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1、 汽车汽车| |证券研究报告证券研究报告板块最新信息板块最新信息 2018 年年 1 月月 25 日日 中性中性 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 (人民币人民币) 评级评级 拓普集团 601689.CH 21.74 买入 广东鸿图 002101.CH 19.99 买入 资料来源：万得，中银证券 以2018年1月23日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 汽车汽车 朱朋朱朋 (8621)20328314 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 *魏敏为本报告重要贡献者 油耗油耗排放
2、排放和续航推动汽车和续航推动汽车 用铝爆发用铝爆发 汽车铝合金轻量化深度报告 油耗油耗排放排放和电动车续航是国内汽车厂商面临的两大挑战， 轻量化是解决问题的和电动车续航是国内汽车厂商面临的两大挑战， 轻量化是解决问题的 关键之一。铝合金具有减重效果好、安全性好等突出优点，是汽车轻量化最佳关键之一。铝合金具有减重效果好、安全性好等突出优点，是汽车轻量化最佳 选择。奥迪、捷豹选择。奥迪、捷豹路虎等国际巨头较早开始铝合金车身研究并大量应用，特斯路虎等国际巨头较早开始铝合金车身研究并大量应用，特斯 拉等新能源车企广泛采用铝合金车身， 在车身减重和增加续航上取得了极佳效拉等新能源车企广泛采用铝合金车身，
3、 在车身减重和增加续航上取得了极佳效 果。近年来如奇瑞、北汽、蔚来等自主车企，以及捷豹路虎、凯迪拉克等国际果。近年来如奇瑞、北汽、蔚来等自主车企，以及捷豹路虎、凯迪拉克等国际 巨头，在国内都开始大力发展铝合金车身应用。国内外车企共同发力，汽车用巨头，在国内都开始大力发展铝合金车身应用。国内外车企共同发力，汽车用 铝有望爆发。铝有望爆发。2016年国内汽车用铝约年国内汽车用铝约 300万吨，万吨，2020年有望达到年有望达到 650万吨，万吨， 年均增速年均增速 20%以上。 考虑到市场空间以及国内竞争格局， 铸造类产品极具投资以上。 考虑到市场空间以及国内竞争格局， 铸造类产品极具投资 价值，
4、锻造类产品有较大拓展空间价值，锻造类产品有较大拓展空间，重点推荐拓普集团、广东鸿图。重点推荐拓普集团、广东鸿图。 支撑评级的要点支撑评级的要点 油耗排放和电动车续航推动汽车轻油耗排放和电动车续航推动汽车轻量化发展，铝合金是最佳选择。量化发展，铝合金是最佳选择。国内发 布油耗和新能源汽车积分制度，2020 年国内四阶段乘用车油耗限值为 5 升/ 百公里，但 2014年国内乘用车平均油耗为 7.22升/百公里，依靠传统手段无 法满足要求，传统车企必须发展轻量化降低油耗。纯电动车新能源汽车积 分和续航里程直接相关，新能源车企需要轻量化来增加续航里程。铝合金 具有减重效果好、安全性好等优点，是汽车轻量
5、化最佳选择。 中外车企共同发力，汽车用铝有望爆发。中外车企共同发力，汽车用铝有望爆发。奥迪、路虎、特斯拉等国际巨头 大量使用铝合金，新型奥迪 R8 轿车采用的铝合金空间框架结构车架只有 200kg，强度提高了40%，但重量却比原来减轻了15%。特斯拉Model S/X等车 型大量应用铝合金，续航里程高达400-500公里。近年来，国内车企如奇瑞、 北汽、蔚来等，以及捷豹路虎、凯迪拉克等国际巨头在国内都建设工厂， 大力发展铝合金车身应用。中外车企共同发力，国内汽车用铝有望爆发。 铝材产业链投资价值大，压铸及锻造等精密加工价值高。铝材产业链投资价值大，压铸及锻造等精密加工价值高。目前中国汽车平 均
6、用铝量约为 110Kg/辆，明显低于欧美约150Kg/辆的现有水平，存在巨大提 升空间。2016年国内汽车用铝约 300万吨，2020年有望达到 650万吨，年均 增速 20%以上。考虑到市场空间以及国内竞争格局，铸造类产品极具投资 价值，锻造类产品有较大拓展空间。重点推荐拓普集团、广东鸿图。 评级面临的主要风险评级面临的主要风险 1）汽车用铝推广不及预期；2）原材料大幅涨价。 重点推荐重点推荐 拓普集团：拓普集团：减震隔音减震隔音今日龙头，底盘今日龙头，底盘轻量化轻量化明日之星明日之星。公司是国内橡胶 减震和隔音产品的龙头企业。 在燃油车节能减排及电动车增加续航等因 素的大力推动下，汽车轻量
7、化势在必行，而铝是汽车轻量化最佳材料， 有望迎来爆发。公司大力发展锻铝控制臂业务，有望大幅受益。此外公 司 EVP、IBS 等智能刹车系统产品国内领先，收购福多纳大力发展底盘 件业务，未来有望成为公司新的增长点。我们预计公司 2017-2019 年每 股收益分别为 1.07元、1.39元和 1.70元，首次给予买入评级。 广东鸿图：广东鸿图：汽车用铝有望爆发，压铸龙头持续收益汽车用铝有望爆发，压铸龙头持续收益。公司是国内压铸行 业的龙头企业，主要客户包括通用、克莱斯勒、本田、上汽等国内外知 名企业。轻量化有望推动汽车用铝爆发。公司作为铝压铸行业龙头，有 望大幅受益。此外公司收购宁波四维尔发展汽
8、车饰件业务，有望增强汽 车客户粘性，协同高速发展。我们预计公司 2017-2019 年每股收益分别 为 0.99元、1.36元和 1.61元，维持买入评级。 2018年 1月 25日 油耗排放和续航推动汽车用铝爆发 2 目录 目录 汽车轻量化是必然方向，铝材是最佳选择汽车轻量化是必然方向，铝材是最佳选择 . 5 油耗、排放和续航推动汽车轻量化高速发展 . 5 铝合金是汽车轻量化最佳选择 . 6 中外车企共同发力，汽车用铝有望爆发中外车企共同发力，汽车用铝有望爆发 . 10 汽车用铝应用范围逐步扩大 . 10 国际巨头大举发力，汽车用铝蓬勃发展 . 12 国内奋起直追，新老车企加速发展汽车用铝
9、. 14 铝材产业链投资机会大，精密加工价值高铝材产业链投资机会大，精密加工价值高 . 17 铝合金产业链较长，包含多种加工工艺 . 17 铝压铸 . 18 铝挤压 . 19 铝轧制 . 20 铝锻造 . 22 汽车用铝前景广阔，投资空间巨大汽车用铝前景广阔，投资空间巨大 . 24 国内单车用铝量存在较大提升空间，市场前景广阔 . 24 压铸和锻造等制造加工环节具备较大投资价值 . 26 重点推荐重点推荐 . 28 风险提示风险提示 . 29 拓普集团 . 31 广东鸿图 . 33 2018年 1月 25日 油耗排放和续航推动汽车用铝爆发 3 图表目录 图表目录 图表图表 1.国内油耗要求逐年
10、快速下降国内油耗要求逐年快速下降 .5 图表图表 2.欧美等各国对油耗和碳排放要求日益严格欧美等各国对油耗和碳排放要求日益严格 .5 图表图表 3.新能源汽车积分政策鼓励高续航车型新能源汽车积分政策鼓励高续航车型 .6 图表图表 4.新能源乘用车补贴政策鼓励高续航车型新能源乘用车补贴政策鼓励高续航车型 .6 图表图表 5.轻量化技术途径轻量化技术途径 .6 图表图表 6.轻量化材料性能对比轻量化材料性能对比 .7 图表图表 7.铝合金等推动美国汽车轻量化铝合金等推动美国汽车轻量化 .7 图表图表 8.铝及铝合金分类铝及铝合金分类 .8 图表图表 9.铝合金分类系列及特点铝合金分类系列及特点 .8 图表图表 10.铝合金特点及应用铝合金特点及应用 .9 图表图表 11.铝合金在汽车领域应用广泛铝合金在汽车领域应用广泛 .
