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1、公司所处行业基本情况及发展前景 根据上市公司行业分类指引 （2012 修订） ，公司所处行业属于“C26 化学原料和化学制品制造业” ；根据国民经济行业分类 （GB/T4754-2011） ，公司所处行业属于 “C2652合成橡胶制造” ； 根据 挂牌公司管理型行业分类指引 ，公司属于“C2652 合成橡胶制造” 。 （一）行业监管体系与产业政策 TPU 行业的宏观管理职能由国家发展与改革委员会（下称“发改委” ）与中华人民共和国工业和信息化部（下称“工信部” ）承担。发改委主要负责制定产业政策，指导技术改造，并按国务院规定权限审批、核准、审核相关建设项目；工信部主要负责拟定高技术产业中涉及新
2、材料的规划、政策和标准并组织实施，指导行业技术创新和技术进步， 以先进适用技术改造提升传统产业，组织实施有关国家科技重大专项，推进相关科研成果产业化，推动新兴产业发展。 行业自律组织为中国聚氨酯工业协会（CPUIA） ，该协会由全国从事聚氨酯行业的工业企业、科研院所、大专院校等单位自愿组成，受国务院国有资产监督管理委员会及中国石油和化学工业联合会指导。 其宗旨为协助政府部门对聚氨酯行业进行管理，在政府与企业之间发挥桥梁和纽带作用，促进企业之间的横向联系、协作，组织行业信息交流和技术交流活动，积极发展与国外同行业组织的业务联系，开展经济技术等方面的合作与交流活动。 随着社会对节能、环保、可持续发
3、展重视程度的不断提高，国家积极引导、支持新材料行业的发展， 以带动材料工业的转型升级。 TPU 作为有望替代 PVC、橡胶、 EVA、 硅胶等传统材料的新型环保材料， 受到国家政策的重点关注与扶持。 产业政策情况如下： 产业政策产业政策 发布发布 时间时间 主管部门主管部门 主要相关内容主要相关内容 中国制造 2025 2015 年 5 月 国务院 “瞄准新一代信息技术、高端装备、新材料、生 物医药等战略重点，引导社会各类资源集聚，推 动优势和战略产业快速发展” “以特种金属功能材料、高性能结构材料、功能性高分子材料、 特种无机非金属材料和先进复合 材料为发展重点，加快基础材料升级换代” “十
4、二五” 国家战略 性新兴产业发展规 划 2012 年 7 月 国务院 “大力发展新型功能材料、先进结构材料和复合 材料发布国家新材料重点产品发展指导目 录，建立新材料产业认定和统计体系，引导材料 工业结构调整” ； “着力提高专用助剂和树脂性能，大力开发高比 模量、高稳定性和热塑性复合材料品种” 关于加快培育和发 展战略性新兴产业的 决定 2010 年 10 月 国务院 “新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经 济的先导产业形成一批具有国际影响力的 大企业和一批创新活力旺盛的中小企业； 建成一 批产业链完善、创新能力强、特色鲜明的战略性 新兴产业集聚区” 石化产业调整和振 兴规划 ，配套发布
5、 石化产业技术进步 与技术改造项目及产 品目录 2009 年 5 月 国务院 “重点支持附加值高、技术含量高、创新型基础 化学原料、 工程塑料和专用树脂、 特种合成橡胶、 合成纤维单体、高附加值精细化工、特种橡胶制 品等产品的发展” 国家中长期科学和 技术发展规划纲要 （2006-2020 年） 2006 年 2 月 国务院 “重点研究开发满足国民经济基础产业发展需 求的高性能复合材料及大型、超大型复合结构部 件的制备技术，高性能工程塑料，轻质高强金属 和无机非金属结构材料，高纯材料，稀土材料， 石油化工、精细化工及催化、分离材料，轻纺材 料及应用技术，具有环保和健康功能的绿色材 料” 新材料
6、产业“十二 五”发展规划 2012 年 1 月 工信部 “扩大丁基橡胶、丁腈橡胶、乙丙橡胶、异戊橡 胶、聚氨酯橡胶、氟橡胶及相关弹性体等生产规 模，加快开发丙烯酸酯橡胶及弹性体、卤化丁基 橡胶、氢化丁腈橡胶、耐寒氯丁橡胶和高端苯乙 烯系弹性体、耐高低温硅橡胶、耐低温氟橡胶等 品种，积极发展专用助剂，强化为汽车、高速铁 路和高端装备制造配套的高性能密封、阻尼等专 用材料开发” 产业结构调整指导 目录（2011 年本） 2011 年 6 月 发改委 鼓励类产业： “十一、石化化工 13.聚丙烯热塑性 弹性体、热塑性聚酯弹性体、苯乙烯-异戊二烯- 苯乙烯热塑性嵌段共聚物、热塑性聚氨酯弹性体 等热塑性
7、弹性体材料开发与生产” 关于促进新材料产 业加快发展的若干政 策 2010 年 3 月 山东省人 民政府 “加快发展高性能聚氨酯材料下游产品， 开发高 附加值高性能聚氨酯弹性体、汽车及高速列车等 用高性能聚氨酯表面材料、水性聚氨酯树脂及绿 色聚氨酯发泡剂和催化剂等产品” 石油和化工产业结 构调整指导意见 2009 年 10 月 中国石油 和化学工 业协会 意见将“弹性体优先发展国内紧缺的热塑性 弹性体， 提高产品质量和附加值， 健全产品体系。 重点发展聚氨酯弹性体、聚酯弹性体、聚脲弹性 体以及苯乙烯-丁二烯-苯乙烯、苯乙烯-异戊二烯 -苯乙烯、 氢化苯乙烯-丁二烯-苯乙烯等聚苯乙烯 类热塑性弹
8、性体”列为“产业结构调整的主要任 务”之一 聚氨酯工业“十二 五”发展规划建议 2011 年 8 月 中国聚氨 酯工业协 会 建议将“聚氨酯弹性体和树脂”列为重点发 展方向 （二）行业概况 1、行业定义行业定义 TPU 为一种聚氨酯弹性体制品， 其生产所需的聚氨酯多元醇、 纯 MDI、 BDO、己二酸、乙二醇等原材料均为石油衍生品或副产品，为石油化工下游产品。 对聚氨酯与 TPU 行业的具体定义如下： （1）聚氨酯聚氨酯 聚氨酯，全称为聚氨基甲酸酯，英文名为 Polyurethane，简称为 PU，是由异氢酸酯（包括单异氢酸酯、二异氢酸酯及多异氢酸酯）与多元醇（包括低分子多元醇与多分子多元醇）
9、 反应制成的一种具有氨基甲酸酯段链重复结构单元的聚合物。聚氨酯被世界化工界视为继聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯和 ABS之后的第六大塑料合成材料，具有低温柔顺性好、抗冲击性高、耐辐射、回弹范围广、粘结性好等诸多优良性能，广泛用于交通、建筑、轻工、纺织、机电、航空、医疗等领域。 与塑料、橡胶、金属材料相比，聚氨酯产品具有明显的性能优势，随着经济发展和消费升级，将成为传统材料的理想替代品。 聚氨酯材料与传统材料的性能比较： 传统材料传统材料 聚氨酯材料聚氨酯材料相比传统材料的相比传统材料的特性特性 塑料 耐磨、不发脆、具有弹性记忆 橡胶 耐切割、耐撕裂、高承载性、耐臭氧、透明或半透明、耐磨、可
10、灌封、 可浇注 金属材料 重量轻、耐腐蚀、加工费用低、耐损耗、噪音低 资料来源：长江证券研究所， 竞争加剧的聚氨酯行业投资机会 通过改变原料的种类、化学结构、规格指标及配方比例，可以制造出性能各异的聚氨酯制品。聚氨酯制品可分为泡沫制品和非泡沫制品两大类。聚氨酯泡沫可分为硬质、半硬质与软质泡沫；非泡沫制品主要为 CASE 体系（弹性体、涂料、胶粘剂、密封剂） ，及合成革浆料、鞋底原液、氨纶、微孔弹性体等。其中，弹性体可分为热塑型（TPU） 、浇注型（CPU）与混炼型（MPU） 。 2014 年，我国聚氨酯制品消费量为 960 万吨，同比增长 10%，各类聚氨酯制品的消费量及占比情况如下： 单位：
11、万吨 产品名称产品名称 消费量消费量 占比占比 合成革浆料 220 22.92% 硬质泡沫 210 21.88% 软质泡沫 160 16.67% 涂料 145 15.10% 弹性体 82 8.54% 胶粘剂/密封剂 55 5.73% 氨纶 46 4.79% 鞋底原液 42 4.38% 合计 960 100.00% 数据来源：中国聚氨酯工业协会， 中国聚氨酯产业现状及“十三五”发展规划建议 （2）TPU TPU 是二异氰酸酯、大分子多元醇及扩链剂（低分子二元醇）共同反应聚合而成的高分子材料。 与通用的塑料与橡胶材料相比， 具有环保性、 医疗卫生性、高张力、高拉力、强韧、耐磨、耐寒、耐油、耐水、耐
12、老化、耐候、透明等优越特性。 按原材料种类分类，TPU 可分为聚酯型、聚醚型、聚己内酯型和聚碳酸酯型；按加工工艺分类，TPU 可分为挤出级、注射级、胶粘剂、压延级、吹塑级与发泡级。发泡级 TPU 作为新型产品，按出厂时是否发泡，可分为已发泡的发泡 TPU 与未发泡的可发泡 TPU。 根据产品类型、 性能不同， TPU 下游应用领域也有所不同， 具体情况如下： 应用领域应用领域 终端产品终端产品 工业用品 密封件、同步带、工业软管、滚轮等 鞋材 运动鞋、登山鞋、气垫、鞋帮、标牌等 军工后勤装备 大型储油罐、输油管、军用帐篷等 电子电器 手机外壳、手机护套、表带、包胶、数据线 等 汽车配件 保险杠
13、、仪表板、减震垫、气管等零部件 电线电缆 电力电缆、装备线、通讯电缆、海底和石油 勘探电缆护套、光导纤维内外护套等 薄膜与片材 野战帐篷、备战冰袋、救生衣、充气艇等； 空气降落伞、充水床、潜水衣、雪衣、 泳装、 气囊、运动衫等；雨衣、风衣、内衬等；褥 垫、绷带、表带等 胶黏剂 港宝、鞋胶、织物贴合、电子密封胶等 管材 水管、输油和输气管、消防水带等 医疗设备 医疗袋、人造心脏、人造软骨、医用胶管、 医疗床垫及床套、假肢、弹性绷带等 熔纺氨纶 紧身服、运动装等 PU 合成革 鞋面、服装、箱包等 其他 改性、动物标签、透明肩带等 资料来源：普华咨询，2004 年 TPU 行业研究报告 TPU 上下
14、游产业链结构图如下： 聚氨酯多元醇异氰酸酯聚酯型聚醚型MDITDIHDIIPDI.聚氨酯C A S E 体 系泡 沫 体 系其 他弹性体涂料胶粘剂/密封剂硬泡半硬泡软泡合成革浆料氨纶鞋底原液TPUCPUMPU电子、汽车、医疗、鞋 材、薄膜、线缆印刷机辊筒、工业脚轮密封件、胶辊、脚轮木器家具漆、地板漆通用粘接、鞋类冰箱、冷藏库冷藏保温建筑保温保温防水外墙沙发、床垫合成革、制鞋、箱包鞋底、鞋垫、缓冲垫弹力服装、高档面料2、TPU 行业发展历程行业发展历程 TPU 最早由德国拜耳公司于 1958 年研制成功。随后，德国巴斯夫，美国诺誉、陶氏化学等化工企业也相继研制成功。 上世纪 70 年代，日本引进
15、德国 TPU 生产设备。随后，TPU 生产技术从日本传入台湾。中国大陆从上世纪 80 年代开始接触 TPU 生产技术，但一直未实现研发与工艺上的突破。在外资、台资企业进入大陆后，大陆的 TPU 行业才真正发展起来。从产业生命周期来看，国内的 TPU 行业正处于成长期，市场前景广阔。 3、TPU 原材料原材料 TPU生产所需的聚氨酯多元醇 （主要为聚酯多元醇与聚醚多元醇） 、 纯MDI、扩链剂等主要原料， 均为自石油衍生品或副产品，其价格受自身供求关系与石油价格波动的双重影响。 （1）MDI MDI 是二苯基甲烷二异氰酸酯（纯 MDI） 、 含有一定比例纯 MDI 与多苯基多亚甲基多异氰酸酯的混
16、合物（聚合 MDI）以及纯 MDI 与聚合 MDI 的改性物的总称，是生产 TPU 最重要的原料。 MDI 生产对技术及设备要求高，行业集中度高，形成以万华化学、巴斯夫、拜耳、亨斯迈、陶氏为主的寡头垄断格局（2014 年，上述 5 家企业总产能占全球总产能的 88%） 。 20082014 年中国 MDI 缺口不断减小，国内产量不断提高，进口量逐渐减少，出口量逐渐增加。2014 年我国 MDI 年产能 254 万吨/年，产量 230 万吨，开工率为 90%，其中，聚合 MDI 消量为 150 万吨，纯 MDI 销量为 80 万吨。国内 MDI 市场供需平衡，价格呈现稳中有降的趋势。 （数据来源：中国聚氨酯工业协会， 中国聚氨酯产业现状及“十三五”发展规划建议 ） 2006 年 1 月至 2015 年 7 月，华东区纯 MDI 价格走势图如下： 数据来源：海通证券研究所， 聚氨酯行业数据快递 （2）聚酯多元醇聚酯多元醇 聚酯多元醇通常是由有机二元羧酸与多
