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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2017.11.26 需求稳，供给减，大宗价格回升，周期机会将现需求稳，供给减，大宗价格回升，周期机会将现 国泰君安宏观周报（20171126) 魏凤魏凤(分析师分析师) 黄燕铭黄燕铭(分析师分析师) 021-38676675 021-38676036 证书编号 S0880517050005 S0880512090001 本报告导读：本报告导读：整体看国内外经济基本面韧性较强，尤其国内需整体看国内外经济基本面韧性较强，尤其国内需求端好于预期，叠加供给求端好于预期，叠加供给侧收缩，大宗商品价格普涨，周期股机会可期侧收缩，大宗商
2、品价格普涨，周期股机会可期。 摘要：摘要： Table_Summary 国际经济： 美联储会纪要显示， 多数美联储官员认为近期再次加息可 能是合理的。 市场普遍预期 30 日 OPEC 会议将延长减产协议， 俄罗斯 态度存在一定不确定性。 德国 “牙买加” 谈判破裂， 默克尔面临困境， 最大反对党社民党或考虑与默克尔结盟执政，为事情带来转机。 下游：地产销售低迷，土地成交较好，汽车销售放缓 中游：环保限产影响下，发电耗煤增速回落，钢材、水泥价格强势上 涨 上游：月初盘整震荡后，原油、铜价、铁矿石价格上涨 价格：蔬菜、猪肉价格表现弱势，后期猪肉进入季节性上涨 货币：资金面紧张，货币市场利率上行，
3、债市大幅调整，人民币小幅 升值 政策：十九届中央全面深化改革领导小组第一次会议：扶贫、土改受 重视，拓展宅基地制度改革试点范围。国务院常务会召开，以更有效 的制度促进各类市场主体立恒心增信心； 决定进一步清理规范涉企经 营服务性收费，持续为企业减轻负担。制造业升级转型获支持，财政 部再降消费品关税。 宏观研究团队宏观研究团队 花长春（研究所全球首席经济学家）花长春（研究所全球首席经济学家） 电话：0755-23976621 邮箱： 证书编号：S0880116100007 张捷（分析师张捷（分析师） 电话：010-59312761 邮箱： 证书编号：S0880517050006 解运亮（研究助理
4、）解运亮（研究助理） 电话：010-59312751 邮箱： 证书编号：S0880116030065 罗志恒（分析师罗志恒（分析师） 电话：010-59312711 邮箱： 证书编号：S0880516060002 魏凤（分析师）魏凤（分析师） 电话：021-38676675 邮箱： 证书编号：S0880517050005 感谢花长春博士对本报告的贡献感谢花长春博士对本报告的贡献 相关报告 经济强，年内难现景气拐点 2017.09.03 8 月量价齐升，经济动能稳中有升 2017.09.02 美国减税概率上升，全球央行年会强调 金融监管 2017.08.27 土地供应大幅上升，下半年财政收入或
5、有保证 2017.08.26 年内不见景气向下拐点、难觅政策松拐 点 2017.08.20 周 报周 报宏观研究宏观研究 宏 观 研 究宏 观 研 究证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告p1:国泰君安版权所有发送给:国泰君安研究所report.nsf3324周报周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目目 录录 1. 国际经济：美联储会议纪要暗示下月加息，德国政局再掀波澜国际经济：美联储会议纪要暗示下月加息，德国政局再掀波澜 . 3 1.1 1.1 美联储会议纪要暗示下月加息美联储会议纪要暗示下月加息, ,“黑五”销售激增“黑五”销售激增
6、. 3 1.2 OPEC1.2 OPEC 年会或延长减产协议，俄罗斯态度存疑年会或延长减产协议，俄罗斯态度存疑 . 3 1.31.3 德国执政联盟谈判破裂，社民党或有意结盟出现转机德国执政联盟谈判破裂，社民党或有意结盟出现转机 . 3 2. 国内经济：环保限产，需求不差，周期再来国内经济：环保限产，需求不差，周期再来 . 3 2.12.1 下游：地产销售低迷，土地成交较好，汽车销售放缓下游：地产销售低迷，土地成交较好，汽车销售放缓 . 3 2.22.2 中游：发电耗煤增速回落，钢材、水泥价格中游：发电耗煤增速回落，钢材、水泥价格强势上涨强势上涨 . 4 2.32.3 上游：原油、铜价、铁矿石价
7、格震荡后上涨上游：原油、铜价、铁矿石价格震荡后上涨 . 5 3.3. 价格：蔬菜、猪肉价格表现弱势价格：蔬菜、猪肉价格表现弱势 . 5 4. 货币：资金面紧张，货币：资金面紧张，货币市场利率上行，债市大幅调整，人民币货币市场利率上行，债市大幅调整，人民币小幅升值小幅升值 . 6 5.5. 政策： “中国制造政策： “中国制造 20252025”国家级示范区通知发布，国资委加强央企”国家级示范区通知发布，国资委加强央企PPPPPP 风控风控 . 6 5.15.1 十九届中央全面深化改革领导小组第一次会议召开，扶贫、土改受重十九届中央全面深化改革领导小组第一次会议召开，扶贫、土改受重视视 . 6
8、5.25.2 国务院常务会召开， “稳信心” 、 “减负担”双管齐下国务院常务会召开， “稳信心” 、 “减负担”双管齐下 . 6 5.35.3 制造业升级转型获支持，国务院发布“中国制造制造业升级转型获支持，国务院发布“中国制造 20252025”国家级示范”国家级示范区通知区通知 . 7 5.45.4 财政部再降消费品关税，为财政部再降消费品关税，为 20201515 年来第三次年来第三次 . 7 5.55.5 国资委加强央企国资委加强央企 PPPPPP 风控，风控，PPPPPP 管控愈发严格管控愈发严格 . 7 周报周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分
9、3 of 8 1. 国际经济：国际经济：美联储会议纪要暗示下月加息美联储会议纪要暗示下月加息， 德国政局再掀， 德国政局再掀波澜波澜 1.1.1 1 美联储会议纪要暗示下月加息美联储会议纪要暗示下月加息, ,“黑五”销售激增“黑五”销售激增 美联储 22 日公布的上一次货币政策例会纪要显示，如果未来信息显示美国经济 的中期前景大体不变，多数美联储官员认为近期再次加息可能是合理的。美国通 胀可能会在更长时期内低于美联储 2%的通胀目标。整体而言，美联储官员们认 为，美国整体薪资增幅温和。少数人认为，鉴于美国当前通胀持续偏低，可能会 保障相关的物价水平目标。大多数与会者仍然认为，劳动力市场更加紧俏
10、最终会 推高通胀。 美国“黑色星期五”促销大季来临，全美零售联合会积极预计今年 11 月和 12 月 的销售额将增长 4至 6820 亿美元，成为自 2014 年以来销售额最强劲的一季。 资料来源参考：http:/ 1.1.2 2 OPECOPEC 年会或延长减产协议，俄罗斯态度存疑年会或延长减产协议，俄罗斯态度存疑 本月 30 日，欧佩克将在维也纳举行第 173 届半年度会议，产油国将在该会议上 讨论是否延长明年 3 月将到期的减产协议。从这一次大会的议程设置来看，欧佩 克各成员国对于在组织内部达成一致似乎颇有信心。外界普遍猜测，欧佩克成员 国普遍支持继续延长减产协议。与此同时，在欧佩克成员
11、架构之外，产油大国俄 罗斯顾虑重重，是否愿意继续以低产量换取高油价，尚存变数，俄罗斯经济部长 Maxim Oreshkin 周四表示，该国 10 月 GDP 增速受到了减产协议的负面影响，成 为在开会前首个对减产作出负面评价的俄罗斯高官；而美国的页岩油开发商也在 摩拳擦掌，很可能要增加产能。从历史经验来看，2008 年和 2014 年两轮油价下 跌都给俄罗斯经济造成了强烈的负面影响。而本次减产或长期、大幅推涨油价， 进而形成新一轮油价下跌，再次对俄罗斯经济形成拖累。 资料来源参考：http:/ 1.1.3 3 德国执政联盟谈判破裂，社民党或有意结盟出现转机德国执政联盟谈判破裂，社民党或有意结盟
12、出现转机 德国在大选后寻求组建联合政府的四个政党谈判破裂。 亲商业的自由民主党(FDP) 退出谈判，意味着德国总理梅克尔要么寻求与绿党组建少数派政府，要么就得重 新举行大选。德国基民盟副主席称，尽管组阁谈判失败，但默克尔仍然得到了来 自党内高层的强力支持。对于与社民党再度联手，默克尔表示愿意合作。按她的 说法，如果“复合”失败，她宁愿重新选举，也不愿组成不稳定的“少数派政府” 。 社民党领袖舒尔茨周三称，社民党“在当前的困境下充分意识到自己的责任” ， 会在未来数日或数周内找到合适的解决方案，或考虑与默克尔结盟执政，为事情 带来转机。不过，对市场而言，德国经济基本面足够好，德国的政治不确定性暂 时不是主要的决定因素。 资料来源参考：http:/
