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1、请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行 业 投 资 策 略 报 告 行 业 投 资 策 略 报 告 证券研究报告证券研究报告 物流物流推荐 推荐 ( ( 维持 维持 ） 相关报告相关报告 10 月快递数据点评：短期增 长受大会影响2017-11-27 双十一再临， 快递迎来效率与 服务大考2017-10-17 2017 年 7 月快递数据点评 2017-08-15 分析师： 王品辉 S0190514060002 张晓云 S0190514070002 龚里 S0190515020003 投资要点投资要点 快递每月谈：快递每月谈：从德邦上
2、市透视快递快运的互相渗透从德邦上市透视快递快运的互相渗透。公路快运是德邦的传统 优势业务，2013 年 11月上线的快递业务对营业收入贡献程度不断增加， 成为 公司第二主业。德邦、安能、远成也先后正式进军快递业务，百世于 2012 年 率先开展快运业务，随后顺丰、中通、圆通、韵达、申通快递巨头也纷纷向 快运跨界，抢滩电商大件市场，快运与快递逐渐融合。业务量不仅是快递企 业采用合网还是分网模式起网快运的考量点，也是快运企业入局快递行业选 择起网模式的关键因素。 行业行业增速增速中枢继续下移中枢继续下移。2017 年 12 月全国快递服务企业业务量完成 42.0 亿 件，同比增长 23.7%；其中
3、，业务量占比最高的异地件同比增长 22.9%，中枢 下移明显。行业收入行业收入增长稳定增长稳定。2017 年 12 月全国快递业务收入完成 519.8 亿元，同比 增长 20.8%。其中，同城快递的收入增速为 37.7%，快于异地件和国际件。快递平均单价快递平均单价环比回升环比回升。2017 年 12 月全国快递单月平均单价为 12.4元，同 比下滑 2.4%，降幅较上月略微缩小，且最近 2 个月环比持续回升。行业集中度继续提高，市场结构优化。行业集中度继续提高，市场结构优化。2017 年 12 月快递服务品牌集中度指 数 CR8 为 78.7，环比上月提升 0.3 个百分点。有效申诉率有效申
4、诉率继续继续下降，服务质量改善。下降，服务质量改善。2017 年 12 月全国快递服务有效申诉 率为百万分之 6.96，同比减少 5.72，环比增加 1.87。韵达、中通继续领跑，申通回升明显韵达、中通继续领跑，申通回升明显。顺丰、申通、韵达继续公布月度经营 数据，业务量方面，韵达、中通继续保持超越行业的增长，而申通增速提升 明显，我们认为主要是公司“去大件”的政策带来的业务量弹性。韵达的单 件收入下降主要原因是公司派费不计入收入、继续减少重货造成件均重量下 降，并不代表价格战加剧、竞争力下降，相反重货比例下降会提高干线的盈 利能力。申通业务量恢复较高增长，单件收入上升最主要的贡献来自派费提
5、升，另外重货的中转费提升也有贡献。数据点评数据点评及投资策略及投资策略。2017 年快递行业整体保持 30%左右增长，仍是高成长 行业，12月数据预示着 2018年行业增长中枢大概率下移到 20%左右，不过竞 争格局逐渐优化可期（均价连续回升就是例证）。我们认为中长期来看，电 商渗透率仍有 3 倍才至其理论上限，因此我们对电商进一步增长并推动快递 企业高增长持乐观态度。考虑电商快递产品的相对同质化和学习效应，若不 出现兼并重组，龙头快递公司市场份额的变化不会很迅速。快递行业未来仍 是成本竞争为主，中通通过土地资源获得的先天优势、韵达通过管理获得的 后天优势目前看有望维持。2018 年或将是快递
6、公司产品分层的元年，带来的 利润弹性较大。风险提示：风险提示：宏观经济风险、电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战。title快递行业跟踪分析快递行业跟踪分析：从德邦上市透视快递快运的互相渗透从德邦上市透视快递快运的互相渗透 2018 年年 1 月月 26 日日1 4 7 0 6 7 0 5 / 3 0 2 4 2 / 2 0 1 8 0 1 2 6 1 3 : 5 8请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 - 行业行业投资策略投资策略报告报告 目录 目录 一、快递每月谈：从德邦上市透视快递快运的互相渗透 . - 4 - 1、德邦为代表的快运企业均开始进军快递.
7、- 4 - 2、快递与快运抢滩电商大件市场. - 5 - 3、快递起网快运：顺丰、圆通合网，其它企业分网. - 6 - 4、合网 or 分网优劣势各异，划分清晰程度主要看货量 . - 6 - 二、快递行业月度数据分析 . - 8 - 1、快递行业整体分析 . - 8 - 2、快递数据分业务类型分析. - 9 - 3、快递数据分区域分析. - 12 - 4、行业集中度与投诉率. - 15 - 5、快递公司经营数据 . - 16 - 三、数据点评及投资策略 . - 19 - 风险提示 . - 20 - 1 4 7 0 6 7 0 5 / 3 0 2 4 2 / 2 0 1 8 0 1 2 6 1
8、3 : 5 8请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明- 3 - 行业行业投资策略投资策略报告报告 图表 1、德邦各业务收入（亿元）及比重. - 4 - 图表 2、德邦快递平均单票重量（kg） . - 4 - 图表 3、快运公司向快递业务渗透 . - 4 - 图表 4、快递公司向快运业务渗透 . - 5 - 图表 5、中国 B2C 市场家电品类交易规模增速快 . - 5 - 图表 6、家具品类品质消费指数提升最快. - 5 - 图表 7、快递企业纷纷推出电商大包裹 . - 6 - 图表 8、快运企业纷纷推出电商大包裹 . - 6 - 图表 9、顺丰、圆通选择合网，其它快
9、递企业选择分网. - 6 - 图表 10、快递、大件包裹、重货分拣模式与运输工具差异. - 7 - 图表 11、快递业务量较小，德邦快递、快运业务并网运行. - 7 - 图表 12、历史快递单月业务量及增速（万件） . - 8 - 图表 13、历史快递累计业务量及增速（万件） . - 8 - 图表 14、历史快递单月收入增速（亿元） . - 8 - 图表 15、历史快递累计收入增速（亿元） . - 8 - 图表 16、历史快递单月平均单价（元） . - 9 - 图表 17、历史快递累计平均单价（元） . - 9 - 图表 18、历史单月同城业务量增速(万件) . - 9 - 图表 19、历史单月异地业务量增速（万件） . - 9 - 图表 20、历史单月国际业务量增速（万件） . - 10 - 图表 21、历史单月业务量的业务类型结构 . - 10 - 图表 22、历史单月同城收入增速（亿元） . - 10 - 图表 23、历史单月异地收入增速 . - 10 - 图表 24、历史单月国际/港澳台收入增速 .-
