过度负债的欧洲视角

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1、 CEEM CEEM 全球智库半月谈全球智库半月谈 过度负债的欧洲视角过度负债的欧洲视角 全球失衡新表现全球失衡新表现 金融危机以来的银行改革金融危机以来的银行改革 中国银行业：无休止的“猫鼠游戏”使大银行受益中国银行业：无休止的“猫鼠游戏”使大银行受益 美国会丧失在东南亚的战略机遇吗？美国会丧失在东南亚的战略机遇吗？ 特朗普的言论战与金正恩的回应特朗普的言论战与金正恩的回应 总第总第 129129 期期 本期编译本期编译 安婧宜安婧宜 侯书漪侯书漪 单敬雯单敬雯 申劭婧申劭婧 伊林甸甸伊林甸甸 章珏章珏 郭子睿郭子睿 刘立群刘立群 史明睿史明睿 谢晨月谢晨月 杨杨 茜茜 张舜栋张舜栋 （按姓

2、氏拼音排序）（按姓氏拼音排序） 全 球 智 库 半 月 谈全 球 智 库 半 月 谈2012017 7 年年 1010 月月 1515 日日 CEEM CEEM 全球智库半月谈全球智库半月谈 全球智库半月谈是中国社会科学院副院长李扬主编的中国社科智讯数据分析报告的组成内容，由中国社会科学院世界经济预测与政策模拟实验室和国际战略研究组为您提供。 世界经济预测与政策模拟实验室 主 任 张宇燕 首席专家 张 斌 开放宏观 团队成员 刘仕国 欧洲经济 徐奇渊 中国经济 吴海英 对外贸易 曹永福 美国经济 冯维江 新兴市场 肖立晟 国际金融 高凌云 对外贸易 熊爱宗 国际金融 梁永邦 常殊昱 宏观经济

3、国际金融 杨盼盼 史明睿 国际金融 科研助理 国际战略研究组 组 长 张宇燕 召集人 徐 进 协调人 彭成义 团队成员 李东燕 邵 峰 薛 力 黄 薇 王鸣鸣 卢国学 彭成义 田慧芳 任 琳 全球治理 国际战略 能源安全 全球治理 外交决策 亚太政治 中外关系 气候变化 全球治理 袁正清 徐 进 欧阳向英 冯维江 高 华 王 雷 徐秀军 李 燕 丁 工 国际组织 国际安全 俄罗斯政治 国际政治经济学 北约组织 东亚安全 全球治理 俄罗斯政治 发展中国家政治 CEEM CEEM 全球智库半月谈全球智库半月谈 联系人: 史明睿 邮箱： 电话：(86)10-8519 5775 传真：(86)10-6

4、512 6105 通讯地址: 北京 建国门内大街 5 号 1543 邮政编码：100732 联系人: 许怡 邮箱： 电话：(86)21-50815287 传真：(86) 21-50815265 通讯地址: 上海浦东新区世纪大道 1600 号 24 楼 2409 邮政编码：200122 免责声明: 版权为中国社会科学院世界经济预测与政策模拟实验室和国际战略研究组所有，未经版权所有人许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，版权所有人保留法律追责权利。全球智库半月谈所编译的文章，仅反映原文作者的观点，不代表编译者、版权所有人或所属机构的观点。 CEEM CEEM 全球智库

5、半月谈全球智库半月谈 目目 录录 世界热点世界热点 过度负债的欧洲视角过度负债的欧洲视角 . 7 导读：本文认为欧元区危机的根源在于（1）错误的估计货币联盟可能出现的危机程度和类型； （2）政府对银行部门的隐性担保。欧元区应该实施如下改革：第一，市场纪律的重要性，降低隐性担保带来的风险承担；第二，建立多元化的金融体制，降低对银行的依赖；第三，创造一个激励相容的财政体系。 脱欧与国际贸易：写在公投一周年脱欧与国际贸易：写在公投一周年. 9 导读：英国脱离欧盟之后将如何处理自己的对外贸易关系？相关局势仍不明朗。无论是和欧盟的关系还是和世贸组织的关系，英国都还没有明确的打算。与此同时，两个组织现有框

6、架内都没有处理相关情形的前例可以被借鉴。对于英国和欧盟、WTO 来说，有关机制还需要被不断探索。 中美贸易政策未来中美贸易政策未来 . 11 导读：在特朗普总统寻求贸易保护政策的同时，中国领导人则强调自由贸易的重要性。在美国退出跨太平洋合作伙伴关系之后，中国及其参与的区域全面经济伙伴关系成为区域自由贸易的主要支持者。中国意在通过一带一路、亚洲基础设施投资银行以及其它自由贸易协定来促进区域自由贸易以及区域共同基础设施建设的发展。鉴于中国将会承担起越来越多的责任，中美贸易不应是一场零和游戏。 全球失衡新表现全球失衡新表现 . 13 导读：最近，国际货币基金组织的对外部门报告强调了持续存在的不平衡和

7、转向发达经济体的失衡问题。我们回顾了经济学家们最近对这一主题的贡献。 美联储陷入长期停滞美联储陷入长期停滞 . 16 导读：联邦公开市场委员会(FOMC)在 9 月 20 日宣布，保持利率不变，从 10 月开始缩减 4.5 万亿的资产负债表规模。不过，美联储的耶伦主席在新闻发布会上明确表示，委员会的成员们都对今年早些时候核心通货膨胀率的下降感到担忧。如果未来三个月通货膨胀率没有回到 2的目标，正如联邦公开市场委员会目前预期的那样，加息可能会被推迟。 经济政策经济政策 央行数字货币与未来的货币政策央行数字货币与未来的货币政策 . 18 导读：世界各地的央行正在考虑发行主权数字货币，这些货币可以从

8、各个方面改变货币体系，促进货币政策实施的系统性和透明性。特别地，中央银行的数字货币实际上可以CEEM CEEM 全球智库半月谈全球智库半月谈 作为一种无成本的交换媒介、一种安全的价值储藏和一个稳定的计价单位。为实现这一目标，数字货币需要以账户为基础并付息，货币政策框架应该以真实价格的稳定为目标。 金融危机金融危机以来的银行改革以来的银行改革 . 21 导读：从金融部门和金融监管机构发表的观点来看，自 2008 年改革以来，我们在限制银行杠杆方面已经取得重大进展。但金融机构之外的经济学家的大多认为巴塞尔协议 III 的内容还远远不够。本专栏认为，相对于巴塞尔协议 II 来说巴塞尔协议 III 已

9、经有了巨大的进步，但巴塞尔协议 III 只是改进了巴塞尔协议 II，而不是银行监管的终点。 聚焦中国聚焦中国 中国银行业：无休止的中国银行业：无休止的“猫鼠游戏猫鼠游戏”使大银行受益使大银行受益 . 23 导读：随着中国领导层对去杠杆化目标规模的不断上升，银行面临更多来自监管机构的限制。 因此，在不断发展的法规面前，银行开始进行非常有创意的“猫鼠游戏” 。 战略观察战略观察 美国会丧失在东南亚的战略机遇吗？美国会丧失在东南亚的战略机遇吗？ . 26 导读：今年 11 月，特朗普总统即将展开对亚洲多国的国事访问。尽管已经在多个场合表达过对访问日本、韩国和中国的期待，特朗普至今却还尚未表态是否会访

10、问东南亚国家。这是否意味着特朗普及其内阁缺乏对东南亚事务的重视呢？作者认为，特朗普及其内阁有必要做出切实行动，来加强美国与东盟国家的合作关系。否则，美国就有可能丧失在东南亚的战略机遇。 特朗普怎样才能解决朝鲜问题？特朗普怎样才能解决朝鲜问题？ . 29 导读：近一段时间以来，朝核问题越来越引人关注，半岛局势似乎正在朝着不稳定的方向迅速发展。特朗普应该如何采取战略手段解决朝鲜问题？为了达成这一目标，美国又有哪些方案可以选择？作者给出了分析。 朝鲜核试验蔑视特朗普的朝鲜核试验蔑视特朗普的“怒火怒火” . 32 导读：2017 年 9 月 3 日朝鲜进行了第六次核试验，此次试验朝鲜用实际行动表示了其

11、对特朗普“怒火”警告言辞的反抗。2017 年 9 月 5 日，对外关系委员会（CFR）官网发表文章朝鲜核试验蔑视特朗普的“怒火” 一文，作者主要分析了特朗普“怒火”言辞兑现与否的影响，联合国安理会对朝鲜实行第二次制裁后，中、美、俄将要面临的状况；尤其是美国在承认朝鲜是核国家与进行“灾难性”军事冲突之间的两难选择。 美国对朝政策的下一步美国对朝政策的下一步 . 34 导读：朝鲜在 7 月进行了两次洲际弹道导弹试射，这两次导弹试射表现出了似乎可以打击美国的军事实力。随着朝鲜威胁的上升，美国宣布放弃战略耐心做法。本文作者认CEEM CEEM 全球智库半月谈全球智库半月谈 为，考虑到金正恩的主要关切在

12、于政权生存，在放弃战略耐心做法后，美国应该采取综合措施，包括经济制裁、军事行动威胁和散布破坏朝鲜内政的信息，以此说服金正恩回到谈判桌，使其认识到放弃与国际社会合作对其政权生存并无益处。 特朗普的言论战与金正恩的回应特朗普的言论战与金正恩的回应 . 37 导读：2017 年 9 月 3 日朝鲜进行了第六次核试验，特朗普借朝核试验的余热未退，于本周在联合国发表了强调主权与自卫重要性的讲话，再次引起了人们对朝美对话的关注。2017 年 9 月 22 日，对外关系委员会（CFR）官网发表文章特朗普的言论战与金正恩的回应一文，作者主要分析了朝美关系的发展进入沸点状态、特朗普与金正恩存在巨大的沟通风险以及

13、朝美终将继续对话等内容。 本期智库介绍本期智库介绍 . 39 CEEM CEEM 全球智库半月谈全球智库半月谈 世界热点世界热点 过度负债的欧洲视角过度负债的欧洲视角 Nicolas Vron 和 Jeromin Zettelmeyer /文 郭子睿 /编译 导读：本文认为欧元区危机的根源在于（1）错误的估计货币联盟可能出现的危机程度和类型； （2） 政府对银行部门的隐性担保。 欧元区应该实施如下改革： 第一， 市场纪律的重要性，降低隐性担保带来的风险承担；第二，建立多元化的金融体制，降低对银行的依赖；第三，创造一个激励相容的财政体系。编译如下： 欧洲的过去十年是研究者分析过度负债和去杠杆的最佳例子。 从爱尔兰到土耳其，从伦敦到波罗的海，以及整个欧元区，杠杆率都在飙升。2012 年 3 月雅典甚至发生了主权债务重组，这是二战以后发达经济体的第一个主权违约的案例。本文聚焦于欧元区危机，主要分析信贷风险管理以及银行与政府之间的关系。 欧元区危机的结构性根源 欧元区危机的根源要追溯到全球金融危机之前的“大缓和”时代。与美国金融危机类似， 欧元区危机也是由于采取宽松的货币政策以及对金融部门风险的忽视。 但欧元区积累的过度风险又不完全和美国相同。美国的风险积累主要发生在居民房地产部门。人们认为房地产的下滑只是局部性，不可能蔓延到全国。欧元区的风险积累主要发生在缺乏