静观其变,并非上选

《静观其变,并非上选》由会员分享，可在线阅读，更多相关《静观其变,并非上选（12页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 静观其变，并非上选石油和天然气行业的现状与前景目录03 行业概览04 预测不可预测06 供应链所受影响08 融资渠道10 监管力度行业概览油价下跌让石油和天然气行业继续面临着严峻的挑战。这 意味着行业内的变革势在必行。致同的石油与天然气团队 对油气行业高级管理人员进行了一项调查，就目前的市场 环境及其对他们公司与个人的影响征询了他们的意见和想 法。在下面的报告中，我们将分享此次调查结果并对油气 行业未来的发展趋势进行讨论。根据最新的调查与讨论结果，报告的关键信息包括： 对于未来价格趋势和价格水平的不同意见 价格波动可能会持续数年 合同重新谈判和降价仍将继续 钻井活动和地质勘探业务显著减少 更

2、难获得基于项目储备贷款 可能有新的投资者涌入行业 不可避免的整合、重组，以及某些情况下的破产 现金为王低价造就巨大机遇我们调查的第一个问题就是询问 2015 年持续下跌的油价对 调查者的业务带来了怎样的影响。其中，超过 42% 的受访 表示，他们的一些战略计划因此搁浅。致同全球油气行业 团队负责人琳达比尔（Linda Beal）表示，虽然在短期内， 静观其变的做法是可以理解的；但长期看来，这并不具备 可持续性，甚至称不上是一个选择。只有那些快速行动， 应对挑战并抓住机遇的人才可能成为最后的赢家。2015 年，持续下跌的油价对行业的影响有哪些？按原定计划继续商业扩张维持当前的活动水平对受油价下滑

3、间接影响的业 务进行应急规划一些计划因此搁置需要筹集额外的资金或出售 现有资产需要进行较大规模的财务重组42%表示一些计划将 因此搁置3 预测未来的石油价格通常是很困难的，在当前的环境下更 是如此。我们的调查发现，受访人不仅对长期的油价水平 持有不同看法，甚至对价格趋势也意见相左。其中，一半 的受访人将低价视为短期现象。他们认为，随着市场的供 给水平逐渐降低，油价将会随之回升。我们的调查结果还显示，现有的生产商在评估 2015 年底的 油价水平时并不像之前的受访者那样乐观。在负责石油初 期开发的受访者中，有 63% 的人认为年底时油价将介于每 桶 55 到 65 美元之间，而生产商中只有 46

4、% 的人作出了这 样的估计。在论及对未来的油价展望时，石油初期开发公司中有 85% 的受访者认为，到 2016 年底，油价水平将反弹至每桶 56 至 100 美元之间，而现有的生产商中，只有 66% 的人持有 这样的看法。这样的调查结果也许反映了部分行业探险家的乐观天性， 然而，通常生产商才是最接近市场的人。是什么在驱动定价？ 从广义上来说，这个问题的答案显然是供给和需求。然而， 尽管油价下跌了 50%，根据接受我们调查的一位受访人所 述，石油需求的下跌幅度并没有达到相同的程度。国际清 算银行指出，石油产量与之前的预期相近，而需求与预期 相比也只是略低。因此，油价的大幅下跌与贸易和资金流 动至

5、少存在着部分关联，而非全然由供给与需求的变化所 造成。世界银行在 2015 年一月给出的年度石油均价预计为 每桶 53 美元，2016 年的石油均价预计为每桶 57 美元，即 石油价格将持续维持在较低水平。如此看来，近几年相对 稳定、波动性低的高昂石油价格将暂且成为历史了。然而，仍然有人预测油价会迎来强势反弹，他们认为：当 前的情况对于石油公司来说是不能接受的，因此它们将会 付诸行动，以改变油价长期低迷的走势。预测不可预测2015 年 12 月 31 日的 预估油价2016 年 12 月 31 日的 预估油价常规石油 / 天然气 - 高级开发常规石油 / 天然气 - 开发初期常规石油 / 天然

6、气 - 生产负责石油初期开发的 公司预测 2016 年底 的油价将介于每桶 56 到 100 美元之间4 致同美国石油与天然气行业负责人凯文施罗德说，在美 国，油价的低迷促使石油和天然气行业已经开始为油价继 续停滞不前做出准备。美国石油生产商大幅度减少了 2015 年的资本开支预算。这意味着钻井量会降低，同时运作的 生产井数量也会减少以保持流动性。这些行为事实上也影 响了美国的页岩油气生产商，虽然他们会继续保持钻井， 但工作重心将被转移到优化开发钻井上。多数情况下，由 于油价持续低迷，石油商们都选择将探井项目从钻井日程 与资本预算中删除。理论上来说，如果需求上升，同时供应也在短期内减少， 价格

7、将会升高。不幸的是，贸易与从众行为的影响意味着 这一规律并不能得到保证展望未来 我们都知道，未来是不可预测的。如果我们在去年做这项 调查，受访人中谁会预测到今年的油价会跌破每桶 60 美元 呢？预测行业的未来趋势并不是精确的科学。影响定价趋 势的一个重要因素在于石油储量，它是金融衍生品的实体 等价物。石油储量对于供给与需求有着直接影响，并显著 地影响着交易。当人们预测近期油价会有显著上涨时，人们会选择提前购 买、存储，并在价格上涨后高价卖出。存储能力越强、成 本越低，则存储率越倾向于提高，从而对石油价格波动性 的平抑性越强。尽管中国和印度正利用石油低价的机遇推 动石油战略储备建设，但由于有限的

8、进一步存储能力，这 种做法对油价的平抑作用也即将宣告结束。5 即便油价完全反弹，供应商的价格也不太可能轻易回到之 前的水平。这意味着，在供应链中，大家将更关注于石油 开采的操作效率以及更高的灵活性，这使得石油商更倾向 选择租赁而非购买设备。合同违约与重新谈判 不管是因为公司运营失败、缺乏资金或是没能抓住机遇， 总而言之，针对合同的重新谈判已经起步了。很多公司都 直接要求降价，不论这是否属于合同条款的一部分。每当 合同条约显著偏离了市场效益，公司就具备了撕毁合同的 动机。现在的情况正是如此。其他影响或许要更长时间才 得以凸显，这取决于政府是否会因为石油产量未达到合同 条款中产量分成协议的最低产量

9、要求而终止合同。短期内 这不太可能发生，主要由于很难寻找替代者（毕竟聊胜于 无），不过长期而言，终止合约对于政府来说可能是更有 利的。供应链所受影响紧迫问题 已有明确证据表明，油价降低使得供应链在各方面都受到 了冲击。一些公司正单方面地全面裁减供应商，不论曾经 签署了怎样的合同，这些公司都要求减少石油供给。受访者在被问到是否认为当前的市场条件会对他们的供应 链造成问题时，42% 的受访人认为供应链内有可能发生并 购，然而五分之一左右的受访人认为他们的供应链会有问 题。油价低迷为供应链带来的压力也波及了钻井平台和地质勘 探船等石油开采设备行业，这些设备的用量均显著降低。 伍德麦肯兹公司（Wood

10、Mackenzie）1的最新分析表明， 2015 年由于受到承包商收益率的影响，高规格水平钻井平 台的日产量将下跌 30%。在美国，活跃的钻井平台数在 连续十四周内直线下降，跌至五年内最低水平。此前，在 2014 年十月，活跃的钻井平台数量曾达到 1600 之多，而如 今，这个数值已下降了 700 多。不仅如此，钻井平台数量的减少将导致美国石油产量的降 低，预计这一结果将在 2015 年的第三季度发生。在既没有 新的油井投入运行，对现有油井的维修作业又同时减少的 情况下，石油产量将自然衰减。42% 认为有可能发生并购活动1 来源：2015 年 2 月 19 日伍德麦肯兹公司行业观点 http:

11、/ 破产供应商 质量下降价格 / 供应商 服务产出的 时效性并购 / 供应商 收购其他 （请具体指出）6 不同的合同模式 伍德报告（Wood Report）2给出北海的一条建议是：加大 基础设施的共享力度。虽然这的确适用于北海地区，但问 题在于不同的工作方法是否还能适用于该辖区外的其他开 发区， 例如墨西哥油田的高级开发区。 这需要一些修通工作， 但却也能为那些愿意采用新的商业模式的公司带来新的机 会。整合供应商 收入降低与融资难度提高可能导致越来越多的公司无力清 偿债务，或被要求进行重组。其中一些情况已经发生了。 我们调查发现，比例相对较低（8%）的受访者认为他们的 供应商将破产，另有 42

12、% 的受访者希望供应商之间能进行 合并。我们可以看到，对于油田作业公司而言，短期的前 景还不算太糟，毕竟手头的工作还亟待完成，但厄运很有 可能在 2015 年下半年来临。如果因为油价波动性增加、价 格继续走低、融资难度提高等因素造成勘探与生产公司仍 不能接到更多油田作业的订单，那将对整条供应链带来不 可避免的挤压。静观其变并不是合理的选择。这样的影响并不只局限于石油行业。 银行、 建筑公司、 酒店、 房地产开发、餐饮业、航空公司和汽车经销商都将是受到 冲击的诸多领域的一部分。在阿伯丁，当地经济就受到了 冲击，当地酒店入住率和新型车辆销售额都明显下降。未来展望 无论油价是否反弹，供应链的企业并购

13、活动是否顺利，合 同预计都不会回复到先期水准。在这样的前景下，公司需 要灵活致胜。高管需要慎重做出决定，增强旗下劳动力的 灵活性，使之能够随时扩大或缩小规模，并在国际范围内 更有机动性。这种灵活性保证劳动力能够向拥有机遇的地 区移动，这将是驱动成功的关键因素，并会促进进一步的 市场整合。2 来源：http:/www.woodreview.co.uk/documents/UKCS%20Maximising%20Recovery%20Review%20FINAL%2072pp%20locked.pdf企业若要成功需保持敏锐7 融资渠道融资难度提高 无论持有的是债券还是股票，行业内的许多投资人都对油

14、 价的波动性有了更明确的认识。即便是很多已在石油行业 摸爬滚打了许多年的老人都早已经忘了这样的事实。虽然 例如权利金融资一类新的筹资结构在不断诞生，依然有明 确的证据表明，市场的融资难度在不断提高。对公司估值 的价格方案讨论也愈演愈烈。融资困难并不只是勘探与生 产公司所遇到的问题，油田作业服务公司、设备供应商以 及行业相关集团的融资难度都大大提高了。生产商也在积极管理他们的财务状况，很多人对 2008 年行 业低迷时期的挑战仍然记忆犹新。很多公司面临着即将到 来的信贷设施的贷款额度（即根据融资方的石油和天然气 储备价值的估计）的重定义，而贷款额度定义通常是一年 估计两次。这意味着，那些曾经有着

15、健康贷款边际的公司 将突然陷入非常困难的境地，银行也面临着更大的风险。 实力更雄厚的企业能更好地管理他们的债务结构，解除一 些财务契约，或者融资额度并没有达到需要在贷款基数下 调时偿还本金的级别。许多公司也和银行就债务问题重新 进行谈判，以免除相关条款。但这并不意味着所有贷款支持都已停止。一些贷款项目仍 将继续。例如，依兰石油和天然气公司在 2015 年一月向渣 打银行贷款 7500 万美元。但这的确意味着：预期的可用融 资来源会减少一些违约情况将出现，行业将进行更严格地 管理。而这些都将推动整合、重组，甚至破产。新的投资者 诸多不同的发展趋势均另我们看到未来将有更多的发展机 会，特别是以下方

16、面 : 1. 价格差异带来的影响是，等一些先前由于预想的高价而 伫足于石油行业投资边缘的投资者，如操持私募基金和 主权财富基金，现在均开始进入行业寻求机会。油价下 降以及相关业务贬值意味着当前有机可寻。问题在于， 卖家是否愿意接受这些低价。西班牙经济衰退的经验表 明这需要时间只有在较长的一段时间后，卖家才愿 意接受更低的交易价格。2. 来自中国的持续投资尤其普遍，不过来自其他国家，例 如韩国、尼日利亚等国的投资也在增加。市场融资 难度提高8 未来展望 - 现金为王 对于那些持有大量现金的公司来说，现在的环境为他们提 供了绝佳的获利机会。我们看到市场潜在交易机会的增 加42% 的受访人认为石油和天然气供应链会掀起进一 步的并购浪潮。我们将整合视为好事。石油业需要整合来 为公司的当前的投资组合增加灵活性与多样性。对于那些有着强烈融资需求的公司而言，目前市场上有新 的筹资结构可供选择（例如权益融资），并支