保险公司投资收益影响因素的实证分析

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1、保险公司投资收益影响因素的实证分析杨 阳 姚 萌 蔺 爽 （兰州商学院统计学院，甘肃 兰州 730020）【摘要】 保险公司中承保业务和保险资金的投资运用是现代保险公司具有同等重要意义的两大业务， 随着中国资本市场的不断发展， 保险资金的运用正在成为保险公司健康发展的基础。长期以来，中国保险公司都是偏向于承保业务的发展，而不注重保险资金投资运用， 因此导致了保费的高增长和保险投资的低收益局面一直存在。 文章主要分析资本市场对保险公司投资收益这部分影响， 并得出相关结论。【关键词】资本市场 保险公司 投资收益（二）实证分析 保险公司资金运用中的四个部分剔除存款这部分之后，只需 要分析股票市场，基

2、金市场和债券市场这三个部分，从而模型中 有三个自变量，因变量就是保险公司的投资收益，据此建立模型。 自变量为股票指数 X，基金指数 W，国债指数 Z，因变量为保险公 司收益 Y，运用 EViews 软件，建立模型，分析出这三个市场对保 险公司的影响的大小。得到结果如下表所示。 表 1 分析结果一、保险资金进行资本市场投资运用的意义保险公司在正常经营的情况下，保费收入在不断增加，保险 赔付支出也在不断发生，收入与支出之间始终有一笔处于闲置状 态的资金以保险基金的形式存在于保险企业内部。保险公司将这 笔闲置的资金加以运用，以收到较大的经济效益，这就形成了保 险资金的运用。保险资金的运用从本质上来看

3、其实是一种融资活 动， 无论是对国民经济还是保险公司本身都具有十分重要的意义。（一）对国民经济健康发展的意义 保险公司资金投资于资本市场，可以为资本市场的发展提供长期稳定的资金支持。保险资金进入到资本市场再经过资本市场 的作用进入到实际经济领域，优化了金融资源的配置，提高资金 的运行效率，促进了实体经济的发展 ，从而促使保险市场、货币 市场、资本市场和实体经济的有机结合和协调发展，进而推动国 民经济的健康发展。（二）对保险公司本身的意义 随着市场竞争的加剧，保险公司的利润已不能单纯依靠收取保险费和一定概率下的保险赔付差额，而是开始向保险投资的有 效运营方向倾斜，降低保费才会增加公司在行业的竞争

4、力。再者， 保险与给付之差，其收益是一定的，而保险资金投资于资本市场， 其预期的收益却是无限大的。保险公司投资于资本市场对于本公 司经济效益的提高，经营稳定性和竞争力的加强都具有非常重要 的作用。 二、保险公司投资于资本市场的主要方式保险公司的资金运用大体上可以分为存款，投资股票，投资 债券和投资基金四个部分，其中可以剔除存款的收益，因为这部 分的收益是可以确定的， 银行利率水平是确定的， 不用再加以分析。 因此只需考虑股票市场，基金市场和债券市场这三个部分对于保 险公司投资收益的影响。 三、资本市场对于保险公司投资收益影响的分析（一）数据的选取 本文分析选用的数据是平安保险公司的年报中合并利

5、润表中的投资收益这一项中的数据。平安保险公司是中国最大的非国有 企业保险公司，在管理上，相对于国有企业的保险公司它有更强 的自主性和先进性，在保险公司中投资资金的运用这领域有很强 的典型和代表意义， 同时对于其他保险公司也有一定的借鉴意义。 本文选取的数据是 2005 年到 2011 年，因为保险资金投资于股票 市场是从 2004 年 10 月份获准放开的。Substituted Coefficients: = Y = 4004.77550679 + 14.3157904971*X - 195.752294754*Z + 2.92996803142*Wse= (70312.58) t = (0

6、.056957)R 2 = 0.846936(4.264261) (654.1923) (3.357156) (-0.299227)(4.704671) (0.622778)F = 12.06644 DW = 2.858295 由以上图表和方程可以看出模型的拟合度很高，方程系数显 著， 但是模型中两个变量Z和W的P 值远高于 0.05， t 检验没有通过， 故模型的多个变量之间应该存在多重共线性。下面运用逐步回归 法对模型进行处理，得到以下结果。 表 2 处理结果142Times FinanceStopping criterion: p-value forwards/backwards = 0

7、.01/0.05VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb.*C-16230.676914.081-2.3474810.0658X16.704192.4284646.8785020.0010VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb.C4004.77670312.580.0569570.9582X14.315794.2642613.3571560.0438Z-195.7523654.1923-0.2992270.7843W2.9299684.7046710.6227780.5776R-squared0.

8、923468Mean dependent var29367.00Adjusted R-squared0.846936S.D. dependent var15350.25S.E. of regression6005.535Akaike info criterion20.53431Sum squared resid1.08E+08Schwarz criterion20.50340Log likelihood-67.87009Hannan-Quinn criter.20.15229F-statistic12.06644Durbin-Watson stat2.858295Prob(F-statisti

9、c)0.035106续表较大的政策，正是因为股票行情的一路上涨导致了投资收益的激 增。四、分析的结论从以上的分析模型可以得到以下结论：第一，保险公司的投 资收益受到资本市场正相关的影响，资本市场的繁荣发展可以带 来保险公司投资收益的增加。第二，在资本市场中的股票市场对 保险公司投资收益影响最大。第三，基金市场和债券市场与股票 市场存在多重共线性，基金市场和债券市场的涨跌都要受到股票 市场的影响。Substituted Coefficients: = Y = -16230.6711149 + 16.7041918466*X se= (6914.081) (2.428464)参考文献1 潘省初 .

10、 计量经济学：第三版 M. 中国人民大学出版社，2009:110-146. 2 庞皓 . 计量经济学：第二版 M. 科学出版社，2007:165-170. 3 汪晓华 . 我国保险投资运用问题及风险控制 J. 管理观察， 2009(04)：65-63.t = (-2.347481)(6.878502)R2=0.904423F=47.31378DW=2.723344由处理之后的图表和方程可以看出，方程的拟合度很高，方 程的系数显著，t 检验通过，F 检验通过，DW = 2.723344 du = 1.356 DW偠 模型的经济意义：保险公司利润中的投资收益这一部分受到 股票市场的影响，并且是正相

11、关的影响，即股票指数上涨一个点 数将使保险公司增加 1670 万元的收益。我们可以在中国平安保险 公司年报中的合并利润表中看到，2007 年中国股市经历牛市，沪 市大盘指数一度站在 6000 点之上，保险公司利润表中的投资收益 这一项，从 2006 年的 212.9 亿元上升到 569.5 亿元，但在 2006 年和 2007 年中政府对于保险资金投资运用这方面没有出台影响力作者简介：杨阳（1987-），男，江苏盐城人，兰州商学院 统计学院研究生，研究方向：数量经济学；姚萌（1988-），女， 甘肃天水，兰州商学院统计学院研究生，研究方向：统计学；蔺 爽（1988-），男，山东青岛，兰州商学院

12、统计学院研究生，研究 方向：数量经济学。 （责任编辑：刘影）（上接第140页）证、保三会等部门，而各级地方政府相关部门应积极参与。其次， 针对目前金融市场中日新月异的各种金融创新产品和部门混业经 营的趋势，中央银行应该会同银、证、保三会，根据其产品特点 和可能存在的问题确立基本监管规则，而专业监管机构制定具体 的针对性实施细则，扫除存在的监管真空。再次，各监管部门在 宏观层面货币政策或系统风险控制方面，应与央行达成共识，保 持国家政策一致性。同时各机构应建立争议协调解决机制，当监 管中出现分歧时，由央行牵头协商解决。国际方面，各国、各国 际监管机构应共同建立金融监管协调机制，在识别和防范系统性

13、 金融风险、监管信息共享、监管经验交流、经济政策协调等方面 加强合作。我国中央银行、其他金融监管机构应积极主动地参与 像 G20 这样的国际交流和监管合作会议，多吸收西方国家的有益 经验。 （三）构建适合我国国情的监管框架和体系 我国目前建立的是“一行三会”的分业监管框架，银监会、 证监会和保监会主要负责微观审慎监管，宏观审慎管理主要由中 央银行承担，同时财政部门、国有资产部门也承担着一定的金融 稳定责任。这种监管体系有时不能有效地界定金融风险类别，在 金融风险监管权限方面也存在一定冲突，系统性风险的治理主体 不够明确，我国应当进行一定的改革和尝试，构建适合当前我国 国情监管体系。另外，金融市

14、场的各种金融行为都可能引致系统 性金融风险，银监、证监和保监会除专职监管商业银行、证券公 司和保险公司以外，还应把重要性金融机构、私募基金、金融衍 生品、影子银行、金融控股集团的金融行为纳入宏观审慎管理体 系之中。 （四）加强宏观审慎工具的研究，完善风险预警机制目前，国际上对宏观审慎监管工具和指标的研究已经取得一 定的进展，但各国金融市场的具体情况并不一样，我国应借鉴国 际经验，加强适合我国国情的宏观审慎监工具的研究，并在实际 检测和试验中进行不断修正。如运用宏观压力测试来测算出现危 机时经济系统可能遭受的损失。此外，针对我国金融机构的金融 创新发展迅猛易于超越金融机构的风险管理能力的情况，宏

15、观审 慎监管当局可以通过强化金融机构资产负债率、资本充足率、表 内表外业务以及金融体系的清算支付系统的监管，设计一个既能 促进金融创新又能防范金融风险的监预警指标体系，随时对金融 监管中存在的问题提出预警。参考文献1 封光裕 . 宏观审慎监管与微观审慎监管的平衡 J. 国际金 融研究，2011（06）.2 周小川 . 宏观审慎是针对系统性金融风险的良药 . http:/ 杨军 . 系统性金融风险的产生和化解 J. 中国金 融，2011(06).4 央 行 扩 大 汇 率 波 幅 至 1%.http:/. cn/2012/0414/224532.shtml5 郭田勇， 廖力 . 金融危机与宏观审慎监管 J. 党政干部学刊，2010(01).作者简介：康永亮（1987-），男，湖南衡阳人，首都经济 贸易大学金融学院研究生，研究方向：资本市场、国际金融。( 责任编辑：刘晶晶 )143Times FinanceR-squared0.904423Mean dependent var29367.00Adjusted R-squared0.885307S.D. dependent var15350.25S.E. of regression5198.558Akaike info criterion20.18511Sum squared resid1.35E+08Sch