价格分化明显认购向南,认沽向北

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1、 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/8 衍生品衍生品研究报告研究报告 bodon 分析师：分析师：李真李真 执业证书编号：S0890513110002 电话：021-68778315 邮箱： 研究助理：奕丽萍研究助理：奕丽萍 电话：021-68778183 销售服务电话：销售服务电话： 021-68778075 1ETF 现货与 P/C 冲向历史高点，市场避险情绪加重2015.6.11 2引入罚则机制，私募评价 2.0 版再起航2015.6.5 3隐含波动率引领市场跨入波动利率时代2015.6.4 4期权迎来第三个行权日，波动率强势反弹2015.5.28 5前方高能分红，期货基差需修正

2、看待2015.5.26 6 期权成交暴涨， 创历史新高 2015.5.21 7P/C 降至历史低点2015.5.14 8期指临近交割，罕见负基差如何演绎2015.5.13 9基于各类机构持股的跟随策略 PK 续社保、QFII、保险篇2015.5.12 10 收益凭证利率曲线平坦化 2015.5.11 投资要点：投资要点： 现货、期货市场回顾现货、期货市场回顾。本周，大盘高位运行承压，受融资盘杀跌、新股 发行等的影响，50ETF 现货和上证 50 期货下跌趋势明显。 期权市场成交量、持仓量、涨跌幅概览期权市场成交量、持仓量、涨跌幅概览。50ETF 期权本周五个交易日 共成交 364135 张，比

3、上周略有上升，其中认购合约成交 193885 张，认沽合 约成交 170250 张。PUT-CALL 比率方面，维持在 70%到 100%之间。市场的 关注点主要集中在 6 月合约上， 50ETF 购 6 月 3.50 合约的持仓量仍旧是最高 的， 但临近到期， 这个数据有所下降， 截止到 6 月 17 日收盘， 已经降到了 16825 张，正如上周预测市场避险情绪加重，本周认沽合约价格普涨，认购合约 价格普跌，其中虚值认沽合约的波动较大，在 6 月 12 日，50ETF 沽 6 月 2.3 合约的涨幅达 400%，在 6 月 17 日，50ETF 沽 6 月 2.6 合约的跌幅达-80%。

4、动态动态 ATM 波动率分析波动率分析。本周认购和认沽合约的 ATM 波动率和上周相 比变化不大，认购期权波动率仍旧高于认沽期权波动率，从期限结构来看，波 动率短期有下降的趋势。从 6 月 11 日到 6 月 17 日，认购期权平价合约的行 权价区间从 3.2 到 3.4，认沽期权平价合约的行权价区间从 3.1 到 3.3，认购 期权波动率基本处于 42.43% 和 56.03%之间，认沽期权波动率基本处于 36.33% 和 53.04%之间。 相关研究报告相关研究报告 2015 年年 06 月月 18 日日 证券研究报告证券研究报告衍生品周报衍生品周报 价格分化明显：认购向南，认沽向北价格分

5、化明显：认购向南，认沽向北 期权周报（期权周报（6.11-6.17） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/8 衍生品衍生品研究报告研究报告 正文目录正文目录 1. 现货、期货市场回顾现货、期货市场回顾 . 3 2. 期权市场成交量、持仓量、涨跌幅概览期权市场成交量、持仓量、涨跌幅概览 . 3 3. 动态动态 ATM 波动率分析波动率分析 . 6 图表图表目录目录 图 1 50ETF 现货与上证 50 期货价格走势 . 3 图 2 认沽/认购期权成交量. 3 图 3 动态 ATM 波动率（认购期权） . 6 图 4 动态 ATM 波动率（认沽期权） . 6 表 1 成交量、持仓量和涨跌幅一

6、览（6 月 11 日） . 4 表 2 成交量、持仓量和涨跌幅一览（6 月 12 日） . 4 表 3 成交量、持仓量和涨跌幅一览（6 月 15 日） . 5 表 4 成交量、持仓量和涨跌幅一览（6 月 16 日） . 5 表 5 成交量、持仓量和涨跌幅一览（6 月 17 日） . 6 表 6 平价合约隐含波动率极值（6.116.17） . 7 （本报告共有图 4 张，表 6 张） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/8 衍生品衍生品研究报告研究报告 1.现货、期货市场回顾现货、期货市场回顾 本周，大盘高位运行承压，受融资盘杀跌、新股发行等的影响，50ETF 现货和上证 50 期货下跌趋

7、势明显。 图 1 50ETF 现货与上证 50 期货价格走势 资料来源：华宝证券研究所、Wind 2.期权市场成交量、持仓量、涨跌幅概览期权市场成交量、持仓量、涨跌幅概览 50ETF 期权本周五个交易日共成交 364135 张，比上周略有上升，其中认购合约成交 193885 张，认沽合约成交 170250 张。PUT-CALL 比率方面，维持在 70%到 100%之间。 图 2 认沽/认购期权成交量 资料来源：华宝证券研究所、上交所 市场的关注点主要集中在 6 月合约上，50ETF 购 6 月 3.50 合约的持仓量仍旧是最高 的，但临近到期，这个数据有所下降，截止到 6 月 17 日收盘，已

8、经降到了 16825 张，正 如上周预测市场避险情绪加重，本周认沽合约价格普涨，认购合约价格普跌，其中虚295030503150325033503450355036502.933.13.23.33.43.52015-04-162015-04-212015-04-242015-04-292015-05-052015-05-082015-05-132015-05-182015-05-212015-05-262015-06-012015-06-042015-06-092015-06-122015-06-17510050.SHIH00.CFE0.0020.0040.0060.0080.00100.00

9、120.00010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002015/4/232015/4/282015/5/42015/5/72015/5/122015/5/152015/5/202015/5/252015/5/282015/6/22015/6/52015/6/102015/6/15认沽成交量(张)认购成交量(张)认沽/认购(%)敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/8 衍生品衍生品研究报告研究报告 值认沽合约的波动较大，在 6 月 12 日，50ETF 沽 6 月 2.3 合约的涨幅达 400%，在 6 月 1

10、7 日，50ETF 沽 6 月 2.6 合约的跌幅达-80%。 表 1 成交量、持仓量和涨跌幅一览（6 月 11 日） 6 月 11 日 认购 认沽 合约 成交量 持仓量 跌幅(%) 合约 成交量 持仓量 涨幅(%) 6 月 成交量最大 50ETF 购 6 月 3.30 8561 15593 -10.09 50ETF 沽 6 月 3.30 6726 7864 14.52 持仓量最大 50ETF 购 6 月 3.50 5116 20252 -18.43 50ETF 沽 6 月 3.10 4000 7905 19.53 涨跌幅最大 50ETF 购 6 月 3.60 2462 4229 -25.28

11、 50ETF 沽 6 月 2.65 38 1738 166.67 7 月 成交量最大 50ETF 购 7 月 3.60 808 1215 -9.45 50ETF 沽 7 月 3.10 1360 1854 12.89 持仓量最大 50ETF 购 7 月 3.50 729 2982 -8.06 50ETF 沽 7 月 3.10 1360 1854 12.89 涨跌幅最大 50ETF 购 7 月 3.60 808 1215 -9.45 50ETF 沽 7 月 2.95 519 1170 19.88 9 月 成交量最大 50ETF 购 9 月 3.40 480 2447 -0.55 50ETF 沽 9 月 3.50 217 428 10.16 持仓量最大 50ETF 购 9 月 3.50 323 4036 1.46 50ETF 沽 9 月 2.20 14 1860 -17.91 涨跌幅最大 50ETF 购 9 月 2.85