%进 口额 (本 月 )进 口额 (本 月 )进 口额 (本 月 累计 )进 口额 (本 月 累计 ) 进 口额 同 比(本月 )进 口额 同 比(本月 )进 口额 同 比 (本月 累 计 )进 口额 同 比 (本月 累 计 )资料来源：美国商务部，上海证券研究所资料来源：美国商务部，上海证券研究所 资料来源：美国商务部，上海证券研究所资料来源：美国商务部，上海证券研究所 图图 5：19952010 年国内航天器制造业产值情况年国内航天器制造业产值情况 图图 6：2011 年年 111 月国内航天器制造业产值月国内航天器制造业产值 030609019951996199719

15、98199920002001200220032004200520062007200820092010亿元亿元-40%-25%-10%5%20%35%0153045607590Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11Nov-11亿元0306090%总产值(本月)总产值(本月)总产值(本月累计)总产值(本月累计) 总产值同比(本月)总产值同比(本月)总产值同比(本月累计)总产值同比(本月累计)资料来源：国家发改委，上海证券研究所资料来源：国家发改委，上海证券研究所 资料来源：国家发改委，上海证券研究所资料来源：国家发改委，上海证券研究所 图图 7：2011 年年 111 月国内飞机制造及维修业产值月国内飞机制造及维修业产值 图图 8：2011 年年 111 月国内军用航空制造及维修业产值月国内军用航空制造及维修业产值 月度策略 月度策略 42012 年年 1 月月 1 日日 030060090012001500Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11Nov-11亿元-5 5152535%总产值(本月)总产值(本月)总产值(本月累计)总产值(本月累计) 总产值同比(本月)总产值同比(本月)总产值同比(本月累计)总产值同比(本月