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1、 证券研究报告_XX 报告 2011 年 6 月 14 日 证券研究报告_量化投资策略周报 2011 年 09 月 26 日 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 重心继续下移，关注计数变化 量化择时周报量化择时周报（2011 年年 9 月月 26 日）日） 胡海涛胡海涛 分析师分析师 电话：020-87555888-8406 eMail： 执业编号：S0260511020010 本本周择时观点汇总周择时观点汇总 上周股指继续重挫，周二的大涨曾经让众多投
2、资者看到了反弹的希望，但接下来周三的暴跌证明所谓反弹仅仅是一日游行情， 周五沪指更是一度逼近 2400 关口。但令人欣慰的是上周成交量有所放大。上周看空的市场情绪模型继续有效。而纵观本周各择时模型的结果，修正 TD 模型继续看多，而市场情绪、HMM 模型给出悲观的看法，其中多翻空的 HMM 模型预测本周涨幅将超过 2%。 修正修正 TD 指标：指标：重心继续下移，静观买入计数重心继续下移，静观买入计数 从 TD 技术指标来看，前周 TD 开始了新一轮地买入计数，并累计完成计数 1 为1/8，计数 2 为 1/4，上周沪指重心继续下移，截止周五买入计数 1 累计 3/8，展望后市，沪指在多空拉锯
3、战中缓慢下跌依然是大概率，投资者宜继续观望，同时耐心等待买入计数 1 和买入计数 2 的累积，若其中一方完成累计，则果断买入！ 市场情绪指标：市场情绪指标：短期情绪继续冲高短期情绪继续冲高 上周短期情绪再创新高，甚至已经冲至去年 9 月份的高位，表明市场的恐慌情绪继续蔓延。 由于短期情绪高于长期情绪， 这样并不满足发出买入信号的基本前提，短期内不可能有买入信号的发出。因此，我们依然建议投资者对市场保持谨慎态度。 HMM 模型周择时观点：模型周择时观点：本周大幅下跌本周大幅下跌 回顾上周股市，受周边股市下跌行情以及国内新股发行消息公布的影响，投资者积极性低迷，沪深两市持续低迷。截至周五，沪深 3
4、00 全周下跌 2.36，上周我们运用两个 HMM 模型对其走势进行综合预测，并发出小幅上涨的预测，结果表明两个 HMM 模型的预测错误！根据近期的沪深 300 指数市场资金流数据，综合运用两个 HMM 模型继续对本周大盘的走势进行预测，两模型的预测结果认为本周大盘将持续暴跌行情，跌幅超过 2%。 上周市场表现上周市场表现 沪深 300 指数 2669.48 -2.36% 上证指数 2433.16 -1.98% 深证成指 10538.40 -3.12% 本周择时信号本周择时信号 修正 TD 指标 看多 市场情绪择时模型 看空 HMM 模型 看空， 跌幅超过 2% 识别风险，发现价值 第 2 页
5、 Table_Header3 2011-09-26 Table_Header2 量化投资策略周报 目录索引目录索引 一、本周择时观点汇总一、本周择时观点汇总 . 3 二、修正二、修正 TD 指标：重心继续下移，静观买入计数指标：重心继续下移，静观买入计数 . 3 三、市场情绪指标：短三、市场情绪指标：短期情绪继续冲高期情绪继续冲高 . 5 四、四、HMM 模型周择时观点：本周大幅下跌模型周择时观点：本周大幅下跌 . 5 （一） “涨-跌”两状态模式的 HMM：大盘继续下跌 . 6 （二）“涨-跌-平”三状态模式的 HMM：本周暴跌. 7 图表索引图表索引 图 1：修正 TD 组合指标及模拟交易
6、效果 . 4 图 2：基于修正 TD 组合指标的上证指数近期择时信号 . 4 图 3：市场情绪择时指标的信号及模拟交易效果 . 5 图 4：“涨-跌”两状态模式的 HMM 择时指标信号及模拟交易效果 . 6 图 5：“涨-跌-平”三状态模式的 HMM 择时指标信号及模拟交易效果 . 8 表 1：本周择时信号 . 3 识别风险，发现价值 第 3 页 Table_Header3 2011-09-26 Table_Header2 量化投资策略周报 一、本周择时观点汇总本周择时观点汇总 上周股指继续重挫，周二的大涨曾经让众多投资者看到了反弹的希望，但接下来周三的暴跌证明所谓反弹仅仅是一日游行情， 周五
7、沪指更是一度逼近 2400 关口。但令人欣慰的是上周成交量有所放大。上周看空的市场情绪模型继续有效。而纵观本周各择时模型的结果，修正 TD 模型继续看多，而市场情绪、HMM 模型给出悲观的看法，其中多翻空的 HMM 模型预测本周涨幅将超过 2%。 表 1：本周择时信号 择时模型 本周信号 信号起始时间 上次信号 沪深 300 上周涨幅 修正 TD 指标 看多 2011.02.01 看多 -2.36% 市场情绪择时模型 看空 2011.07.20 看空 -2.36% HMM 模型 看空， 跌幅超过 2% 2011.09.26 看多， 涨幅不超过 2% -2.36% 数据来源：广发证券发展研究中心
8、 二、二、修正修正TD指标：指标：重心继续下移，静观买入计数重心继续下移，静观买入计数 修正 TD 指标于 2010 年 7 月 12 日发出了买入信号，随后市场在几经震荡之后掀起反弹，并于国庆后连续拉升，随后 TD 指标于 2010 年 11 月 17 日果断发出了卖出信号，成功规避了接下来近两个月的调整，从而近期的一次买进-卖出信号实现了较大的获利，TD 指标在此轮多空博弈中成为市场的佼佼者。最近 TD 指标于2011 年 2 月 1 日再次发出买入信号，表示看多。 不断走高的物价和持续收紧的宏观政策，是制约股市上行的最基本因素。也因为这样，在相当长的一段时间，投资者对于大盘的下跌，虽然很
9、不愿意看到，倒也并不感到意外。前周末公布了大盘新股将集中发行的消息，由于此前许多投资者预期新股会由于市场低迷而推迟发行，因此该消息的“应时”发布对投资者的积极性产生了不小的打击。从而导致周一开盘后的大跌，随后两个交易日大盘出现大幅上涨， 然而周四的大阴线将涨幅完全吞噬， 周五更是出现一根假阳线！ 截至周五收盘，沪指全周下跌 1.98%，到目前为止已连跌 4 周。 展望后市，考虑到国庆长假即将到来，在内外经济前景并不明朗，而且政策面仍未出现松动迹象的背景下， 投资者的信心难以提振， 预计 A 股市场弱势格局仍将延续。建议投资者继续保持谨慎观望。 从 TD 技术指标来看，前周 TD 开始了新一轮地
10、买入计数，并累计完成计数 1为 1/8，计数 2 为 1/4，上周沪指重心继续下移，截止周五买入计数 1 累计 3/8，展望后市，沪指在多空拉锯战中缓慢下跌依然是大概率，投资者宜继续观望，同时耐心等待买入计数 1 和买入计数 2 的累积，若其中一方完成累计，则果断买入！ 识别风险，发现价值 第 4 页 Table_Header3 2011-09-26 Table_Header2 量化投资策略周报 图 1：修正 TD 组合指标及模拟交易效果 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图 2：基于修正 TD 组合指标的上证指数近期择时信号 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价
11、值 第 5 页 Table_Header3 2011-09-26 Table_Header2 量化投资策略周报 三、三、市场情绪指标：市场情绪指标：短期短期情绪情绪继续冲高继续冲高 截至上周末，市场情绪模型一共发出 6 次买入、6 次卖出信号，信号成功率为66.67%， 累计超额收益率为 480.39%。 7 月 20 日由于市场情绪的短期均线下穿中期均线，且位于长期均线之上，因此触发卖出条件并发出卖出信号。上周沪深 300 指数暴跌 2.36%。 图 3：市场情绪择时指标的信号及模拟交易效果 数据来源：广发证券发展研究中心 上周短期情绪再创新高，甚至已经冲至去年 9 月份的高位，表明市场的恐
12、慌情绪继续蔓延。 由于短期情绪高于长期情绪， 这样并不满足发出买入信号的基本前提，短期内不可能有买入信号的发出。 因此， 我们依然建议投资者对市场保持谨慎态度。 四、四、HMM模型周择时观点：模型周择时观点：本周本周大幅下跌大幅下跌 HMM 模型在具体构建股票指数预测模型时，选取了沪深 300 指数的日收益率数据、日净资金占比、日总资金环比以及标准化的日总资金作为量化择时模型的基础指标，进而分别运用“涨-跌”和“涨-跌-平”两种模型对股市进行择时判断。在“涨-跌-平”中，“平”代表周涨跌幅在-2%,2%区间以内；“涨”、“跌”则分别代表涨、跌幅超过 2%。 回顾上周股市，受周边股市下跌行情以及
13、国内新股发行消息公布的影响，投资识别风险，发现价值 第 6 页 Table_Header3 2011-09-26 Table_Header2 量化投资策略周报 者积极性低迷，沪深两市持续低迷。截至周五，沪深 300 全周下跌 2.36，上周我们运用两个 HMM 模型对其走势进行综合预测，并发出小幅上涨的预测，结果表明两个 HMM 模型的预测错误！ 根据近期的沪深 300 指数市场资金流数据， 综合运用两个 HMM 模型继续对本周大盘的走势进行预测，两模型的预测结果认为本周大盘将持续暴跌行情，跌幅超过 2%。 （一）“涨（一）“涨-跌”两状态模式的跌”两状态模式的HMM：大盘大盘继续下跌继续下跌 我们选取沪深 300 指数 2007 年 7 月 16 日至今的数据进行实证分析，基于“涨-跌”模式的 HMM 模型择时策略进行交易，我们得到交易的情况如图 4。 图 4：“涨-跌”两状态模式的 HMM择时指标信号及模拟交易效果 数据来源：广发证券发展研究中心 在 2007 年 7 月 16 日至今共 210 周间， 共发出了 26 次买入信号和 25 次卖出信号，平均每 4.1 周交易一次。其中，预测准确为 120 周，准确率为 56.87%高于随机识别风险，发现价值 第 7 页 Table_Header
