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1、- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 19.21 国金机械指数 3884.25 沪深 300 指数 4225.00 上证指数 3428.94 深证成指 11461.99 中小板综指 11578.18 单击此处输入文字。 司景喆司景喆 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130517080001 (8621)60870938 时代时代 联系人联系人 (8621)60893123 何雄何雄 联系人联系人 卞晨晔卞晨晔 联系人联系人 赵玥炜赵玥炜 联系人联系人 炼化设备行业深度报告：新一轮景气周期到来炼化设备行业深度报告：新
2、一轮景气周期到来 投资建议投资建议 行业策略行业策略：随着我国大型炼化基地和炼化一体化项目的陆续开建，相应的建 设投资正逐步落实为采购订单。仅看“十三五”将建的十五大炼化一体化项 目，总计投资额就达到近 8000 亿元，按照项目平均建设周期 3-4 年计算， 则平均每年炼化一体化项目建设投资额可达 2000-2700 亿元。炼化产业的大规模升级意味着新一轮炼厂建设及设备投资的开启，目前国内 炼化装备自给程度非常高，我们判断此轮建设周期将大幅促进炼化设备供应 商的业绩大幅反弹，占整体投资额 10%左右的静设备行业有望再次迎来景气 周期，未来 3-4 年炼化一体化工程拉动的国内静设备投资约合 30
3、0 亿元/年。 同时我们判断此轮炼化设备采购周期有望在 2020 年前都维持高位。推荐组合推荐组合：经过十年行业低迷，目前大型反应器、换热器供给集中于几家大 型设备厂商；而塔器、工业炉、储罐等容器制造难度相对较低，行业供给分 散、竞争较为激烈。我们判断此轮行业反转将为大型反应器、换热器公司带 来更大的业绩弹性。重点推荐：重点推荐： *ST 一重（一重（ 601106.SH） ，兰石重装） ，兰石重装 （603169.SH） ，蓝科高新（） ，蓝科高新（601798.SH） ，科新机电（） ，科新机电（300092.SZ） 。） 。行业观点行业观点 中国炼油产能结构性问题凸显。中国炼油产能结构性
4、问题凸显。2016 年，我国成品油需求（汽煤柴）3.15 亿吨/年，合理配置的炼能为 6.1 亿吨/年，而现有炼能 7.5 亿吨/年，过剩 1.4 亿吨/年。但与此同时，2016 年我国石化业贸易逆差高达 1360 亿美元，精 细化工产业发展仍旧不完善，一些高端化工产品自给率不足 45%。目前来 看，低端炼油过剩，高端炼化产能不足，我国炼油行业的结构性失衡问题未 能得到有效解决，将在供给压力中持续凸显。以炼化一体化开启产业升级， 是中国石油化工行业“十三五”的主导方向。民营炼化开始崛起，弥补基础化工原料巨大缺口。民营炼化开始崛起，弥补基础化工原料巨大缺口。2015 年，国家发改委首 次出台相关
5、文件向符合条件的地炼企业开放“两权” （进口原油使用权、原 油进口权） ，从而解决地炼的原料来源问题。地方炼厂得以快速发展，推动 国内炼油行业格局走向多元化。2016 年以来，我国相继上马四个民营大炼 化项目，预计民营炼化单体炼能将大举超过三桶油，国内原油加工能力版图 将出现变化。民营大炼化芳烃自用，炼厂规模大，布局完善，一体化程度 高，竞争力强，有望打破现有市场格局，开启炼化行业产业的升级之路。七大炼化一体化基地相继开建，设备供应商将迎来新一轮爆发周期。七大炼化一体化基地相继开建，设备供应商将迎来新一轮爆发周期。投资建 设高水平的石化项目，提供高品质成品油及市场需要的中高端化工产品，打 造炼
6、化行业整体规模化、基地化布局是石油化工行业“供给侧改革”的重要 内容。我国提出打造七大石化产业基地，将聚集未来主流大型炼化项目；同 时中石化集团也将在“十三五”期间打造四大世界级炼化基地，总计投资 2000 亿元，引领我国石化产业集群化升级。目前，国内在建和待建大型项 目共 15 个，规划总投资达到 8000 亿元。我们判断此轮建设周期将大幅促进 炼化设备供应商的业绩反转，同时伴随需求的不断释放，设备厂商有望迎来 收入和毛利率的大幅提升。风险提示风险提示 国际油价大幅波动；亚洲炼油市场竞争加剧；工程融资风险。3656387740994321454247644986170116170416170
7、716171016国金行业 沪深300 2018 年年 01 月月 14 日日智能制造智能制造智能制造与新材料研究中心智能制造与新材料研究中心 智能制造行业研究 买入（首次评级） 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、我国炼油行业：结构性过剩和多元主体将主导未来供给格局 .4 1.1、回首炼油行业景气周期：2015 年是分水岭 .4 1.2、 “十三五”我国炼能将重返快速增长 .5 1.3、从两权放开到油气改革，炼油行业迎来多元发展 .8 1.4、炼能产能结构性矛盾有望缓解 .10 二、产业升级正当时，设备投资开启新周
8、期 .12 2.1、大型化、基地化、炼化一体化，炼化产业升级正当时 .12 2.2、新一轮设备投资周期正在开启 .15 三、投资建议与风险提示 .20 3.1、投资建议.20 3.2、推荐标的.20 3.3、风险提示.21 附录：石油炼化工艺一览 .22 图表目录图表目录 图表 1：我国成品油价格机制历史演进.4 图表 2：油价和炼油行业关系：四象限图 .4 图表 3：我国炼油行业从未经历过实质性的高景气周期 .5 图表 4：三桶油及其他原油加工能力及预测（万吨/年） .5 图表 5：2016 中国炼油产能分布 .5 图表 6：1995-2015 年我国炼厂日均产能情况 .6 图表 7：200
9、0-2020 年我国炼油能力情况及预测.7 图表 8：未来我国炼化行业计划投产项目 .7 图表 9：17 年地炼进口原油双权配额情况表（万吨/年） .8 图表 10：2011-2016 年国内炼厂开工率变化 .9 图表 11：2015-2016 地炼加工情况对比 .9 图表 12：三桶油及其他原油加工能力及预测（万吨/年） .10 图表 13：2016 中国炼油产能分布.10 图表 14：我国千万吨级炼厂汇总 .10 图表 15：我国 PX进口数量和进口依赖度日益攀升 . 11 图表 16：我国七大石化产业基地分布 .12 图表 17：我国七大炼化基地及代表项目.12 图表 18：我国拟在建十五个大型炼化一体化项目.13 图表 19：我国千万吨级大型炼厂建设时间及重要扩产项目一览.15 图表 20：炼油项目投资构成 .17 图表 21：中国石化集团主要炼油装置的装备国产化率（按购置费计） .17 图表 22：炼化换热器.18 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 23：炼化加氢反应器.18 图表 24：大型炼化项目主要静设备种类及简况 .18 图表 25：炼化设备相关上市公司近期中标项目及合同金额（不完全统计） .18 图表 2
