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1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明证券研究报告 / 行业动态报告 向阳“铜锌”易为春向阳“铜锌”易为春 报告摘要：报告摘要： 铝方面：铝方面：本周期铝价下行，长期来看看好供给侧改革逻辑中断本周期铝价下行，长期来看看好供给侧改革逻辑中断后的延续。后的延续。受国内基本面清淡影响，期铝走跌为主，最终在 14500 元一线震荡运行。现货市场，本周现货价格下行，长江现货价格 14430-14940 元/吨。由于国家整顿限产，“2+26+3”城市秋冬季限产的实施，后期或刺激铝价上涨，新一轮的合规产能复核及冬季限产 将大概率进一步落实，供给侧改革去产能思路将持续延续。推荐关推荐关注中国
2、铝业、云铝股份。注中国铝业、云铝股份。 铜方面：铜本周铜价继续回调，长期看好由铜供需趋紧带来的铜方面：铜本周铜价继续回调，长期看好由铜供需趋紧带来的价格上涨机会。价格上涨机会。本周伦铜高开于 7210 美元/吨，低收于 7076 美元/ 吨， 跌幅为 1.86%。 沪铜本周跌幅为 1.76%， 收于 53710 元/吨。 ICSG预计 2018 年全球精炼铜消费增长 2%。预计未来铜供给增速不及消费增速将造成铜供需趋紧，看好铜价在未来 2-3 年内长期上涨的空 间。推荐关注江西铜业、云南铜业推荐关注江西铜业、云南铜业、紫金矿业紫金矿业。 锌方面：本周锌价小幅下跌，长期认为锌基本面较好。锌方面：
3、本周锌价小幅下跌，长期认为锌基本面较好。本周伦 锌小幅下跌，开于 3423 美元/吨，收于 3376 美元/吨，一周锌价维持在 3300 美元/吨以上。 沪锌小幅下降收于 26005 元/吨， 一周跌 0.99%。 长期来看，锌的整体基本面较好。由于环保督查的原因导致的中国 锌精矿产量不及预期，以及国外矿山进入旧矿关闭和新矿投产之间 的空档期和一些大矿的停产和人为减产。推荐关注驰宏锌锗推荐关注驰宏锌锗。 推荐关注：推荐关注：中国铝业、云铝股份；江西铜业、紫金矿业、云南铜业； 驰宏锌锗； 厦门钨业、 北方稀土 （轻稀土龙头） ； 中科三环 （稀 土磁材板块） ； 近期资讯近期资讯： 2018 年
4、第三批限制类废铜进口批文公布，进口企业以及进口配额延续之前大幅缩减的态势。2018 年第二批公布的限制类废铜进口 批文企业 24 家，进口量仅剩 3.6 万吨，缩减量达到了 93%。 五矿资本发行股份购买资产部分限售股上市流通，上市流通的 数量为 6228 万股，日期为 2018 年 1 月 22 日。 重点公司估值一览：重点公司估值一览：重点公司重点公司 现价现价 EPS P/E 评级评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 云铝股份 9.82 0.05 0.22 0.35 196.40 44.64 28.06 买入 紫金矿业 4.51 0.09 0.14
5、 0.22 50.11 32.21 20.50 增持 江西铜业 19.52 0.23 0.58 0.66 84.87 33.66 29.58 买入 驰宏锌锗 7.31 -0.41 0.23 0.31 -17.83 31.78 23.58 买入 北方稀土 14.23 0.03 0.17 0.26 474.33 83.71 54.73 买入 中科三环 13.14 0.30 0.33 0.61 43.80 39.82 21.54 买入 优于大势优于大势 上次评级： 优于大势 历史收益率曲线 -10%-1%8%17%26%35%2017/12017/22017/32017/42017/52017/62
6、017/72017/82017/92017/102017/112017/12有色金属沪深300涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2.49% -5.18% 16.61% 相对收益 -3.70% -14.19% -12.11% 行业数据 成分股数量（只） 123 总市值（亿） 19447 流通市值（亿） 13776 市盈率（倍） 64.40 市净率（倍） 2.87 成分股总营收（亿） 12372 成分股总净利润（亿） 214 成分股资产负债率（%） 56.41 相关报告 东北有色周报：铝铜板块值得重点关注 2018-01-15 铜行业深度：供需整体偏紧，剪刀差不容忽视 2018-01-1
7、0 东北有色周报：坚定看好电解铝板块供给侧改革的延续 2018-01-08 东北有色周报：多种金属价格不断攀升，铜价尤值得期待 2018-01-02 证券分析师：刘立喜证券分析师：刘立喜 执业证书编号：S0550511020007 联系人：邱培宇联系人：邱培宇 17621255426 /有色金属有色金属 发布时间：发布时间：2018-01-22 1 4 6 3 0 9 0 5 / 3 0 2 4 2 / 2 0 1 8 0 1 2 2 1 0 : 3 2请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 26 行业动态报告行业动态报告 1. 整体观点：向阳“铜锌”易为春整体观
8、点：向阳“铜锌”易为春铝方面：本周期铝价下行，长期来看看好供给侧改革逻辑中断后的延续。铝方面：本周期铝价下行，长期来看看好供给侧改革逻辑中断后的延续。沪铝三月期铝平均价格 14921.67 元/吨,最高 15190 元/吨，最低 14715 元/吨。期货市场， 本周期铝大幅下行。美元指数大跌提振基本金属，伦铝上行，但随后数据面清淡， 受国内基本面清淡影响，期铝走跌为主，最终在 14500 元一线震荡运行。现货市场， 本周现货价格下行，长江现货价格 14430-14940 元/吨。近期煤炭市场依然在高位运行中，且煤价仍在小幅走高，但煤炭企业的集中下调报价预计将会给市场降温，此 前预期的煤价月底出
9、现拐点恐提前来临，2 月份煤市或迎来下行阶段。氧化铝供需在 1 月份仍将维持小幅短缺的状态， 氧化铝市场库存消化的状态延续了将近一个月， 这种状态从氧化铝价格上将逐渐体现。由于采暖季尚未结束，山东、河南地区仍处于限、停产状态，开工率有限，预焙阳极市场供应将继续保持偏紧状态，随着 2 月份河南产量的释放、天气转暖，市场供需情况将有所改善，短期内价格看稳。库存 方面，1 月 18 日铝锭十二地库存 165.03 万吨，较 1 月 11 日减少 1.85 万吨。中国铝业股份有限公司贵州分公司退城入园，15 万吨产能已全部完成减产；霍煤集团通顺 铝业因亏损、集团内部臵换需求，或减产但未明确减产量 11
10、.5 万吨；山西晋能集团朔州能源铝硅合金公司或减产但未明确减产量 6.3 万吨。魏桥铝电（集团）待复产 191.1 万吨，何时复产取决于政策。另外，由于国家整顿限产，“2+26+3”城市秋冬季限产的实施，后期或刺激铝价上涨，新一轮的合规产能复核及冬季限产将大概率 进一步落实，供给侧改革去产能思路将持续延续。推荐关注中国铝业、云铝股份。推荐关注中国铝业、云铝股份。 铜方面：本周铜价继续回调，长期看好由铜供需趋紧带来的价格上涨机会。铜方面：本周铜价继续回调，长期看好由铜供需趋紧带来的价格上涨机会。本周伦铜高开于 7210 美元/吨，低收于 7076 美元/吨，跌幅为 1.86%。沪铜本周跌幅 为
11、1.76%，收于 53710 元/吨。本周 LME 库存大幅增多，单周增加 8800 吨，涨幅为4.34%。沪铜库存减少 450 吨，一周跌 0.88%，COMEX 铜库存增加 502 吨，一周涨 幅 0.18%。上周五海关数据显示，中国 2017 年未锻轧铜及铜材进口量为 469 万吨， 创 2013 年以来最低位，减少 5.2%。中国需求的下降使得伦铜承压明显，且由于去 年 12 月铜价上涨过快，所以短期铜价有所回调。长期来看，2018 年铜的基本面向好，铜价将继续上行。供给方面，铜矿供应紧张缓解，但供应增量可能不及预期。 2018 年铜精矿的生产会继续受到一些罢工事件的负面影响。 因此我
12、们预计近几年全球范围内铜精矿产量不会有很大增幅。此外，废铜方面第三批废七类铜相关企业批 文同比减少 65%，而前两批均同比大幅减少 94%。目前市面上进口废铜十分紧张。 2、3 月国内再生铜供应紧张情况预期加剧，废七类政策的预期正在兑现，对国内价格形成较强支撑。需求方面，消费受房地产和基础建设走弱的影响增速有所下滑。 2017 年中国消费增速 4%，2018 年消费增速或许会有所放缓。新能源汽车对铜消费拉动相对较高。ICSG 预计 2018 年全球精炼铜消费增长 2%。预计未来铜供给增速 不及消费增速将造成铜供需趋紧，看好铜价在未来 2-3 年内长期上涨的空间。持续关注世界几大铜矿的产量数据，
13、新增铜矿数据，库存变化，国内铜进口量，废铜进 口的相关政策以及宏观数据。推荐关注江西铜业、紫金矿业、云南铜业。推荐关注江西铜业、紫金矿业、云南铜业。 锌方面：本周锌价小幅下跌，长期认为锌基本面较好。锌方面：本周锌价小幅下跌，长期认为锌基本面较好。本周伦锌小幅下跌，开于 3423 美元/吨，收于 3376 美元/吨，一周锌价维持在 3300 美元/吨以上。沪锌小幅 下降收于 26005 元/吨，一周跌 0.99%。现货市场同步下跌，长江有色市场锌 1#现货单周跌 1.07%。本周伦锌库存下降至 18 万吨，较上周下跌 0.10%。沪锌库存本周减 少了 1302 吨，跌幅为 1.03%。本周美元疲
14、弱，基本金属先强后弱势调整，伦锌连创新高，周内盘面最高收 3386 美元/吨。本周人民币仍处上行通道，国内资金偏向紧 平衡，整体数据表现较好，宏观趋暖对基本金属构成支撑。综合宏观情况，整体走1 4 6 3 0 9 0 5 / 3 0 2 4 2 / 2 0 1 8 0 1 2 2 1 0 : 3 2请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 3 / 26 行业动态报告行业动态报告 向利于金属市场释放价格。精矿低加工费的局面在春节前后愈加明显，但国内应对 供货紧张及价格上涨的反应能力，受到持续推进的环保正常限制，锌价明显滞后上涨， 但对于后市在经济向好以及基建投资的需求乐观下， 后
15、期基本面仍能利好锌价，预计国内近一季度将是缓慢上行的阶段。 长期来看， 我们认为锌的整体基本面较好。 由于环保督查的原因导致的中国锌精矿产量不及预期，以及国外矿山进入旧矿关闭 和新矿投产之间的空档期和一些大矿的停产和人为减产。我们认为 2018 年锌价在 23000 元/吨处有基本面支撑。全球锌库存尚处于近年来最低位臵，锌精矿供应紧张将有所缓解，由此加工费将前低后高。冶炼厂开工率将维持较高水平但新增产能投 放不会过快。预计 2018 年精矿处于紧平衡状态而精炼锌缺口将继续存在。26500 元/吨处锌价难以突破是考虑到嘉能可等企业宣布 2018 年部分复产，全球精矿逐步增 产，以及中国消费很可能
16、不增，这些因素都将对锌价产生压制。需要关注未来锌库存、升贴水、以及供需端的相关指标走势。推荐关注驰宏锌锗。推荐关注驰宏锌锗。 贵金属方面：贵金属方面：本周金价微跌，但仍有上涨空间。本周金价微跌，但仍有上涨空间。本周 COMEX 黄金收于 1331.1 美元/盎司，跌 0.54%；COMEX 白银收于 17.025 美元/盎司，跌 1.28%。本周美元指数 USDX 收于 90.69 元，跌 0.19%。本周三苹果公司(Apple Inc.)表示将把数千亿美 元海外资金汇回美国，为此缴纳大约 380 亿美元税款，并在未来几年投资数百亿美元用于国内就业、制造业和数据中心；美国银行估计，由于美国税改激发的企业资 金汇回可能导致高达
