院所改制实质推进,武器装备换装奠定长

《院所改制实质推进,武器装备换装奠定长》由会员分享，可在线阅读，更多相关《院所改制实质推进,武器装备换装奠定长（11页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧全球视野本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态报告动态报告 国防军工国防军工 军工行业周报军工行业周报 超配超配 （维持评级） 2017年年 07月月 17日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300300 走势比较走势比较 行业周报行业周报 院所改制实质推进，武器装备换装奠定长院所改制实质推进，武器装备换装奠定长期投资价值期投资价值 本周投资观点：本周投资观点： 近期近期，国防科工局启动首批国防科工局启动首批 41 家军工科研院所改制，代表军工行业进入改革最为家军工科研院所改制，代表军工行业进入改革最为 关键

2、的实施阶段。我们认为，首批关键的实施阶段。我们认为，首批 41 家军工科研院所转制工作启动，多重实质利家军工科研院所转制工作启动，多重实质利 好有望推动军工走强。好有望推动军工走强。军工行业的变革包括军民融合、 院所改革、 混合所有制改革、 采购机制改革，研究院所改革是其一部分，虽然短期看是主题刺激作用，但中长期 看是军工上市公司业绩改善和成长的核心动力，板块的估值中枢将上行。短期股价 变化的是 PE，长期改变在于 EPS增长以及 PE中枢提高的叠加。我们看好试点单 位改革取得实质性进展，重点推荐具有院所改制、混改和资产证券化加速实施预期 的标的，包括航天电子、中航机电、四创电子、内蒙一机等。

3、 中国自身的武器装备换装市场将是全世界在冷战结束以后技术最为先进、 数量最庞中国自身的武器装备换装市场将是全世界在冷战结束以后技术最为先进、 数量最庞 大、市场空间最为广阔的市场大、市场空间最为广阔的市场，具有长期投资价值。，具有长期投资价值。此次大规模换装为百年一遇， 十三五和十四五期间大规模换装的对象，陆军的59 式坦克、63式装甲车、空军 的歼7 战斗机、 强5战斗机、 海军的 051 驱逐舰、 053护卫舰、 033潜艇， 均为 1960 至 1970 年代设计的产品。此次大规模换装本质上是对于困难时期历史欠账过多的 补课，是在自身装备出现了两代的代差的情况下，经过如863、973计划

4、以举国 之力、用整整两代人的心血和汗水，一跃成为世界上武器装备最为先进的国家。我 国已经成为第二大经济体，如此巨大的代差带来的超级大换装将不会再出现。 根据根据 2017 年年上半年的业绩上半年的业绩预告预告，我们，我们对对 145 家军工家军工上市公司的净利润上市公司的净利润增速进增速进 行行了了初步初步统计统计，军工企业盈利状况良好，军工企业盈利状况良好。其中， 85 家军工企业上半年实现盈利， 14 家企业上半年亏损， 46 家企业未公告半年报业绩， 占比分别为 58.6%、 9.7%、 31.7%。盈利企业中，61 家企业业绩实现同比增长；有 5 家企业实现了扭亏为 盈，均为民参军企业

5、；19 家企业业绩预减。其中，业绩涨幅前 5 的企业是合众 思壮、银邦股份、新研股份、山河智能、西部材料；亏损降幅最大的 5 个企业 是炼石有色、绿盟科技、中航三鑫、大港股份、卫士通。 （以上标的只做列示， 不做推荐） 。 本周行情本周行情回顾回顾： 行情回顾： 国防军工 （申万） 板块-0.98%， 创业板指数-4.90%， 上证综指 0.14%。 子板块行情：航空装备-0.03%，地面兵装-1.67%，航天装备-2.69%，船舶制造 -0.70%。 公司公司 公司公司 投资投资 本周收盘本周收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （亿元）（亿元） 20

6、17E 2018E 2017E 2018E 600967 内蒙一机内蒙一机 买入买入 15.31 258.7 0.40 0.50 38.3 30.6 600893 航发动力航发动力 买入买入 30.18 588.1 0.51 0.57 59.2 52.9 000881 中广核技中广核技 买入买入 19.04 201.0 0.56 0.80 34.0 23.8 600760 中航黑豹中航黑豹 买入买入 31.40 108.3 0.43 0.51 73.0 61.6 600879 航天电子航天电子 买入买入 8.48 230.6 0.49 0.57 17.3 14.9 002179 中航光电中航光

7、电 买入买入 33.44 264.5 1.55 1.95 21.6 17.1 600990 四创电子四创电子 买入买入 60.45 96.2 1.45 2.00 41.7 30.2 002544 杰赛科技杰赛科技 买入买入 21.47 110.7 0.26 0.32 82.6 67.1 600416 湘电股份湘电股份 增持增持 13.38 126.6 0.19 0.22 70.4 60.8 600150 002013 中国船舶中国船舶 中航机电中航机电 增持增持 买入买入 23.16 10.33 319.2 248.5 0.04 0.31 0.32 0.38 579.0 33.3 72.4 2

8、7.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 国防军工行业周报：41 家军工科研院所转制 工作启动，多重实质利好有望推动军工走强 2017-07-12 国防军工行业周报： 军工行业风格趋于价值， 边界冲突驱动陆军装备建设 2017-07-04 军工行业 2017 年中期投资策略：板块风格 切换， 需求牵引确立优势企业价值拐点 2017-07-03 军工行业周报：实施政策重磅落地，改革题 材有望兑现 2017-06-26 军工行业快评：实质进展，国防科工局发布 2017 年国防科工局军民融合专项行动计 划 2017-06-23 证券分析师：李君海证券分析师：李

9、君海 电话： 010-88005315 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517040001 联系人：骆志伟联系人：骆志伟 电话： 010-88005308 E-MAIL： 证券分析师：王念春证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明。 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2

10、J-16 S-16 N-16 J-17 M-17 M-17 国防军工 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧全球视野本土智慧 Page 2 本周投资观点本周投资观点： 近期，近期，国防科工局启动首批国防科工局启动首批 41家军工科研院所改制，代表军工行业进入改革家军工科研院所改制，代表军工行业进入改革 最为关键的实施阶段。我们认为，首批最为关键的实施阶段。我们认为，首批 41家军工科研院所转制工作启动，多家军工科研院所转制工作启动，多重实质利好有望推动军工走强。重实质利好有望推动军工走强。 首先我们看一个大方向的竞争结果，美国军工行业的发展模式是以政府采购 需求牵引的市场

11、化经济投入，已经战胜了完全依赖国家投入苏联模式，结果 表明军工行业市场化是大趋势。目前我国军工科研院所大部分是事业单位， 进行科研院所改制的根本目的是使科研院所的发展适应市场化的要求，实现 从行政化管理向市场化管理的转变， 提高科研院所整体的创新能力和效率，增强其参与市场竞争的活力和能力，促进科技型企业成长。 7 月 7 日国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会， 解读了 关于军工科 研院所转制为企业的实施意见 ， 宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。 标志着前期工作 c 结束，军工科研院所转制工作正式启动，军工科研院所改革进入最为关键的实施阶段。 据了解，首批试点单位完成的时间节点是

12、2018 年底完成相关工作，并同时启 动第二批更大范围的改制工作，力争在 2020 年，除保留少数战略型或基础性 事业单位外，绝大部分军工科研院所完成改制成企业。 科研院所转制工作后续伴随资产证券化、混合所有制改革、军民融合以及军 品采购与定价机制的改革，共同成为军工行业改革的重要部分，最终实现的 结果是军工企业的市场化。这样优质军工资产可能与上市公司将合二为一， 从大逻辑上实现联通：国家对国防军工行业的投入包括国防军费以及科研经 费投入等的增长确定性，具体反映在军工上市公司的业绩层面，因此对应实 现股价增长的长牛行情。虽然短期看是主题刺激作用，但中长期看是军工上 市公司业绩改善和成长的核心动

13、力，板块的估值中枢将上行。短期股价变化 的是 PE，长期改变在于 EPS增长以及 PE中枢提高的叠加。 中国自身的武器装备换装市场将是全世界在冷战结束以后技术最为先进、数中国自身的武器装备换装市场将是全世界在冷战结束以后技术最为先进、数量最庞大、市场空间最为广阔的市场，具有长期投资价值。量最庞大、市场空间最为广阔的市场，具有长期投资价值。 十三五和十四五期间大规模换装的对象， 陆军的59式坦克、 63式装甲车、 空军的歼 7 战斗机、强 5 战斗机、海军的 051 驱逐舰、053 护卫舰、033 潜 艇，均为 1960 至 1970 年代设计的产品。此次大规模换装本质上是对于困难 时期历史欠账

14、过多的补课，是在自身装备出现了两代的代差的情况下，经过 如863、973计划以举国之力、用整整两代人的心血和汗水，一跃成为世界 上武器装备最为先进的国家。我国已经成为第二大经济体，如此巨大的代差 带来的超级大换装将不会再出现。以后换装可能呈现出逐渐更换的特点，过程类似于第四代隐身战斗机对于三代机的更换。 一型武器装备的正常使用寿命， 约为20年。 2017至 2025年进入现役的装备， 第一次延寿和翻新应该在 2037-2045 年，全军大规模更换，应该在 2055 年 以后。而且在技术上，无人系统完全替代有人成熟到可以独立战斗的标准，可能要在 2040年以后再进行预期。 以美军 F15 战斗

15、机和 M1 主战坦克为例，作为第三代战斗机和坦克，F15 系 列在经历新一轮大规模改装后（加装相控阵雷达） ，会继续服役到 2040 年以 后，M1A2SEP主战坦克考虑继续大修，美军称会服役到 2050年。在这个漫 长的时间里，无人作战平台会渐渐进入现役充当辅助角色，直到无人系统完 全成熟，这些装备将退出现役进行全军换装。在此轮换装完成以后，我军已经和美军处于一个技术水平。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧全球视野本土智慧 Page 3 空军战斗机部队的未来主战装备已经陆续定型并见诸媒体，歼-20、歼-10B/C 等型号的未来空间已经被市场充分认识。 歼-16 战斗机作为我军

16、新型多用途战 斗机，其未来换装前景也十分光明。据外媒The Millitary Balance 2017统 计，我国战斗机总数量约为 1300架，约一半老机型需要换装，与美军差距明显。 海军在本世纪初期提出了走向蓝水的口号和计划，标志着海军要从近海防御 向远洋作战所转变，而这个转变必然是建立在武器装备的基础上的。海军装 备市场是既有新老装备换代，又有新增市场空间的市场。首先，海军有大量 的老旧舰艇等待退役， 如 053H 系列护卫舰、 051驱逐舰等， 需要更换为 054A 型护卫舰及其改进型和 052C/D 系列驱逐舰。 其次， 海军离走向远洋战略所要 求的目标还有很长的路要走。现役装备如果投入远